1,75 triliun dolar AS, SpaceX akan melakukan IPO termahal dalam sejarah manusia

Sumber: Taman Geeks

Ditulis oleh: Huā Lín Wǔ Wáng

Pada tahun 1602, Perusahaan Hindia Timur Belanda menerbitkan saham pertama dalam sejarah umat manusia di Amsterdam. Saat itu, tidak ada yang tahu artinya apa, yang mereka tahu hanyalah ada sebuah perusahaan yang ingin memakai 「uang dari seluruh dunia」 untuk menaklukkan 「perdagangan dari seluruh dunia」。

Empat ratus tahun kemudian, hari ini, sebuah perusahaan bernama SpaceX diam-diam mengajukan dokumen ke SEC, mencoba menggunakan logika yang sama untuk menjual seluruh era luar angkasa—dikemas menjadi satu—kepada Anda.

Bedanya adalah, valuasi Perusahaan Hindia Timur Belanda jika dihitung ke hari ini kurang lebih sekitar 8 triliun dolar AS, sedangkan SpaceX 「hanya」:

1,75 triliun dolar AS.

Menurut laporan Bloomberg, SpaceX telah pada 1 April mengajukan secara rahasia draf pendaftaran IPO ke SEC. Perusahaan ini berencana menyelesaikan pencatatan paling cepat pada bulan Juni tahun ini. Kode sandi 「Project Apex」, melibatkan setidaknya 21 bank sebagai penjamin emisi, dengan target skema pendanaan setinggi 75 miliar dolar AS—lebih dari tiga kali lipat IPO terbesar sebelumnya dalam sejarah Amerika.

75 miliar dolar AS itu seperti apa? Saat Saudi Aramco IPO pada 2019, dana yang dihimpun sekitar 25,6 miliar dolar AS—dan itu sudah menjadi rekor yang tak tergoyahkan pada masanya. SpaceX langsung mengalikan angka tersebut tiga kali, lalu memberi tahu Anda: 「Ini baru permulaan.」

Valuasi 1,75 triliun dolar AS jauh lebih membuat merinding.

Seorang analis dari Motley Fool menghitung bahwa itu setara dengan price-to-sales ratio SpaceX pada tahun 2025 sebesar 113 kali. Sebagai perbandingan, AST SpaceMobile yang juga sedang ramai dibicarakan memiliki price-to-sales ratio sebesar 142 kali, dan Rocket Lab sebesar 44 kali. Kelipatan SpaceX berada di antara keduanya, tetapi skala perusahaannya bahkan beberapa orde besarnya lebih besar daripada gabungan keduanya.

Untuk menopang angka ini, Musk perlu membuat orang percaya bahwa beberapa hal akan terjadi secara bersamaan:

Starlink terus mendominasi internet satelit global;

Starship sepenuhnya mengubah biaya transportasi luar angkasa;

「pusat data di orbit」 berubah dari konsep menjadi kenyataan;

dan, Musk sendiri, tidak menimbulkan kekacauan apa pun—mungkin ini lebih sulit dicapai daripada tiga hal di atas.

Ini bukan membeli sebuah perusahaan, ini bertaruh pada masa depan di semesta paralel.

01 Starlink + xAI, 「sihir penggabungan」 ala Musk

Namun sebelum benar-benar mengkritik valuasi tersebut, mari kita lihat dulu apa sebenarnya yang dimiliki SpaceX.

Starlink adalah fondasi paling kokoh untuk valuasi ini. Pada Februari 2026, jumlah pengguna Starlink secara resmi menembus 10 juta, dan diperkirakan pendapatan sepanjang tahun ini akan mencapai 24 miliar dolar AS. Bisnis internet satelit yang mampu menghasilkan arus kas secara stabil, dengan sendirinya layak mendapat premi yang sangat tinggi.

Tetapi variabel yang lebih penting terjadi pada bulan Februari tahun ini: sebuah restrukturisasi internal dengan kode sandi 「K2」 telah selesai. Perusahaan AI milik Musk, xAI, bergabung dengan SpaceX. Model bahasa besar Grok diintegrasikan langsung ke dalam arsitektur operasional SpaceX, bersama dengan jaringan satelit Starlink, sehingga membentuk satu sistem yang oleh para analis disebut sebagai 「pusat data di orbit」.

Dengan kata lain, SpaceX sekarang bukan hanya perusahaan roket atau perusahaan satelit. SpaceX sedang membungkus dirinya sebagai sebuah:

「perusahaan infrastruktur AI luar angkasa」.

Nilai narasi ini sangat besar. Pada tahun 2025, infrastruktur AI adalah sektor yang paling bersedia diberikan premi oleh pasar modal. Ketika node fisik Starlink bertemu dengan kemampuan komputasi Grok, SpaceX tiba-tiba memiliki ruang imajinasi yang bisa menandingkan semua raksasa komputasi awan.

Saat penggabungan selesai, valuasi SpaceX adalah 1,25 triliun dolar AS. Hanya dalam beberapa bulan, valuasi IPO melonjak menjadi 1,75 triliun. Kenaikan 500 miliar dolar AS itu, sebagian besar, merupakan premi dari narasi AI.

