打造稳定币外汇新基建，解读Numo、Mento与ViFi的三大创新路径

作者：moyed, 加密分析师

编译：Felix, PANews

外汇长期以来一直是全球商业的隐形基础设施，但其构建却落后于金融领域的其他所有方面。稳定币正在改变这一局面。通过将货币转化为可编程、无记名资产，使其能够在区块链上即时转移。它们使得外汇交易可以直接在链上进行，而无需通过银行或支付网络。

这种转变正在催生稳定币外汇业务，即以稳定币计价的货币之间或稳定币与当地法币之间的价值交换。与依赖代理银行和做市机构的传统外汇不同，稳定币外汇可以在链上原生进行，任何拥有钱包的人都可以参与。

本文将探讨这种新的外汇架构为何重要，当前市场状况如何，以及 Numo、Mento 和 Virtual Finance 这三个项目如何塑造其未来。

稳定币外汇交易的重要性

外汇是现存最大的金融体系之一，据国际清算银行估计，其日均交易额超 7 万亿美元。然而，其基础设施仍分散且效率低下。稳定币提供了一种无国界的替代方案：全天候货币结算，每月已支撑数千亿美元的转账，流通供应量超 2000 亿美元。

这种快速增长揭示了一个市场盲区。几乎所有法定货币支持的稳定币都与美元挂钩，据 Cumberland Research（2023 年）数据，其供应量占比超 99%。像 EURC、JPYX 或 BRLC 这样的非美元选项仍然稀缺，这造成了美元集中的风险，并限制了获取当地货币流动性的途径。正如 Cointelegraph（2024 年）所指出的，扩大非美元货币发行对于全球采用至关重要。

稳定币外汇填补了这一市场空白，它将稳定币从静态的价值存储转变为一个可互操作的货币网络，能够在链上即时转换、结算和对冲，从而兑现稳定币作为真正通用结算层的承诺。

稳定币外汇现状

市场与基础设施

链上外汇活动在交易量和效率方面都有显著增长。据 Robert Leifke 称，仅以太坊在 2024 年就处理了约 14 亿美元的外汇交易量。其指出，在 Uniswap V3 上，EURC/USDC 交易对的隐含价差约为 6 个基点（bps），对于 1000 美元的交易而言，这一价差比 Wise 等零售经纪商通常收取的约 60 个基点的价差要窄十倍。在像 Base 等更快的 L2 网络上，价差已降至 1 个基点以下，接近银行间交易的效率水平。

这些数据证实，主要的稳定币交易对已不再是瓶颈。链上流动性已得到增强，交易成本大幅降低，价格也与传统市场紧密瞄定。Uniswap Labs（2024 年）此前的一项研究估计，与传统支付系统相比，链上外汇交易可将跨境支付成本降低 80%。

然而，持续存在的摩擦在于法定货币与稳定币之间的兑换环节，即银行系统与区块链之间的出入金通道。诸如 MoonPay、Ramp 和 Transak 等供应商每笔交易仍收取 100 至 450 个基点的费用，这些成本阻碍了链上交易的效率提升。

一种新兴的解决方案是银行发行代币化存款，通常称为存款代币。这是一种受监管的数字负债，完全由资产负债表上的资金支持。国际清算银行创新中心（2023 年）认为，此类工具可以通过将银行基础设施直接连接到区块链网络来简化铸币、赎回和结算。这将消除成本高昂的出入金，使法定货币转账能像链上交易一样具有最终性和透明度。

向下游转移

正在发生的更深层次结构性变化并非在于技术层面，而在于外汇交易发生的地点。传统上，货币兑换发生在汇款来源地：汇款公司或银行在资金跨境之前就将美元兑换成当地货币。稳定币则颠覆了这一模式，允许用户直接以美元形式发送价值，由接收方自行决定何时以及如何兑换。

正如《稳定币蓝图》作者 Chuk 和 Etherfuse 首席执行官 Dave Taylor 所提到的，这种转变将“外汇交易”从银行和汇款处理商转移到了钱包、汇款平台和本地商家。如今，兑换在目的地进行，那里流动性更充足，价差更小，将外汇从批发银行业务转变为面向消费者的服务。收款人可以更灵活地选择时间和汇率，商家能够获得更低成本的本地流动性，而钱包则捕获了曾经属于金融中介机构的价差。

这种模式在阿根廷等高通胀市场已显现，个人和企业越来越多地将稳定币作为营运资金持有，仅在需要时才兑换成当地货币。实际上，外汇已成为数字钱包和新银行的下游、市场驱动环节，将控制权和收益从机构重新分配给终端用户，这是稳定币外汇时代商业模式的重大转变。

构建稳定币外汇未来的项目

几个新兴项目正在重新思考链上货币兑换的运作方式。这些团队并非复制传统的外汇交易平台，而是设计将兑换、定价和风险管理直接嵌入区块链基础设施的机制。其中，Numo、Mento 和 ViFi Labs 因采取了不同但互补的方法而脱颖而出，旨在实现稳定币外汇大规模运作。

