A Grayscale conclui a sua estreia histórica: o ETF de Ethereum dos EUA distribui pela primeira vez rendimentos de staking, 9,4 milhões de dólares em dinheiro chegam, a guerra pelos lucros está prestes a começar?

2026 年 1 月 5 日，全球最大的 digital assets management company Grayscale anunciou que o seu ETF de staking de Ethereum (ETHE) distribuirá pela primeira vez os rendimentos de staking aos acionistas, totalizando cerca de 940 mil dólares. Este marco representa a primeira vez na história de produtos de investimento em criptomoedas listados nos EUA que os rendimentos de staking on-chain são distribuídos como “dividendos” a produtos financeiros tradicionais, tendo um significado estrutural de referência. Esta iniciativa não só eleva uma ferramenta de rastreamento de preços a um ativo que gera rendimento, como também pode desencadear uma nova rodada de competição entre instituições mainstream em torno de “rendimentos”, atraindo um público mais amplo de investidores tradicionais de rendimento para o mercado de criptomoedas.

Evento de Marco: Como a Grayscale realizou o seu primeiro “Dividendos Criptográficos”

Na Eastern Time dos EUA, em 5 de janeiro de 2026, o pioneiro na gestão de ativos de criptomoedas, a Grayscale Investments, divulgou um anúncio histórico. A empresa anunciou que o seu produto principal, o ETF de Trust de Ethereum da Grayscale (ETHE), fará uma distribuição de rendimento pela primeira vez, pagando US$ 0,083178 por ação. Este pagamento total de aproximadamente 940 mil dólares não vem de ganhos de capital ou reembolsos de taxas de gestão, mas é totalmente originado dos ativos subjacentes — recompensas on-chain geradas pelo staking de Ethereum. Este é um feito inédito na história de produtos financeiros nos EUA, conectando de forma fluida os incentivos econômicos nativos da blockchain ao quadro regulado de valores mobiliários tradicionais.

O período de cobertura dos rendimentos vai de 6 de outubro de 2025 a 31 de dezembro de 2025. É importante notar que, em 6 de outubro de 2025, a Grayscale ativou a funcionalidade de staking para seus produtos de Ethereum (incluindo ETHE e Grayscale Ethereum Mini Trust ETF). Desde então, o fundo, por meio de seus custodiante e provedores de nós de validação terceirizados, começou a fazer staking de parte do Ethereum que possui, acumulando recompensas de rede. A Grayscale optou por uma abordagem bastante amigável para investidores tradicionais: ela vende as recompensas acumuladas de ETH no mercado e distribui o valor em dólares aos acionistas. Assim, garante que a quantidade de Ethereum que o fundo possui não seja diluída, e os acionistas recebem uma renda de “juros” pura.

O CEO da Grayscale, Peter Mintzberg, descreveu esse momento como “um marco, não só para a Grayscale, mas para toda a comunidade Ethereum e até para toda a indústria de ETFs.” Sua avaliação não é exagerada. Na data do anúncio, o preço de negociação do ETHE era de aproximadamente US$ 26,47, enquanto o preço do Ethereum (ETH) subjacente rondava os US$ 3.299. Essa distribuição trouxe aos detentores do ETHE um aumento na rentabilidade anual, validando inicialmente a viabilidade do modelo de produto “staking + ETF”. Apesar de o fundo da Grayscale, por ter sido criado mais cedo e operar fora da Lei de Empresas de Investimento de 1940, desfrutar de uma estrutura regulatória diferente que permitiu a implementação do staking, seu sucesso sem dúvida abriu caminho para uma maior conformidade de ETFs com staking.

Resumo dos dados principais do debut da Grayscale

• Total distribuído: aproximadamente US$ 940 mil
• Valor por ação distribuído: US$ 0,083178
• Período de cobertura do rendimento: 6 de outubro de 2025 a 31 de dezembro de 2025 (cerca de 87 dias)
• Preço do ETHE na época: aproximadamente US$ 26,47
• Preço do Ethereum (ETH) na época: aproximadamente US$ 3.299
• Gestão total de ativos (AUM) da Grayscale: cerca de US$ 310 bilhões
• Aporte do fundo ETHE: aproximadamente US$ 41 bilhões

