O protótipo de "The Big Short" ficou em silêncio por 2 anos e prevê novamente a bolha. A IA pode repetir a tempestade do subprime?

O personagem real do filme “A Grande Aposta”, Michael Burry, voltou a lançar um alerta nas redes sociais após dois anos, aparentemente apontando para uma indústria de IA avaliada em mais de 5 trilhões de dólares. Ele postou uma imagem do filme na plataforma X e escreveu: “Às vezes vemos bolhas; às vezes podemos fazer algo; às vezes, a única maneira de ganhar é não participar.”

Cassandra, o Oráculo Retorna: a Sabedoria de “não participar”

（origem：X）

Michael Burry, após dois anos, voltou a lançar um alerta nas redes sociais. Ele postou uma imagem do filme “A Grande Aposta” na plataforma X e escreveu: “Às vezes vemos bolhas; às vezes podemos fazer algo; às vezes, a única maneira de ganhar é não participar.” Esta declaração é tanto um aviso sobre o atual mercado quanto uma reafirmação de sua filosofia de investimento.

Ao mesmo tempo, ele também mudou o nome da conta X para “Cassandra Unchained”, insinuando que é como a profetisa solitária da mitologia grega. Na mitologia, Cassandra é dotada da capacidade de prever o futuro, mas seus avisos nunca são acreditados, levando à destruição de Tróia em sua profecia. Burry escolheu esse nome não por acaso, já que seus avisos antes da crise do subprime em 2008 também foram ridicularizados pelo mercado, até que a crise ocorreu e provou sua visão.

A estratégia de “não participar” pode parecer passiva, mas na verdade contém uma profunda sabedoria de gestão de riscos. No campo dos investimentos, saber quando não participar muitas vezes é mais importante do que saber quando entrar no mercado. Quando as avaliações do mercado se afastam dos fundamentos, quando a euforia substitui a razão, e quando o financiamento cíclico substitui a demanda real, a melhor estratégia pode ser manter dinheiro e esperar por uma correção. Esse pensamento inverso é a lógica central que permitiu a Burry lucrar bilhões de dólares ao apostar contra o subprime em 2008.

AI bolha alerta: preocupações estruturais de uma avaliação de 5 trilhões de dólares

Embora Burry não tenha sido muito claro, a comunidade geralmente especula que ele está insinuando uma possível bolha industrial gerada pela inteligência artificial (IA) atual. Nos últimos meses, vários relatórios indicaram que, desde o lançamento do ChatGPT, as ações relacionadas à IA representam uma grande proporção dos retornos, crescimento de lucros e despesas de capital do S&P 500. Segundo Michael Cembalest da J.P. Morgan Asset Management, as ações relacionadas à IA representam cerca de 75% dos retornos do S&P 500, cerca de 80% do crescimento dos lucros e cerca de 90% do crescimento das despesas de capital.

Esses dados extremamente concentrados são preocupantes. Quando um único tema domina o retorno de todo o mercado, isso frequentemente sinaliza a formação de uma bolha. O Banco da Inglaterra alerta para o risco de “desconexão” entre o valor de mercado das empresas de tecnologia impulsionadas por IA e o crescimento dos lucros, bem como os avanços tecnológicos. Essa desconexão significa que a valorização das ações não reflete mais a capacidade real de lucro das empresas, mas sim uma expectativa excessivamente otimista em relação ao futuro.

Outro estudo aponta que muitas empresas, embora tenham investido muito em infraestrutura de IA (como centros de dados, servidores GPU, etc.), ainda não viram um aumento significativo nos benefícios correspondentes. Por exemplo, um artigo aponta que os gastos com IA se tornaram uma grande fonte de crescimento do PIB no primeiro semestre de 2025, mas se isso representa um alto retorno sobre o investimento ou apenas gastos ostentatórios ainda precisa ser verificado. Esse modelo de “investimento antecipado, retorno ausente” é muito semelhante à onda de gastos de capital durante a bolha da internet em 2000.

Os três principais sinais de alerta da bolha de IA

Concentração de Avaliação: 75% do retorno do S&P500 vem de ações relacionadas à IA, um único tema domina o mercado

Desacoplamento de despesas: grandes despesas de capital ainda não se traduziram em crescimento correspondente do lucro

Financiamento cíclico: A NVIDIA investe na OpenAI, a OpenAI compra GPUs à NVIDIA, o fluxo de fundos é auto-cíclico.

Bolha do Bitcoin em comparação: o gene comum da especulação

Quando se discute bolhas, o Bitcoin é um caso inevitável. Burry já alertou várias vezes sobre a bolha do Bitcoin, questionando publicamente seu valor intrínseco em 2021, quando o Bitcoin estava perto de seu pico histórico. Embora o Bitcoin tenha passado por uma forte correção em 2022, em 2025, impulsionado pela política favorável às criptomoedas do governo Trump, o Bitcoin superou novamente a marca de 100 mil dólares, e o entusiasmo do mercado ressurgiu.

