Dos gigantes tradicionais de market making ao principal market maker dos mercados de previsão, a SIG aposta no futuro das criptomoedas

Autor: Zen, PANews

Desde a aposta em póquer e corridas de cavalos até à criação de uma empresa de trading quantitativo, o bilionário Jeff Yass fundou, em 1987, a Susquehanna International Group (SIG), que começou por negociar com capital próprio e hoje é um dos maiores market makers de opções de ações cotadas nos EUA, fornecendo liquidez em ações e derivados em mais de 50 mercados globais.

No mercado chinês, a SIG é amplamente conhecida, em grande parte porque o seu fundo subsidiário, SIG Asia Investments, participou na ronda angel da ByteDance em 2012, sendo ainda hoje um dos seus principais acionistas.

Quer seja a investir ou a negociar, a SIG mostra sempre visão de futuro. Nos últimos dez anos, a SIG entrou gradualmente no setor dos criptoativos, começando por participar nos mercados spot e de derivados de Bitcoin, passando depois a fazer market making em bolsas reguladas através de entidades próprias, e a investir de forma sistemática em infraestruturas de blockchains públicas, protocolos DeFi, identidade digital e outros nichos através de plataformas como a SIG DT e SIG Venture Capital. Nos últimos dois anos, a SIG apostou com sucesso nos mercados de previsão, tornando-se um dos principais intervenientes nos bastidores deste setor.

De gigante dos derivados tradicionais a participante em cripto

A SIG começou a prestar atenção às transações relacionadas com Bitcoin já em 2014, tendo sido convidada a participar nas discussões sobre market making nos primeiros projetos de ETF de Bitcoin.

Posteriormente, por volta de 2016, a SIG formou uma equipa dedicada ao trading de criptomoedas, que em 2018 já contava com cerca de doze pessoas, negociando milhões de dólares em ativos de criptomoedas como o Bitcoin através de OTC. Bart Smith, responsável pelos ativos digitais da SIG, afirmou publicamente em 2018 que a empresa já operava um departamento dedicado à negociação de criptoativos, e considerava o Bitcoin como “ouro digital”, defendendo que os criptoativos e a tecnologia blockchain subjacente teriam uma presença duradoura e iriam transformar o setor financeiro – um sinal claro do compromisso contínuo da SIG com este setor.

De uma forma geral, a abordagem da SIG aos criptoativos é consistente com o seu ADN nos mercados tradicionais: começa por testar estratégias e infraestrutura com capital próprio em OTC e bolsas, expandindo gradualmente para o fornecimento de liquidez em mercados cada vez mais abertos e regulados.

No contexto dos mercados centralizados de ativos digitais, as parcerias de market making ou de fornecimento de liquidez da SIG confirmadas publicamente concentram-se sobretudo em plataformas com clientes institucionais e caminhos regulatórios bem definidos.

Em 2022, a TP ICAP anunciou que a Susquehanna Digital Assets (subsidiária de ativos digitais da SIG) passou a integrar a sua plataforma Digital Assets Spot como um dos fornecedores de liquidez e market makers, juntando-se à Flow Traders, Jane Street, Virtu Financial, entre outros, para fornecer cotações eletrónicas e execução OTC em Bitcoin e Ethereum spot.

Além disso, a SIG fornece liquidez de forma contínua em diversas plataformas reguladas de ativos digitais e derivados, embora a maioria destas colaborações não tenha sido detalhada publicamente.

Para facilitar o desenvolvimento do negócio cripto, a SIG levou a cabo uma reorganização, criando a Susquehanna Crypto, uma empresa de trading de ativos digitais sediada nas Bahamas. Esta empresa está registada junto à Comissão de Valores Mobiliários das Bahamas como instituição de ativos digitais, negociando com capital próprio ativos digitais spot e derivados a nível global, incluindo futuros, opções e contratos perpétuos, fazendo uso intensivo de algoritmos de trading automatizado.

Dos bastidores para a linha da frente: domínio dos mercados de previsão

Além das atividades de liquidez e market making, a SIG tem dado especial atenção, nos últimos anos, a novas plataformas de negociação regulada como os “mercados de previsão”. Os mercados de previsão permitem aos utilizadores negociar contratos sobre resultados de eventos do mundo real, como eleições ou indicadores económicos, “prevendo” assim o desfecho. Estes contratos são geralmente considerados derivados de eventos, semelhantes a futuros e opções tradicionais, mas abrangendo também temas não tradicionais como política ou desporto.

