なぜWeb3プロジェクトの投資研究はますます意味がなくなっているのか？

著者: Liu Ye Jinghong

イントロダクション

最近、私のエネルギーは主にAI分野に向けられ、Web3関連のコンテンツの出力も減少しています。しかし、1年以上の間に、この業界について多くの新しい知見と体験を蓄積してきたので、皆さんと共有する価値があります。

私の早期の読者はおそらく覚えているでしょうが、私の執筆キャリアはプロジェクトやトラックの投資研究分析から始まりました。しかし、いつからか、私はこの種の文章を書くことがほとんどなくなりました。その背後には、私自身の視野の向上があり、Web3の世界のより高次で、より基盤的な運営ロジックを垣間見ることができました。また、個人のリソースや富の観念に関する一連の変化も含まれています。

この期間中、友人たちから「某某プロジェクトはどうですか？」や「そのレースはまだ投資する価値がありますか？」と聞かれることが多かったです。私はしばしば答えに困ります。なぜなら、現在の環境では、これらの質問に対する明確な答えを見つけることが非常に難しいからです。

しばらくの間、考えを巡らせ整理した結果、具体的なプロジェクトに対する投資研究分析への熱意が徐々に失われていった理由について、体系的にお話ししたいと思います。

コア1：情報の壁の逆転——AIが霧を作り出すツールになるとき

否定できないことに、Web3業界の核心的な利益モデルは情報の非対称性に起因しています。「投資研究」において、誰がプロジェクトの潜在的な価値を早く発見し、事前に仕掛けることができるかが、超過リターンを得るための鍵となります。しかし、まさにこの理由から、私は最終的にこの道を諦めました。

2018年と2019年を振り返ると、私はプロジェクト評価を行っていました。コンピュータ専門のバックグラウンドのおかげで、多くの外部の人々にとって難解なブロックチェーンの概念も、私にとっては容易に理解できるものでした。これにより、どのプロジェクトが空虚で、どのプロジェクトが本当に技術的な価値を持っているのかを比較的簡単に見分けることができました。

しかし、2025年になると（ここでは現在および近い未来の業界環境を指します）、この方法論はほぼ無効になってしまいます。ブロックチェーン技術自体が私の理解の範囲を超えて発展したのではなく、プロジェクトチームが最新のAI大モデルを使って自らを「パッケージ化」することを非常に熟練して行えるようになったのです。かつては一目で見抜けた粗悪なプロジェクトも、今ではAIの助けを借りて、物語、技術ホワイトペーパー、さらにはGitHubのコードリポジトリを完璧に、まるで本物のように作り上げることができるようになりました。

私は率直に申し上げますと、過去2年間にわたり、いくつかの取引所やプロジェクトのために外部から見ると「技術的専門的」な宣伝文書を作成する手助けをしてきましたが、それらの実際の著者は実はAIです。さらには、一見活発に見えるプロジェクトのインタラクションデータや、ブロックチェーン上の取引記録も、多くはAIが作成したスクリプトによって大量に生成されたものです。

これは、AIが普及する時代において、従来の投資研究のコストが指数関数的に増加していることを意味します。プロジェクトの真偽を見極めるために必要な労力と時間は、以前に比べてはるかに多くなっています。公共情報のチャネルは、AIによって生成された「ノイズ」によって深刻に汚染されており、私たちはまるでAI同士の「魔法の戦い」を見ているかのようで、真実で有効な情報は何重にも覆い隠されています。私自身もAIを使ってWeb3プロジェクトを分析しようとしましたが、進展はわずかで、AIが生成したコンテンツ相互の検証の悪循環にはまっていると感じました。

コア2：価値のデカップリング——プロジェクトの品質とトークン価格の表面と実質の乖離

多くのWeb3のリサーチにまだ深く関わっていない人々にとって、これは高いリターンが期待できる道に見える。確かに、最初の二つのサイクルでは、私はリサーチに依存してかなりの利益を得た。しかし、それは業界が比較的「シンプル」だった時代であり、良いプロジェクトは本当に上昇した。

今日、Web3は高度に成熟し、分業が明確な産業チェーンに発展しました。プロジェクトの準備、資金調達、発行、プロモーション、市場価値管理の各段階には、専門の機関やインキュベーターが背後で運営しています。あなたが目にする多くのKOLの背後には、取引所の支援があることもあります。