As características de bolha do Bitcoin e da IA apresentam semelhanças impressionantes: ambas baseadas na crença em uma revolução tecnológica futura, atraem um grande influxo de capital de investidores individuais e institucionais, e apresentam uma valorização que se desvincula dos fundamentos. No entanto, há também diferenças essenciais entre as duas: as empresas de IA pelo menos geram receita real e lucro, enquanto o valor do Bitcoin depende completamente do preço que os futuros compradores estão dispostos a pagar.

Historicamente, as revoluções tecnológicas realmente criam um enorme valor, mas os investidores frequentemente superestimam o impacto de curto prazo nas fases iniciais e subestimam o impacto de longo prazo. A bolha da internet no final da década de 1990 provou isso: a Amazon e o Google acabaram se tornando gigantes com uma capitalização de mercado de trilhões de dólares, mas durante o colapso da bolha, os preços das ações também despencaram mais de 90%. Investir na tecnologia certa não garante lucro, o timing e a avaliação são igualmente importantes.

Nuvens de financiamento circular: o ciclo de interesses entre a NVIDIA e a OpenAI

O aviso de Burry pode também se referir à estrutura de financiamento cíclico cada vez mais evidente na indústria de IA. A NVIDIA investe na OpenAI, e a OpenAI, por sua vez, compra GPUs da NVIDIA, criando um ciclo de fluxo de capital que levanta dúvidas sobre a demanda real. Quando os fornecedores são simultaneamente investidores clientes, a viabilidade comercial das transações torna-se obscura.

Esta estrutura é comum durante períodos de bolhas. Durante a bolha da internet em 2000, os fornecedores de equipamentos de telecomunicações ofereciam empréstimos de equipamentos para empresas de internet, e depois securitizavam esses empréstimos para venda, criando uma demanda e receita falsas. Quando a música para, todo o ciclo desmorona. Sinais de alerta semelhantes estão presentes na atual indústria de IA: uma onda de construção de centros de dados, explosão na demanda por GPUs, avaliação em alta, mas as aplicações de IA que geram receitas sustentáveis ainda são relativamente limitadas.

O aviso do Banco da Inglaterra é precisamente sobre esse tipo de risco estrutural: quando o valor de mercado cresce muito além do crescimento dos lucros, quando os gastos de capital se direcionam principalmente para o ciclo interno, e quando as avaliações são baseadas em suposições de um futuro distante, as correções tendem a ser súbitas e severas.

Eco histórico: o gene da bolha da tulipa ao subprime

Burry usou a pintura “A Sátira da Loucura das Tulipas” do pintor belga Pieter Bruegel, o Jovem, como faixa X, conectando a bolha das tulipas do século XVII com a atual febre de IA. De acordo com o relatório da Moomoo, a Scion Asset Management de Burry vendeu a maior parte das ações de tecnologia dos EUA no início deste ano, optando por uma estratégia de opções de venda e fazendo uma leve mudança em direção às gigantes da tecnologia chinesas.

Esta abordagem de “afastar-se do núcleo e esperar pela correção” é semelhante à estratégia que ele adotou antes da crise de 2008, ao vender as hipotecas subprime. Naquela época, Burry identificou as falhas estruturais no mercado de hipotecas subprime e comprou swaps de incumprimento de crédito (CDS) apostando na queda do mercado imobiliário. Durante os dois anos de espera, ele suportou uma enorme pressão de desempenho e resgates de investidores, mas, no final, o mercado provou seu julgamento, com o fundo Scion lucrando mais de 700%.

Bolha das tulipas, bolha do Mar do Sul, crash da bolsa de 1929, bolha da internet de 2000, crise das hipotecas subprime de 2008, cada bolha na história tem um gene semelhante: novas tecnologias ou novos modelos geram otimismo excessivo, alavancagem e especulação ampliam a alta, vozes racionais são ridicularizadas como “não entendendo a inovação”, e a fissura final entre a avaliação e a realidade não pode ser reparada e colapsa. A atual febre da IA e do bitcoin irá repetir este roteiro? O aviso de Burry merece ser levado a sério.

manter a distância entre a euforia e a razão

O aviso de Michael Burry lembra novamente os investidores que a revolução tecnológica e a bolha financeira frequentemente dançam como sombras gêmeas. Neste momento, onde o esplendor da IA se entrelaça com a sede de capital, distinguir cautelosamente entre o valor sustentável a longo prazo e as ilusões passageiras do mercado pode ser a chave para evitar a repetição de tragédias históricas.

“Às vezes, a única maneira de ganhar é não participar.” Esta frase pode soar como uma desculpa de perdedores durante um mercado em alta, mas, após a quebra da bolha, muitas vezes é a sabedoria mais profunda. Para os investidores comuns, a estratégia de Burry não sugere uma saída completa do mercado, mas sim um lembrete para manter o ceticismo em momentos de euforia, reduzir posições em momentos de avaliações extremas e manter a calma quando as massas enlouquecem.