Devido a restrições regulatórias, os mercados de previsão estiveram historicamente confinados a zonas cinzentas ou a pequenas plataformas académicas. Recentemente, os reguladores americanos começaram a abrir caminho à regulação destes mercados, suscitando o interesse das instituições mainstream. A SIG foi uma das primeiras a posicionar-se estrategicamente antes do boom do setor.

Em abril de 2024, a Susquehanna Government Products, LLLP, subsidiária da SIG, tornou-se market maker designado na Kalshi, a primeira bolsa de mercados de previsão regulada nos EUA. A Kalshi é uma bolsa de contratos de eventos aprovada pela CFTC, permitindo aos utilizadores negociar o resultado de eventos económicos, meteorológicos, eleições políticas, entre outros. A SIG criou um novo departamento de trading exclusivamente para operar na Kalshi, fornecendo cotações bilaterais contínuas e profunda liquidez.

Tarek Mansour, cofundador da Kalshi, afirmou que a entrada da SIG como primeiro market maker institucional “mudou tudo”, trazendo uma oferta de liquidez sem precedentes ao setor dos mercados de previsão. Esta parceria permitiu à SIG resolver o problema histórico de falta de liquidez nos mercados de contratos de eventos, lançando as bases para o “enorme tráfego” que a Kalshi registou este ano. Até dezembro de 2025, a Kalshi atingiu uma avaliação de 11 mil milhões de dólares na sua mais recente ronda de financiamento.

Em novembro de 2025, a SIG reforçou ainda mais a sua aposta nos mercados de previsão, ao anunciar um acordo com o gigante americano Robinhood para juntos adquirirem até 90% do capital da LedgerX, uma bolsa regulada de derivados cripto. A LedgerX é uma plataforma licenciada pela CFTC para negociação de futuros e opções sobre criptomoedas, tendo anteriormente pertencido ao falido grupo FTX e sido adquirida pela Miami International Holdings (MIAX) no início de 2023 por 50 milhões de dólares.

Esta aquisição conjunta por Robinhood e SIG é vista como um marco estratégico no posicionamento das duas empresas nos mercados de previsão e derivados. A Robinhood anunciou que, após a conclusão da aquisição, irá constituir uma joint-venture com a SIG para lançar uma plataforma integrada de bolsa e clearing house de futuros e derivados. Esta plataforma, assente nas licenças e tecnologia da LedgerX, deverá iniciar operações em 2026, oferecendo aos utilizadores serviços regulados de negociação de futuros de eventos e outros derivados.

O investimento da SIG no setor das criptomoedas

Para além da participação direta em trading e operação de plataformas, a SIG e as suas entidades de investimento associadas têm desenvolvido uma estratégia de investimento de risco e fusões & aquisições em todos os elos da cadeia de valor das criptomoedas. Conhecida pelo seu estilo de investimento discreto e pragmático, típico de quem foi investidor de referência na ByteDance, a SIG adota uma postura de longo prazo, investindo em empresas de infraestrutura de trading, gestão de risco, plataformas de negociação e serviços de dados.

1. Derivados e infraestrutura

Pyth Network: Em agosto de 2021, a SIG DT Investments (entidade de investimento em ativos digitais da SIG) anunciou a sua integração na Pyth Network, fornecendo dados de preços em tempo real de Bitcoin e outros criptoativos. De acordo com o comunicado oficial, a SIG irá aumentar gradualmente a sua contribuição de preços de market making à medida que a rede Pyth for crescendo, com o objetivo de apoiar aplicações DeFi de derivados de alta frequência e baixa latência.

Hxro Network (protocolo de derivados em Solana): Em 2021, a rede de liquidez de derivados Hxro, construída no ecossistema Solana, concluiu uma ronda estratégica de 34 milhões de dólares.

Kadena (infraestrutura blockchain): Em 2018, a blockchain híbrida Kadena concluiu uma ronda SAFT Série B de 12 milhões de dólares, com investidores como SIG, Multicoin Capital, entre outros, para expandir a sua blockchain de alto throughput e plataforma de contratos inteligentes para uso comercial.

