Mengapa SEC menolak ETF Bitcoin spot Grayscale

Bitcoin ETF Sebagai aset yang melacak harga Bitcoin, tidak perlu melalui proses pembelian Bitcoin, seperti mendaftar di platform perdagangan dan melewati berbagai verifikasi, dengan berinvestasi di ETF Bitcoin, pengguna dapat memperoleh keuntungan dari keuntungan Bitcoin. ETF Bitcoin pertama adalah ETF berjangka, ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO). Belum ada ETF spot Bitcoin asli.

Grayscale mengajukan aplikasi untuk mengubah GBTC menjadi ETF spot Bitcoin dengan SEC melalui NYSE Arca Oktober lalu. CEO-nya, Michael Sonneshein, mengatakan bahwa jika aplikasi ETF spot Bitcoin ditolak oleh SEC, ada kemungkinan besar SEC akan mengambil tindakan hukum. Alasan untuk ini adalah bahwa “ETF spot Bitcoin” Grayscale tidak berbeda dengan Teucrium Bitcoin Futures ETF yang telah disetujui oleh SEC. Prinsip persetujuan SEC tidak boleh tidak konsisten. 」

Ketika batas waktu 6 Juli bagi SEC AS untuk menyetujui atau menolak pendekatan aplikasi ETF spot Bitcoin Grayscale, CEO Grayscale Michael Sonnenshein telah mengeluarkan surat terbuka kepada investor yang mempekerjakan mantan Wakil Jaksa Agung AS Donald B. Verrilli, Jr. sebagai ahli strategi hukum senior. Grayscale juga mengatakan pada konferensi Konsensus 2022 di Austin, Texas, bahwa mereka optimis bahwa ETF bitcoin spot pada akhirnya akan segera menerima persetujuan SEC.

Hari ini, bagaimanapun, SEC telah menolak aplikasi Grayscale untuk mengubah GBTC-nya menjadi ETF spot Bitcoin, mengatakan bahwa aplikasi tersebut gagal menjawab pertanyaan SEC tentang penipuan dan pencegahan manipulasi, di antara kekhawatiran lainnya.

FTX. CEO AS Brett Harrison berbicara tentang alasan penolakan tersebut

FTX. CEO AS melakukan analisis alasan penolakan SEC terhadap aplikasi ETF spot Grayscale:

SEC telah menyetujui BITO, Proshares, dan ETF berjangka lainnya, ** ETF berjangka berbasis Chicago Mercantile Exchange (CME) ini memiliki perlindungan anti-manipulasi yang memadai. **

Kontrak berjangka Bitcoin CME menetap di CF benchmark Bitcoin Reference Rate (BRR), yang terdiri dari harga spot Bitcoin di delapan bursa cryptocurrency global. Namun, SEC menolak ETF spot yang menggunakan BRR yang sama untuk menghitung NAB karena masalah manipulasi. Kenyataannya paradoks: Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi AS (CFTC) telah menyetujui futures BTC berbasis BRR, dan SEC telah menyetujui ETF berjangka berbasis BRR, tetapi SEC telah menolak untuk mengizinkan ETF untuk menetap langsung di BRR.

SEC telah secara luas menolak ETF spot, ** karena pasar spot tidak dilisensikan di bawah rezim peraturan federal AS. Ada tiga situasi utama:**

· ETF seperti EWJ (iShares MSCI Japan) berisi instrumen keuangan yang diatur di yurisdiksi non-AS. Bitcoin diatur di banyak yurisdiksi non-AS dan diperdagangkan di bursa yang diatur di yurisdiksi non-AS.

· ETF seperti HYG (iShares High Yield Corporate Bonds) berisi instrumen utang yang tidak diperdagangkan di bursa berlisensi mana pun.

· ETF seperti FXE (Invesco Euro Trust) berisi mata uang fiat dan tidak memiliki regulator pasar.

