Zetahash 時代來臨！比特幣挖礦算力破紀錄，礦工卻慘賠

比特幣挖礦 2025 年底達 Zetahash，但獲利暴跌，每單位收入創新低。手續費佔比不到 1%，哈希價跌至 35 美元歷史低點。S21 礦機關機價 69,000-74,000 美元，電費 0.08 美元/kWh，70,000 美元成生死線。

比特幣挖礦算力破 1 Zetahash 的工業化轉變

（來源：GoMining）

比特幣挖礦在 2025 年底跨越了一個歷史性的門檻。根據 GoMining 最近的一份報告，該網路進入了 Zetahash 時代，計算能力超過了每秒 1 Zetahash。報告顯示，比特幣網路七天平均交易速度維持在 1 ZH/s 以上，標誌著結構性轉變，而不是暫時性飆升。

這種成長反映了硬體的積極升級、新資料中心以及不斷擴張的工業運作。比特幣挖礦業不再由少數邊緣企業主導，如今已發展成為類似能源基礎設施的產業。因此，對區塊獎勵的競爭急劇加劇。1 Zetahash 相當於 1,000 Exahash，這個數字在數年前還被認為是遙不可及的目標。

Zetahash 時代的到來證明了比特幣網絡的安全性達到了前所未有的水平。更高的算力意味著攻擊網絡需要更多的計算資源，51% 攻擊在經濟上變得幾乎不可行。然而，這種安全性的提升是以礦工獲利能力下降為代價的。當越來越多的算力競爭固定的區塊獎勵時，每個礦工分得的蛋糕自然變小。

算力增長與收入下降的矛盾

算力突破：網絡算力超 1 ZH/s，創歷史新高，安全性達巔峰

收入崩潰：每單位計算收入跌至歷史新低，礦工獲利能力急劇下降

這種矛盾揭示了比特幣挖礦產業的殘酷現實：算力軍備競賽沒有終點。每個礦工都必須持續升級設備才能保持競爭力，但整體產業的總收入是固定的（每天約 900 BTC 的區塊獎勵加上少量手續費）。這種零和博弈使得挖礦利潤率持續壓縮，只有規模最大、電費最低、設備最先進的礦場才能存活。

手續費佔比跌破 1%，礦工完全依賴幣價

（來源：GoMining）

儘管算力有所增長，但每單位計算收入卻進入了有記錄以來最窄的區間之一。報告強調，礦工的收入越來越依賴比特幣的價格和挖礦難度。其他緩衝因素，例如交易費飆升和曾經緩解利潤壓力的區塊補貼，都已消失。這種壓縮意味著，即使礦業公司投入了更多的資本和能源，它們的利潤空間也變得更小了。

減半後的動態變化加劇了壓力。由於區塊獎勵減少至 3.125 BTC，交易手續費未能彌補收入損失。報告指出，在 2025 年的大部分時間裡，手續費佔區塊總獎勵的比例不到 1%。因此，礦工的經濟狀況直接受到比特幣價格波動的影響，而內部穩定因素則較少。

據 GoMining 稱，這種影響在記憶體池中顯而易見。自 2023 年 4 月以來，比特幣內存池在 2025 年首次多次完全清空。這意味著比特幣網路非常安靜，即使手續費極低，交易也能立即到達。因此，礦工幾乎無法從手續費中獲利，幾乎完全依賴比特幣的價格和區塊補貼來獲得收入。

手續費收入的崩潰與 2021 年形成鮮明對比。當時 NFT 熱潮和 DeFi 應用推動以太坊手續費飆升，比特幣雖然不支持智能合約，但 Ordinals 和銘文的出現也曾短暫推高比特幣手續費。然而這些應用場景在 2025 年大幅萎縮，導致手續費回落至可以忽略的水平。這種依賴單一收入來源（區塊獎勵）的狀況，使得礦工對比特幣價格波動極度敏感。

市場擠壓明顯體現在哈希價格（每單位哈希率的每日收入）。報告顯示，11 月哈希率跌至歷史新低，接近每哈希每天 35 美元，並在年底前持續疲軟。該季末，哈希率收在 38 美元左右，遠低於歷史平均值。這樣一來，操作失誤的空間就非常小了。

關機價 70,000 美元成行業生死線

在目前挖礦難度和接近每千瓦時 0.08 美元的電費水平下，廣泛使用的 S21 系列礦機每挖出一個比特幣的盈虧平衡點在 69,000 美元到 74,000 美元之間。低於這個範圍，許多礦場將停止獲利。更有效率的高階礦機價格大幅降低，仍具有市場競爭力。但中端礦機面臨迫在眉睫的壓力。

這個關機價的計算基於多個變數：礦機效率（每 TH/s 的耗電量）、電費成本、挖礦難度、比特幣價格。當比特幣價格跌至關機價以下時，挖礦產生的收入無法覆蓋電費成本，繼續運行等於虧損。理性的礦工會選擇關閉礦機，等待價格回升或出售設備止損。

這對比特幣價格現在很重要。這不會造成價格下限，市場交易價格可能低於採礦損益平衡點。然而，這會形成一個行為閾值。如果比特幣價格持續低於關鍵的關停價位，實力較弱的礦工可能會出售儲備、關閉設備或減少投資。在流動性緊張的市場環境下，這些措施可能會加劇市場波動。

由於利潤空間受到壓縮，礦業公司更容易受到價格下跌的影響，在關鍵經濟水平附近增加停產和拋售的風險。當比特幣價格跌至 70,000 美元附近時，可能觸發連鎖反應：部分礦工關機→算力下降→挖礦難度調整→剩餘礦工獲利改善。這種動態調整是比特幣網絡的自我修復機制，但過程中的價格波動可能劇烈。

比特幣挖礦比以往任何時候都更加強大和工業化。但這種規模也帶來了敏感性。隨著算力成長和手續費下降，價格對礦工穩定性的影響反而越來越大。這使得像 70,000 美元這樣的水平具有經濟意義，不是因為圖表顯示如此，而是因為網路的成本結構顯示如此。