A compressão da base dos contratos futuros da CME e uma queda de 47% no interesse aberto sinalizam desleveraging, mas ainda não se formou um fundo de capitulação claro.
Sinais de stress estão a aumentar nos mercados de derivados de Bitcoin. A diminuição da procura por exposição em futuros e uma forte queda no interesse aberto indicam que o desleveraging ainda está em curso. A CryptoQuant afirma que as condições ainda não se assemelham aos fundos de ciclo anteriores.
Base dos Futuros BTC Encolhe à Medida que a Curva da CME Indica Redução do Apetite ao Risco
Dados da CryptoQuant mostram uma compressão na base dos futuros de Bitcoin na CME. Comparando com o final de 2025 e com o ano passado, os prémios ao longo dos vencimentos reduziram-se. Os contratos de maturidade mais longa tiveram a maior queda. Como resultado, os traders parecem menos dispostos a pagar mais por exposição futura ao Bitcoin.
Tal compressão reflete uma diminuição na procura por posições longas alavancadas. Quando a confiança é forte, os futuros normalmente negociam com um prémio mais elevado em relação ao preço à vista. No entanto, esse prémio está agora a encolher. O apetite ao risco a prazo enfraqueceu, indicando uma postura mais cautelosa no mercado.
Ao mesmo tempo, a curva dos futuros mantém-se inclinada para cima, e esse detalhe é importante. Em fundos de mercado bear anteriores, a curva invertia-se em backwardation. Durante dezembro de 2018 e dezembro de 2022, os futuros negociavam abaixo dos preços à vista, à medida que o stress aumentava e as vendas forçadas atingiam o pico.
Entretanto, a inclinação da curva tem vindo a diminuir desde 2025. Padrões semelhantes ocorreram antes das fases de baixa de 2019 e 2022. Mesmo assim, a estrutura ainda não virou negativa. Isso sugere que as posições estão a ser desfeitas gradualmente, em vez de colapsar sob pressão.
Interesse Aberto na CME Cai 47% à Medida que o Desleveraging de Bitcoin Aprofunda-se
Dados dos futuros da CME revelam um desleveraging significativo. O interesse aberto na Chicago Mercantile Exchange caiu quase 47% desde os seus picos. Notavelmente, uma redução semelhante ocorreu durante a queda de 2022. Essa queda indica uma redução generalizada na exposição especulativa.
Um interesse aberto mais baixo geralmente reflete liquidações, encerramento de posições e uma procura reduzida por cobertura. Em outras palavras, os traders estão a reduzir riscos. Apesar dessa limpeza, a ausência de backwardation sugere que o processo pode ainda não estar completo.
Historicamente, os fundos de ciclo verdadeiros costumam coincidir com medo extremo e saídas forçadas. Além disso, as recentes recuperações têm tido dificuldades em ganhar tração, e os vendedores permanecem próximos das zonas de resistência. Sem um aumento acentuado nos indicadores de stress, os rallies podem permanecer limitados.
Assim, a compressão da base e a contração do interesse aberto indicam uma fase de mercado de baixa a meio do ciclo. As condições parecem mais fracas do que durante os períodos de expansão, mas menos severas do que eventos de capitulação total. Em resumo, a estrutura do mercado parece estar a ajustar-se, e não a colapsar.
A CryptoQuant conclui que um reset ainda está em andamento. O arrefecimento do leverage e a redução dos prémios sugerem que o reset ainda está em progresso. Ciclos passados mostram que fundos duradouros tendem a formar-se quando as curvas dos futuros invertam e o posicionamento especulativo colapse de forma mais abrupta.
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