比特幣收復7萬美元失地，整理那些分析師認為背後反彈的脆弱邏輯

比特幣在不到一天內從 60,000 美元急拉回 70,000 美元上方，幅度超過 15%，但衍生品市場的看跌保護頭寸卻暗示這未必是真正的底部。
（前情提要：比特幣收復 7 萬美元！微策略MSTR回調20%、加密類股全數回漲）
（背景補充：摩根大通：加密市場拋售潮接近尾聲，比特幣築底跡象浮現）

本文目錄

• 強平潮疊加宏觀逆風
• 跨資產反轉觸發空頭擠壓
• 70,000 美元能否守住？三大條件
• 鏈上數據揭示關鍵支撐區

比特幣在不到 24 小時內從 60,000 美元飆升至 70,000 美元上方，雖然抹平了先前約 14% 的跌幅，但反彈背後的機制卻透露出更深層的警訊。

CryptoSlate 分析師 Gino Matos 認為，這波單日反彈 12%、較日內低點回升 17% 的劇烈走勢，表面上看似清算過後的塵埃落定，報導援引路透社觀點，此次回升更多是跨資產價格穩定與被迫倉位再平衡的結果，而非大規模現貨買盤進場所推動。

與此同時，衍生品市場仍堆滿看跌保護頭寸，其定價暗示 70,000 美元或許只是一個過渡站，並非真正的支撐底部。

強平潮疊加宏觀逆風

回顧了 2 月 5 日的市場走勢：比特幣開盤位於 73,100 美元附近，短暫衝高後一路下滑，收盤跌至 62,600 美元。CoinGlass 數據顯示，當日約 10 億美元的槓桿多頭部位遭到強制清算。

這一數字足以說明被迫拋售所引發的連鎖效應。而更值得關注的是，CoinGlass 數據顯示比特幣期貨未平倉量（Open Interest）早在前一週已從約 610 億美元降至 490 億美元，意味著市場在最後一波衝擊前就已開始主動去槓桿。

這波拋售的觸發因素並非來自加密貨幣產業本身。路透社分析指出，科技股集體走弱與貴金屬劇烈波動是主要推手——白銀一度暴跌 18% 至 72.21 美元附近，連帶拖累所有風險資產。

Deribit 的研究數據進一步印證了這種跨市場溢出效應，衍生品市場情緒已轉為極度悲觀：資金費率轉負、隱含波動率期限結構出現倒掛，25-delta 風險反轉偏度（Risk-reversal skew）更被壓低至約 -13%，呈現典型的「極端恐懼」狀態。

在政策面，報導提到市場對當選總統 Donald Trump 提名 Kevin Warsh 出任美聯儲主席一事反應激烈，交易員普遍將其解讀為未來資產負債表可能進一步縮減、流動性趨緊的訊號。

此外，TheMinerMag 的數據顯示礦工利潤承受龐大壓力，雜湊價格（Hash price）已跌破每 PH/s 32 美元，網路難度預計將在兩天內下調約 13.37%。但報導指出，這一緩解機制在價格跌破支撐位前尚未能及時生效。

比特幣 48 小時內的價格走勢，顯示了從 73,000 美元的崩盤、跌破 63,000 美元的掃損、60,000 美元附近的區域性築底，以及隨後回升至 70,000 美元上方的反彈。

跨資產反轉觸發空頭擠壓

若進一步分析了 2 月 6 日的走勢：比特幣開盤位於前日收盤價位，隨後跌至接近 60,000 美元的日內低點，但隨即出現強勁反彈，一路拉升至 71,422 美元高點。在三次嘗試突破該價位未果後，價格回落至 70,000 美元下方。

報導援引路透社數據表示，推動反彈的催化劑並非加密行業內部因素，而是整體風險資產的急速轉向。當日華爾街全面收紅：標普 500 指數漲 1.97%，那斯達克上升 2.18%，道瓊工業指數攀升 2.47%，費城半導體指數（SOX）更大漲 5.7%。

