Circle的反转时刻：股价翻倍，链上交易碾压USDT，精准卡位Agent支付

作者：Jae，PANews

在如今的全球金融版图中，传统支付体系那座摇摇欲坠的旧巴别塔正迎来着新势力的猛烈冲击。

3月10日，Circle股价突破110美元，较年内低点实现翻倍，股价反弹背后是资本市场对“稳定币发行”这一商业模式的估值逻辑重构。

从纽交所跳动的股价，到链上数万亿美元的洪流，再到AI Agents之间流转的小额支付，当人们还在嫌弃加密货币无创新，追逐AI风口时，Circle已经悄然在结算网络霸权与Agent货币主权之间完成了精准的卡位。

股价翻倍背后，地缘危机反成助推

不到九个月，Circle完成了IPO迈向主流资本市场的成人礼以及股价“涅槃重生”的成长考验。

在上市初期的投机热潮中，Circle作为稳定币第一股曾从31美元的发行价迅速高歌猛进至260美元，随后便一路下滑到50美元左右的低点。在经历过阵痛期后，Circle股价再次势如破竹，突破110美元关口。

**Circle呈现出从“投机性增长”向“业绩驱动型增长”的质变。**2月发布的财报正是转折点。Circle在2025财年的总收入高达27亿美元，同比增长64%。而在2025年第四季度（Q4），其收入就达到了7.7亿美元，同比增长77%，远超市场预期。

财报中有一个细节值得特别关注：2025财年的7,000万美元净亏损主要是受到了与IPO相关的4.24亿美元股权补偿支出的影响。

剔除这笔一次性非现金项目后，Circle的盈利能力将大幅改观，Q4净利润达到1.33亿美元才是其真实底色，同比增长显著。

Circle正在发挥着金融科技巨头典型的运营杠杆效应：流通规模越大，边际成本越低，利润越丰厚。

**复杂的全球地缘政治博弈也意外地让稳定币发行商从中受益。**美伊战争爆发以来，布伦特原油价格在一周内上涨了约15%，这种通胀预期的回归进一步降低了降息的可能性，而维持高利率则为以国债利息为主要收入的Circle提供了更好的盈利环境。

瑞穗银行分析师Dan Dolev认为，油价飙升带来的通胀压力将使美联储推迟降息。CME FedWatch的数据显示，市场对2026年“不降息”的概率预测已从一个月前的79.9%上升到了97.3%。

对普通企业而言，高利率意味着更高的融资成本，但对Circle而言，高利率则意味着更高的储备收益。只要利率维持在高位，Circle的息差收入就将维持在一个可观的水平。

目前，USDC流通量已经达到753美元，同比季度增长72%。即便是微小的利差波动，也会对Circle的净利润产生巨大的杠杆效应。

这种“更高更久”（Higher for Longer）的利率环境对Circle估值倍数的提升，实际上超过了其短期收入的波动。

值得一提的是，**最近的这一波涨幅本质上还包含了对Circle“结算技术溢价”的认可。**USDC在去年Q4的链上交易量激增至11.9万亿美元，同比增长247%。

因此，Circle除了是一家“吃利差的资管机构”，还是一个季度结算超10万亿美元交易、足以威胁到传统支付巨头的“结算技术网络”。

当然，资本市场的态度并非全无保留。即便股价表现强劲，Circle高管层在过去90天内合计超过4,700万美元的减持像是一抹阴云，在一定程度上影响了投资者的情绪。

USDC月度转账量反超USDT，上演权力易位

2月份，稳定币赛道见证了一个反超时刻。Allium数据显示，全市场月度转账量达到1.8万亿美元，刷新了历史最高纪录。

在这一数字背后，“资金流速”的权力更迭比市值增长更耐人寻味。

虽然USDT仍以1,840亿美元的市值占据统治地位，但USDC在资金流速上实现了一次弯道超车。在2月份的转账总量中，USDC处理了约1.26万亿美元，占比接近70%。资金流速决定了谁才是真正流动的血液。

从货币性质来看，USDT正趋近于价值存储，主要沉淀在中心化交易所的保证金账户中；而USDC正在演变为流通媒介，在机构结算、预测市场与贸易支付等场景中狂飙。

Circle在2月份的爆发式增长主要得益于其生态卡位。

Visa的深度集成是催化剂。通过在收单机构与发卡机构之间引入USDC结算，传统支付流程跳过了繁杂的对应行体系，实现了全天候结算。这意味着，即便在银行休息的周末，跨国企业的收单资金也能以USDC的形式在链上完成结算，大幅提升了资本效率。

Polymarket的现象级崛起则提供了原生加密场景的需求侧验证。作为主要结算币种，USDC在押注全球重大事件走向中扮演了“通用货币”的角色，显著提高了其换手率。

此外，Circle在拉美和非洲等新兴市场的渗透也初见成效。当地企业越来越多地使用USDC作为对冲本币贬值与跨境贸易结算的工具。在这些地区，稳定币不再是投机工具，而是生存刚需。

消除微支付痛点，USDC想成“Agent金融原语”

如果说1.8万亿美元的月度交易量标志着人类社会对稳定币的接纳，那么1.4亿笔AI Agent支付则预示着“Agent金融”时代的到来。

过去九个月，超过40万个具备采购能力的AI Agent展现了极高的支付活跃度，而其中98.6%的交易额选择了USDC。

为什么是USDC？

Circle全球市场主管Peter Schroeder引用的数据显示，AI Agent支付的平均交易额仅为0.31美元。这一微小金额揭示了Agent经济的根本痛点：微支付。

AI代理在执行任务时，需要支付API调用费、算力租借费、数据采集费等成本。在传统的银行或信用卡体系内，处理一笔0.31美元的转账，其手续费可能反而会超过交易本身。这种高昂的成本结构导致Agent难以通过传统渠道进行支付。

不过，经济账只是表象，真正让Agent选择USDC的深层原因是Circle提供的技术组件。

Circle提供的可编程套件允许开发者直接在AI代码中嵌入钱包管理逻辑。通过模型上下文协议（MCP）服务器，开发者能够让Claude、Cursor或Windsurf等AI直接生成调用USDC支付的脚本。这种开发易用性也促使USDC成为了Agent支付的默认选项。

跨链传输协议（CCTP）则解决了最后一百米的问题。Agent通常在Base或Solana等低成本、高并发的L2或高性能公链上运行。在这些网络中，USDC的转账费用不到一美分，且能在数秒内完成。CCTP实现了不同链间流动性的无感迁移，这对需要频繁跨链调用资源的AI Agent尤其重要。

Circle正在穿越它的“黄金叉”。基本面提高了估值倍数，生态卡位带动了增长预期，AI Agent支付则开辟了蓝海业务。

在充满不确定性的世界里，最好的生意就是成为确定性的基础设施。Circle正在结算网络霸权与Agent货币主权的交汇处为即将到来的AI文明，印制第一张合法的钞票，其“数字经济时代的央行”雏形已经若隐若现。