Transferência de 40 mil milhões por trás do mercado de ações dos EUA! Vieta de 8 mil milhões em taxas de proteção e arbitragem de tarifas na Vietnam exposta

No terceiro trimestre de 2025, as importações dos EUA do Sudeste Asiático atingiram um novo máximo de 400 mil milhões de dólares, as exportações da China para os Estados Unidos caíram 40% e as exportações do Vietname dispararam 25%. O Vietname usou 80 mil milhões de dólares em encomendas da Boeing para reduzir as tarifas de 49% para 20%, mesmo que fossem adicionadas tarifas, continuavam a ser 30% mais baratas do que a China. Implicações para investidores em ações dos EUA: reestruturação da cadeia de abastecimento em vez de desaparecer, os fundos inteligentes aprendem a fazer um desvio.

A verdade estrutural sobre o aumento de 400 mil milhões de dólares nas ações dos EUA

(Fonte: Financial Times)

Se analisarmos este incremento de 400 mil milhões de dólares, veremos que está altamente concentrado no campo dos produtos eletrónicos. Em setembro de 2025, as exportações de produtos informáticos do Vietname para os Estados Unidos dispararam 109%, e a categoria de telefones aumentou 48,7%. Esta é uma “migração física” liderada pela Apple, Dell e HP, e as linhas de produção originalmente localizadas em Zhengzhou ou Chongqing estão a ser replicadas para a província de Bac Ninh, no norte do Vietname.

Os dados de setembro do Departamento de Comércio dos EUA mostraram um cenário muito impactante: as exportações da China para os Estados Unidos caíram 40% em relação ao ano anterior, uma das maiores quedas desde a entrada na OMC. Ao mesmo tempo, as exportações do Vietname para os Estados Unidos contrariaram a tendência e dispararam 25%. Isto não é o desaparecimento da procura dos consumidores americanos, mas sim a “tradução” da procura. O modelo de análise mostra que a curva descendente das exportações chinesas para os Estados Unidos está surpreendentemente positivamente correlacionada com a curva ascendente das exportações chinesas de bens intermédios para a ASEAN.

Simplificando, o contentor que originalmente foi enviado diretamente para Los Angeles é agora enviado para o Porto de Haiphong, onde é substituído por uma etiqueta “Made in Vietnam” e depois continua a sua viagem através do oceano. Os cargueiros no Oceano Pacífico não diminuíram, apenas fizeram uma curva no Vietname. Para o setor marítimo (como a Matson) e os REITs logísticos no mercado bolsista dos EUA, isto significa que a rota se tornou mais longa e a lógica do transporte de mercadorias mudou, mas o volume de carga mantém-se.

A migração liderada pela eletrónica apresenta características de prosperidade altamente estruturadas. Nem todas as indústrias beneficiaram desta vaga, e os fluxos de capitais são altamente seletivos. Os dados de setembro mostraram que os computadores e telemóveis cresceram muito mais do que outros setores, evidenciando a urgência de mudar a cadeia da indústria eletrónica. Esta concentração na indústria é tanto uma oportunidade como um risco, e uma vez que algo corre mal numa delas, toda a cadeia de abastecimento pode colapsar rapidamente.

Concessões tarifárias em troca de 80 mil milhões de dólares em encomendas da Boeing

Esta é talvez a melhor história de videojogos de 2025. Em abril do ano passado, os Estados Unidos ameaçaram impor uma “tarifa recíproca” de 49% ao Vietname, o que deveria ter sido o fim da indústria transformadora vietnamita. Mas em outubro, as duas partes chegaram a um acordo e a tarifa foi “milagrosamente” reduzida para 20%. O que aconteceu? A equipa do Wavers chama-lhe “Boeing para tarifas.”

