Os títulos de dívida dos EUA estão prestes a ultrapassar os 40 trilhões de dólares. Por que o Bitcoin pode se tornar o maior vencedor?

Até o final de 2025, a dívida total do governo federal dos EUA quase atingiu os 38,4 trilhões de dólares, o que equivale a cerca de 28,5 mil dólares de dívida por cada família americana, e está a caminho de ultrapassar os 40 trilhões de dólares a uma velocidade de 50 a 70 milhões de dólares por dia. Por trás desses números astronômicos, estão despesas de juros surpreendentes, superiores a 1,2 trilhão de dólares anuais.

Tradicionalmente, a expansão contínua da dívida pública é vista como uma pressão sobre o valor de longo prazo do dólar, reforçando a narrativa do Bitcoin como “ouro digital” e proteção contra a inflação. No entanto, uma reviravolta disruptiva está ocorrendo nesta história de dívida: os emissores de stablecoins mainstream, liderados por USDT e USDC, estão se tornando importantes compradores internos do mercado de títulos do Tesouro dos EUA, ao manterem grandes quantidades de títulos de curto prazo. Essa mudança de papel faz com que o mercado de criptomoedas e o sistema financeiro americano — especialmente o mercado de títulos e a liquidez global em dólares — fiquem profundamente interligados de uma forma sem precedentes, deixando o futuro do Bitcoin influenciado tanto pela fé na “moeda forte” quanto pelas marés de liquidez de curto prazo.

A pirâmide da dívida está prestes a colapsar: uma família com 28,5 mil dólares de dívida

Quando os números se tornam gigantescos, muitas vezes perdem a noção da realidade. 38,4 trilhões de dólares — esse é o total da dívida pública registrada no site “One Cent Debt” do Departamento do Tesouro dos EUA, até 29 de dezembro de 2025. Esse valor astronômico está crescendo a uma taxa de aproximadamente 1,8 trilhão de dólares por ano, com uma velocidade diária de 50 a 70 milhões de dólares. Na velocidade atual, ultrapassar os 40 trilhões de dólares não será mais uma previsão distante, mas uma realidade próxima, possivelmente já no verão de 2026.

Para trazer esse número para uma escala “humana”, uma abordagem simples é dividir por cada família americana. Segundo dados do Federal Reserve de St. Louis, isso significa que cada família americana, na prática, carrega uma dívida de cerca de 28,5 mil dólares. Essa quantia é maior do que a entrada de muitas casas, trazendo de volta à mesa de jantar de cada um a questão do enorme problema fiscal do país. Mas, mais assustador do que o volume da dívida, é o custo de juros. No ano fiscal de 2025, o custo líquido de juros da dívida dos EUA atingiu um recorde de 1,216 trilhão de dólares. Isso quer dizer que o governo precisa pagar, a cada ano, mais de um trilhão de dólares só em juros, superando o PIB de quase todos os países do mundo, exceto alguns poucos. Quando a conta de juros já é medida em trilhões, qualquer movimento nos rendimentos dos títulos se torna extremamente sensível.

Para o mercado de criptomoedas, especialmente o Bitcoin, a narrativa da dívida americana há muito fornece combustível macroeconômico clássico. A insustentabilidade da dívida e o risco de diluição monetária são o solo fértil para a narrativa do Bitcoin como “ouro digital” e “moeda estável”. Sempre que o mercado duvida da capacidade do dólar de manter seu poder de compra a longo prazo, essa narrativa se intensifica. Mas há outro lado na história: o Bitcoin, na prática de negociação, muitas vezes se comporta como um “ativo de risco”. Quando os rendimentos dos títulos (especialmente o retorno real ajustado pela inflação) sobem, e a liquidez global em dólares se contrai, o preço do Bitcoin costuma ser pressionado junto com outras ações de crescimento tecnológico. Assim, a trajetória da dívida americana funciona como uma moeda de duas faces, impulsionando duas forças opostas: uma reforçando a crença no seu valor de longo prazo, e outra limitando a disposição de risco de curto prazo.

