Capitalwatch 做空報告點名 AppLovin「廣告即洗錢」，成太子集團黑金出口

做空機構 Capitalwatch 近日針對美股上市廣告數據分析公司 AppLovin (NASDAQ: APP) 發佈做空報告，指稱其股東結構、廣告收入金流與產品用途與跨國犯罪組織「柬埔寨太子集團 (Prince Group)」高度關聯，更可能是該集團的洗錢出口，呼籲美國監管機關啟動調查。

做空報告：AppLovin 是太子集團「黑金洗錢出口」

這份報告將 AppLovin 定位為跨境犯罪所得的最終避風港，Capitalwatch 發現，部分來自中國與東南亞的非法所得，透過多層離岸結構與商業交易包裝後，最終以合法資金的形態進入美國資本市場。

報告鎖定的關鍵對象包含 AppLovin 及其主要股東唐浩 (Hao Tang) 與唐玲 (Ling Tang)、以及太子集團首腦陳志 (Zhi Chen) 等人，從股權、金流、技術到營收，打造了一個看似毫無破綻且規模龐大的詐騙與洗錢帝國。

同時，Capitalwatch 也指責美國證監會 (SEC) 與華爾街金融機構，並未落實且全面地審查客戶與公司背景，拋棄他們作為「守門員」的職責。

(柬埔寨太子集團創辦人陳志遭逮捕，已遣返回中國接受調查)

股東背景分析：從團貸網龐氏騙局到美國上市公司

報告首先將矛頭指向 AppLovin 的大股東唐浩，指稱其財富來源與中國 P2P 平台團貸網 (Tuandai.com) 崩盤前的大量資金外流有關。同時利用唐玲作為家族網路的一環，透過離岸公司 Angel Pride Holdings 持有約 7.7% 股權，藉此分散持股並降低監管察覺。

據悉，團貸網在營運期間非法吸金約 2,535 億人民幣，涉及受害者逾百萬人。在該平台崩潰前夕，有約 6.67 億人民幣的資金透過複雜的地下錢莊、虛假貿易與私人飛機託管費等形式轉移至海外，而唐浩被指認是幕後黑手。

「廣告即洗錢」模型：犯罪所得如何變成財報收入？

在金流上，Capitalwatch 以「廣告即洗錢 (Advertising-as-Laundering)」形容這段洗錢流程。

犯罪集團以空殼公司或特定應用 (例如柬埔寨當地的超級 App WOWNOW 等) 名義，向 AppLovin 大量購買廣告投放；這筆支出在公司端能被認列為「廣告收入」，並透過同時扮演廣告商與流量供給方的角色最大化廣告分潤，最終結算至太子集團控制的海外帳戶。

報告以「投放預算與市場規模異常懸殊」作為可疑訊號，強調這種商業模式正讓原本難以進入金融體系的犯罪所得，被包裝成跨境的正常商業付款。

產品爭議：「分發與演算法技術」是犯罪幫凶嗎？

產品層面上，報告也對 AppLovin 的分發與廣告投放技術 Array 與 AXON 演算法提出質疑。

調查發現，Array 系統具備「靜默安裝」機制，可能被利用來繞過主流應用商店的審核，將具備賭博或詐騙性質的應用程式植入用戶手機。

另外，標榜機器學習的 AXON 演算法被指控在追求廣告投資報酬率的過程中，精準地篩選出具有財務焦慮或心理弱點的用戶，推送高風險的「殺豬盤」詐騙內容 。

這種技術與利益的高度整合，雖然帶動了營收增長，卻也被認為易遭到濫用，恐引發嚴重的數據安全與倫理危機 。

AppLovin 的下一步：監管審查的終極考驗

隨著太子集團遭到執法行動，AppLovin 幾位核心人物也正面臨前所未有的監管風暴。Capitalwatch 認為，美國司法部 (DOJ) 可能針對相關爭議股權啟動民事沒收程序，而 SEC 則可能介入調查公司背景。

此外，鑑於其主要股東的背景以及掌握的海量美國用戶數據，該公司可能觸發美國外國投資委員會 (CFIUS) 的國家安全審查，面臨強制下架風險 。

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