第四篇丨深度分析Perp DEX：Hyperliquid、Aster、Lighter、edgeX

edgeX - 知名Crypto做市商 Amber Group 孵化的Perp DEX

这一代Perp DEX已经与“GMX, DYDX”那一代Perp DEX有了本质区别。因其主体还是Perp DEX，所以标题还是用Perp DEX来讨论。

本文是为期一个月的 Perp DEX 系列文章收官篇，聚焦Perp DEX F4（DefiLlama 数据榜前四） 中的最后一位成员 —— edgeX，并延伸讨论整个 Perp DEX 赛道的现状与趋势。

随着主流玩家格局基本成型，Perp DEX 的热门叙事阶段可能也将告一段落，后来者会越来越难。

今日的DeFillama的数据如下（2025.10.20）：

整个Perp DEX 24h volume为41B，OI 为15B，其中Hyperliquid依然是一家独大，约占50%的OI，Aster约占20%的OI，Lighter约占10%的OI，edgeX约占5.5%的OI，也就是说F4共占据约85%的份额。

剩下的数百家Perp DEX分剩下的15%，头部效应很明显了。

*此处按OI排名而非用Volume来讨论，为的是去除水分呈现更贴近真实的实力的对比。

另外还可以从OI和Volume数据衍生出 OI/Volume比数据，数值越大代表“真实交易量和用户越多，数值越小代表”刷量“情况越严重。

其中Hyperliquid 约等于1.5、Aster和Lighter约等于0.19、edgeX约等于0.27。

Hyperliquid 的OI/Volume比最大，说明其用户持仓黏性高或长期仓位多；Aster 与 Lighter 的高成交量但低 OI 表示短线交易活跃、换手率高（秒开秒关刷量的多）；edgeX 属于中间水平，OI/Volume 接近 0.27，市场深度和活跃度相对平衡，稍微好一点点但不多，都跟Hyperliquid的差距很大。

edgeX Points 交易积分计划

跟Lighter类似，edgeX Points 是“周度结算（截止目前为第20周）、按贡献拆分”的多维积分，用于奖励真实交易与生态参与；

当前 Open Season 权重为：交易量60%、邀请/大使/活动20%、金库与TVL 10%、清算5%、持仓（OI）5%；每周三 00:00 UTC 结算，次周 08:00 UTC 发放。

计分维度包含交易量、被邀请用户交易量、持仓（OI）、功能使用频次，权重可调整。按全网周成交额设五档奖池，常见为15万或20万分；实际数值会变动。比如Open Season 第20周向13,668个地址发放30万分。邀请与返利，每当被推荐用户获得5分，推荐人得1分（20%）。女巫与规则，洗量/自成交不计分；平台可剔除异常交易。官方明确：计分口径与权重可能调整。

撸毛高性价比打法（供参考，非投资建议，风险自担）

集中体量到单一主号，提升VIP以压低手续费降低成本，优先挂单获取更低费率。

跟Lighter一样，避免自成交与超短回转；适度拉长持仓时间以兼顾“交易量+OI”。

合理参与 eStrategy/eLP 金库获取“Vault/TVL 10%”份额与潜在收益。把握官方活动与大使计划，叠加“20%”权重。严控杠杆与清算风险，清算积分仅占5% 另外NFT的活动可酌情参加，算是运营层面创新，点赞。官方明确表示NFT与治理代币空投绑定，总量仅299。另外，edgeX也可以参考Hyperliquid空投meme，给我们撸毛人先发点糖果刺激一下。

数据方面，当前总合计分发了 3,471,363 Points（Open Season 第1–20周）。

edgeX 用户分布情况

用户分布情况，edgeX和Aster重合度会高一些，主要集中在亚洲尤其是中文和日韩地区居多，虽然Aster已经集中精力搞欧美用户了，但主力还在CN。

如下图的网页访问数据（来源similarweb），日韩和台湾地区占了一半，还有水下很多中国大陆地区的VPN用户分散在全球各地，从社区情况看CN比例也不少。

金库对比

与HLP和LLP一样，eLP（edgeX Liquidity Pool）是edgeX的流动性金库（见下图）。

当前edgeX eLP 的收入来自被动做市利润、清算费以及平台的部分交易费。在下阶段，eStrategy将引入由个人交易者或机构管理的可定制资金池。这一点，eLP是落后HLP和LLP一个阶段的，HLP和LLP目前是都有“协议金库”+“用户金库”。