Mudança estrutural: do instrumento de preço para ativo que gera rendimento

A distribuição da Grayscale vai muito além de um simples dividendo aos acionistas. Ela representa uma verdadeira “atualização estrutural” nos produtos financeiros de criptomoedas nos EUA. Antes disso, tanto os ETFs de Bitcoin quanto os de Ethereum eram essencialmente instrumentos de rastreamento de preço: investidores compram com expectativa de valorização futura. Esses produtos funcionam como um recipiente selado que acompanha o preço, sem gerar rendimento intrínseco. A introdução do staking muda completamente essa dinâmica. O ETF de Ethereum passa a ser um “ativo que gera rendimento” dentro de um quadro regulado, com potencial de valorização de capital e fluxo de caixa.

Essa mudança terá impacto profundo nos investidores. Primeiramente, simplifica bastante o acesso de investidores tradicionais, especialmente institucionais, à obtenção de rendimento nativo de criptomoedas. Fazer staking on-chain por conta própria envolve gestão de chaves privadas, escolha de nós validadores, operações técnicas e questões fiscais complexas (nos EUA, recompensas de staking podem ser consideradas renda tributável no momento de geração). O modelo de distribuição em dinheiro da Grayscale embala toda essa complexidade internamente. Para o investidor, o recebimento é uma renda clara, cotada em dólares, que pode ser tratada na declaração de impostos como dividendos ou juros tradicionais. Essa “renda limpa” deve atrair fundos de aposentadoria, seguradoras e fundos de renda que antes evitavam por causa da complexidade operacional e da incerteza fiscal.

Em segundo lugar, abre uma nova dimensão competitiva para gestores de ativos. Quando todos os ETFs apenas rastreiam o mesmo preço, a competição tende a se concentrar em taxas baixas (“guerra de taxas”). A introdução do rendimento de staking cria um novo campo de batalha: “rentabilidade”. A gestão do fundo passa a ser avaliada não só pela precisão do rastreamento, mas também pela segurança das estratégias de staking, escolha de provedores de nós, timing de extração e conversão de recompensas. No final, a “rentabilidade total” (variação do preço + rendimento anual de staking) será um fator-chave para atrair capital. O sucesso do primeiro pagamento da Grayscale envia um sinal forte ao mercado: os obstáculos técnicos e regulatórios para a competição de “rendimentos” já foram superados, e a próxima fase será uma disputa por “quem oferece o melhor retorno total e mais estável” aos investidores.

De uma perspectiva mais macro de precificação de ativos de criptomoedas, esse desenvolvimento também é relevante. Torna a avaliação de ativos como Ethereum, que usam Proof of Stake (PoS), mais próxima de modelos tradicionais de ativos que geram rendimento. No futuro, ao avaliar o valor do Ethereum, além de fatores como utilidade na rede e ecossistema de desenvolvedores, a taxa de rendimento de staking (atualmente cerca de 3%-5% ao ano) também será um fator estável e quantificável. Isso ajuda a reduzir a componente especulativa pura na sua volatilidade, atraindo mais fundos de longo prazo, e pode impulsionar uma maturidade maior do mercado.

Antes da guerra de rendimentos: os grandes jogadores e o novo cenário de mercado

A Grayscale lidera, mas não quer ficar sozinha nesse novo oceano azul. Na verdade, uma corrida de “rendimento de staking de Ethereum” envolvendo os maiores gestores globais já está em andamento silencioso. A BlackRock, por exemplo, registrou em novembro de 2025, em Delaware, um “Staked Ethereum ETF”, um passo estratégico para adicionar funcionalidade de staking ao seu ETF de Ethereum spot existente. Apesar de seu ETF iShares Ethereum Trust (ETHA), lançado em julho de 2024, ainda não incluir staking, a intenção da BlackRock é clara.

Outro gigante, a Fidelity, também está agindo. Em março de 2026, a Cboe BZX, em nome da Fidelity, submeteu uma proposta de alteração de regras à SEC, visando adicionar capacidade de staking ao “Fidelity Ethereum Fund”. A proposta permite que o fundo faça staking de parte ou de toda a sua posição de Ethereum por meio de provedores terceirizados. De forma semelhante, documentos similares já haviam sido submetidos em fevereiro de 2025 para o ETF 21Shares Core Ethereum. Essas aplicações intensas indicam que as instituições mainstream não estão apenas observando, mas participando ativamente, construindo infraestrutura de staking e frameworks regulatórios.

