A "certificado único" da União Europeia emcriptação está à beira do colapso! A França ameaça lançar a "bomba atómica da regulamentação" para impedir licenças de baixos padrões.

O Regulamento do Mercado de Ativos Cripto da União Europeia (MiCA) foi elogiado como o primeiro marco global para a regulação unificada de ativos digitais, com a promessa central de "um visto para 27 países", permitindo que as empresas obtenham uma licença em um único estado membro para operar em toda a Europa. No entanto, a Autoridade dos Mercados Financeiros da França (AMF) ameaçou recentemente usar "armas atômicas regulatórias" para impedir que empresas de cripto que obtiveram licenças em países com regulação mais flexível entrem no mercado francês, um movimento que desafia diretamente a base do MiCA e expõe as profundas divisões regulatórias e a crise de confiança dentro da UE.

Compromissos e riscos do passe único

O princípio do passaporte é o motor do mercado único de serviços financeiros da União Europeia. Para a indústria de encriptação, o MiCA deveria ser a chave que muda as regras do jogo. Várias exchanges CEX de renome estão estrategicamente se posicionando, esperando utilizar uma licença única para alcançar uma expansão pan-europeia, reduzindo assim significativamente os custos de conformidade e a complexidade legal.

No entanto, este sistema é baseado na confiança mútua — supondo que as licenças emitidas em Malta tenham o mesmo peso e rigor de avaliação que aquelas emitidas na Alemanha ou na França. E agora, essa confiança está claramente desmoronando. As autoridades regulatórias francesas, em particular a Autoridade dos Mercados Financeiros (AMF), expressaram publicamente preocupações sobre a "arbitragem regulatória", ou seja, as empresas tendem a escolher jurisdições onde a emissão de licenças é mais rápida e os requisitos são mais flexíveis.

O risco que isso traz é: os padrões regulatórios mais fracos podem se tornar a referência de fato para toda a aliança, assim comprometendo o objetivo principal da legislação de garantir a proteção dos investidores e a integridade do mercado.

Retrato de duas Europas: o dilema dos reguladores

O conflito atual destaca as profundas divergências internas da União Europeia em relação à filosofia regulatória e à estratégia econômica.

O campo dos falcões regulatórios: liderado pela França, Itália e Áustria também estão do mesmo lado. A sua posição está enraizada no desejo de manter altos padrões de proteção ao consumidor e de combate à lavagem de dinheiro (AML). Após estabelecerem um rigoroso quadro interno, eles não estão dispostos a ver esses padrões serem diluídos por empresas provenientes de regiões com regulamentação mais flexível. O severo aviso da AMF é um sinal claro: se perceber uma ameaça, colocará a estabilidade do mercado nacional acima do funcionamento do sistema de passaporte.

Amigos da encriptação: Malta, que se autodenomina a "ilha da blockchain", a Lituânia, conhecida pelo seu sistema de licenciamento rápido, e Liechtenstein, que se tornou um pioneiro com a sua "Lei de Blockchain", veem as finanças digitais como uma grande oportunidade econômica. Para eles, um ambiente regulatório mais flexível e amigável para os negócios é uma vantagem competitiva. A autoridade reguladora financeira de Malta já se opôs publicamente aos apelos por concentração de poder, argumentando que isso aumentaria a burocracia desnecessária e sufocaria a inovação.

Este conflito não é apenas processual, é também uma luta política sobre o futuro da regulação financeira na era digital.

Impacto econômico: o alto custo da aliança dividida

Se a França levar a sua ameaça a cabo, as consequências serão imediatas e graves. A principal vantagem do MiCA: "Um certificado para 27 países" deixará de existir, sendo substituída por um mercado imprevisível, montado a partir de aprovações bilaterais.