3家比较，Aster的ALP不做讨论，ALP目前仅在Simple 1001x模式下使用，仅几十m。

金库TVL排名（2025.10.20）：HLP $628m 第一、LLP $503m 第二（用户金库忽略）、eLP $147m 第三。另外提一下在1011大跌期间，eLP和HLP都是赚钱的，LLP是亏的（最后只赔付了点积分）。

手续费对比

Perp DEX F4的费率对比各有特点，场景选择上，散户与低频选 Lighter 标准（0手续费），高频吃单选 Lighter Premium，被动做市与大额成交选 Aster 或 Hyperliquid，资金费波动敏感优先 Aster 与 Lighter。edgeX的费率结构各方面好像都不太占优势。

最后聊下Perp DEX赛道

FTX 交易所挪用资金暴雷、多家CEX 与用户对赌找KOL 带单吃客损返佣、还有随意修改K线、操作市场等事件持续侵蚀着用户对中心化交易所CEX的信任，大家对CEX的信任降到冰点。另外处于供给端的 CEX 在全球不断合规的监管压力下正向 DEX/自托管架构转型。而处于需求端的用户因信任问题、KYC问题、且 DEX 体验持续逼近 CEX，在慢慢转向 DEX。

Perp DEX 的本质是把 CEX 的撮合、清算、风控与托管拆入可验证的结算/证明层，同时力求低延迟与深度。核心差异在“可验证性”，CEX 的订单优先级、公平撮合与清算是黑箱且基于信任；Perp DEX 通过链上执行与有效性证明，让“价时优”和“按规则清算”在密码学与合约层自证，压缩作恶空间。托管上，CEX 代管资金有爆雷与冻结风险；Perp DEX 由合约托管，配合优先队列/逃生通道（priority tx），用户持私钥可在失协时安全退场。

少信人性，多信数学，in math we trust、code is law是区块链的核心叙事，Perp DEX代表着公开透明、不可篡改的区块链精神。

当前Perp DEX格局逐渐成型。Hyperliquid 以深度与性能领先；Aster、Lighter 以激励与功能创新追赶；edgeX 走差异化，重移动端与稳健运营，在亚洲积累口碑。胜负关键在易用性、生态资源协同与激励可持续；用户短期可多平台交互刷积分，长期需看项目持续造血与社区黏性。

**叙事与竞争方面，Perp DEX热度在渐渐下降。**空投暴富窗口大概率在 2025 年收口，下一波是预测市场（如YZi Labs最近一直在看Prediction Market的项目，Hyperliquid 最新的HIP-4 也是关于预测市场）。撸毛社区有不少人开始把Perp DEX的撸毛类比当时的L2，早期大毛在 OP/ARB/STRK，后续回吐增多；HYPE、ASTER、LIGHTER、edgeX 收益或会递减，再后来者更易被“反撸”。Perp DEX 撸毛成为“下个 L2”并非不可能。一边 Hyperliquid 与 Aster 打的白热化，头部效应“F4”已成型，另一边明年主线或转向预测市场。今年年底前无法 TGE 的 、刚起步数据不好的、生态位冲突背后无靠山的Perp DEX 都需谨慎参与，当然真实的合约用户从CEX转移部分仓位到尚未TGE的Perp DEX 可以一鱼多吃。

正在自研 Perp DEX 的CEX老板们需要加速推进了，趁还有空投预期buff加成，meme空投、NFT mint、积分交易赛… 吃一波buff…速度大于完美。

想靠Perp DEX交易撸毛的老铁们，头部的抓紧交互，优质项目猛猛梭，越往后越难，突击一波然后快速换到预测市场赛道搞了…选择大于努力。

最后，祝大家都暴富。

（以上仅个人观点，非投资建议，如有错误欢迎指出）