Dados-chave da relação entre crise da dívida americana e o mercado de criptomoedas

Dados centrais da dívida

• Dívida pública total dos EUA (fim de 2025): aproximadamente 38,4 trilhões de dólares
• Dívida média por família: cerca de 28,5 mil dólares
• Crescimento diário da dívida: cerca de 50 a 70 milhões de dólares
• Juros líquidos do FY 2025: 1,216 trilhão de dólares
• Previsão de ultrapassar 40 trilhões: verão de 2026

Mecanismos de impacto no mercado

• Término do aperto quantitativo pelo Fed: 1º de dezembro de 2025
• Escala de detenção de stablecoins em títulos de curto prazo: tornou-se um importante marginal comprador
• Ponto de observação principal: Relatório de Perspectivas Orçamentárias e Econômicas CBO 2026-2036 (11 de fevereiro de 2026)

Reviravolta disruptiva: de observador externo a financiador — stablecoins já são os “compradores ocultos” dos títulos públicos

Nos últimos anos, o mundo das criptomoedas via o mercado de títulos do Tesouro dos EUA como um ambiente externo, como marinheiros observando o clima — algo fora de controle, mas que pode determinar o rumo da nave. Mas essa dinâmica está mudando de forma fundamental. Agora, uma parte do ecossistema cripto está entrando diretamente no mercado de títulos, tornando-se um participante cada vez mais importante. O núcleo dessa mudança é a stablecoin.

Para sustentar sua promessa de manter uma paridade 1:1 com o dólar, emissores de stablecoins mainstream como Tether e Circle precisam manter reservas de alta liquidez e baixo risco. A maior parte dessas reservas é composta por títulos do Tesouro de curto prazo e acordos de recompra. Com a capitalização das stablecoins ultrapassando os centenas de bilhões e crescendo continuamente, a demanda por títulos de curto prazo deixou de ser uma pequena fatia e se tornou uma força de compra marginal significativa. Veículos de mídia financeira como a Reuters já começaram a noticiar esse fenômeno, apontando que os emissores de stablecoins estão se tornando uma “fonte de demanda relevante” por títulos de curto prazo dos EUA.

Essa mudança de papel traz impactos profundos e contraditórios. Por um lado, o ecossistema cripto está se integrando de forma inédita ao núcleo do sistema financeiro global, com uma conexão mais forte ao mercado de garantias. Essa integração pode trazer maior estabilidade na paridade e maior aceitação. Por outro lado, ela também aumenta a dependência do mercado de criptomoedas em relação à estabilidade do mercado de títulos públicos. Pesquisadores do Federal Reserve de Kansas City alertam que o crescimento da demanda por stablecoins por títulos do Tesouro envolve “trade-offs”: uma grande entrada de fundos em stablecoins pode reduzir depósitos bancários, potencialmente afetando a criação de crédito tradicional. Em linguagem de traders, o fluxo global de liquidez é um “pote” de água: quando a água é retirada de um lado, o impacto no outro é inevitável.

Mais preocupante ainda é o potencial de transmissão de riscos. Em momentos de pressão de mercado, uma onda de resgates de stablecoins pode forçar emissores a vender rapidamente seus títulos, agravando a volatilidade do mercado de títulos e até causando “flash crashes” de liquidez. Instituições como o Brookings já discutem publicamente esses riscos. Isso significa que, na próxima turbulência no mercado de títulos, a origem do problema pode estar dentro do próprio mundo cripto, criando um ciclo de feedback complexo.

A magia da liquidez: o “piscar de olhos” do Fed é mais importante do que os números da dívida

Para conectar claramente a matemática da dívida de Washington ao gráfico de velas do Bitcoin, a ponte mais direta costuma ser a liquidez — ou seja, a disponibilidade de fundos no sistema financeiro e seu impacto nos preços. O tamanho da dívida é uma variável lenta, enquanto a liquidez é uma variável rápida, capaz de mudar instantaneamente a avaliação de todos os ativos.

