曼昆研究 | FTX交易所中国债权人，权益如何来保护？

FTX暴雷是怎么回事？ 可能有些朋友对“FTX暴雷”还一头雾水，别急，我先来简单梳理一下背景，熟悉事件的老铁可以直接跳到下一段👇。 2022年11月，加密货币圈掀起了一场惊天大戏：全球第二大交易所FTX毫无征兆地宣布破产。这家由“天才”Sam Bankman-Fried（简称SBF）一手打造的平台，曾是行业耀眼新星，估值高达320亿美元，却因资金挪用和管理混乱一夜崩盘，留下数十万用户和超百亿美元的债务黑洞。SBF最终被美国法院判了25年牢狱，而FTX清算团队却上演“绝地反击”，奇迹般追回145亿至163亿美元，承诺尽力赔偿客户。这场“暴雷”闹剧震惊全球，也让占比8%的中国用户陷入窘境——因监管限制，他们被挡在了赔付大门外。

中国债权人还会得到赔付吗？ 根据PANews的报道，中国客户因中国的监管环境而被排除在赔偿计划之外。中国在2017年和2021年的通知中宣布虚拟货币交易为非法金融活动，不受法律保护，这为FTX向中国客户支付赔偿带来了合规风险。尽管中国客户占FTX总用户数的8%（根据South China Morning Post），他们在当前的美国破产程序中仍被视为不符合赔付资格。 FTX破产后的赔付已进入小额债权分配阶段，但由于司法管辖障碍和合规风险，中国用户目前被排除在外。这是否意味着中国债权人彻底无望？我们认为并非如此。情况远比表面复杂，且仍有希望。中国用户的赔付问题可能会被延后，大概率不会完全排除在外。 债权申报如何做？ FTX破产案涉及两个并行的法律程序：美国的Chapter 11破产程序和巴哈马的清算程序。前者由FTX在美国特拉华州法院主导，后者则涉及其巴哈马子公司FTX Digital Markets Ltd.。选择哪一程序申报债权，直接决定了您能否顺利拿回属于自己的权益。 对于中国债权人，巴哈马清算程序可能是更优选择。两国清算团队已于2023年12月达成和解，承诺协调资产分配，确保赔付金额和时间一致（包括本金及9%年息）。相比美国程序，巴哈马的法律框架在处理跨境破产时对外国债权人提供了更完善的保护，可能更好地契合中国债权人的实际情况，最大化避免美国程序中的合规冲突。 在申报过程中，有一些点需要我们注意：根据自身债权性质、债权争议等情况，作出最有利于自己的选择，切勿莽撞行事。同时，如果你的债权金额较大（比如超过数十万美元），或者英文水平有限，强烈建议聘请专业律师。律师不仅能代为准备申报材料，节省时间，还能根据您的具体情况提供最佳建议，避免因操作失误错失机会。 FTX为何能赔付？ 回顾加密交易所暴雷后的历史，如门头沟（Mt. Gox），FTX能在破产后实现较高比例的赔付，总体上也还算是一个进步。这背后涉及资产管理、清算效率、法律框架以及市场环境等多个因素的差异。 资产追加给力。尽管FTX创始人SBF（Sam Bankman-Fried）被判挪用客户资金，但资金并未完全耗尽，许多被投资于可变现资产而非彻底消失。截至2025年3月11日，清算团队追回145亿至163亿美元，足以覆盖所有客户本金（按2022年11月破产时的美元价值）并附加9%利息。这些资产包括现金、加密货币及股权投资（如Anthropic股份，2024年出售获利约10亿美元）。美国破产法（Chapter 11）的高效清算机制也为资产追加提供了强力支持。 市场时机抓得准。FTX于2022年11月暴雷，正值加密市场低谷（比特币约16,000美元）。清算团队在2024-2025年的市场回暖期（比特币价格显著上涨）出售资产，大幅提升回收价值。而门头沟错过了类似机会，导致赔付金额捉襟见肘。 现代监管与技术支持。FTX破产时，区块链追踪技术（如Chainalysis）已成熟，助力清算团队锁定资金流向。同时，美国严格的监管和司法监督（11 U.S.C. §1123债权人平等原则）确保客户权益优先。而门头沟因资产丢失严重（85万枚比特币被盗）、清算拖延近十年及技术落后，仅能赔付15%-20%的损失。 Web3崇尚去中心化，但在实际运行中仍依赖中心化实体。一个成熟的监管环境，才能为投资者提供切实保障。FTX的赔付能力正是这一逻辑的体现。 曼昆律师总结 中国债权人并非完全无望，FTX相对充足的资金池和正在进行的清算为赔付提供了基础。选择巴哈马程序、借助专业协助并密切关注动态，是保护权益的关键。Web3的去中心化理想虽美，但现实中，需要借助中心化的法律框架才是投资者最后的防线。如果在此过程中需要专业律师支持，可以联系曼昆律师。

/ END. 本文作者：牛小静、刘红林