K33 Research：比特幣進入築底階段，市場逐步擺脫拋售陰霾

分析機構 K33 Research 指出，比特幣近期在 6 萬至 7.5 萬美元區間的盤整，反映出市場賣壓正在減緩。隨著現貨 ETF 資金流向轉正以及長期持有者惜售，分析師認為比特幣可能正在形成市場底部。
（前情提要：Bernstein 喊「比特幣已觸底」！重申年底 15 萬美元目標價：這是史上最弱熊市）
（背景補充：回檔 40% 機構照樣買！比特幣 ETF 本月吸金 25 億美元，韌性遠超當年「黃金崩盤」）

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• 拋售壓力減輕，ETF 資金流向轉正
• 長期持有者惜售，衍生品市場降溫
• 宏觀經濟不確定性仍存

比特幣（BTC）近幾週持續在 60,000 美元至 75,000 美元區間震盪盤整。根據加密貨幣研究與券商機構 K33 Research 發布的最新報告指出，這種長時間的盤整可能預示著市場結構的轉變。隨著來自比特幣現貨 ETF 及長期持有者的拋售壓力逐漸減緩，這或許是市場正在築底的強烈信號。

K33 研究主管 Vetle Lunde 分析指出，目前比特幣的價格走勢與過往市場底部的特徵高度吻合。他認為，在中長期投資者的眼中，比特幣目前徘徊在 70,000 美元下方的價格，已具備相當的吸引力。

拋售壓力減輕，ETF 資金流向轉正

報告詳細剖析了近期的資金動向。Lunde 指出，自今年 2 月底以來，比特幣現貨 ETF 的資金流量已轉為溫和的正向流入。這表明自去年 10 月創下歷史新高後所引發的強烈派發階段可能已經接近尾聲。

先前，當比特幣價格跌破部分投資者的成本基準時，曾引發一波獲利了結的拋售潮，進而形成供給過剩的惡性循環。不過，隨著價格的持續回調，投資者拋售的動機逐漸減弱，市場需求也開始邁向穩定。

長期持有者惜售，衍生品市場降溫

同樣的穩定跡象也出現在長期持有者身上。K33 的數據顯示，持有超過六個月以上的比特幣供應量，在經歷 2025 年末的急劇下滑後，近期已開始重新攀升。Lunde 表示，只要比特幣的價格維持在 100,000 美元下方，越來越少的投資者會選擇在此時平倉出場，這為目前的價格區間提供了堅實的支撐。

不過在衍生品市場方面，交易數據印證了市場的謹慎氛圍。目前比特幣永續合約的未平倉合約量已降至年度低點附近，且資金費率持續呈現負值，顯示市場對於做多的需求依然疲軟。此外，機構交易員目前大多選擇場外觀望，芝商所（CME）的期貨未平倉合約量持平，市場缺乏進一步推升行情的強烈共識。

宏觀經濟不確定性仍存

儘管加密市場內部出現了趨於穩定的積極訊號，但更廣泛的總體經濟環境仍充滿變數。中東地區的地緣政治緊張局勢以及國際油價的上漲，加劇了傳統金融市場的波動度；同時，美國聯準會（Fed）持續偏向鷹派的立場，也大幅降低了市場對於短期內降息的預期。這些宏觀因素壓抑了投資者的風險偏好，並限制了新資金流入加密貨幣市場的規模。