Pengetatan kuantitatif The Fed resmi berakhir! Suntikan 13,5 miliar dolar AS memicu ledakan Bitcoin?

Federal Reserve Amerika Serikat secara resmi mengakhiri kebijakan pengetatan kuantitatif (QT) pada 1 Desember, menandai perubahan signifikan dalam kebijakan moneter AS. The Fed menyuntikkan US$13,5 miliar ke dalam sistem perbankan melalui perjanjian repo semalam, menjadi operasi likuiditas satu hari terbesar kedua sejak pandemi. Tom Lee dari Fundstrat menyebut keputusan The Fed menghentikan QT akan menjadi titik balik bagi pasar kripto. Terakhir kali QT berakhir, pasar naik sekitar 17% dalam tiga minggu.

Fed Resmi Akhiri Siklus QT US$2,4 Triliun

The Fed secara resmi menghentikan program pengetatan kuantitatifnya pada 1 Desember 2025, setelah menarik sekitar US$2,4 triliun dari sistem keuangan sejak siklus pengetatan dimulai pada Juni 2022. Quantitative Tightening (QT) adalah kebalikan dari Quantitative Easing (QE), di mana bank sentral mengurangi kepemilikan obligasi pemerintah dan sekuritas berbasis hipotek guna menarik likuiditas dari pasar, memerangi inflasi, dan menahan gelembung aset.

Fed menghentikan program QT, berhenti mengurangi kepemilikan obligasi pemerintah dan sekuritas berbasis hipotek demi menjaga cadangan perbankan tetap cukup. Timing keputusan ini penting, terjadi di tengah gejolak pasar keuangan global. Neraca The Fed turun dari puncak sekitar US$9 triliun di April 2022 menjadi sekitar US$6,6 triliun saat ini, total turun US$2,4 triliun. Skala penarikan likuiditas ini hanya kalah dari siklus QT 2017-2019.

Akhir QT berarti The Fed tidak lagi secara aktif menarik likuiditas dari pasar, menciptakan lingkungan pendanaan yang lebih stabil. Bagi aset berisiko, ini biasanya dipandang sebagai sinyal positif, karena perbaikan likuiditas marjinal cenderung meningkatkan selera risiko investor. Namun, ini tidak berarti The Fed beralih ke kebijakan longgar, melainkan dari “aktif mengetatkan” menjadi “netral menunggu.”

Pada hari yang sama, karena tekanan pembayaran pajak akhir tahun, bank-bank mengajukan repo semalam dengan obligasi pemerintah sebesar US$13,5 miliar, tertinggi kedua sejak 2020. Angka ini menunjukkan permintaan likuiditas jangka pendek yang kuat di pasar. Perjanjian repo semalam adalah alat The Fed untuk menyediakan likuiditas jangka pendek ke bank; ketika bank kekurangan dana sementara, mereka dapat menjaminkan obligasi pemerintah ke The Fed untuk memperoleh tunai. Skala US$13,5 miliar menunjukkan kondisi likuiditas akhir tahun memang ketat, namun respons cepat The Fed mencegah krisis likuiditas.

Tom Lee: Sejarah Tunjukkan Pasar Melonjak 17% Tiga Minggu Setelahnya

Tom Lee dari Fundstrat menyatakan bahwa keputusan The Fed menghentikan QT akan menjadi titik balik bagi pasar kripto. Lee menunjukkan, pada kali terakhir The Fed mengakhiri QT, pasar naik sekitar 17% dalam tiga minggu. Pola historis ini menjadi referensi penting bagi tren pasar saat ini, meski sejarah tak selalu berulang secara persis, namun sering “berima”.

The Fed terakhir mengakhiri QT pada Juli 2019, setelah hampir setahun memangkas neraca. Dalam tiga minggu berikutnya, indeks S&P 500 naik sekitar 5%, sementara harga Bitcoin melonjak lebih dari 17% pada periode yang sama, menunjukkan aset berisiko sangat sensitif terhadap perbaikan likuiditas marjinal. Kenaikan ini bukan didorong perbaikan fundamental mendadak, melainkan reaksi ekspektasi pasar atas perubahan lingkungan likuiditas.

Selain itu, Lee menilai perubahan ini sangat penting bagi Bitcoin, karena peningkatan likuiditas secara historis mendukung performa aset berisiko. Sebagai aset dengan risiko tinggi, harga Bitcoin sangat berkorelasi dengan kondisi likuiditas global. Ketika bank sentral berhenti menarik likuiditas, meski tanpa menyuntik dana baru, sekadar berhenti menarik saja sudah cukup memperbaiki likuiditas marjinal, mendorong selera risiko investor.

Ia memperkirakan kondisi pasar akan terus membaik hingga akhir tahun, dan memprediksi Bitcoin bisa mencetak rekor tertinggi baru pada akhir Januari. Prediksi ini didasari beberapa faktor: berakhirnya QT, ekspektasi penurunan suku bunga Desember, serta efek musiman rebalancing dana akhir tahun. Jika semua faktor ini bersamaan, Bitcoin bisa memperoleh dorongan kenaikan yang kuat.

