比特幣終於贏了？摩根大通：伊朗戰事後資金轉向，比特幣 ETF 流入超越黃金

摩根大通 (JPMorgan) 近期報告指出，自 2 月底伊朗戰事爆發以來，比特幣與黃金 ETF 的資金流向出現明顯分歧：全球最大黃金 ETF 資金流出 2.7%，而最大比特幣現貨 ETF 則錄得 1.5% 的資金流入。該變化不僅顯示市場對兩類資產的偏好正在重新調整，也反映出機構參與正推動市場逐漸成熟。

避險地位轉移？比特幣 ETF 流入、黃金 ETF 反流出

摩根大通分析師在週三的報告中指出，自 2 月 28 日伊朗戰爭爆發以來，投資人資金在比特幣與黃金 ETF 之間出現明顯分流。

全球最大黃金 ETF，也就是 SPDR Gold Shares (代號：GLD)，在此期間出現約 2.7% 資產規模的資金流出；而全球最大比特幣現貨 ETF，也就是貝萊德的 iShares Bitcoin Trust (IBIT)，則錄得約 1.5% 的資金流入。

分析師認為，這個趨勢顯示部分投資人開始重新評估比特幣在避險資產中的角色。該資金流向變化也逆轉了今年稍早黃金 ETF 在資金流入上的優勢，顯示投資人資產配置正出現新的調整。

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去年曾出現「比特幣轉向黃金」潮流

不過，摩根大通也指出，這個變化並非長期趨勢的延續。自 2025 年 10 月以來，市場曾出現一段明顯的資金輪動：部分投資人，尤其是散戶，從比特幣轉向黃金避險。當時 IBIT 出現較為顯著的資金流出，而 GLD 則吸引大量資金流入。

SoSoValue 數據顯示，比特幣現貨 ETF 自去年 10 月以來，流入已大幅縮減

儘管如此，若從更長時間來看，比特幣 ETF 的整體吸金能力仍佔優勢。摩根大通表示，自 2024 年以來，IBIT 的累計資金流入約為 GLD 的兩倍。此外，IBIT 的資產規模在 2025 年 7 月一度接近 GLD，但隨著比特幣價格自去年 10 月開始下跌後，兩者差距再次擴大。

機構投資人仍偏好黃金避險

儘管近期 ETF 資金流向顯示比特幣較受青睞，但從機構投資人的角度來看，情況則略有不同。摩根大通指出，近期 IBIT 的空頭部位增加，而 GLD 的空頭部位則有所下降，顯示部分對沖基金與機構投資人正在降低比特幣曝險，同時增加對黃金的配置。

此外，期權市場的數據也顯示投資人對比特幣採取更為謹慎的態度。IBIT 的賣權買權多空比 (P/C Ratio) 自去年 11 月以來持續高於 GLD，意味著市場對比特幣下行風險的避險需求正在上升。分析師指出，這也反映投資人正考慮透過更複雜的金融工具管理加密資產風險。

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波動率壓縮：比特幣市場走向成熟

除了資金流與衍生品市場訊號外，摩根大通也觀察到比特幣市場的另一項變化：波動率逐漸壓縮。分析師認為，這可能反映出機構持有比例上升與市場流動性改善，使比特幣價格波動趨於穩定。

摩根大通再度重申其對加密市場的長期樂觀看法，並維持比特幣 26.6 萬美元的長期目標價，該估值是基於比特幣與黃金之間的波動率調整模型計算得出。

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