Governador do banco central Yang Chin-long: As stablecoins são "bancos selvagens", TWQR com transações anuais de 592 biliões

O governador do Banco Central de Taiwan, Yang Chin-long, afirmou que, no futuro, a estratégia de pagamentos seguirá um modelo de dupla via: por um lado, continuará a optimizar o TWQR e a promover a interoperabilidade transfronteiriça; por outro, avançará de forma gradual com o CBDC de retalho e a infraestrutura financeira tokenizada. Em 2024, o volume operacional do TWQR atingiu 582 biliões de novos dólares taiwaneses, 23 vezes o PIB desse ano. Yang Chin-long alertou para os riscos das stablecoins, comparando-as a “bancos selvagens”, que historicamente causaram grandes corridas bancárias devido à falta de supervisão e reservas insuficientes.

Stablecoins são um alerta histórico dos “bancos selvagens”

No seu discurso, Yang Chin-long alertou especialmente para os riscos das stablecoins, recorrendo à analogia histórica dos “bancos selvagens” (Wildcat Banks). Os bancos selvagens referem-se ao caos bancário nos EUA durante a era do free banking no século XIX (1837-1863), quando qualquer pessoa podia abrir um banco e emitir a sua própria moeda. Estes bancos eram frequentemente localizados em zonas remotas e careciam de reservas suficientes em ouro ou prata. Quando os depositantes tentavam trocar as notas, os bancos muitas vezes não conseguiam honrar os pagamentos, provocando grandes corridas bancárias e pânico financeiro.

Yang Chin-long considera que as stablecoins atuais apresentam riscos sistémicos semelhantes. Embora stablecoins mainstream como USDT e USDC afirmem ter uma relação de 1:1 com ativos de reserva, a sua transparência, padrões de auditoria e enquadramento regulatório ficam muito aquém do sistema bancário tradicional. A Tether, emissora do USDT, tem sido alvo de dúvidas devido à falta de transparência nas auditorias e à composição das reservas. Caso a confiança do mercado colapse e ocorra um resgate em massa, continua por saber se as stablecoins conseguirão realmente suportar a pressão da liquidez.

O aviso do governador do Banco Central de Taiwan tem grande significado enquanto sinal de política. Demonstra que as autoridades de Taiwan mantêm uma postura cautelosa, até mesmo céptica, em relação às stablecoins privadas, contrastando com a tendência de alguns países europeus e americanos que procuram legislar de forma ativa sobre stablecoins. O Banco Central de Taiwan mostra preferência por soluções de CBDC lideradas por entidades oficiais, em vez de stablecoins emitidas por empresas privadas.

Esta posição reflete ainda a importância atribuída à soberania monetária. Apesar de as stablecoins estarem indexadas à moeda fiduciária, o poder de emissão está nas mãos de entidades privadas, enfraquecendo a capacidade de controlo do banco central sobre a oferta monetária. Caso as stablecoins se generalizem nos pagamentos, poderá emergir uma tendência de “moeda privada a substituir moeda legal”, algo que nenhum banco central deseja ver.

Quatro grandes riscos comuns entre bancos selvagens e stablecoins

Reservas pouco transparentes: bancos selvagens escondiam a falta de reservas; as auditorias das stablecoins apresentam padrões irregulares

Vulnerabilidade a corridas: em caso de grandes resgates, a liquidez pode não ser suficiente

Vácuo regulatório: na época dos bancos selvagens não existia supervisão unificada; atualmente, a regulação das stablecoins é igualmente fragmentada

Risco sistémico: o colapso de uma única stablecoin pode desencadear uma reação em cadeia e abalar todo o ecossistema cripto

O momento do alerta de Yang Chin-long é significativo. Em 2025, a capitalização das stablecoins já ultrapassou os 180 mil milhões de dólares, com a sua utilização em pagamentos transfronteiriços e DeFi a crescer continuamente. Quanto maior a dependência de stablecoins, maior o risco sistémico potencial. O aviso antecipado do Banco Central de Taiwan pode servir de preparação para uma supervisão mais rigorosa no futuro.

CBDC de retalho torna-se prioridade estratégica do Banco Central

Em contraste com a cautela em relação ao CBDC de retalho, Yang Chin-long afirmou claramente que o banco central irá promover de forma ativa o CBDC de retalho e a infraestrutura financeira tokenizada. O CBDC de retalho destina-se apenas a ser utilizado entre instituições financeiras, principalmente para liquidações de grande valor e pagamentos transfronteiriços, e não para o público em geral. Esta abordagem permite ao banco central melhorar a eficiência e segurança do sistema financeiro sem alterar o quadro atual dos pagamentos de retalho.

A principal vantagem do CBDC de retalho reside na liquidação imediata. As liquidações interbancárias tradicionais normalmente requerem T+1 ou T+2 dias, enquanto um CBDC de retalho baseado em blockchain pode permitir liquidações instantâneas, reduzindo significativamente o risco de liquidação e o custo de imobilização de capital. Isto é extremamente relevante para a gestão de liquidez e controlo de risco das instituições financeiras.

A infraestrutura financeira tokenizada é um cenário de aplicação importante para o CBDC de retalho. Ativos tradicionais como obrigações, ações e imobiliário podem ser tokenizados e transacionados/liquidados em blockchain. Se a liquidação destes ativos tokenizados recorrer ao CBDC de retalho, será possível concluir o “delivery versus payment” (entrega contra pagamento) de forma imediata, eliminando o risco de contraparte.