"外部"にいる独立した研究者として、公開情報だけを基に研究を行い利益を得る可能性は、ほとんどゼロに近い。

より深い問題は、ほとんどのWeb3プロジェクトにおいて、技術チームと運営チームが分離されていることです。言い換えれば、確かに卓越した技術を構築するために心血を注いでいる技術者のグループがいるかもしれませんが、トークンの価格動向は彼らによって決定されるわけではありません。プロジェクトの資金調達段階では、トークンのマーケットメイキング権は専門の運営チームに移譲されることが多いです。

したがって、プロジェクトが重大な好材料を発表した場合、例えば技術が突破したとき、運営チームにとっては、これは逆に素晴らしいトークン配布のタイミングとなる可能性があります。これが、技術が突破したのに価格が逆に暴落するという現象がよく見られる理由です。

最終、業界は現在の状況に進化しました：プロジェクト自体の質の良し悪しと、それに伴うトークンの価格の動きは、まったく別のことです。これが、友人たちからの「プロジェクトは良いのか、トークンは買えるのか」といった質問に対して、答えられない窮地に陥る根本的な理由です。

コア3：ファンダメンタルの消失——トラフィックと感情が王の時代

この点はおそらく最も心に響く：Meme文化が蔓延している今日、プロジェクトの質自体はもはや重要ではなくなった。プロジェクト側も、ほとんどの参加者も関心を持っていない。流行と感情が、プロジェクトの成功を測る唯一の指標となってしまった。

私自身もいくつかのプロジェクトに注目しています。例えば、期待されているMonadエコシステムが間もなくエアドロップされる予定ですが、その全体的な熱気とコミュニティの参加度は、突然人気が出たMemeプロジェクトには遠く及ばないかもしれません。

これはまさに、Web3の現在の残酷な特性を明らかにしています。「私はWeb3に来たのはお金を稼ぐためであり、私の目標は利益を上げることであり、質の高いプロジェクトを構築することではありません。」市場全体のコンセンサスがこれに基づいている場合、プロジェクトの基本的な研究は無意味になり、時には「不適切」とさえ感じられるのです。

一方で、私が接触する業界のレベルが高くなるにつれて、多くのプロジェクトチームが投資者や運営機関との交渉において、プロジェクト自体の質が重要な議題ではないことを徐々に理解するようになりました。ただ聞こえの良い、注目されている分野を選び、AIを使って物語を十分に魅力的に編纂すれば、残りはすべて人間関係やコインの配分に関する駆け引きに過ぎません。プロジェクトの開発進捗については、それがチップを配布するタイミングを決定するための時間の節目に過ぎません。

結論:投資研究の真の価値

この記事を書く目的は、「投資研究」の価値を全否定することではありません。正反対に、投資研究そのものは、個人の視野を広げ、認識の深さを高め、知識体系を構築する上で、計り知れない巨大な役割を果たします。それは少なくとも、私を無知な「もしくは」に成長させ、大多数の罠を避けることができる参加者にしてくれました。

しかし、もしあなたの唯一の目的が短期的な利益を得ることであれば、現在の時代においては、公開情報に基づく投資研究だけでお金を稼ぐことは、非常に狭い道になってしまったと思います。

今、公開されている投資研究の内容は、その属性がより「導流ツール」として進化しています。例えば、私はかつて1か月間投資研究アカウントを運営し、記事は簡単に一万から二万の閲覧数に達しました。しかし、この道の終点は、しばしば第三者の有料コミュニティへの誘導であり、コミュニティは様々な方法であなたに特定のトークンを購入するよう促します。最終的な利益のポイントは依然として「コインを売る」ことにあります。このモデルはあまり光彩を放たず、私はそこから利益を得られなかったため、後に諦めました。

これまでの投資研究の経験は、私にバフェットのあの有名な言葉を前例のないほど深く理解させてくれた。

“理解できないビジネスには決して投資しないこと。”

「理解できない会社には絶対に投資しないでください。」

過去、私は「見ることが理解する」というのは技術やパターンを理解することを意味すると考えていました。しかし今、私はWeb3において「見ることが理解する」というのは、その背後にある資本構造、利益の駆け引き、人々の心や人間性を理解することも含まなければならないことを理解しました。そしてこれらは、公開情報では決して教えてくれないものです。