Aprovação histórica da CFTC! Legalização das criptomoedas spot nas bolsas, repatriamento de capitais offshore

A presidente interina da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC), Caroline Pham, publicou um novo comunicado no qual aprova a negociação de produtos de criptomoeda à vista em bolsas de futuros reguladas a nível federal. Esta medida visa direcionar a atividade de negociação para bolsas norte-americanas, em vez de para bolsas offshore “sem medidas de proteção básicas”. Esta aprovação resulta da consulta conjunta do Grupo de Trabalho sobre Mercados de Ativos Digitais do Presidente Trump, da SEC e da CFTC.

Primeira inclusão de criptomoedas à vista no sistema regulatório em quase um século

(Fonte: CFTC)

A presidente interina da CFTC, Caroline Pham, destacou que, pela primeira vez, as criptomoedas à vista podem ser negociadas em bolsas registadas na CFTC, bolsas estas que há quase cem anos são o padrão de ouro e que podem oferecer aos norte-americanos a proteção do cliente e a integridade de mercado que lhes é devida. Esta declaração revela o significado histórico desta aprovação: o quadro regulatório estabelecido pelas bolsas de futuros reguladas pela CFTC desde a década de 1920 expande-se agora formalmente para as criptomoedas à vista.

Esta expansão regulatória não se trata de uma simples permissão administrativa, mas sim de uma mudança significativa em toda a filosofia de supervisão. No passado, a CFTC regulava principalmente mercados de derivados (futuros, opções, etc.), enquanto as negociações de commodities à vista normalmente não estavam sob a sua alçada direta. Contudo, a natureza única das criptomoedas — sendo ao mesmo tempo mercadoria e meio de pagamento — tornou ténue a fronteira entre o mercado à vista e o de derivados. Ao escolher incluir as criptomoedas à vista no universo de produtos negociáveis das bolsas que regula, a CFTC está, na prática, a conferir ao mercado cripto o mesmo nível de proteção do sistema financeiro tradicional.

A “proteção do cliente e integridade de mercado” está no centro desta aprovação. As bolsas reguladas pela CFTC devem cumprir regras rigorosas: mecanismos transparentes de descoberta de preços, sistemas de monitorização para prevenir manipulação de mercado, segregação dos fundos dos clientes, bem como auditorias financeiras regulares. Estas salvaguardas muitas vezes estão ausentes ou são mal implementadas nas bolsas offshore, levando frequentemente a perdas dos clientes e manipulação de mercado.

Principais salvaguardas das bolsas reguladas pela CFTC

Transparência de preços: todas as transações são publicadas em tempo real, prevenindo operações de bastidores

Segregação de fundos: os fundos dos clientes são mantidos separados dos fundos próprios da bolsa

Monitorização de manipulação: sistemas de IA detetam padrões de negociação anómalos em tempo real

Auditorias regulares: firmas de auditoria independentes verificam periodicamente a situação financeira

Proteção em caso de falência: mesmo em caso de falência da bolsa, os fundos dos clientes são protegidos por lei

Estas salvaguardas tornaram-se ainda mais relevantes após o colapso da FTX. Enquanto bolsa offshore, a FTX utilizou fundos dos clientes para investimentos de risco, acabando por declarar falência e causando enormes perdas a milhões de utilizadores. Se a FTX fosse uma bolsa americana regulada pela CFTC, este desvio de fundos teria sido detetado e impedido numa fase inicial através de auditorias.

Impulso das políticas de Trump e mecanismo de coordenação interinstitucional

A aprovação segue as orientações políticas do Presidente Donald Trump. Pham acrescentou que a decisão foi baseada nas recomendações do Grupo de Trabalho sobre Mercados de Ativos Digitais do Presidente, em consulta com a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) e os resultados do programa “Crypto Sprint” da CFTC. Este processo de decisão a múltiplos níveis demonstra que a legalização da negociação de criptomoedas à vista em bolsa não foi uma decisão precipitada, mas sim o resultado de uma coordenação política ponderada.

O Grupo de Trabalho sobre Mercados de Ativos Digitais do governo Trump é um mecanismo de coordenação interinstitucional, com membros da CFTC, SEC, Tesouro e outros reguladores relevantes. O objetivo principal deste grupo é harmonizar políticas entre diferentes entidades, evitando lacunas ou sobreposições regulatórias. No setor cripto, a disputa pela jurisdição entre a CFTC e a SEC é antiga: a CFTC defende que as criptomoedas são commodities sob sua alçada, enquanto a SEC considera que muitos tokens se enquadram na definição de valores mobiliários, devendo por isso ser por ela regulados.

Esta aprovação representa uma vitória significativa para a CFTC nesta disputa de jurisdição. Apesar de a divisão exata de competências ainda aguardar clarificação através do próximo projeto-lei sobre a estrutura do mercado, a CFTC tomou a dianteira ao aprovar a negociação de criptomoedas à vista, ocupando assim o “terreno” primeiro. Uma vez habituado o mercado a negociar ativos à vista em bolsas reguladas pela CFTC, será mais difícil modificar este cenário no futuro.

O programa “Crypto Sprint” da CFTC é outro fator determinante. Nos últimos meses, o programa recolheu, através de consultas intensivas com participantes da indústria, especialistas legais e técnicos, um vasto conjunto de recomendações sobre como integrar criptomoedas à vista de forma segura em bolsas reguladas. Esta abordagem ampla garante que a decisão de aprovação reflete as necessidades reais da indústria e a viabilidade técnica, e não resulta de um processo fechado.