No final de 2025, o Fed tomou uma decisão crucial: anunciou que, a partir de 1º de dezembro, encerraria a redução do seu balanço (fim do “quantitative tightening”), encerrando anos de retirada de liquidez do sistema financeiro. Quase ao mesmo tempo, os formuladores de política começaram a usar operações de “gestão de reservas” comprando títulos do governo de curto prazo. O objetivo é manter as reservas bancárias em níveis “suficientes” para controlar as taxas de juros de forma estável. Apesar de manchetes anunciarem que “tudo está bem”, a escassez de fundos no final do ano ainda levou os bancos a usar a facilidade de recompra do Fed, lembrando que a vulnerabilidade do sistema pode estar escondida sob uma aparência de calma.

Juntando essas peças, fica claro para os traders de cripto: quando o Fed gerencia cuidadosamente as reservas, o mercado de fundos de mercado fica nervoso, e o Tesouro continua emitindo títulos de curto e longo prazo em escala recorde, a liquidez se torna uma variável de política ativa. Essa variável afeta o preço do Bitcoin de forma mais direta e intensa do que o próprio volume da dívida. Em um “bull market” de liquidez abundante e custos de capital baixos, o Bitcoin costuma subir com facilidade; quando a liquidez se contrai, por mais grave que seja a questão da dívida, o Bitcoin pode sofrer junto com outros ativos de risco.

Três possíveis caminhos futuros: a sobrevivência do Bitcoin na onda da dívida

Ninguém consegue prever o futuro com certeza, mas podemos esboçar alguns cenários possíveis e analisar a lógica de como o Bitcoin pode se comportar em cada um deles. Não se trata de previsão, mas de um mapa mental para lidar com a incerteza.

Cenário 1: Lentamente, a dívida aumenta, os rendimentos permanecem altos.

Um mundo dominado por “prêmio de prazo”. Por não confiar na oferta de dívida de longo prazo e nos riscos de inflação, investidores exigem uma compensação maior para manter títulos de longo prazo, resultando em uma curva de rendimento acentuada. Nesse cenário, o potencial de alta do Bitcoin ainda existe, mas o caminho será turbulento. Rendimentos reais elevados funcionam como um ímã, atraindo capital que busca “retorno sem risco” e tirando recursos de ativos de risco mais altos. O comportamento do Bitcoin será mais semelhante ao de uma ação de tecnologia ou ativo de crescimento, com maior correlação com índices como o Nasdaq, enquanto a narrativa de “ouro digital” como refúgio temporariamente recua.

Cenário 2: Pânico de crescimento, rendimentos caem mais rápido do que a dívida aumenta.

Um mundo de recessão ou desaceleração rápida. O medo de uma contração econômica supera o receio de dívida e inflação, levando a uma queda nas taxas de juros e a condições de liquidez mais frouxas. Mesmo com a dívida crescendo (pois déficits tendem a aumentar em recessões), o que importa é a direção dos rendimentos e o custo do capital. A experiência histórica mostra que esse é o ambiente mais favorável ao Bitcoin, pois “dinheiro barato” reacende o apetite ao risco, e o Bitcoin, por sua escassez e alta beta, se torna um ativo atraente.

Cenário 3: “Tanquem” no mercado, aumento de aversão, choque de política ou retorno da inflação.

Um cenário de risco extremo, com preocupações sobre oferta de títulos, catalisadores como fracos leilões, dados inflacionários inesperados ou tensões geopolíticas. Os títulos podem exigir rendimentos mais altos rapidamente, levando a uma venda generalizada de ativos de risco, incluindo o Bitcoin. Mas, se as respostas políticas começarem a mostrar sinais de “repressão financeira” — como intervenções mais profundas do banco central ou maior dependência de emissão de títulos de curto prazo — a narrativa de Bitcoin como proteção contra incertezas do sistema monetário pode se fortalecer após o impacto inicial. Nesse ambiente, o Bitcoin pode atuar como um “hedge” contra a instabilidade, recuperando valor após a fase de pânico.

O relatório de Perspectivas Orçamentárias e Econômicas do Congressional Budget Office, previsto para 11 de fevereiro de 2026, fornecerá hipóteses fundamentais para qual desses cenários é mais provável, com suas projeções de déficit, dívida e crescimento econômico para a próxima década.