大宗商品同樣猛烈回彈，黃金漲 3.9%，白銀漲 8.6%，美元指數則下跌 0.2%，釋放出金融環境趨於寬鬆的訊號。

分析師觀察到，比特幣的走勢與這些跨資產變化高度同步，呈現出明顯的機械式相關性——當科技股穩住、金屬反彈，比特幣便透過共同的風險敞口被連帶拉升。

然而報導進一步警告，此次反彈的暴力程度恰恰反映了衍生品市場的極端倉位結構。約 -13% 的偏度、負資金費率和倒掛的波動率曲線，創造了一種特殊條件——任何宏觀面的正面變化都足以觸發空頭回補（Short-covering）和強制調倉，形成劇烈的擠壓效應。

儘管如此，前瞻性指標依然偏空。Derive 的數據顯示，2 月 27 日到期的期權中，看跌期權的未平倉合約大量集中在 60,000 美元至 50,000 美元的行權區間。Derive 分析師 Sean Dawson 對此表示，市場對下行保護的需求「極為強烈」，交易員在反彈過後仍在積極對沖下一波回落風險。

比特幣去槓桿圖表，顯示了清算激增、持倉量從 620 億美元重置至 490 億美元、負資金費率以及偏度觸及 -13%。

70,000 美元能否守住？三大條件

分析師提出了一組分析框架，認為比特幣能否守住 70,000 美元取決於三項關鍵條件。

第一，宏觀面的反彈必須延續——科技股需持續企穩，美債殖利率和美元不能重新收緊。報導強調此次回升屬於明確的跨資產聯動，若美股再度轉弱，比特幣難以獨善其身。

第二，槓桿去化需要持續進行且不再出現新一輪強制拋售。目前期貨未平倉量已大幅下降，降低了「真空式跌落」的風險。

第三，礦工壓力需在難度調整生效後獲得實質緩解。若價格能在調整視窗內維持穩定，預計 13.37% 的難度下調將削減邊際拋售壓力，讓算力逐步回穩。

不過報導也列出了三個支持後市可能再探底的理由：

其一，期權市場的布局依然偏空。2 月底最大的看跌期權集中在 60,000 至 50,000 美元區間，這是嵌入在隱含機率中的前瞻訊號，並非事後情緒反映。

其二，衍生品指標仍處脆弱狀態。極端偏度、頻繁出現的負資金費率與倒掛的波動率結構，更符合恐懼主導下的「紓壓反彈（Relief rally）」特徵，而非真正的趨勢反轉。

其三，ETF 資金流向持續流出。截至 2 月 5 日，比特幣 ETF 當月淨流出已達 6.9 億美元。儘管 2 月 6 日數據尚未公布，但現有趨勢顯示機構資金尚未從「避險」轉向「重新入場」。

鏈上數據揭示關鍵支撐區

分析文中還引用了 Glassnode 的鏈上分析，指出 70,000 美元這個價位本身並無特殊意義，真正重要的是它位於 Glassnode 所識別的 66,900 美元至 70,600 美元的鏈上吸收叢集之上。

報導解釋稱，價格站穩在這一區域之上，意味著該叢集已吸納了足夠的拋售供應以暫時穩住盤面。但要真正站穩，仍需要現貨買盤回歸、衍生品對沖部位平倉，以及機構資金流入趨穩等條件同步到位。

文末總結認為，從 60,000 美元啟動的反彈是真實的，但推動反彈的成分至關重要。若宏觀環境生變，跨資產的穩定態勢也將隨之瓦解。被迫平倉所創造的機械式反彈，並不必然能轉化為可持續的上升趨勢。

報導指出，比特幣雖暫時收復 70,000 美元，但遠期曲線與資金流數據顯示，市場參與者尚未開始押注這波回升的永續性。70,000 美元不是終局——它只是決定下一輪多空攻防勝負的基準線。