橋水達里歐：美債危機「就在邊緣」CBDC影響有限、黃金可配置15%

橋水基金創辦人 Ray Dalio 在 Tucker Carlson 節目中警告，美國正處於債務週期的第五階段，法幣體系面臨崩潰風險，建議投資者配置 5-15% 黃金避險，並認為 CBDC 不會發展到很大規模。
（前情提要：橋水達里歐年度報告：AI 正處於泡沫初期階段，美股跑輸非美股市與黃金原因？ ）
（背景補充：達里歐警告：未來兩年全球經濟「岌岌可危」，別因 AI 估值過高急於退出 ）

本文目錄

• 各國央行轉向黃金
• 1971 年脫離金本位制的歷史教訓
• 央行數位貨幣（CBDC）的風險評估
• 黃金的投資邏輯與配置建議

橋水基金創辦人達里歐 Ray Dalio 在 Tucker Carlson 訪談節目中表示，美國目前正處於一個經典的債務週期中，這個週期始於 1945 年建立的新貨幣秩序。Dalio 解釋了債務週期的運作機制：

當債務服務支付相對於收入上升時，它會擠壓其他支出，就像對個人或公司一樣，只是政府可以印鈔票。

他指出美國當前的問題不僅是債務負擔加重，更關鍵的是供需失衡。隨著美元作為世界儲備貨幣地位的建立，美國能夠大量出售債務，但當債務供應量超過需求時，就會出現結構性問題。

Dalio 表示，美國目前處於六階段週期中的第五階段，「我們處於崩潰的邊緣，但還沒有越過邊緣」。這個說法延續他的長期論述。

各國央行轉向黃金

談到美元儲備貨幣地位面臨的威脅時，Dalio 分析了供需動態的變化。他表示：「當對儲備貨幣的需求不足以滿足供應時，你會看到供需問題。你產生大量供應而需求不足，在其他條件相同的情況下，長期利率會上升。」

更重要的是地緣政治因素的影響。其他國家對持有美元債務感到不安全，主要有兩個原因：制裁風險和供需問題。達里歐指出：「如果你是中國，你對持有美國國債會有什麼感受？你可能會因為制裁而感到不安全，也會因為供需問題而擔心。」這種擔憂正推動各國央行增加黃金儲備，作為替代儲備貨幣。

1971 年脫離金本位制的歷史教訓

達里歐回憶了 1971 年 8 月 15 日尼克森宣布美國脫離金本位制的歷史時刻。他當時正在紐約證券交易所實習，親眼見證了這一轉折點：「尼克森在週日晚上上電視說，我們不會允許紙幣兌換成黃金，你們拿不到黃金了。」

自 1971 年轉向法幣體系以來，這套機制運行了 55 年，但現在正顯示出疲態。達里歐表示，每當面臨債務危機時，政府的選擇都是印更多錢和提供更多信貸。這種做法雖然能暫時緩解問題，但會讓債務再次上升，直到債務擠壓支出並出現供需問題。

央行數位貨幣（CBDC）的風險評估

對於央行數位貨幣（CBDC）的發展，Dalio 認為它們將會實現，但規模不會太大。他分析了 CBDC 的幾個關鍵特徵，首先是交易便利性，「數位貨幣很容易交易，會像貨幣市場基金一樣」；其次是利率問題，目前還在討論是否提供利息。

但 CBDC 也帶來了顯著風險。達里歐指出：「他們可以拿走你的錢，可以建立外匯管制等等。」特別是對國際持有者而言，「如果你是法國人，而他們想要制裁，他們可以拿走你的錢。」此外還有支付和持有的隱私問題，以及政治上不受歡迎的人可能被切斷服務的風險。

基於這些考量，達里歐表示他不認為央行數位貨幣會發展到很大規模。

黃金的投資邏輯與配置建議

在討論黃金投資時，達里歐強調了一個重要觀點：「人們過於關注黃金的現貨價格會漲還是跌，而沒有思考如果我對黃金沒有任何看法，我的投資組合中應該配置多少比例？」

他解釋了黃金的核心價值：「黃金是一個非常有效的分散投資工具，也是保護資產的工具。在非常糟糕的時期，當你投資組合的其他部分表現不佳時，黃金表現很好。」達里歐建議個人投資者在投資組合中配置 5-15% 的黃金，具體比例取決於整體投資組合結構。

最重要的是，達里歐強調黃金是唯一不是別人負債的資產：「世界上除了黃金之外，沒有其他東西能作為你想要的儲備貨幣。黃金是你能擁有的唯一不是別人負債的資產，意味著你不需要從別人那裡拿錢。」

這個觀點對於在法幣體系面臨挑戰時期的加密貨幣投資者，也具有重要啟示意義，因為比特幣有部分性質也是這樣。我不是達里歐，所以我說了不算。

以下是這次達里歐的採訪影片：