02 Mengapa terburu-buru melakukan IPO?

SpaceX selama ini menunjukkan sikap yang anehnya menahan diri terhadap pencatatan. Musk berkali-kali menyatakan secara terbuka bahwa pencatatan akan menimbulkan tekanan paham jangka pendek yang tidak menguntungkan bagi perkembangan jangka panjang perusahaan. Logika ini benar-benar masuk akal bila diterapkan pada fase eksplorasi yang banyak menghabiskan dana.

Tapi sekarang sudah berbeda.

Pada pertengahan Maret, SpaceX menyelesaikan sebuah tonggak teknologi penting: dua wahana Starship di orbit Bumi rendah berhasil menyelesaikan demonstrasi pemindahan propelan saat berada di orbit. Satu versi adalah varian pengisian bahan bakar, satu lagi varian logistik. Di luar angkasa, keduanya berhasil melakukan docking dan memindahkan beberapa ton oksigen cair kriogenik.

Makna dari pengujian ini adalah bahwa ini adalah potongan kunci terakhir yang diperlukan untuk misi pendaratan bulan NASA Artemis III. Ini berarti SpaceX sedang beralih dari 「perusahaan peluncuran satelit komersial」 menjadi 「kontraktor strategi luar angkasa tingkat negara」, dan identitas tersebut memiliki logika penilaian valuasi yang lain di pasar modal.

Terobosan teknologi, integrasi bisnis AI, arus kas Starlink yang matang—tiga jalur utama terbentuk pada saat yang sama. Inilah 「jendela waktu terbaik」 bagi SpaceX untuk IPO, dan jelas Musk juga menyadari hal itu.

Ada juga tekanan yang lebih realistis.

Jendela IPO untuk unicorn AI sedang menyempit. OpenAI dan Anthropic sama-sama merencanakan pencatatan. Jika kedua perusahaan itu lebih dulu, antusiasme pasar terhadap perusahaan AI bisa terdilusi. Logika SpaceX adalah: harus masuk pada titik tertinggi, dan「titik tertinggi」itu mungkin ada pada paruh pertama 2026.

Pada 31 Maret, Musk bahkan secara pribadi membantah kabar di platform X, menyatakan bahwa pialang ritel seperti Robinhood dan SoFi tidak akan dikecualikan dari IPO. Proporsi alokasi investor ritel sebesar 30%—jauh lebih tinggi daripada 5% hingga 10% pada IPO tradisional—menunjukkan bahwa SpaceX ingin menjadikan pencatatan kali ini sebagai gerakan impian luar angkasa yang melibatkan partisipasi publik.

03 1,75 triliun, optimistis atau jebakan

Namun, suara skeptis juga sama nyatanya.

Pengamatan profesor keuangan Universitas Georgetown Reena Aggarwal terdengar sangat dingin: 「Bahkan jika ada panas sebesar apa pun, perusahaan tetap membutuhkan pasar yang bisa menyerapnya.」 Gesekan geopolitik dan volatilitas pasar saat ini sama-sama berada pada level tinggi. Jika pasar berbalik sebelum bulan Juni, seluruh rencana mungkin harus dibongkar dan dimulai lagi dari awal.

Keraguan yang lebih dalam datang dari struktur valuasi itu sendiri.

Seorang analis dari Satellite Today berbicara terus terang: 「Bisnis inti Starlink itu sendiri tidak dapat menopang valuasi 1,5 triliun. Jadi Anda harus percaya pada peluang-peluang yang lebih spekulatif, dan pada kepercayaan terhadap Elon Musk.」

Basis bulan adalah 「benar-benar spekulatif」，pusat data di orbit adalah 「sangat spekulatif」—ini adalah penilaian kualitatif yang diberikan oleh divisi riset Morningstar.

Dan integrasi xAI juga tidak tanpa biaya. Bisnis AI di bawah kendali Musk sedang membakar uang dengan kecepatan yang sangat tinggi. Ada analis yang khawatir bahwa laba inti SpaceX mungkin akan dipakai untuk 「mensubsidi」 investasi AI berisiko tinggi, sehingga menekan ruang lingkup premi valuasi yang sebenarnya.

Risiko struktural lainnya adalah Musk sendiri.

Ia sekaligus mengendalikan Tesla, SpaceX, xAI, X, dan DOGE, dan keterlibatan politiknya di Washington terus meningkat. Ini berarti harga saham SpaceX, sampai taraf tertentu, adalah fungsi dari 「risiko Musk」.

Observasi Scientific American sangat tajam: membeli saham SpaceX berarti Anda menerima cara mereka menjalankan operasi, termasuk kegagalan yang meledak-ledak, dan kesuksesan yang spektakuler.

IPO SpaceX adalah kisah tentang keyakinan, bukan kisah tentang laporan keuangan.

Jika Anda percaya bahwa Starship akan mengirim manusia ke bulan, percaya bahwa Starlink akan menjadi infrastruktur internet terpenting di Bumi, percaya bahwa 「pusat data di orbit」 bukan hanya konsep PPT—maka 1,75 triliun dolar AS mungkin merupakan titik awal yang masuk akal.

Namun dalam sejarah, pada setiap IPO yang 「membeli bukan perusahaan melainkan masa depan」, pada akhirnya selalu ada seseorang yang membayar premi tersebut.

Kisah Perusahaan Hindia Timur Belanda berakhir dengan kebangkrutan.