Wakil Presiden BIS: Bagaimana cara memanfaatkan tokenisasi untuk simpanan

Catatan Editor: Berita ini diterbitkan di situs web National Clearing, merupakan naskah pidato dari Ibu Andréa M Maechler, Wakil Presiden dan Pejabat Sementara Pusat Inovasi BIS, yang disampaikan pada Festival Teknologi Keuangan Singapura pada 12 November 2025. Artikel ini diterjemahkan oleh Akademi Penelitian Keuangan Masa Depan Asia-Pasifik.****

Naskah pidato lengkap adalah sebagai berikut:

Ringkasan Konten:

Tokenisasi menantang pemahaman kita tentang mata uang, dan menjanjikan lompatan besar dalam cara sistem keuangan beroperasi. Memahami teknologi di balik tokenisasi, serta peluang dan risiko yang ditawarkannya, adalah hal yang sangat penting. Tokenisasi memperkenalkan kemungkinan untuk menciptakan dua dunia yang sama sekali berbeda: platform izin pribadi, diatur dan dikelola oleh entitas tepercaya; platform tanpa izin publik, yang beroperasi dalam lingkungan terbuka dan terdesentralisasi, dengan pengawasan terbatas dan risiko yang lebih besar. Yang terakhir sebagian besar merupakan wilayah yang tidak dikenal, membutuhkan analisis yang menyeluruh dan mendalam untuk memahami bagaimana dua dunia yang berbeda ini dapat coexist. Bank sentral sebagai penjaga sistem keuangan, harus memastikan bahwa sistem mata uang mengikuti kemajuan teknologi, dan harus melindungi aset terpentingnya: kepercayaan terhadap mata uang. Saat ini, karakteristik yang membentuk kepercayaan mata uang dan stabilitas keuangan terkait erat dengan peran simpanan. Di masa depan, tokenisasi diharapkan dapat memperpanjang keuntungan sistem yang teruji oleh waktu ke dunia yang dapat diprogram dengan token, memberikan manfaat bagi ekonomi yang lebih luas.

Pendahuluan

Selamat sore.

Merupakan kehormatan besar dapat merayakan ulang tahun kesepuluh Festival Fintech Singapura bersama semua orang.

Tema tahun ini “Peta Jalan Teknologi Keuangan Sepuluh Tahun Mendatang” adalah tema yang sangat tepat. Dalam dunia yang mengalami perubahan teknologi yang cepat, inovasi sedang membentuk kembali layanan keuangan. Dalam beberapa dekade terakhir, kami telah mencapai digitalisasi. Dalam sepuluh tahun ke depan, kami akan melakukan tokenisasi.

Teknologi buku besar terdistribusi (DLT) — serta tokenisasi yang lebih luas — tidak hanya menantang pandangan kita tentang uang; mereka juga menjanjikan lompatan besar lainnya dalam cara sistem keuangan beroperasi. Transaksi keuangan saat ini dicatat dalam bentuk buku besar akun elektronik dan diperbarui secara terpusat oleh perantara tepercaya. Tokenisasi menciptakan token digital yang mewakili aset-aset yang ada di platform terdesentralisasi yang dapat diprogram, diharapkan dapat memperluas keragaman pengaturan ekonomi seperti peralihan dari uang tunai ke uang elektronik.

Namun, teknologi jarang hanya merupakan perubahan teknis; ia berkaitan dengan mendorong batasan baru. Dalam kasus tokenisasi, salah satu garis depan baru adalah kemungkinan menciptakan mata uang dan aset yang dapat diprogram. Memahami teknologi di balik tokenisasi, serta peluang dan risiko yang dibawanya, sangat penting. Bagi bank sentral, sebagai penjaga sistem keuangan, sistem moneter harus mengikuti kemajuan teknologi dan harus mempertahankan aset terpentingnya: kepercayaan terhadap mata uang. Ini memerlukan pengidentifikasian prinsip dasar yang memfasilitasi kepercayaan dan stabilitas, serta memahami bagaimana prinsip-prinsip ini dapat ditransformasikan dalam ekosistem tokenisasi.

Melihat ke depan, izinkan saya mengambil langkah mundur dan meninjau kembali dasar sistem keuangan dan moneter saat ini.

Sistem dua tingkat saat ini

Inti dari sistem keuangan adalah arsitektur dua lapis. Sistem ini menggabungkan keuntungan bank sentral sebagai penjamin kepercayaan moneter dan stabilitas keuangan, serta keuntungan lembaga keuangan sebagai penerbit uang swasta untuk memenuhi kebutuhan kredit sektor swasta. Biarkan saya menjelaskan dengan gambar yang sangat bergaya.