**SEC telah menyuarakan keprihatinan dalam keputusan penolakan ETF spot sebelumnya bahwa pasar spot belum memiliki likuiditas atau volume perdagangan yang cukup. **Namun, banyak ETF obligasi korporasi, seperti HYG, memiliki volume perdagangan rata-rata satu digit per hari.

Ironisnya, menyetujui ETF Bitcoin spot akan membawa regulasi yang lebih besar ke pasar spot Bitcoin dan membantu mencapai banyak tujuan SEC yang dinyatakan untuk cryptocurrency spot. ** Sebagian besar likuiditas lembaga yang ada, serta modal sejumlah besar peserta baru, akan masuk ke kendaraan investasi ini yang terutama diperdagangkan pada platform perdagangan sekuritas yang diatur SEC. Perjanjian pembagian pengawasan antara penerbit dana dan platform perdagangan spot juga akan memungkinkan SEC untuk melakukan pengawasan yang lebih besar terhadap aktivitas pasar, yang selanjutnya memastikan integritas dan berfungsinya buku pesanan spot.

Diskusi tentang ETF dan Regulasi Spot Bitcoin Grayscale

Kolumnis kripto Bloomberg Katherine Greifeld

Kolumnis crypto Bloomberg Katherine Greifeld menulis bahwa Grayscale ditakdirkan untuk gagal terlepas dari apakah SEC menyetujui aplikasinya untuk ETF GBTC-to-spot (yang SEC belum memveto pada saat publikasi). Karena bahkan jika SEC setuju, biaya manajemen pengguna 2% GBTC saat ini tidak akan berfungsi di pasar ETF, dalam kasus ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), yang memiliki rasio biaya 0,95%. Dan begitu Grayscale terjebak dalam perang harga, pendapatan biaya manajemen tahunannya sekitar $ 230 juta akan sangat berkurang.

Perianne, Pendiri, Kamar Dagang Digital

Perianne, pendiri Kamar Dagang Digital, mengatakan bahwa selama beberapa tahun terakhir, SEC telah menerima sejumlah besar data yang membuktikan bahwa kerangka kerja pengawasan pasar yang substansial dan teregulasi telah dikembangkan di sekitar transaksi BTC. Dengan perkiraan 16% orang Amerika memegang cryptocurrency, ETF spot BTC akan memberi investor AS kesempatan untuk berinvestasi dalam Bitcoin di bawah perlindungan undang-undang sekuritas AS. Selain itu, yurisdiksi yang diatur dengan baik seperti Kanada dan Australia telah mengadopsi ETF spot BTC untuk investor ritel. Keputusan SEC benar-benar “mengecewakan”.

Ryan Selkis, pendiri Messari

Ryan Selkis, pendiri Messari, mengatakan bahwa gugatan “menang” dan akhirnya konversi ETF akan mengurangi pendapatan Grayscale lebih dari 50%. ETF akan menyiratkan jendela penebusan terbuka dan biaya yang berpotensi lebih rendah untuk mempertahankan AUM. Ini berarti bahwa DCG akan kehilangan lebih dari $ 200 juta laba per tahun.

Selkis percaya bahwa SEC tidak mungkin menyetujui konversi GBTC Grayscale menjadi ETF setidaknya selama masa jabatan Gary Gensler. Ini sebagian terkait dengan transaksi panen premium yang terjadi ketika GBTC diperdagangkan dengan harga premium daripada diskon, ketika Three Arrows Capital memanfaatkan leverage yang sangat tinggi.

Menariknya, kemungkinan SEC memblokir Grayscale karena kebencian belaka tidak nol, karena mereka tidak ingin menghargai apa yang mereka anggap sebagai perilaku buruk. Perdagangan skala abu-abu yang buruk, yang merupakan langkah pertama di jalan Three Arrows menuju kebangkrutan, memegang saham besar di GBTC dengan cara leverage – pada satu titik sebanyak 6% dari kepercayaan. Cara paling bijaksana dan realistis untuk “memperbaiki” GBTC adalah melalui apa yang disebut pengecualian Peraturan M.