Para os prestadores de serviços de ativos virtuais (VASP), isso se traduz diretamente em:

Custo de conformidade em ascensão: É necessário transitar entre 27 conjuntos de regras e procedimentos de aprovação, o que se torna um custo insuportável para startups e pequenas empresas impulsionadas pela inovação.

Incerteza legal e operacional: A falta de um mercado unificado pode causar riscos desconhecidos paralisantes, afetando a disposição para investir e tornando quase impossível o planejamento estratégico a longo prazo.

Erosão da competitividade: A ambição da UE de se tornar o centro global de encriptação será severamente afetada. Dados já mostram que o processo de implementação do MiCA é complicado, acompanhado de altos custos e dificuldades de acesso para bancos, o que está levando ao encolhimento do ecossistema de startups de encriptação na Europa; um mercado dividido apenas acelerará essa tendência, atraindo fundos e talentos para jurisdições mais previsíveis.

Solução proposta: uma ESMA mais forte, mas cheia de controvérsias políticas

A solução promovida pela França, Itália e Áustria é conceder à Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) mais poderes, tornando-se a entidade reguladora centralizada e pan-europeia para grandes encriptação. Atualmente, o papel da ESMA sob o MiCA é principalmente elaborar normas técnicas para promover a "convergência regulatória" entre as autoridades reguladoras dos países. Ela carece dos poderes diretos de aplicação e auditoria necessários para prevenir a arbitragem regulatória.

Teoricamente, uma entidade regulatória centralizada poderia garantir que as regras do MiCA fossem aplicadas de forma uniforme, eliminando o problema do "elo mais fraco" e restaurando a confiança no sistema de passaportes. No entanto, esta é uma proposta politicamente controversa.

Dar mais poderes a instituições supranacionais como a ESMA envolve a cessão de soberania, algo que muitos Estados-membros, especialmente aqueles que valorizam a sua autonomia regulatória, não estão dispostos a aceitar. O debate em torno do papel da ESMA é um reflexo da luta contínua dentro da União Europeia entre as ambições federalistas e a primazia do Estado-nação.

Perspectiva Global: A Atratividade Prevista dos EAU

Enquanto a Europa se esforça para resolver suas divisões internas, outras regiões estão demonstrando uma proposta de valor clara e alternativa: estabilidade. Os Emirados Árabes Unidos tornaram-se um exemplo especial. Através de uma estrutura de múltiplos níveis, envolvendo a Autoridade Reguladora de Ativos Virtuais de Dubai (VARA), o Mercado Global de Abu Dhabi (ADGM) e a Autoridade Federal de Valores Mobiliários e Commodities (SCA), os EAU estabeleceram um ambiente regulatório previsível e abrangente.

Ao contrário das mudanças imprevisíveis nas direções políticas da Europa, os Emirados Árabes Unidos oferecem às empresas um conjunto claro de regras, órgãos reguladores dedicados e um compromisso prático e de longo prazo com o setor de ativos digitais. Essa certeza é extremamente atraente para as empresas que buscam um porto seguro para o seu desenvolvimento.

MiCA está em uma encruzilhada

O MiCA tinha como objetivo ser uma ferramenta para unificar o mercado de encriptação da Europa, mas o risco atual é que ele acaba por expor as fissuras mais antigas da UE. A França ameaça vetar o passaporte de encriptação não é apenas uma disputa regulatória; quando os poderosos interesses nacionais estão ameaçados, isso representa um desafio fundamental à capacidade de ação da UE como um grupo econômico coeso.

O caminho à frente requer compromissos difíceis. Sem um mecanismo confiável para garantir que todos os 27 Estados-Membros implementem uma regulamentação consistente e de alta qualidade — seja através de uma ESMA mais forte ou de outro acordo vinculativo — o compromisso do MiCA ainda não será cumprido. O mundo da encriptação está observando de perto. Se a UE conseguirá resolver esse conflito interno não apenas determinará seu papel como regulador, mas também decidirá se continuará sendo um participante importante e competitivo no futuro financeiro global.