Numo：为新兴货币构建远期市场

Numo 瞄准了全球金融领域一个长期存在的盲点：新兴市场中的中小企业几乎无法获得负担得起的外汇套期保值服务。传统的远期市场主要关注美元 / 欧元或美元 / 日元等主要货币对，而对冲新兴货币的成本要么高得令人望而却步，要么根本不存在。对于那些以美元计价但用当地货币支付供应商或员工工资的企业来说，其收益极易受到汇率波动的影响。

Numo 推出了基于链上的外汇远期合约，其设计灵感源自 YieldSpace AMM，后者最初是为固定收益资产而开发。每个 Numo 池代表一种特定货币的零息债券曲线，编码了当前价值与未来价值随时间变化的关系。当将两个这样的池，比如美元池和肯尼亚先令池组合在一起时，它们的贴现因子比率决定了隐含的远期汇率。随着交易者提供或提取流动性，曲线会动态更新，形成一个实时的、算法驱动的远期市场。这种设计无需传统的信贷额度、做市商或预言机提供的利率。

通过让远期定价透明化且无需许可，Numo 使新兴市场的企业能够直接通过区块链流动性锁定未来的外汇汇率。它将曾经只为银行间客户保留的服务转变为一个开放协议，成为面向全球的公共对冲工具。

Mento：将稳定币外汇交易与真实世界汇率锚定

Mento 从不同角度来处理稳定币外汇问题，即稳定价格而非创建市场。即便存在多种货币的稳定币，它们之间的兑换也常常会涉及滑点、流动性有限以及定价不一致等问题。传统的 AMM（自动做市商）如 Uniswap 依赖于曲线绑定公式，这些公式适用于波动性较大的资产，但当交易双方都旨在保持价值稳定时，就会造成效率低下。

Mento 通过引入固定价格做市商（FPMM）解决了这一问题，这些做市商以锚定于预言机的中间价进行交易，且价差极小。FPMM 不使用定价曲线，而是每个资金池都维护一个由可信外汇预言机生成的固定汇率，同时通过较小的费用区间来吸收轻微的波动。当库存向某一方向偏离过大时，Mento 会触发闪电互换再平衡，从外部来源（如储备金、抵押债务头寸或第三方发行商）获取流动性，以即时恢复平衡。这种结构就像一个链上货币发行局，使诸如 cUSD ↔ cEUR 或 cCOP ↔ cUSD 这样的交易对与现实世界中的外汇汇率紧密挂钩。

通过这种模式，Mento 实现了稳定币之间可预测且低成本的兑换，非常适合需要确定性而非投机性的汇款应用程序、支付处理商和 DeFi 协议。它表明，链上外汇交易能够达到近乎机构级的紧密度，同时保持完全透明和可组合性，从而有效地将区块链转变为可靠的多币种数字货币结算层。

ViFi Labs：链上模拟真实外汇动态

ViFi Labs 则采取了一种更具合成性的方法。与 Mento 等将稳定币锚定外部预言机汇率的项目不同，ViFi 在链上直接模拟外汇市场的动态，在这些市场中，美元获取渠道有限，对硬通货的需求超过供应。这使得 ViFi 对面临资本管制或平行汇率的经济体尤为重要。

ViFi 的核心机制是 VARQ（虚拟访问预留配额）技术，它将美元稳定币转变为一种灵活且完全有保障的外汇系统。当用户存入 USDC 时，会被转换为 vUSD，作为抵押品来获取其他货币的敞口。在此基础上，vUSD 被拆分为两种代币：vFiat，用于追踪外币的价值；vRQT，赋予持有者以官方汇率回购美元的权利。用户可以将 vFiat 视为合成的比索或欧元，而 vRQT 则相当于一张保险单，确保日后能够以官方汇率换回美元。

ViFi 的虚拟交易所（VEX）将这些组件整合为一个单一市场，用户可以在其中自由交易 vUSD、vFiat 和 vRQT。价格由供求关系决定，如果美元供应紧张，vRQT 的价值就会上升，就像在现实世界的外汇市场中出现短缺时一样，套利者会在预言机汇率和市场汇率之间进行套利，使价格回归正常水平。

这种设计确保了每个合成头寸始终以美元全额抵押，同时让现实世界中的外汇压力在链上自然显现。通过这种方式，ViFi 提供了一个可信的模型，展示了稳定币系统如何能够模拟并最终取代传统的受限制外汇制度，为用户和机构提供透明且有抵押保障的系统。

迈向通用结算层

稳定币外汇交易正悄然成为全球数字金融的基础。链上价差在缩小，法币兑换渠道在改善，价值转移正从银行转向钱包，这表明货币兑换本身正在为一个开放、可编程的世界进行重建。然而，外汇交易仍是稳定币讨论中最被低估的那一部分。若没有高效且可互操作的外汇交易，稳定币将在各自的市场中保持碎片化，无法实现其全球潜力。围绕外汇交易展开更多的讨论和创新至关重要，因为这一范畴将最终决定稳定币是成为真正的全球货币，还是仅仅成为孤立的支付代币。

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