Análise aprofundada: stablecoins — o “Troia” que conecta cripto e TradFi

Para entender a verdadeira disrupção atual, é preciso aprofundar o que são stablecoins e como evoluíram até aqui. Em essência, stablecoins são criptomoedas que buscam manter um valor estável, geralmente atrelado ao dólar ou outras moedas fiduciárias. Mas o segredo está na reserva que as sustenta.

Hoje, stablecoins centralizadas como USDT e USDC usam modelos de reserva totalmente colateralizados, com a maior parte de suas reservas em dinheiro, títulos do Tesouro de curto prazo e notas comerciais. Isso faz delas, na prática, um “fundo de mercado monetário” digital, operando 24/7 globalmente. Seu crescimento explosivo criou, fora do sistema bancário tradicional, um novo mercado de crédito em dólares de curto prazo. Essa demanda por reservas se traduz diretamente na compra de títulos do Tesouro, especialmente títulos de curto prazo, formando uma força de compra marginal que conecta o mundo cripto ao mercado de títulos públicos. Essa integração é uma faca de dois gumes: ela aumenta a ligação financeira, potencialmente trazendo maior estabilidade, mas também expõe o sistema cripto a riscos sistêmicos tradicionais. A questão de se stablecoins descentralizadas, como DAI, que usam garantias em criptoativos, podem oferecer uma alternativa mais “nativa” e menos dependente de títulos do Tesouro, será um ponto de atenção para o futuro.

Outras oportunidades: além do Bitcoin, quais ativos podem se beneficiar?

Na narrativa macro de dívida e liquidez, investidores atentos não devem focar apenas no Bitcoin. Alguns setores e ativos podem se beneficiar de formas diferentes:

1. Stablecoins descentralizadas e ativos do mundo real (RWA): Se a confiança na reserva de títulos do governo diminuir, stablecoins com garantias mais transparentes, diversificadas e descentralizadas podem ganhar espaço. Projetos de tokenização de ativos do mundo real, como títulos de dívida, oferecem uma via on-chain para acessar esses ativos, cuja demanda pode crescer junto com a volatilidade do mercado de títulos.

2. Ativos nativos de cripto como “hard assets” e protocolos de armazenamento: O conceito de “ouro digital” se estende a outros ativos escassos, como Filecoin ou Arweave, que oferecem armazenamento descentralizado com uma economia de tokens que reforça sua escassez e valor de reserva.

3. Moedas de privacidade e alternativas soberanas: Em cenários de crise de dívida, controle de capitais ou aumento de impostos, moedas como Monero e Zcash podem se tornar mais relevantes como ferramentas de transferência de valor não sujeitas a censura, reforçando seu papel de “proteção de patrimônio”.

Conclusão: entre fé e liquidez, avançando na corda benta

A dívida dos EUA continuará crescendo, e essa é uma previsão relativamente fácil. O mais difícil é entender como os mercados e os investidores irão reagir a cada momento — suas respostas podem ser de maior rendimento, maior liquidez ou uma mistura de ambos.

O Bitcoin vive exatamente nesse espaço de tensão: entre uma narrativa de longo prazo de reserva de valor e uma realidade de curto prazo moldada pela liquidez global. Essa tensão se amplia: por um lado, a expansão da dívida reforça a visão do Bitcoin como uma aposta de longo prazo na nova moeda; por outro, a presença de stablecoins conecta o mercado cripto às marés de liquidez tradicional.

Para investidores, a estratégia talvez seja aceitar essa contradição: reconhecer o valor de proteção de longo prazo contra a inflação, usando o Bitcoin como uma espécie de “opção” na carteira; e, ao mesmo tempo, respeitar sua natureza de ativo de risco de curto prazo, acompanhando de perto as ações do Fed, os planos de emissão do Tesouro e o humor dos leilões de títulos. Afinal, na enxurrada da dívida, a sobrevivência de curto prazo depende de pegar a onda certa de liquidez, enquanto o sucesso de longo prazo depende de apostar na narrativa certa da história econômica.