moeda estável chega: a última palha que pode esmagar o gigante dos pagamentos na América do Norte, PayPal?

Os antigos disruptores estão agora a ser perturbados. O PayPal (PYPL) uma vez criou a era dos pagamentos online na América do Norte, impulsionado pelo brilho de empreendedores como Elon Musk e Peter Thiel. No entanto, com o surgimento de novas forças como Apple Pay, Google Pay e Block, assim como a rápida penetração das moedas estáveis no domínio dos pagamentos de e-commerce, a vala defensiva deste gigante dos pagamentos está a ser corroída pouco a pouco. Hoje, as moedas estáveis podem estar a tornar-se a última palha que pode derrubar o PayPal.

De disruptor a alvo de cerco

A receita da PayPal manteve uma taxa de crescimento anual de 7–8% nos últimos três anos, com receitas de 31,8 bilhões de dólares em 2024, parecendo robusta. No entanto, em comparação com o pico de capitalização de mercado de 2021, o preço das ações caiu em 80%, e a capitalização de mercado é agora apenas um quinto.

A razão está na contínua perda de participação de mercado nos negócios de pagamento principais. De 2020 a 2023, a participação do PayPal nos pagamentos online nos Estados Unidos caiu de 54,8% para 40,29%, e o crescimento em 2024 está ainda abaixo do setor de comércio eletrônico como um todo. A diminuição do número de usuários ativos e a redução na frequência de transações forçaram o PayPal a baixar taxas e aumentar os investimentos em marketing, pressionando ainda mais a margem de lucro.

moeda estável直擊 PayPal 大本營

O foco da concorrência no mercado de pagamentos na América do Norte está no cenário online, e o comércio eletrônico é o campo central do PayPal. No entanto, esta vantagem está sendo corroída pelos pagamentos em moeda estável.

A moeda estável representada pelo USDC está a contornar os canais de pagamento tradicionais através da colaboração direta com plataformas de comércio eletrónico. Por exemplo, a Amazon anunciou uma parceria com a Circle para aceitar pagamentos em USDC em toda a sua plataforma, enquanto a Shopify colaborou com a Coinbase para fornecer soluções de liquidação em cadeia para os comerciantes.

Para os comerciantes, o pagamento em moeda estável pode evitar as taxas de transação tradicionais de 2,5% a 3%, reduzindo custos ao mesmo tempo que acelera a velocidade de liquidação. Isso representa um impacto positivo para o PayPal, que depende de comissões sobre transações.

Conflito de Modelos de Negócio: Impulsionado por Transações vs Impulsionado por Ativos

O modelo de receita do PayPal é tipicamente "driven by transações", dependendo de taxas sobre cada fluxo de fundos. O modelo central das moedas estáveis é "driven by ativos" - mesmo sem cobrar taxas de transação, pode-se lucrar investindo os ativos dos usuários em títulos do Tesouro dos EUA.

Isto significa que, uma vez que a moeda estável se torne comum nos pagamentos de e-commerce, a sua vantagem de taxas irá diretamente corroer a quota de mercado do PayPal. Embora a regulação nos Estados Unidos atualmente proíba a moeda estável de pagar juros aos usuários, os pagamentos em moeda fiduciária ainda têm uma vantagem a curto prazo, mas a tendência a longo prazo já é difícil de reverter.

PYUSD: A resposta e os desafios do PayPal

O PayPal tentou participar desta competição através da sua própria moeda estável PYUSD, lançada em agosto de 2023. No entanto, até agora, a participação de mercado do PYUSD é inferior a 0,5%, ficando muito atrás do USDT e do USDC.

A razão é que os principais cenários de aplicação da moeda estável ainda estão concentrados em transações de criptomoedas, e não em pagamentos do dia a dia. A falta de um ecossistema de pagamento em cadeia forte torna difícil para o PYUSD desafiar os gigantes existentes a curto prazo. Mais realista é que, antes do PYUSD se tornar mainstream, o próprio PayPal já foi uma "vítima" sob o impacto da moeda estável.

Conclusão

O PayPal já mudou o panorama global de pagamentos como um disruptor, mas agora enfrenta a ameaça de ser desafiado por uma nova geração de tecnologias de pagamento. As moedas estáveis não só têm vantagens em termos de tecnologia e custo, como também visam diretamente o mercado central do PayPal — pagamentos de e-commerce.

Se o PayPal não conseguir estabelecer novas barreiras de competição antes da popularização dos pagamentos em moeda estável, o vencedor desta guerra de pagamentos pode já ter sido decidido em silêncio. Para os investidores, os próximos pontos de observação chave serão se o PYUSD conseguirá romper e se o PayPal conseguirá encontrar um novo ponto de apoio na era das finanças em cadeia.