Dengan peningkatan sebesar 80% dalam satu tahun, apakah Ethereum benar-benar berkinerja buruk?

Masa depan Ethereum tetap cerah.

Ditulis oleh Zach Pandl Grayscale

Disusun oleh: Nilai Rantai Karbon Kepala Desa Gunung Gading

Ethereum memperoleh keuntungan besar pada tahun 2023. Namun kinerjanya tidak sebaik Bitcoin dan beberapa token rantai publik kontrak pintar lainnya. Kami yakin hal ini mencerminkan hal positif yang unik pada Bitcoin tahun ini dan lambatnya pemulihan aktivitas di rantai Ethereum.

Meskipun Ethereum memperoleh keuntungan lebih sedikit dibandingkan Bitcoin, Ethereum telah mengungguli kelas aset tradisional tahun ini baik secara absolut maupun berdasarkan risiko. Perkembangan ekosistem L2 Ethereum yang sedang berkembang dapat menarik pengguna baru dan mendukung penilaian Ethereum pada tahun 2024.

Hanya sedikit orang yang akan mengatakan bahwa aset yang naik 82% adalah “berkinerja buruk”, tetapi itulah yang akan terjadi pada token Ethereum, ETH, pada tahun 2023. Sebagai aset kripto terbesar kedua, Ethereum telah memperoleh keuntungan yang kuat tahun ini (dengan volatilitas harga yang relatif rendah), namun apresiasinya masih jauh lebih rendah dibandingkan Bitcoin, yang berada di jalur untuk memperoleh 162% tahun ini. Rasio harga ETH/BTC telah menurun sepanjang tahun, mencapai level terendah sejak pertengahan tahun 2021 (lihat Gambar 1).

Rasio harga ETH/BTC akan mengalami tren menurun pada tahun 2023

Pertama, ada beberapa hambatan khusus Bitcoin sepanjang tahun ini, termasuk potensi kemajuan ETF Bitcoin dan ketidakstabilan di antara bank-bank regional AS, yang menyoroti peran Bitcoin sebagai sistem mata uang digital alternatif. Perkembangan ini tampaknya telah mendorong arus masuk ke produk investasi mata uang kripto yang berfokus pada Bitcoin sepanjang tahun, yang mungkin menjadi salah satu alasan pengembalian harga Bitcoin yang lebih tinggi. Misalnya, Grayscale Research memperkirakan bahwa arus masuk bersih ke produk yang diperdagangkan di bursa mata uang kripto (ETP) yang berfokus pada Bitcoin – termasuk produk berjangka di Amerika Serikat dan produk spot di luar negeri – akan berjumlah sekitar $2 miliar pada tahun 2023. Sebagai perbandingan, total arus masuk bersih ke Ethereum ETP selama periode yang sama hanya $24 juta (lihat Gambar 2).

Hal positif khusus Bitcoin tampaknya mendorong arus masuk ETP yang lebih besar

Kedua, sebagian besar token platform kontrak pintar mengalami kenaikan kurang dari Bitcoin tahun ini, sementara volume perdagangan ETH pada dasarnya sama dengan Bitcoin. Seperti yang ditunjukkan pada Gambar 3, Indeks Industri Cryptocurrency Platform Kontrak Cerdas FTSE Grayscale akan meningkat sekitar 94% pada tahun 2023, hanya sedikit lebih tinggi dari ETH. Ethereum mengungguli rekan-rekannya pada tahun ini hingga bulan Oktober, tetapi koin lain telah menyusul baru-baru ini (yang berkinerja menonjol termasuk AVAX dan SOL). Melihat setahun penuh, ETH mendekati kisaran menengah di antara 40 token di ruang cryptocurrency platform kontrak pintar.

Kinerja ETH konsisten dengan ruang cryptocurrency platform kontrak pintar

Ketiga, aktivitas (kategori tertentu) pada rantai mainnet Ethereum lebih lambat untuk dilanjutkan dibandingkan dengan rantai lainnya. Misalnya, volume transaksi NFT Solana telah tumbuh lebih cepat sejak awal kuartal (sekitar 15x) dibandingkan dengan volume transaksi NFT Ethereum (sekitar 2x). Meskipun Grayscale Research tetap konstruktif pada ekosistem NFT Ethereum, Solana dan Bitcoin baru-baru ini mengambil pangsa pasar di bidang aktivitas on-chain ini.

Meningkatnya aktivitas NFT di Bitcoin dan Solana

Dari perspektif yang lebih luas, meskipun ETH tertinggal dari Bitcoin dan aset kripto tertentu lainnya pada tahun ini, ETH secara signifikan mengungguli kelas aset tradisional baik secara absolut maupun berdasarkan volatilitas (lihat Gambar 5). Oleh karena itu, kami percaya bahwa meskipun harga ETH “hanya” naik 82% tahun ini, reboundnya harus dilihat sebagai bukti bahwa pemulihan mata uang kripto lebih luas.

Pengembalian ETH yang disesuaikan dengan risiko mengungguli kelas aset tradisional

Meskipun blockchain lain menjadi sorotan pada tahun 2023, masa depan Ethereum tetap cerah. Selain itu, Ethereum secara historis mendapat manfaat dari efek jaringan terdalam di industri, dengan aplikasi paling terdesentralisasi (DApps), pengembang terbanyak, dan pendapatan tertinggi. Ethereum mempromosikan pendekatan pengembangan “modular”, di mana ekosistem Lapisan 2 akan dibangun di Lapisan 1 untuk memperluas skala aktivitas. Hal ini masih dalam proses, namun EIP-4844 tahun depan akan menjadi sebuah langkah maju dengan menjadikannya 10-100x lebih murah untuk solusi penskalaan Lapisan 2 untuk mengonfirmasi transaksi di Ethereum. Ini akan membantu mengurangi biaya bagi pengguna lapisan kedua Ethereum.

Ethereum mempunyai potensi untuk kembali menjadi pusat perhatian pada tahun 2024 jika dapat menarik pengguna baru ke ekosistem Lapisan 2 yang sedang berkembang. Dari lima sektor mata uang kripto skala abu-abu, segmen platform kontrak pintar mungkin yang paling kompetitif.

Public chain “monolitik” berbiaya rendah seperti Solana dapat memberikan pengalaman menarik bagi pengguna baru, terutama jika dipasangkan dengan dompet yang dirancang dengan baik dan aplikasi ekosistem lainnya. Sebaliknya, tata letak “modular” Ethereum mungkin lebih sulit dinavigasi, karena pengguna perlu secara aktif menghubungkan aset antara jaringan utama dan L2-nya.

Namun, pengembangan jaringan ini masih dalam tahap awal, dan masih harus dilihat solusi desain rantai publik mana yang akan menemukan produk/pasar terbaik dan memberikan nilai paling besar pada token asli mereka seiring berjalannya waktu. Ketika pengguna akhir terutama berinteraksi dengan aplikasi—dengan infrastruktur blockchain yang berjalan di latar belakang—tantangan pengalaman pengguna Ethereum saat ini seharusnya menjadi kurang penting dibandingkan fitur Ethereum lainnya seperti desentralisasi tepercaya, yang dapat menarik pengembang dan pada akhirnya mendukung penilaian token. Bagi investor yang tidak yakin tentang bagaimana persaingan antar platform kontrak pintar akan terjadi, melakukan diversifikasi ke ruang mata uang kripto ini mungkin patut dicoba.