Bitnomial estreia-se na próxima semana, a maior bolsa cripto regulamentada dos EUA prepara-se para o arranque

A Bitnomial é uma das primeiras bolsas de derivados que deverá iniciar operações já na próxima semana. Esta plataforma já recebeu autorização da CFTC, tornando-se um Mercado de Contratos Designado (DCM). Embora a Bitnomial não seja tão conhecida como a maior bolsa cripto regulamentada dos EUA, o seu foco na conformidade confere-lhe grande credibilidade junto dos reguladores. Ao escolher a Bitnomial como uma das primeiras a operar sob o novo regime, a CFTC demonstra a intenção de testar as novas regras em plataformas de menor dimensão, assegurando a estabilidade do sistema antes de ampliar a autorização às grandes bolsas.

A maior bolsa cripto regulamentada dos EUA também obteve qualificação DCM em 2020, o que significa que está licenciada para operar no quadro regulatório da CFTC. No entanto, ainda não anunciou quando irá disponibilizar o serviço de negociação regulada de criptomoedas à vista. Sendo a maior e mais conforme bolsa do país, a sua entrada irá aumentar substancialmente o volume e a influência do mercado à vista sob supervisão da CFTC.

Comparativamente às bolsas offshore, as vantagens das bolsas reguladas pela CFTC não se limitam à segurança, abrangendo também a certeza jurídica. Ao negociar em bolsas americanas reguladas, os direitos dos investidores são protegidos por lei federal. Em caso de litígio ou perda, os investidores podem recorrer aos tribunais dos EUA. Por outro lado, problemas em bolsas offshore raramente encontram solução, pois estas operam em jurisdições com baixa regulação e sem mecanismos eficazes de resolução de disputas.

Calendário das primeiras bolsas

Bitnomial: estreia na próxima semana (segunda semana de dezembro)

Maior bolsa cripto regulamentada dos EUA: já possui estatuto DCM, data a definir

Outras bolsas: pedidos e aprovações em curso

Esta abordagem faseada é sensata. A CFTC pode monitorizar o funcionamento das pequenas plataformas numa fase inicial, identificar e resolver problemas potenciais, e só depois autorizar a entrada das grandes bolsas. Este método progressivo reduz o risco sistémico e oferece tempo ao mercado para se adaptar às novas regras.

Lei de estrutura de mercado irá clarificar competências entre CFTC e SEC

O Senado norte-americano irá em breve avançar com um projeto-lei sobre a estrutura do mercado de ativos digitais, que deverá clarificar as responsabilidades regulatórias da CFTC e da SEC no setor das criptomoedas. O rascunho do quadro legal atribui à CFTC maiores poderes de supervisão sobre ativos digitais. Esta legislação é crucial para o desenvolvimento a longo prazo do setor cripto, pois irá pôr fim a anos de incerteza regulatória.

A atual “zona cinzenta” regulatória é um dos maiores entraves do setor. As empresas não sabem se devem pedir licença à CFTC ou à SEC, e por vezes diferentes entidades reguladoras oferecem interpretações contraditórias para os mesmos comportamentos. Esta incerteza afasta investidores institucionais e aumenta os custos de conformidade das empresas. Assim que a lei for aprovada, o setor terá um roteiro regulatório claro, permitindo às empresas planear e licenciar a sua atividade com confiança.

Segundo o rascunho divulgado, a CFTC ficará responsável pela supervisão das criptomoedas classificadas como commodities (como Bitcoin e Ethereum), tanto para negociação à vista como de derivados, enquanto a SEC continuará a supervisionar a emissão e negociação de tokens que se enquadrem na definição de valores mobiliários. Esta divisão baseia-se na natureza do ativo e não no tipo de transação, oferecendo um critério relativamente claro.

Além da nomeação de Michael Selig que está a ser analisada no Senado, a liderança da CFTC conta ainda com quatro lugares de comissário em aberto. Até quinta-feira, Trump ainda não tinha anunciado potenciais sucessores para as agências reguladoras. Estes lugares vagos poderão afetar a eficiência das decisões da CFTC no curto prazo, mas também oferecem à futura liderança a oportunidade de reformular o quadro regulatório de acordo com a visão da administração Trump.

Grande migração de capitais das bolsas offshore para as domésticas

A presidente interina Caroline Pham afirmou que esta medida visa direcionar o volume de negociação para bolsas americanas em vez de para plataformas offshore “sem medidas mínimas de proteção”. O cumprimento deste objetivo político pode desencadear a migração de centenas de mil milhões de dólares. Atualmente, muitos investidores americanos acedem a bolsas offshore via VPN para beneficiarem de uma maior variedade de pares de negociação, maior alavancagem e menor restrição regulatória.

No entanto, os riscos das bolsas offshore são cada vez mais reconhecidos. O colapso de entidades como FTX, Celsius e Three Arrows Capital resultou no desaparecimento de dezenas de milhares de milhões de dólares em fundos de clientes. Em contraste, as bolsas americanas reguladas pela CFTC podem não ser tão agressivas em termos de funcionalidades, mas oferecem um salto qualitativo em segurança e fiabilidade.

Assim que as bolsas americanas começarem a oferecer negociação à vista de criptomoedas sob supervisão, investidores institucionais e indivíduos com elevado património migrarão em massa para plataformas domésticas. Esta migração representa não apenas uma transferência de fundos, mas também uma transferência de poder de mercado. Os EUA passarão de uma posição marginal na negociação de criptomoedas para o centro do mercado. Para a indústria global de cripto, esta poderá ser uma das mudanças estruturais mais profundas de sempre.