A promessa do Vietname de comprar 80 mil milhões de dólares em aviões Boeing e uma grande quantidade de produtos agrícolas dos EUA está, na verdade, a pagar uma elevada taxa de proteção em troca do direito de permanecer no sistema da cadeia de abastecimento dos EUA. Mais importante ainda, mesmo depois de pagar a taxa de proteção de 20%, o Vietname continua a ser uma enorme “depressão tarifária”. Por favor, veja esta conta: 100 dólares para o custo base de fabrico na China mais 60 dólares para uma tarifa combinada de 60 dólares, totalizando 160 dólares; Made in Vietnam tem um custo base de $95 mais tarifas recíprocas de $19 (20%), totalizando $114.

A economia em três níveis da arbitragem tarifária

Vantagem do custo laboral: Os custos básicos de fabrico do Vietname são cerca de 5% inferiores aos da China, principalmente devido aos custos laborais mais baixos. O salário médio no Vietname é cerca de 60% do da China, e esta diferença de custos é particularmente acentuada em indústrias intensivas em mão de obra.

O efeito de amplificação das lacunas tarifárias: A China enfrenta uma tarifa abrangente de 60% (tarifa base mais tarifa punitiva), e o Vietname apenas 20%. Esta diferença de 40 pontos percentuais torna o custo total uma vantagem significativa, mesmo que os custos laborais do Vietname sejam iguais aos da China.

Prémio geopolítico: O modelo de “taxa de proteção” do Vietname é, na verdade, uma espécie de seguro geopolítico. Mostre um gesto amigável ao adquirir produtos americanos em troca de acesso estável ao mercado a longo prazo. Este custo oculto está distribuído por todos os bens exportados, mas ainda assim é muito inferior ao de enfrentar diretamente tarifas punitivas.

Enquanto esta “diferença de preço” existir, a migração para sul da cadeia de abastecimento não vai parar. Por isso, é estrategicamente recomendado focar-se em empresas multinacionais que possam aproveitar eficazmente este espaço de arbitragem. Para os investidores em ações dos EUA, as empresas americanas com disposições de capacidade de produção no Vietname (como a Nike e a cadeia de abastecimento da Apple) serão as beneficiárias diretas desta grande migração.

Cisnes Negros em 2026: Purificação dos Riscos de Origem

Neste carnaval, os investidores devem manter-se sóbrios. O maior ponto de risco em 2026 é a “limpeza de origem”. O acordo EUA-Vietname contém uma “pílula venenosa”: se for considerado transbordo ilegal (ou seja, apenas mudando o rótulo), a tarifa passará de 20% para 60% (tarifa punitiva de 40%). Para fábricas de montagem com margens brutas reduzidas, isto equivale a uma catástrofe.

A Alfândega dos EUA (CBP) está a vigiar de perto os “transbordos ilegais” que são simplesmente montados e não apresentam qualquer transformação substancial. Uma vez apanhadas, as empresas não só enfrentam multas elevadas, como também podem ser colocadas na lista negra e perder o acesso ao mercado norte-americano. No final de 2025, houve vários casos de empresas vietnamitas a serem investigadas e punidas pela alfândega dos EUA por falsificarem as suas origens, com multas que ascenderam a dezenas de milhões de dólares.

Perspetiva central do investimento: otimista em relação aos “senhorios” e “reparadores de estradas” do Vietname. Independentemente de quem produz no Vietname, as necessidades dos parques industriais (como a KBC, conceitos relacionados com IDC) e da logística portuária são rígidas. Contornar os exportadores de eletrónica de baixa margem, montados puramente, que estão no centro da tempestade de conformidade. As cadeias de abastecimento globais estão a reestruturar-se em vez de desaparecer, e o dinheiro inteligente não está a ir contra a corrente, mas sim a aprender a fazer um desvio.

Conselho prático para investidores em ações dos EUA: aumente as suas participações em marcas americanas (como Nike e Apple) que tenham investimento substancial em capacidade de produção no Vietname, evite ações chinesas que só têm pequenas empresas de montagem e preste atenção aos REITs industriais vietnamitas e às ações logísticas do Sudeste Asiático (como os operadores portuários de Singapura), que são os alvos que realmente podem sobreviver ao ciclo tarifário da guerra.