Musim semi ICO di Amerika Serikat telah tiba? Ketua SEC menegaskan: Sebagian besar penerbitan token bukan sekuritas, diatur oleh CFTC

Ketua Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC), Paul Atkins, telah memberikan sinyal regulasi paling jelas dalam beberapa tahun terakhir. Dalam KTT Kebijakan Asosiasi Blockchain, ia mengutip “klasifikasi token” yang diajukan bulan lalu, dan secara tegas menyatakan bahwa penawaran koin perdana (ICO) yang terkait dengan token jaringan, koleksi digital, atau alat digital tidak boleh dianggap sebagai penerbitan sekuritas, sehingga tidak berada di bawah yurisdiksi SEC.

Ini berarti mayoritas besar aktivitas ICO kemungkinan akan berada di bawah pengawasan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) yang lebih longgar, membuka potensi kebangkitan pasar ICO AS yang telah mandek selama bertahun-tahun. Atkins juga berjanji akan mempercepat kebijakan “pengecualian inovasi” di tahun baru, memberikan “ketenangan” bagi industri.

Batasan SEC: Hanya Satu dari Empat Jenis Token di Bawah Pengawasan Kami

“Abu-abu” regulasi kripto AS sedang diterangi oleh cahaya yang kuat. Ketua SEC yang baru, Paul Atkins, pada pernyataan publik 10 Desember, memberikan arahan jelas dari otoritas tertinggi regulasi atas perdebatan bertahun-tahun tentang “apa itu sekuritas.” Ia menegaskan inti dari “klasifikasi token”-nya: aset kripto dibagi dalam empat kategori utama, hanya satu yang seharusnya didefinisikan sebagai sekuritas.

Secara spesifik, Atkins menilai tiga jenis token berikut beserta aktivitas ICO-nya, tidak seharusnya dianggap sebagai transaksi sekuritas: token jaringan (token yang terkait dengan fungsi jaringan blockchain terdesentralisasi), koleksi digital (token yang mengacu pada meme internet, karakter, topik terkini, atau tren), dan alat digital (token yang menyediakan fitur utilitas seperti tiket, keanggotaan, dsb). Ia menegaskan, ketiga jenis ini seharusnya menjadi domain CFTC. Fokus pengawasan SEC akan hanya pada kategori keempat: sekuritas ter-tokenisasi, yakni token yang mewakili sekuritas tradisional yang telah diawasi SEC, dan diperdagangkan secara on-chain.

Pembagian ini sangat revolusioner. Ini menjawab tuntutan inti industri—kepastian. Sejak gelombang ICO 2017 dipadamkan oleh “regulasi lewat penegakan hukum” pada masa Ketua SEC sebelumnya, Jay Clayton, setiap proyek yang melibatkan penerbitan token menghadapi ketidakpastian hukum besar. Pernyataan Atkins tak hanya menetapkan batas tegas, tapi juga menunjukkan sikap positif mendorong inovasi dan memberikan “safe harbor” untuk aktivitas legal. Ia bahkan menegaskan di acara tersebut: “Inilah yang ingin kami dorong.”

Tinjauan Klasifikasi Token Atkins & Pengawasan Regulasi

• Token Jaringan: Token terkait operasi, tata kelola, atau fungsi jaringan blockchain terdesentralisasi (misal, banyak token Layer 1).
  • Status ICO: Bukan penerbitan sekuritas.
  • Regulator Utama: CFTC.
• Koleksi Digital: Token yang mengacu pada meme internet, karakter, topik terkini, atau tren (misal, banyak proyek NFT).
  • Status ICO: Bukan penerbitan sekuritas.
  • Regulator Utama: CFTC.
• Alat Digital: Token yang menyediakan fitur utilitas seperti tiket, keanggotaan, akses, dsb.
  • Status ICO: Bukan penerbitan sekuritas.
  • Regulator Utama: CFTC.
• Sekuritas Ter-tokenisasi: Token yang diterbitkan secara on-chain, mewakili aset keuangan tradisional seperti saham, obligasi, dsb.
  • Status ICO: Penerbitan sekuritas.
  • Regulator Utama: SEC.

Menjelang Kebangkitan ICO: Regulasi yang Lebih Jelas Memicu Antusiasme Pasar

“Kalian belum melihat apa-apa.” Begitu kata Atkins tentang agenda kripto SEC yang akan datang, dan dampak paling langsungnya bisa jadi adalah kembalinya ICO sebagai metode pendanaan yang kuat. Dengan jalur regulasi yang tiba-tiba menjadi jelas, institusi besar sudah mulai bertaruh pada tren ini. Oktober lalu, platform perdagangan utama Coinbase mengakuisisi platform penerbitan token Echo senilai $375 juta, dan bulan lalu meluncurkan platform ICO baru untuk investor ritel AS.