Tiga Dampak Utama Berakhirnya Quantitative Tightening

Perbaikan Likuiditas: The Fed berhenti menarik dana dari pasar, likuiditas marjinal menjadi netral bahkan longgar

Peningkatan Selera Risiko: Investor tak lagi khawatir pengetatan likuiditas berlanjut, lebih berani menambah aset berisiko

Revaluasi Valuasi: Tingkat diskonto aset berisiko turun, valuasi teoretis naik

Namun, pasar tetap tenang, bursa saham naik tipis, kebijakan belum beralih ke mode longgar. Meski sebagian melihat tanda-tanda ketegangan pasar, sebagian lagi fokus pada sinyal bullish aset seperti Bitcoin, namun aksi The Fed lebih merupakan penyesuaian teknis daripada perubahan kebijakan. Cadangan bank masih di atas US$3 triliun, menandakan sistem keuangan pasca-pandemi mulai normal, bukan krisis likuiditas.

Bayangan Kenaikan Suku Bunga BOJ: Faktor Penyeimbang Berakhirnya QT

Setelah QT berakhir, perhatian pasar tertuju pada potensi penurunan suku bunga The Fed di FOMC Desember. Namun di sisi lain, analis pasar Ted Pillows menyoroti peluang kenaikan suku bunga Bank of Japan (BOJ) pada rapat Desember naik hingga 81%. Peringatan ini mendinginkan sentimen optimis pasar.

BOJ telah menaikkan suku bunga tiga kali dalam siklus pengetatan ini: Maret 2024, Juli 2024, dan terakhir Januari 2025. Pillows menekankan, setiap kali BOJ naikkan suku bunga, terjadi aksi jual besar di Bitcoin dan pasar kripto secara umum. Korelasi ini berasal dari unwinding yen carry trade.

Yen carry trade adalah mekanisme penting di pasar keuangan global. Selama Jepang menjaga suku bunga ultra-rendah, investor meminjam yen murah, menukar ke dolar atau mata uang lain untuk investasi pada aset berimbal hasil tinggi (termasuk kripto). Namun saat BOJ menaikkan suku bunga, biaya pinjaman yen naik, carry trade dipaksa ditutup, dana keluar dari pasar aset berisiko. Kenaikan suku bunga BOJ Juli 2024, misalnya, memicu Bitcoin anjlok lebih dari 15% hanya dalam sehari.

Peluang kenaikan suku bunga 81% menandakan pasar sangat berekspektasi BOJ akan bertindak di Desember. Jika terwujud, efek positif berakhirnya QT The Fed bisa sebagian bahkan seluruhnya terimbangi. Likuiditas global adalah sistem kompleks: The Fed berhenti mengetatkan adalah positif, namun pengetatan BOJ menjadi negatif, efek bersih tergantung skala dan timing.

Dari sudut teknikal, pasar masih menunggu hasil tarik-menarik dua kekuatan ini. Meski Bitcoin sempat rebound setelah pengumuman QT berakhir, belum terjadi lonjakan besar, menandakan kekhawatiran trader pada kenaikan suku bunga BOJ masih menekan minat beli. Sikap hati-hati ini juga tercermin di pasar derivatif; premi futures dan skew opsi menunjukkan pasar masih ragu pada potensi kenaikan lebih lanjut.

Cadangan US$3 Triliun Tunjukkan Normalisasi Sistem Keuangan

Cadangan bank tetap di atas US$3 triliun, menandakan sistem keuangan pasca-pandemi mulai normal. Angka ini jauh di atas sekitar US$1,5 triliun sebelum pandemi 2019, menandakan sistem perbankan masih punya buffer likuiditas yang besar. Salah satu alasan The Fed mengakhiri QT adalah mencegah cadangan turun terlalu rendah dan memicu krisis pasar repo seperti September 2019.

Pada September 2019, karena cadangan bank rendah dan pembayaran pajak korporasi, suku bunga repo semalam melonjak ke 10%, memaksa The Fed melakukan intervensi darurat. Pengalaman itu mengajarkan The Fed bahwa sistem perbankan butuh cadangan tinggi agar pasar uang berjalan lancar. Cadangan US$3 triliun memberi margin keamanan cukup, memungkinkan The Fed berhenti QT tanpa gejolak pasar.

Namun, pasar tetap tenang, saham naik tipis, kebijakan belum beralih ke mode longgar. Reaksi dingin ini menandakan investor sudah mengantisipasi berakhirnya QT, tidak menganggapnya sebagai katalis positif utama. Sebaliknya, pasar kini lebih menanti kapan The Fed beralih dari “berhenti mengetatkan” ke “aktif melonggarkan”, yakni memulai QE. Hanya ketika The Fed aktif membeli aset dan memperbesar neraca, likuiditas besar benar-benar tercipta.

Bagi pasar kripto, berakhirnya QT adalah sinyal positif, namun bukan katalis utama. Bitcoin dan aset berisiko lain tak cukup hanya dengan likuiditas tak lagi mengetat, namun butuh tambahan likuiditas nyata. Karena itu, pasar akan mencermati rapat FOMC 10 Desember; jika The Fed memangkas suku bunga dan memberi sinyal dovish, diiringi berakhirnya QT, kombinasi ini bisa menjadi katalis ganda bagi reli kripto.