Ao destacar a infraestrutura financeira tokenizada, Yang Chin-long mostra que o Banco Central de Taiwan já estendeu a sua visão à transformação digital de todo o sistema financeiro, e não apenas à digitalização dos instrumentos de pagamento. Esta visão estratégica coloca Taiwan numa posição relativamente avançada na corrida global do CBDC. O Banco de Pagamentos Internacionais (BIS) e vários bancos centrais estão a explorar a combinação de CBDC de retalho com ativos tokenizados, sendo a participação ativa de Taiwan uma mais-valia para garantir um papel relevante na futura infraestrutura financeira internacional.

TWQR regista 582 biliões de transações anuais, tornando-se referência na integração de pagamentos em Taiwan

(Fonte: Banco Central de Taiwan)

Yang Chin-long destacou especialmente a eficácia do TWQR. Para resolver o problema de incompatibilidade entre diferentes padrões de QR Code no mercado, a Financial Information Service Co. criou, desde 2021, uma “plataforma partilhada de pagamentos electrónicos interinstitucionais”, interligando bancos e instituições de pagamento electrónico. Segundo dados do Banco Central, o volume de transações do TWQR tem vindo a crescer anualmente, atingindo em 2024 os 582 biliões de novos dólares taiwaneses, 23 vezes o PIB desse ano.

Este valor de 582 biliões necessita de ser corretamente interpretado. Não representa 582 biliões de criação de valor económico adicional, mas sim o valor total de todas as transações processadas pelo sistema TWQR, incluindo contagens repetidas. Por exemplo, o mesmo dinheiro pode mudar de mãos várias vezes num ano, sendo cada transferência contabilizada no volume de transações. Não obstante, este número demonstra o enorme sucesso de Taiwan na integração dos pagamentos de retalho.

O sucesso do TWQR reside na resolução de problemas concretos. Antes do TWQR, o mercado de Taiwan contava com dezenas de meios de pagamento como JKOPay, LINE Pay, Apple Pay, cada um com o seu próprio QR Code, obrigando os comerciantes a exibir vários QR Codes para aceitar todos os métodos. Com a padronização do TWQR, basta um único QR Code para que os comerciantes aceitem pagamentos de todas as instituições participantes, aumentando significativamente a conveniência.

Adicionalmente, o Banco Central tem promovido ativamente a interoperabilidade dos pagamentos transfronteiriços. A Financial Information Service Co. está a promover a interoperabilidade bidirecional com o Japão (PayPay), Coreia do Sul (BC Card) e Singapura (NETS), acompanhando de perto a tendência internacional de interligação dos sistemas de pagamentos rápidos (FPS). Esta interoperabilidade permitirá aos turistas taiwaneses utilizar diretamente as apps de pagamento de Taiwan no Japão, Coreia e Singapura, sem trocar dinheiro ou recorrer a cartões de crédito, aumentando consideravelmente a conveniência dos pagamentos além-fronteiras.

Estrutura completa da estratégia de dupla via de pagamentos em Taiwan

Optimização do sistema existente: TWQR integra todos os pagamentos electrónicos, com um volume anual de 582 biliões

Interoperabilidade de pagamentos transfronteiriços: ligação de pagamentos rápidos bidirecional com Japão, Coreia do Sul, Singapura, entre outros

CBDC de retalho: promoção da liquidação imediata interbancária e da liquidação de ativos tokenizados

Aplicações-piloto de retalho: emissão de vouchers digitais e distribuição de subsídios governamentais como primeiros casos de uso

A inteligência desta estratégia de dupla via reside na inovação gradual. O Banco Central de Taiwan não optou por uma transformação digital radical, mas antes por melhorar o sistema existente enquanto testa e implementa novas tecnologias progressivamente. Esta postura pragmática reduz o risco sistémico, ao mesmo tempo que acumula experiência e constrói infraestruturas para uma futura transformação total.

Validação prática da plataforma de fluxos financeiros para obras públicas digitais

Yang Chin-long salientou que, embora o Banco Central tenha concluído em 2022 o desenvolvimento da plataforma protótipo de CBDC de retalho, com funções como transferências e pagamentos, não existe urgência em emitir um CBDC de retalho face à diversidade e conveniência dos atuais meios de pagamento em Taiwan. Esta atitude pragmática contrasta com a estratégia de alguns países que apressam o lançamento de CBDCs de retalho.

No entanto, isto não significa que o plano esteja parado. O Banco Central está a aplicar a tecnologia numa “plataforma de fluxos financeiros para obras públicas digitais”, em parceria com o Ministério do Desenvolvimento Digital, para a emissão de vouchers digitais e distribuição de subsídios governamentais. Esta estratégia de “piloto primeiro, expansão depois”, focada em aumentar a eficiência governamental, mostra que o Banco Central, no segmento de retalho, prefere resolver problemas em cenários específicos, em vez de mudar abruptamente os hábitos de pagamento dos consumidores.

Por exemplo, no projeto “Moeda Hakka” do Conselho dos Assuntos Hakka a arrancar em agosto de 2025 e no projeto piloto de distribuição universal de 10.000 dólares em novembro, a plataforma demonstrou capacidade para processar 2.505 transações por segundo, provando a viabilidade e estabilidade da tecnologia. Esta validação tecnológica é crucial, pois mostra que a tecnologia do CBDC do Banco Central de Taiwan já está pronta para aplicações comerciais em grande escala, aguardando apenas o momento certo para o lançamento.

A escolha dos subsídios governamentais e vouchers digitais como cenários piloto é também estratégica. Estes cenários são caracterizados por liderança governamental, grande base de utilizadores e elevados requisitos de segurança, sendo ideais para testar todas as funcionalidades do sistema CBDC. Se funcionar de forma estável nestes contextos, haverá uma base sólida para alargar futuramente a aplicação ao pagamento de retalho em geral.