VanEck：比特幣礦工坐擁「金礦」，AI 需求市場尚未定價

VanEck 數位資產研究主管 Matthew Sigel 在接受 CNBC 採訪時表示，比特幣礦工已掌握了人工智慧資料中心花費數年時間試圖建立的東西——電力基礎設施，而市場的現有定價尚未充分反映這一點。Sigel 指出，以每兆瓦市值計算，比特幣挖礦礦機的股票交易價格仍遠低於資料中心同業。

為何比特幣挖礦礦工握有 AI 最稀缺的資源

從零開始建造新的資料中心，意味著必須在電網互聯排隊等候，這一等待可能延至 2028 年甚至更久。比特幣挖礦礦工已繞過了這一瓶頸，原因在於他們的現有基礎設施恰好與 AI 資料中心的需求高度匹配：

已鎖定的電網關係：礦工擁有長期電力合約和電網互聯連接，這是最難快速複製的先發優勢，也是 AI 資料中心最迫切需要卻無法立即取得的資源。

冷卻與電力系統：算力密集的挖礦需求本身迫使礦場建立完善的冷卻和穩定電力供應體系，這一基礎設施與 AI 運算的需求完全吻合。

電網彈性服務：這是一個被普遍忽視的收入角度。礦工可以根據電網需求靈活關閉算力，向電網運營商提供「可調度負荷」服務；隨著 AI 集群和企業回流持續對電網施壓，這種靈活性已演變為可直接出售的商業服務。

估值差距的量化現實：礦機指向 20 吉瓦的擴張目標

（來源：CoinWarz）

公共礦機現有裝置容量約為 7 吉瓦，目標是到 2027 年擴張至 20 吉瓦，增幅接近三倍。與此同時，AI 資料中心的電力需求預計每年以 24% 的速度成長至 2030 年，兩條增長曲線的交叉為擁有合適基礎設施的礦工提供了結構性的雙向順風。

全球礦工算力自 2025 年 11 月高峰以來已下跌約 6%，部分原因正是算力資源被重新分配至 AI 工作負載，顯示礦業轉型已產生可量化的算力影響。

礦業轉型的具體案例：從概念到實際執行

以下為當前主要上市礦機的 AI 轉型進展：

MARA：正在將礦場改造成超大規模資料中心園區

Core Scientific：從摩根士丹利（Morgan Stanley）獲得高達 10 億美元的融資，用於支援 AI 轉型布局

CleanSpark：2026 年第一季明確表示，以目前的算力價格計算，比特幣挖礦的投資回報率不及 AI 業務，已調整資本配置

Bitdeer：在 413 兆瓦的電網上部署 5 萬顆自主研發的 ASIC 晶片，預計可為網路增加 33 EH/s 算力，以當前比特幣價格計算對應約 3.35 億美元的額外年度收入

Sigel 表示，2026 年第一季的財報將是真正的考驗，市場需要密切追蹤電力容量數據、AI 合約公告以及限電服務收入這三項關鍵指標。

常見問題

比特幣挖礦礦工在 AI 基礎設施競爭中具備哪些先天優勢？

主要優勢包括：已建立的電網互聯連接（新申請可能需等至 2028 年以後）、現有的土地、電力合約和冷卻系統，以及可向電網運營商提供的「可調度負荷」限電服務。這些資產是 AI 資料中心追求卻難以快速複製的稀缺資源。

VanEck 所說的「市場尚未定價」具體是指什麼？

Matthew Sigel 指出，以每兆瓦市值計算，比特幣挖礦上市礦機的股票交易價格仍遠低於資料中心同業，這意味著市場尚未充分考慮礦機向 AI 基礎設施轉型的潛力，估值差距在礦機轉型執行數據持續出現後有機會縮小。

全球算力下降 6% 對比特幣網路有何影響？

自 2025 年 11 月高峰以來，全球礦工算力下降約 6%，部分原因是算力資源被重新分配至 AI 工作負載。這一變化目前尚不足以對比特幣網路安全性構成威脅，但代表了礦業資本在比特幣挖礦和 AI 計算之間的實質性資源重分配，值得持續追蹤。