Saham AS hanya 3% dari titik tertinggi sejarah! Akankah pergerakan pasar Natal menciptakan rekor baru?

Saham AS memasuki tujuh hari perdagangan terakhir tahun 2025, ketiga indeks utama berada kurang dari 3% dari titik tertinggi sejarah. Pekan lalu, indeks Nasdaq Composite yang didominasi oleh saham teknologi naik sekitar 0,4%, sementara indeks rata-rata industri Dow Jones turun sekitar 0,7%, dan indeks S&P 500 ditutup dengan perubahan yang tidak signifikan. Fokus pasar beralih ke “perdagangan Santa Claus”, yang mencakup lima hari perdagangan terakhir tahun ini dan dua hari perdagangan pertama tahun depan, yang secara sejarah merupakan salah satu jendela perdagangan mingguan dengan kinerja terbaik.

Sejarah pola pasar Santa Claus dan variabel tahun ini

(sumber: Yahoo Finance)

Trader sepanjang tahun menunggu “Santa Claus rally”, yang mencakup lima hari perdagangan terakhir tahun ini dan dua hari perdagangan pertama tahun depan, secara historis merupakan salah satu jendela perdagangan mingguan dengan kinerja terbaik di pasar. Analis Capital, Kyle Rodda, menulis dalam penjelasannya kepada klien: “Data pasar tenaga kerja AS yang datar, angka inflasi AS yang turun secara tak terduga, dan Federal Reserve yang secara nominal dovish, semuanya memberikan dukungan bagi harga saham. Meskipun Federal Reserve hampir menyetujui Santa Claus rally, kekhawatiran yang wajar tentang penilaian masih membuat pasar terjebak dan menghalangi pasar mencapai rekor tertinggi.”

Pada hari Jumat lalu (19 Desember), saham AS menunjukkan tanda-tanda sesuai dengan ekspektasi historis, dengan saham teknologi besar menunjukkan kinerja yang sangat baik. Harga saham Oracle telah turun hampir 40% sejak puncaknya di bulan September karena kekhawatiran tentang komitmennya terhadap AI, tetapi pada hari Jumat, setelah berita bahwa perusahaan tersebut menjadi salah satu pembeli utama untuk membeli TikTok dari ByteDance, harga sahamnya meningkat lebih dari 7%. Lonjakan harga saham dalam satu hari ini menunjukkan bahwa berita akuisisi besar masih dapat memicu volatilitas yang tajam di lingkungan likuiditas rendah menjelang akhir tahun.

Harga saham Nvidia juga naik pada hari Jumat, Reuters melaporkan bahwa pemerintah Trump sedang meninjau rencana raksasa chip itu untuk menjual chip H200 yang kedua terkuat kepada pembeli di China. Berita tentang tinjauan regulasi ini justru mendorong harga saham naik, menunjukkan bahwa pasar menafsirkan ini sebagai berita baik untuk melindungi posisi teknologi unggul Nvidia. Laporan keuangan Micron minggu ini, serta lonjakan lebih dari 10% saham tersebut, juga meredakan kekhawatiran investor tentang AI dan kondisi pasar secara keseluruhan.

Tiga dukungan untuk akhir tahun pasar saham AS

Saham Teknologi Besar Pulih: Oracle melonjak 7%, Nvidia mendapat kabar baik dari regulasi, laporan keuangan Micron melebihi ekspektasi, tema AI kembali menyala.

Data inflasi positif: CPI November turun menjadi 2,7%, meskipun ada kekhawatiran distorsi, tetapi tetap memperkuat harapan pemangkasan suku bunga pada tahun 2026.

Tradisi Pasar Santa Claus: Data sejarah menunjukkan bahwa jendela perdagangan tujuh hari di akhir tahun berkinerja terbaik, investor berharap dapat melanjutkan pola ini.

Pasar AS akan dibuka setengah hari pada hari Rabu dan tutup pada hari Kamis karena Hari Natal. Banyak pasar internasional juga akan terus tutup pada hari Jumat. Waktu perdagangan yang diperpendek ini berarti likuiditas akan semakin menipis, dan volatilitas harga mungkin akan diperbesar. Pesanan kecil dapat mendorong fluktuasi harga yang dramatis, yang merupakan peluang sekaligus risiko.

Pemisahan Ekonomi Tipe K dan Kontradiksi Kepercayaan Konsumen

Salah satu narasi paling representatif di tahun 2025, fokus pada munculnya ekonomi tipe K di kalangan konsumen Amerika. Ekonom utama LPL Financial, Jeffrey Roach, menyatakan: “Ekonomi 'K' membuat konsumen terbelah. Kelas kaya meskipun masih cukup baik, tetapi hidup dalam keadaan buruk, sementara keluarga berpendapatan rendah menghadapi sewa yang tinggi, tingkat tunggakan yang meningkat, dan ketidakpastian kerja.”