Esse cenário indica que o mercado de ETFs de Ethereum spot nos EUA está prestes a evoluir para uma fase 2.0. A fase 1 foi marcada por “criar do zero” e “escalar”. Desde a aprovação em julho de 2024, esses produtos atraíram, no primeiro ano completo, um fluxo líquido de 9,6 bilhões de dólares, e o total de ativos sob gestão já se aproxima de 18 bilhões. O ETF da BlackRock, ETHA, com cerca de US$ 111 bilhões, lidera, seguido pelo ETHE da Grayscale, com cerca de US$ 41 bilhões. A competição na fase 2.0 se concentrará na “otimização de características do produto” e na “melhoria da rentabilidade total”. A guerra de taxas pode diminuir temporariamente, enquanto quem oferece serviços de staking mais seguros, mecanismos de extração de rendimento mais eficientes e retorno mais robusto será o grande vencedor na captação de recursos.

Para investidores comuns, essa competição é claramente benéfica. Significa que, no futuro, haverá produtos mais variados e atrativos. Os investidores poderão escolher com base na confiança na marca do gestor, na compreensão dos riscos de staking e na estrutura de taxas, o produto de Ethereum mais adequado ao seu perfil. Mais importante, quando os grandes players competem por oferecer o melhor rendimento de staking, a eficiência do mercado de capitais melhora, beneficiando todos os detentores de tokens. Ainda assim, a supervisão regulatória sobre atividades de staking (especialmente via terceiros) continuará sendo uma variável importante nesse processo.

Panorama de mercado e perspectivas futuras: o caminho de avanço dos ETFs de Ethereum

Para entender profundamente o significado do pagamento da Grayscale, é preciso colocá-lo no contexto do desenvolvimento rápido e breve dos ETFs de Ethereum spot nos EUA. Em julho de 2024, após uma longa espera e negociações, a SEC aprovou a listagem dos primeiros ETFs de Ethereum spot, cerca de seis meses depois da aprovação dos ETFs de Bitcoin spot. Mas o mercado respondeu com entusiasmo financeiro real. Como o primeiro ano de negociação completo em 2025, esses fundos tiveram um fluxo líquido de quase US$ 10 bilhões, demonstrando forte demanda de investidores institucionais e individuais por essa principal criptomoeda.

Atualmente, o mercado de ETFs de Ethereum spot nos EUA apresenta uma estrutura de “um líder com vários concorrentes”. A BlackRock, com sua força de distribuição e marca, rapidamente dominou o mercado com o ETF iShares Ethereum Trust (ETHA), gerindo mais de US$ 110 bilhões, cerca de 60% do mercado total. A Grayscale, com sua base de ativos antiga, após a transformação em ETF, ocupa a segunda posição. Outros produtos, como os da Fidelity, Ark Invest e 21Shares, também competem por fatias. O mercado ainda é jovem e dinâmico, e cada inovação pode alterar o cenário de forma sutil.

Para o futuro, a normalização do rendimento de staking será uma tendência clara. Com a conclusão do primeiro pagamento pela Grayscale e a aprovação progressiva de planos de gigantes como BlackRock e Fidelity, espera-se que, até 2026, os ETFs de Ethereum com funcionalidade de staking se tornem padrão de mercado. Isso pode ampliar a diferenciação entre ETFs de Ethereum e de Bitcoin, reforçando a narrativa de Ethereum como “ativo digital produtivo”. Além disso, com a maturidade crescente de serviços de custódia, liquidação e tributação, o caminho para a institucionalização do Ethereum e de outros ativos PoS será cada vez mais amplo.

Outro ponto importante é que a experiência bem-sucedida da Grayscale pode ser replicada em outros tokens PoS com potencial. Apesar de maior incerteza regulatória, tokens como Solana, Cardano e outros podem, no futuro, oferecer de alguma forma (como trusts ou novos produtos financeiros) uma entrada regulada de rendimento de staking para investidores nos EUA. Uma vez que esse caminho seja aberto, toda a esfera de ativos digitais se tornará mais financeira e integrada à economia tradicional. Os US$ 940 milhões da Grayscale podem ser apenas o primeiro sinal de uma grande porta que se abre.