NYDIG：比特幣 75% 波動不依賴股市，分散投資效用仍成立

金融服務公司 NYDIG 全球研究主管 Greg Cipolaro 在最新週報中指出，比特幣與標普 500、那斯達克 100 及 IGV ETF 的相關性雖已升至約 0.5，但從統計學看，這僅能解釋比特幣約 25% 價格波動。Cipolaro 認為，正是這種統計意義上的分歧，支撐了比特幣在多元化投資組合中的不可替代性。

相關 0.5 背後的統計真相：25% 解釋力意味著什麼

（來源：NYDIG）

相關性的常見誤讀在於，投資者往往將「相關性高」等同於「波動一致」，但這在統計學上並不成立。相關係數 0.5 代表兩個資產的線性關係適中，但其決定係數 R²（0.5²）僅為 0.25，即股票市場的變動只能解釋比特幣 25% 的價格波動，另外 75% 的波動由比特幣自身的獨立因素決定。

Cipolaro 強調，這種分歧不是缺陷，恰恰是比特幣作為投資組合分散化工具的核心價值所在。他寫道：「雖然目前比特幣與股票的跨資產相關性較高，但這遠不足以決定比特幣的回報。」他認為，近期的相關性上升更可能反映當前的宏觀流動性環境，而非資產類別之間的結構性融合——比特幣與成長型股票都對流動性狀況和投資者風險偏好敏感，但這是短期市場特徵，而非長期本質。

比特幣的四大獨立驅動因素

在解釋比特幣 75% 獨立波動的來源時，Cipolaro 列出了以下四類加密特有的驅動力：

基金資金流動：ETF 及加密投資基金的資金凈流入或流出，直接影響市場供需平衡

衍生品部位結構：永續合約的未平倉量、資金費率及期貨溢價，反映市場的槓桿狀態和多空傾向

網路採用趨勢：鏈上活躍地址數、交易量及持有分布，代表網路的基本使用需求增長

監管發展：各國政策走向、機構合規框架的建立或收緊，影響機構資金的進出門檻

這四類因素均與股票市場的傳統驅動力（如企業盈利、宏觀利率預期）在本質上不同，這正是比特幣與股票市場保持「相關但不等同」的根本原因。

比特幣角色的演變：從生存疑慮到儲備資產辯論

NYDIG 的報告同時梳理了比特幣市場敘事的演變。早期比特幣支持者 Chamath Palihapitiya 曾在 2013 年將其稱為「黃金 2.0」，但他近期開始質疑比特幣是否能滿足主權國家資產負債表的需求。Ray Dalio 也長期表達對比特幣波動性、監管風險及量子計算長期威脅的擔憂。

Cipolaro 認為，這些批評本身恰恰印證了比特幣的演化進程：爭論的焦點已從「比特幣能否生存」轉移至「比特幣能否成為主權儲備資產」，這種討論層次的躍遷本身就是一種成熟的體現。他強調，比特幣的持續增長並不取決於央行是否採納。其擴展路徑從個人用戶延伸至家族辦公室、資產管理公司和 ETF，這與以往許多金融創新依賴機構資本起步的路徑截然不同。「央行持有比特幣或許能進一步鞏固其地位，但這並非其持續增長的必要條件，」Cipolaro 寫道。

常見問題

比特幣與科技股相關性上升，是否代表它失去了分散投資的意義？

根據 NYDIG 的統計分析，相關性 0.5 僅能解釋比特幣約 25% 的價格波動。這意味著在任何給定時間，比特幣 75% 的波動來自與股票市場無關的加密特有因素。從投資組合構建的角度，真正決定分散效用的是回報的不相關性，而非單次觀察期間的相關性高低。

NYDIG 認為驅動比特幣獨立波動的最主要因素是什麼？

NYDIG 列出了四大加密特有驅動力：加密基金的資金流動、衍生品部位結構（如永續合約資金費率）、網路採用趨勢（鏈上活躍度）和監管發展動態。這些因素與傳統股票市場的企業盈利或宏觀利率驅動力本質不同。

比特幣的長期增長是否依賴各國央行將其納入儲備資產？

NYDIG 明確表示，央行採納並非比特幣增長的必要條件。比特幣的價值根植於其全球分散式網路、政治中立性及不受任何單一政府或央行控制的獨立運作能力。央行採納可能進一步強化其地位，但比特幣已從個人用戶擴展至家族辦公室、資產管理公司和 ETF，這一自下而上的機構化路徑本身即構成了持續增長的基礎。