Infinity Exchange: Em fevereiro de 2023, a Infinity Exchange, sediada em Londres, angariou 4,2 milhões de dólares numa ronda seed liderada pela SIG DT e GSR Markets, com o objetivo de construir um mercado descentralizado de rendimento fixo e derivados, integrando lógica de swaps de taxas de juro tradicionais.

SynFutures: Em outubro de 2023, a DEX de derivados descentralizados SynFutures concluiu uma ronda Série B de 22 milhões de dólares, com participação da SIG DT Investments, Pantera Capital, HashKey Capital, entre outros, para expandir o seu mercado multichain de contratos perpétuos e futuros.

Estes investimentos refletem a preferência da SIG por “descoberta de preços, definição de taxas de juro e infraestrutura de gestão de risco”.

2. Identidade e credenciais:

Accredify (solução de credenciais verificáveis em blockchain): Em 2023, a plataforma de credenciais digitais Accredify, de Singapura, concluiu uma ronda Série A de 7 milhões de dólares, liderada pela iGlobe Partners e SIG Venture Capital, para expandir os seus serviços de credenciais verificáveis em blockchain para diplomas, registos médicos, informações de registo empresarial, entre outros. Este investimento está alinhado com as necessidades de KYC, compliance e autenticação documental dos mercados financeiros tradicionais, e reflete a preocupação da SIG com “confiabilidade de dados e gestão de identidade”.

3. Dados e investigação:

TokenInsight (ratings e serviços de dados em cripto): Em 2018, a agência de ratings e investigação TokenInsight concluiu uma ronda Série A de vários milhões de dólares liderada pela Matrix Partners, com a SIG Capital a participar como investidor early-stage e a integrar o conselho de administração. A TokenInsight passou a fornecer ratings, índices e dados de investigação a várias plataformas e instituições, posicionando-se como “infraestrutura neutra de informação para todo o setor”, em linha com o foco tradicional da SIG em dados e pesquisa.

4. Protocolos de privacidade e identidade:

zkPass (protocolo de identidade e provas com proteção de privacidade): Em agosto de 2023, o protocolo de privacidade zkPass concluiu uma ronda seed de 2,5 milhões de dólares, com investidores como Binance Labs, Sequoia China, OKX Ventures e SIG DT Investments, para financiar o desenvolvimento da sua testnet. O zkPass combina provas de zero conhecimento e computação multipartidária segura, permitindo aos utilizadores provar atributos específicos (como score de crédito ou diploma) sem expor documentos originais, o que tem grande potencial em DeFi regulado, identidade on-chain e mercados de crédito.

5. Plataformas de negociação e gestão de ativos:

KuCoin (exchange de criptomoedas): Em 2022, a exchange KuCoin concluiu uma ronda Pre-Series B de 150 milhões de dólares, atingindo uma avaliação de 10 mil milhões de dólares, com investidores como Jump Crypto, Circle Ventures, IDG e SIG.

TigerWit (plataforma de forex/CFD): A SIG investiu cerca de 5 milhões de dólares na TigerWit, uma plataforma de forex e CFD que utiliza tecnologia blockchain, apoiando a adoção de registo distribuído em trading e liquidação – um caso de aplicação de blockchain a plataformas de derivados tradicionais.

Blofin (gestora de ativos digitais): Em 2022, a Blofin, fornecedora de serviços financeiros de ativos digitais, concluiu uma ronda Série B de 50 milhões de dólares, liderada pela KuCoin, com participação da SIG e Matrix Partners, para expandir as suas operações de trading quantitativo e compliance.

Estes investimentos refletem a estratégia tradicional da SIG de combinar “corretoras / plataformas de negociação + gestão de ativos + infraestrutura”, mas com ativos subjacentes que passaram de ações e opções para criptomoedas e derivados on-chain.

Analisando as informações públicas dos últimos anos, é evidente que a SIG apresenta algumas características consistentes na sua atuação em cripto: foco principal em trading proprietário e market making; participação em DeFi sobretudo através de “infraestrutura + dados”, em vez de seguir modas; abordagem cautelosa quanto a regulação e jurisdição, entre outros. O posicionamento da SIG no setor das criptomoedas assemelha-se ao de um “market maker clássico de derivados” a expandir-se para uma nova classe de ativos: não recorre a campanhas mediáticas para ganhar visibilidade, mas mantém-se focada na liquidez, pricing e infraestrutura de gestão de risco, procurando oportunidades sólidas nos novos mercados.