Menurut data Bank Amerika, meskipun pengeluaran konsumen tetap stabil secara umum di paruh kedua tahun ini, sepertiga rumah tangga dengan pendapatan tertinggi di Amerika mendominasi lebih dari setengah pengeluaran; sekitar seperempat rumah tangga hidup dari gaji. Perbedaan ini terlihat jelas dalam data kepercayaan konsumen. Meskipun data yang dirilis oleh Universitas Michigan pada hari Jumat menunjukkan bahwa kepercayaan konsumen bulan Desember sedikit meningkat dibandingkan bulan November, indeksnya adalah 52,9, turun 28,5% dibandingkan bulan Desember tahun lalu.

Direktur Survei Konsumen Universitas Michigan, Xu Qiaoan, menyatakan: “Konsumen sangat jelas menyatakan bahwa prospek ekonomi telah memburuk secara signifikan sejak awal tahun.” Sikap pesimis ini kontras tajam dengan pasar saham yang mendekati rekor tertinggi. Pasar saham didominasi oleh kelas kaya dan investor institusi, yang kekayaannya terutama berasal dari apresiasi aset dan bukan pendapatan upah. Bagi seperempat rumah tangga yang bergantung pada gaji, rekor tertinggi pasar saham tidak ada hubungannya dengan kehidupan mereka.

Penjualan rumah pada bulan November naik sedikit untuk bulan ketiga berturut-turut, tetapi menurut data dari Asosiasi Agen Real Estat Nasional, penjualan pada tahun 2025 kemungkinan akan berakhir di titik terendah dalam 25 tahun. Kelemahan pasar perumahan ini lebih lanjut mengonfirmasi pemisahan ekonomi tipe K: orang kaya menghasilkan uang melalui pasar saham, sementara orang miskin bahkan tidak dapat membeli rumah.

Ekonom utama Comerica Bank, Bill Adams, mengatakan bahwa data CPI seharusnya memberikan kepercayaan kepada Federal Reserve untuk kembali menurunkan suku bunga tahun depan. “Federal Reserve akan senang melihat indeks harga konsumen keseluruhan dan indeks harga konsumen inti melambat, karena laporan ini memperkuat argumen untuk lebih banyak penurunan suku bunga pada tahun 2026.” Meskipun demikian, ia menyatakan: “Perasaan konsumen terhadap inflasi mungkin masih lebih tidak puas dibandingkan dengan judul berita yang optimis, karena banyak harga barang non-kebutuhan terus meningkat dengan cepat.”

Tinjauan dan Kekhawatiran Penilaian 2026

Meskipun menghadapi kekhawatiran mengenai penilaian di akhir tahun, sebagian besar strategi Wall Street tetap optimis tentang prospek pasar tahun depan. Analis Goldman Sachs menulis dalam penjelasan kepada klien: “Tahun 2025 adalah contoh yang baik dari fase optimis awal siklus ekonomi makro, di mana banyak pasar saham meningkat seiring dengan kenaikan laba, penilaian juga meningkat. Kami percaya periode optimis ini akan berlanjut hingga tahun 2026.”

Optimisme ini dibangun di atas dasar pertumbuhan laba. Jika laba perusahaan terus tumbuh, bahkan jika rasio valuasi tetap sama, harga saham juga akan naik. Pertumbuhan laba perusahaan terkait AI sangat kuat, yang merupakan alasan mengapa saham teknologi masih diminati meskipun valuasinya tinggi. Namun, Rodda juga memperingatkan: “Kekhawatiran yang wajar tentang valuasi masih membuat pasar terhenti dan menghalangi pasar untuk mencapai rekor tertinggi dalam sejarah.”

Saat ini, rasio harga terhadap laba (P/E) S&P 500 sekitar 22 kali, jauh lebih tinggi dari rata-rata historis 16-18 kali. Penilaian yang tinggi ini berarti bahwa setiap berita negatif dapat memicu penyesuaian yang tajam. Kebijakan tarif pemerintah Trump, risiko geopolitik (blokade Venezuela, negosiasi Rusia-Ukraina), serta ketidakpastian jalur kebijakan Federal Reserve, semuanya merupakan potensi angsa hitam.

Data ekonomi minggu ini relatif tipis. Indeks kepercayaan konsumen dari komite pertemuan yang diumumkan pada hari Selasa (diperkirakan 92.0, sebelumnya 88.7) akan menjadi fokus. Pada hari Selasa juga akan diumumkan pengeluaran pribadi kuartal ketiga dan indeks PCE inti. Pada hari Rabu, jumlah pengajuan tunjangan pengangguran awal akan diumumkan. Hari Kamis pasar tutup karena hari Natal. Kalender data yang jarang ini berarti bahwa pasar lebih didorong oleh emosi dan aliran dana daripada data fundamental.

Saat pasar saham AS memasuki tahap akhir tahun 2025, menunjukkan keadaan yang “dekat tetapi belum menembus” yang halus. Pola sejarah dari pasar Natal mendukung rebound akhir tahun, tetapi valuasi yang tinggi dan pemisahan ekonomi tipe K adalah risiko yang potensial. Bagi para investor, jika pasar Natal benar-benar muncul, itu bisa menjadi kesempatan untuk merealisasikan keuntungan; jika tidak muncul, perlu waspada terhadap kemungkinan penyesuaian mendalam di awal tahun.