MicroStrategy вновь инвестирует 960 миллионов долларов! Запасы биткоинов превысили 660 000 и достигли исторического максимума

Председатель MicroStrategy (MSTR) Майкл Сэйлор объявил на платформе X, что компания на прошлой неделе приобрела 10 624 биткойна по средней цене $90 615 за монету, на общую сумму около $962,7 млн. Эта покупка увеличила общий объем биткойнов, находящихся в распоряжении MicroStrategy, до 660 624 монет, общий объем вложенных средств составляет примерно $49,35 млрд, а средняя цена покупки — $74 696 за биткойн.

Структура портфеля за рубежом отметки в 660 тысяч биткойнов

(Источник: MicroStrategy)

Эта покупка позволила MicroStrategy преодолеть важный рубеж — 660 тысяч биткойнов в портфеле, что является значимым этапом с момента начала биткойн-стратегии компании в августе 2020 года. 660 624 биткойна составляют около 3,15% от общего предложения биткойна в 21 млн монет, делая MicroStrategy крупнейшим корпоративным держателем биткойнов в мире, значительно опережая другие публичные компании.

С точки зрения структуры затрат, средняя цена покупки MicroStrategy составляет $74 696 за биткойн, тогда как текущая цена биткойна около $90 774, что означает бумажную прибыль примерно в 21,5%. Согласно данным BitcoinTreasuries.NET, текущая рыночная стоимость биткойнов MicroStrategy составляет примерно $60 млрд, что более чем на $10,6 млрд превышает их суммарные вложения в $49,35 млрд. Эта доходность составляет 22%, что является весьма значительным показателем для текущего рынка.

Однако эта доходность значительно ниже, чем прибыльность ранних покупок. Первые покупки биткойна MicroStrategy были совершены в августе 2020 года, когда биткойн стоил лишь около $11 000. Если рассматривать только ранние партии, их доходность превышает 700%. Однако по мере увеличения объема покупок, особенно в 2024 и 2025 годах по высоким ценам, средняя стоимость выросла, а общая доходность снизилась. Такой эффект усреднения затрат — неизбежный результат любой стратегии регулярных инвестиций.

Что касается источников капитала, MicroStrategy приобретает биткойны не за счет собственных денежных потоков, а с помощью выпуска конвертируемых облигаций, привлечения акционерного капитала и кредитного плеча. Такая стратегия позволяет компании наращивать портфель без истощения операционных средств, но увеличивает финансовые риски. В настоящее время долговая нагрузка MicroStrategy исчисляется миллиардами долларов, причем большая часть долга прямо связана с покупкой биткойнов.

Стратегия “цифрового капитала” Сэйлора и ее презентация институциональным инвесторам

В понедельник на мероприятии по биткойну в регионе Ближнего Востока и Северной Африки в Абу-Даби Сэйлор сообщил, что встречается с суверенными фондами и различными инвесторами, включая банки и семейные офисы, чтобы обсудить биткойн. «Кстати, мое послание очень прямое. Я говорю: сейчас у нас есть цифровой капитал. Биткойн — это цифровой капитал, это цифровое золото», — сказал Сэйлор. «Помимо цифрового капитала, у нас есть новый класс активов под названием цифровой кредит. Цифровой кредит устраняет волатильность капитала и обеспечивает доходность».

Теория «цифрового капитала» Сэйлора лежит в основе биткойн-стратегии MicroStrategy. Он сравнивает биткойн с золотом в цифровую эпоху, считая, что его ограниченность (лимит предложения 21 млн), децентрализация и мировая ликвидность делают его идеальным инструментом для сохранения стоимости. В традиционной финансовой системе золото выступает как «физический капитал» и занимает важное место в активах центробанков и суверенных фондов. Сэйлор считает, что биткойн как «цифровой капитал» займет аналогичную позицию в будущем финансовом ландшафте.

В дополнение к этому Сэйлор продвигает концепцию «цифрового кредита», подразумевая кредитные продукты с обеспечением в виде биткойна, такие как биткойн-заложенные кредиты, облигации, обеспеченные биткойном и т.д. Эти продукты позволяют снизить влияние волатильности на заемщиков и кредиторов, а также обеспечивают доходность держателям. MicroStrategy сама реализует эту модель, выпуская конвертируемые облигации, фактически скрыто обеспеченные портфелем биткойнов.

Сэйлор продвигает эту концепцию среди суверенных фондов и банков, пытаясь убедить институциональных инвесторов включить биткойн в свои портфели. Суверенные фонды управляют триллионами долларов, и даже 1% аллокации в биткойн обеспечит спрос на десятки миллиардов долларов. Некоторые ближневосточные суверенные фонды уже проявляют интерес: например, MGX из Абу-Даби инвестировал в биткойн-проекты, что придает доводам Сэйлора дополнительную достоверность.