Rangkaian aksi ini bukan kebetulan. Ini menunjukkan para pemimpin industri telah memprediksi, terlepas dari apakah Kongres meloloskan undang-undang struktur pasar besar, reformasi pragmatis SEC di bawah Atkins cukup untuk membuka jalan bagi jenis penerbitan token tertentu. Atkins menyebut, program “proyek kripto” yang ia pimpin akan memuluskan jalur ICO dengan menawarkan pengecualian regulasi serta klausul “safe harbor”. Pendekatan “regulasi mendahului legislasi” ini sangat kontras dengan pendirian keras Ketua sebelumnya, Gary Gensler, yang menuntut semua penerbit token mengikuti proses pendaftaran sekuritas tradisional.

Pasar merespons dengan cepat dan positif. Meski aturan detail belum dirilis, sikap regulator tertinggi sudah sangat menurunkan biaya coba-coba kepatuhan. Startup kini bisa lebih percaya diri mendesain model ekonomi tokennya, selama token mereka secara jelas diklasifikasikan sebagai jaringan, koleksi, atau alat, dan bisa menghindari konflik langsung dengan SEC. Ini jelas akan mendorong gelombang eksperimen penerbitan token baru, terutama yang fokus pada utilitas dan tata kelola komunitas, bukan janji profit.

Dari “Regulasi Lewat Penegakan” ke “Regulasi Klasifikasi”: Perubahan Paradigma Kebijakan Kripto AS

Pernyataan Atkins menandai perubahan filosofi regulasi kripto AS yang fundamental. Di era Gensler, strategi utama SEC banyak dikritik sebagai “regulasi melalui penegakan”—tidak memberikan aturan jelas di awal, tapi menindak proyek besar setelah kejadian sebagai efek jera, membuat industri menebak batasan secara was-was. Model ini menimbulkan biaya kepatuhan tinggi, membunuh inovasi, dan memaksa banyak proyek serta modal lari ke luar negeri.

Atkins memperkenalkan paradigma baru: “regulasi klasifikasi”. Intinya adalah penetapan aturan proaktif dan pembagian yurisdiksi yang jelas. Klasifikasi token yang ia ajukan berupaya menciptakan kerangka regulasi yang dapat dipahami dan dioperasikan untuk industri kompleks ini. Mengklasifikasikan mayoritas token ke CFTC juga sesuai dengan sifat token sebagai “komoditas digital”, di mana CFTC dikenal lebih menekankan pengawasan anti-penipuan dan manipulasi pasar daripada pengungkapan informasi ketat, sehingga lebih longgar.

Akar perubahan ini kemungkinan terkait kekhawatiran AS yang tertinggal di persaingan kripto global melawan Uni Emirat Arab, Uni Eropa, dan kawasan lain. Atkins mengungkapkan bahwa salah satu prioritas utama pasca tahun baru adalah meluncurkan kerangka “pengecualian inovasi”, bertujuan memberi kelonggaran regulasi bersyarat dan berbatas waktu bagi proyek kripto dan fintech, demi menurunkan biaya kepatuhan dan mendorong eksperimen. Ia memperkirakan ini bisa diumumkan akhir Januari. Ini menandakan SEC ingin beralih dari “penghambat inovasi” menjadi “akselerator inovasi”, menarik kembali talenta dan modal kripto global ke AS.

Masih Menggantung: Balapan Legislasi Kongres vs Aksi Regulator

Meski sikap SEC berubah cepat, tata kelola akhir regulasi kripto AS masih punya satu variabel kunci: Kongres. Saat ini, RUU Struktur Pasar yang bertujuan mengatur kripto secara komprehensif dan membagi tegas tugas SEC dan CFTC, tengah menghadapi jalan terjal di Senat. Jika lolos, RUU ini akan memperkuat prinsip klasifikasi yang diusung Atkins secara legal, membuatnya lebih stabil dan otoritatif.

Atkins sendiri mengakui, “Kita akan lihat apa yang bisa diberikan Kongres nanti.” Ini menandakan aksi SEC dan proses legislasi Kongres sedang berjalan beriringan. Salah satu kemungkinan: SEC memanfaatkan kewenangan administratifnya untuk lebih dulu meluncurkan “pengecualian inovasi” dan panduan berbasis klasifikasi, memberikan kepastian pasar seketika; sementara legislasi Kongres akan menjadi fondasi hukum yang lebih kokoh, juga mungkin mengatur koordinasi antar-lembaga yang lebih rumit.

Namun, walau legislasi Kongres tersendat atau tertunda, SEC di bawah Atkins tetap punya ruang gerak besar. “Proyek kripto” dan panduan klasifikasi cukup untuk memberi industri lingkungan yang stabil dan dapat diprediksi dalam waktu lama. Strategi “administrasi mendahului legislasi” ini memastikan reformasi regulasi tidak akan terhenti oleh kebuntuan politik di Kongres. Bagi pelaku industri yang mendambakan kepastian, SEC yang proaktif jauh lebih berharga dibanding SEC yang sekadar menunggu legislasi sempurna.