Stable TGE 倒數！老鼠倉提前存款爆爭議，押注 FDV 破 20 億美元

12 月 8 日，Layer1 區塊鏈 Stable 主網將正式上線，其設計核心在於將 USDT 作為原生 gas 費，實現亞秒級結算和無 Gas 費的點對點轉帳。Stable 此前預存款活動爆發老鼠倉行為，引發信任危機。Polymarket 數據顯示，市場押注其上線次日 FDV 超過 20 億美元的概率為 85%。

Stable TGE 核心機制：USDT 支付的顛覆性設計

Stable 作為 Tether 支持的 Layer 1 區塊鏈，其最大創新在於將 USDT 作為原生 gas 費。這種設計徹底改變了傳統公鏈的經濟模型。在以太坊、Solana 等傳統公鏈中，用戶必須持有原生代幣（ETH 或 SOL）來支付交易費用，這對新用戶形成了明顯的使用門檻。Stable 則允許用戶直接用 USDT 支付所有費用，實現真正的無摩擦體驗。

這種設計的商業邏輯極為清晰。Tether 作為全球最大的穩定幣發行商，USDT 市值超過 1200 億美元，擁有數千萬活躍用戶。將 USDT 作為 Stable 網絡的原生支付工具，意味著這些用戶可以無縫遷移至 Stable，無需額外購買治理代幣。這種用戶體驗優勢可能是 Stable 相對於其他新公鏈的最大競爭力。

Stable 聲稱可實現亞秒級結算和無 Gas 費的點對點轉帳。亞秒級結算意味著交易確認時間可能在 0.5-1 秒之間，遠快於以太坊的 12 秒和比特幣的 10 分鐘。無 Gas 費則是指用戶之間的直接轉帳不收取費用，這對小額支付場景極具吸引力。然而，這種「無費用」需要打問號，因為網絡運營成本總是存在的，只是可能由其他方式（如驗證者補貼或協議收入）來覆蓋。

STABLE 原生代幣總供應量為 1000 億枚，總量固定不變。Stable 網路轉帳、支付和交易均以 USDT 結算，STABLE 不用作 Gas 費，而是用於協調開發者和生態系統參與者之間的激勵機制。這種設計引發了核心質疑：若 STABLE 不用於支付 Gas 費，其價值捕獲機制在哪裡？答案是質押和治理。

Stable 代幣經濟學分配結構

創世分配 10%：用於流動性、社群激活、生態活動和策略分銷，主網啟動時完全解鎖

生態系統與社群 40%：開發者資助、流動性計畫、合作夥伴關係、社群發展

團隊 25%：創始團隊、工程師、研究人員，設置一年 cliff 期後線性解鎖

投資者與顧問 25%：策略投資者和顧問，同樣一年 cliff 期後線性釋放

預存款爭議：老鼠倉與 KYC 卡頓重創信任

（來源：Dune）

與 Plasma 類似，Stable 也在主網啟動前開放了兩次預存款活動，但過程充滿爭議。第一階段預存款於 10 月末啟動，上限 8.25 億美元，卻在公告發布後幾分鐘內填滿。社群質疑部分玩家存在老鼠倉行為，因為排名第一的錢包在開放存款前，提前 23 分鐘就存入數億美元 USDT。

這種提前存款現象引發了廣泛質疑。如果系統真的是在公告時才開放，為何有人能提前 23 分鐘存入？這暗示要麼存在技術漏洞，要麼部分內部人士獲得了提前通知。專案方對此未直接回應，僅於 11 月 6 日開啟第二期預存活動，上限為 5 億美元，試圖用更多的參與機會來平息爭議。

然而，第二階段同樣問題重重。Stable 低估了市場存款的熱情，開放的瞬間巨量流量湧入，一度導致其網站緩慢卡頓。KYC（身分驗證）系統更是災難，審核時間從幾天到一週不等，社群部分用戶抱怨系統卡頓或反覆要求補充材料。這種糟糕的用戶體驗對一個聲稱專注於支付體驗的公鏈而言，極具諷刺意味。

最終第二階段總存款約 18 億美元，參與的錢包數量約 2.6 萬個。Stable 更新規則後，用戶可通過 Hourglass 前端或直接在鏈上存款，存款功能再次開放 24 小時，每個錢包最高可存入 100 萬美元，最低存款額仍為 1000 美元。總預存款規模達 13.25 億美元（8.25 億第一期 + 5 億第二期實際入池）。

專案方在白皮書中披露，創世分配 10% 用於預存活動激勵、交易所活動、初始鏈上流動性等。假設 Stable 最終向預存款空投份額為 3%-7%，按照盤前永續合約價格 0.032 美元計算，對應收益約為 7% 至 16.9%。這意味著每 1 萬美元存款對應 700 美元至 1690 美元的空投收益。

市場押注 20 億 FDV 但悲觀聲音漸強

今年 7 月末，Stable 宣布完成 2800 萬美元種子輪融資，由 Tether 母公司和 Hack VC 領投，市場估值約 3 億美元。作為對比，同類項目 Plasma 的市值現為 3.3 億美元，FDV 為 16.75 億美元。Polymarket 數據顯示，市場押注 Stable 上線次日 FDV 超過 20 億美元的概率為 85%，按照保守 20 億美元計算，STABLE 幣價對應為 0.02 美元。

然而，CEX 永續合約市場給出了更樂觀的定價。STABLE/USDT 現報價 0.032 美元，對應 FDV 約 30 億美元。這種盤前價格與 Polymarket 預測之間的差異，反映出市場對 Stable 估值存在分歧。永續合約價格往往由投機情緒主導，可能高估或低估真實價值。

部分樂觀者認為，穩定幣敘事、Tether 母公司背書以及 Plasma 的先漲後跌經驗，可能意味著 Stable 在上線初期仍會有一定熱度以及幣價的上升空間。Tether 母公司作為老牌交易所，在加密圈擁有深厚的影響力和用戶基礎，其背書為 Stable 增添了可信度。此外，Plasma 在 TGE 後曾短暫飆升，雖然隨後回落，但證明了市場對新公鏈仍有投機熱情。

但悲觀聲音更強：Gas 非 STABLE 支付，代幣效用有限，尤其是市場已進入調整週期，流動性變得緊張，其幣價可能快速下跌。這個批評切中要害——如果 STABLE 不用於支付 Gas 費，其需求主要來自質押和治理，但這兩個用例的實際需求遠低於 Gas 費需求。以太坊的 ETH 之所以有價值，核心原因就是每筆交易都必須消耗 ETH 作為 Gas 費，創造了持續的買盤需求。Stable 放棄這個設計，可能導致 STABLE 淪為純粹的投機標的。

截止發稿前，多家 CEX 已宣布上線 STABLE 現貨，但美國最大加密交易所及韓國交易所目前未宣布上線計畫。主流交易所的缺席是一個不利訊號，因為它們的上線往往帶來最大的流動性和用戶關注。若這些頂級交易所在觀望態度，可能暗示它們對 Stable 的長期前景存有疑慮。