$1,44 млрд финансирования для борьбы с рыночным FUD

Недавно MicroStrategy привлекла $1,44 млрд для борьбы с рыночными страхами, неуверенностью и сомнениями (FUD). По словам генерального директора MicroStrategy Фонга Ле, участники рынка опасались, сможет ли компания обслуживать долг и выполнять обязательства, если цена акций резко упадет. Он отметил: «В то время ходили слухи, что мы не сможем выполнить обязательства по дивидендам, и это подтолкнуло людей к шортам биткойна».

Это финансирование стало прямым ответом MicroStrategy на рыночные опасения. Когда цена акций значительно снизилась с максимума, участники рынка начали беспокоиться о финансовом состоянии компании. Поскольку бизнес-модель MicroStrategy напрямую зависит от цены биткойна, резкое падение курса могло бы вынудить компанию продавать биткойны по низкой цене для покрытия долгов, что приведет к негативной спирали. Эти опасения активно обсуждались в соцсетях и на финансовых форумах, доходя до слухов о кризисе ликвидности.

Вливание $1,44 млрд эффективно сняло эти опасения, укрепив баланс MicroStrategy и обеспечив достаточный денежный поток для обслуживания долгов и поддержания операционной деятельности в краткосрочной перспективе. Более того, это стало сигналом рынку: MicroStrategy по-прежнему способна привлекать капитал, а институциональные инвесторы сохраняют доверие к ее биткойн-стратегии.

Cantor ранее понизил целевую цену акций MicroStrategy на 60%, но также сообщил клиентам, что опасения по поводу форсированных продаж преувеличены. Аналитики отметили, что большая часть долга MicroStrategy — это конвертируемые облигации, держателям которых выгоднее конвертировать в акции, чем требовать возврат наличными, что позволит им участвовать в росте стоимости портфеля биткойнов. Кроме того, конвертируемые облигации MicroStrategy обычно имеют высокую цену конвертации, и она становится выгодной только при существенном росте акций, что снижает давление по краткосрочным выплатам.

Дивергенция между падением акций и прибылью от портфеля

Несмотря на то, что акции MicroStrategy сейчас торгуются по $178,99, что на 51% ниже уровня годичной давности, компания по-прежнему держит десятки миллиардов долларов нереализованной прибыли в биткойне. Эта дивергенция между ценой акций и стоимостью портфеля — один из самых запутанных аспектов инвестиционной логики MicroStrategy.

Теоретически, акции MicroStrategy должны отражать стоимость ее биткойн-активов. Компания владеет 660 624 биткойнами, их рыночная стоимость — примерно $60 млрд, чистая прибавка к активам после вычета $49,35 млрд затрат — около $10,6 млрд. Однако рыночная капитализация MicroStrategy (цена акций × количество акций) значительно ниже чистой стоимости ее биткойнов, то есть рынок дает значительную скидку.

Причин для этой скидки несколько. Во-первых, долговой риск: MicroStrategy несет многомиллиардные обязательства, которые увеличивают риск при падении курса биткойна. Во-вторых, риск управления: инвесторы опасаются, что агрессивная стратегия Сэйлора может привести компанию к трудностям в стрессовых рыночных условиях. В-третьих, риск ликвидности: несмотря на большую стоимость портфеля, быстрая продажа такого объема биткойнов может оказать давление на рынок.

Тем не менее, Сэйлор постоянно подтверждает свою приверженность биткойну, недавно заявив в соцсетях, что «не откажется» от инвестиций в биткойн. Такая позиция укрепляет уверенность долгосрочных инвесторов, но усиливает опасения краткосрочных спекулянтов.

Покупки MicroStrategy на фоне охлаждения притока средств в сектор

В то время как MicroStrategy совершила последнюю крупную покупку биткойна, цифровые казначейства (DAT) в ноябре пережили самый слабый месяц в истории. По данным DefiLlama, за месяц в DAT поступило всего $1,32 млрд, что на 34% ниже, чем в октябре. Компании, ориентированные на биткойн, привлекли в ноябре более $1 млрд, при этом MicroStrategy 17 ноября потратила $835 млн на покупку биткойна. В то же время DAT, ориентированные на Ethereum, зафиксировали отток средств на $37 млн.

На фоне общего снижения притока средств в отрасли MicroStrategy продолжает активно покупать биткойн, демонстрируя независимость и приверженность своей стратегии. Такой контраст может оказаться как удачным моментом для входа, так и риском стать «покупателем на вершине», а конечный результат будет зависеть от долгосрочной динамики биткойна.