渣打銀行：2028 年前 5000 億 TradFi 存款將逃向穩定幣

渣打銀行數位資產研究主管傑夫·肯德里克週一預測，到 2028 年底可能有多達 500,000,000,000 美元美國銀行存款轉向穩定幣，約占總額三分之一。他強調「尾巴開始搖狗了」，顯示穩定幣影響力急劇擴大。區域性銀行因高度依賴淨利差面臨最大風險，《CLARITY 法案》延誤可能加速轉移。

2028 年 5,000 億美元存款外流威脅銀行業

渣打銀行早在去年 10 月就警告穩定幣對傳統金融（TradFi）銀行構成威脅，如今該行再次發出警告，並給出了具體時間表。傑夫·肯德里克在週一發布的報告中預測，到 2028 年底，可能有多達 500,000,000,000 美元的資金會從美國銀行體系轉移到穩定幣中。這個數字約占美國銀行存款總額的三分之一，是一個足以重塑整個銀行業格局的規模。

「尾巴開始搖狗了」，肯德里克用這句話形象地描述了穩定幣對傳統銀行業務日益增長的影響。這個比喻暗示，原本被視為邊緣性替代品的穩定幣，現在正在成為主導傳統金融體系的力量。過去，銀行可以忽視加密貨幣作為小眾市場，但當數千億美元的存款面臨外流風險時，這已經不再是可以忽視的威脅。

肯德里克指出，這種轉變不僅限於新興市場，對包括美國在內的已開發市場也日益重要。他先前曾預測，同期新興市場的存款外流規模約為 1,000,000,000,000 美元。結合美國市場的 500,000,000,000 美元，全球範圍內可能有高達 1,500,000,000,000 美元的銀行存款轉向穩定幣。這種規模的資金轉移將從根本上改變全球金融體系的運作方式。

為何存款會大規模轉向穩定幣？核心原因在於穩定幣提供的收益優勢。傳統銀行的存款利率通常遠低於市場基準利率，因為銀行需要從利差中賺取利潤。相比之下，某些穩定幣發行方透過將儲備金投資於短期美國國債等高收益工具，能夠向持有者提供更高的回報。當這種收益差距足夠大時，理性的存款人自然會選擇轉向穩定幣。

此外，穩定幣提供的便利性也是重要驅動因素。用戶可以 24/7 全天候轉移資金，跨境支付幾乎即時完成，且手續費遠低於傳統銀行電匯。對於經常需要國際匯款的個人和企業而言，這種效率優勢可能比利率優勢更具吸引力。當便利性和收益性結合時，穩定幣相對於傳統銀行存款的價值主張變得難以抵抗。

渣打銀行穩定幣威脅評估

美國市場外流預測：到 2028 年 500,000,000,000 美元

新興市場外流預測：同期 1,000,000,000,000 美元

全球總規模：1,500,000,000,000 美元可能轉向穩定幣

佔比估算：約美國銀行存款總額三分之一

區域性銀行成最脆弱環節淨利差面臨崩潰

Kendrick 以淨利差（NIM）收入佔總收入的百分比作為風險指標，認為區域性銀行面臨的風險最大。淨利差是銀行從貸款賺取的利息收入與支付給存款人的利息成本之間的差額，這是傳統銀行最重要的盈利來源。存款仍然是淨利差的核心驅動因素，這意味著任何大量資金流向穩定幣都可能直接影響銀行收益。

區域性銀行的商業模式高度依賴淨利差收入。與大型多元化銀行不同，區域性銀行通常缺乏投資銀行業務、財富管理或交易服務等其他主要收入來源。它們的收入結構相對簡單：吸收存款，發放貸款，從利差中賺取利潤。當存款大量流失時，這些銀行不僅失去了利差收入的基礎，還可能被迫以更高成本從其他管道獲取資金，進一步壓縮利潤空間。

相較之下，多元化銀行和投資銀行由於收入來源廣泛，受到的壓力相對較小。這些大型金融機構擁有證券承銷、併購諮詢、資產管理和交易服務等多條業務線，存款流失雖然會影響利潤，但不會造成生存威脅。此外，大型銀行通常擁有更強的品牌認知度和客戶忠誠度，使其在與穩定幣的競爭中更具韌性。

這種差異化風險暴露意味著穩定幣的興起可能加速美國銀行業的整合趨勢。當區域性銀行因存款流失而陷入財務困境時，它們可能被迫尋求與更大型銀行的合併。這將導致銀行業集中度進一步提高，小型社區銀行的數量減少，最終可能損害金融體系的多樣性和競爭性。

此外，存款外流對銀行的放款能力構成直接威脅。銀行透過吸收存款來為貸款提供資金，當存款減少時，可貸資金池也隨之縮小。這可能導致信貸緊縮，企業和個人更難獲得貸款，進而影響經濟增長。從宏觀經濟角度看，大規模的存款轉向穩定幣可能對整體金融穩定性產生意外後果。

Kendrick 的分析強調：「我試圖確定哪些銀行相對而言更容易/更不容易受到這種風險的影響……區域性銀行受到的影響最大。」這種明確的風險分層為投資者提供了行動指引，在配置銀行股時應該避開淨利差收入佔比過高的區域性銀行，轉向業務更多元化的大型金融機構。

CLARITY 法案延誤加速穩定幣普及

美國旨在為數位資產建立全面監管框架的《CLARITY 法案》近期出現延誤，這反而可能加速穩定幣的普及。最新草案禁止數位資產服務提供者向持有穩定幣的用戶支付利息或收益，這項限制促使 Coinbase 下架了部分穩定幣產品，引發業界強烈反彈。

這項禁止收益的條款明顯是為了保護傳統銀行利益。正如 Array VC 創辦人 Andrew Scaramucci 所指出的：「整個系統都崩潰了：銀行不想面對穩定幣發行方的競爭，所以他們阻止收益。與此同時，中國卻在發行收益型穩定幣，你覺得新興國家會選擇哪種鐵路系統，有收益的還是沒有收益的？」

儘管 Kendrick 預計 CLARITY 法案將在 2026 年第一季末獲得通過，但此次延遲凸顯了隨著數位資產普及加速，美國銀行業可能面臨的持續挑戰。延誤期間，穩定幣發行方可以繼續在灰色地帶運作，吸引更多用戶。一旦這些用戶習慣了穩定幣的便利性和收益性，即使未來監管限制生效，他們也可能不願意回到傳統銀行。

這種風險並非僅僅存在於理論上。穩定幣可能會將支付和存款等核心銀行功能從傳統金融機構轉移出去，對嚴重依賴存款收入的銀行構成結構性挑戰。渣打銀行高層建議，特別是區域性銀行需要為未來幾年內可能出現的大量存款外流做好準備。

因此，渣打銀行的最新分析將擔憂範圍從新興市場擴展到已開發市場，這標誌著全球正在重新評估銀行業對數位資產的風險敞口。機構投資者需要密切關注銀行股的淨利差依賴度，而銀行管理層則需要開始制定應對策略，包括開發自己的穩定幣產品、提升數位服務能力，或是透過收購金融科技公司來獲取技術優勢。