Sistem dual tradisional saat ini memberikan pembagian peran yang jelas antara bank sentral, lembaga keuangan, dan sektor swasta.

Gambar 1

Di inti sistem (lingkaran merah dalam Gambar 1), bank sentral menerbitkan dan menyediakan mata uang bank sentral dalam bentuk uang tunai (yang ditampilkan sebagai C di lapisan luar), serta menyediakan cadangan yang hanya dapat digunakan oleh bank komersial (yang ditampilkan sebagai R di inti). Uang bank sentral disalurkan kepada publik melalui bank. Di beberapa yurisdiksi, beberapa lembaga non-bank yang diatur juga dapat memegang cadangan.

Bank sentral sangat penting untuk menjaga kepercayaan terhadap mata uang. Mereka mencapainya melalui tiga cara: (i) menjamin daya beli mata uang melalui kebijakan moneter; (ii) mempertahankan stabilitas keuangan melalui regulasi dan pengawasan yang tepat (serta fungsi pemberi pinjaman terakhirnya) untuk memastikan mata uang dapat bertahan dalam jangka panjang; dan (iii) memastikan mata uang dapat digunakan untuk pembayaran saat diperlukan dengan melaksanakan pengawasan sistem pembayaran dan mengoperasikan sistem pembayaran grosir.

Lembaga penyimpanan seperti bank komersial memberikan kredit kepada sektor swasta dalam bentuk penerbitan mata uang pribadi (lapisan D pada Gambar 1). Mereka mewujudkannya dengan mencatat di akun pemegang setoran. Setoran ini kemudian dapat digunakan untuk pembayaran di ekonomi riil (lapisan luar Gambar 1). Dalam pengertian ini, bank bertindak sebagai antarmuka untuk ekonomi riil, memberikan kredit kepada rumah tangga dan perusahaan, serta menentukan kondisi ekonomi.

Karakteristik utama dari setoran

Kepercayaan terhadap mata uang dan stabilitas keuangan adalah ciri dasar dari sistem ekonomi dan keuangan yang sehat dan dinamis. Tanpa kepercayaan ini, tidak ada ekonomi yang dapat berkembang. Saat ini, karakteristik yang mendukung kepercayaan mata uang dan stabilitas keuangan juga terkait erat dengan peran simpanan (lihat Gambar 2).

Setoran memiliki atribut kunci yang mendukung kepercayaan terhadap mata uang dan stabilitas keuangan.

Gambar 2

● Setoran mencerminkan prinsip kesatuan mata uang, yang merupakan dasar kepercayaan terhadap mata uang. Kesatuan berarti bahwa mata uang pribadi yang diterbitkan oleh berbagai lembaga peny存款 dapat ditukar “tanpa syarat” dengan nilai nominal.

Bagaimana ini beroperasi dalam praktik? Unik karena bank sentral dapat menerbitkan aset tanpa risiko (dalam bentuk cadangan bank sentral), bank dapat menyelesaikan kewajibannya terhadap transaksi dengan cara yang final dan tidak dapat dibatalkan. Bank tidak langsung menukar simpanan satu sama lain, tetapi menukar simpanan dengan cadangan bank sentral, yang akan diterima dengan mudah oleh bank lain. Kemampuan untuk menyelesaikan transaksi dalam cadangan bank sentral yang tanpa risiko memastikan bahwa simpanan tertentu dari institusi diterima tanpa syarat di seluruh sistem keuangan.

● Sistem akun simpanan membantu menjaga integritas keuangan dana. Sebagai lembaga perantara yang tepercaya, bank dan lembaga keuangan lainnya harus melaksanakan fungsi kontrol kunci terhadap akun yang mereka pegang serta akun yang terkait dengan aliran simpanan (seperti due diligence pelanggan, pemeriksaan anti pencucian uang, dan pencegahan pendanaan terorisme (AML/CFT), serta pemantauan penipuan). Dengan menerapkan kontrol kunci terhadap akun simpanan, sistem keuangan berbasis akun saat ini membantu memelihara integritas keuangan sistem keuangan.

● Fleksibilitas simpanan mencerminkan kemampuan bank untuk memberikan kredit kepada sektor swasta melalui penerbitan uang pribadi dalam bentuk simpanan (lihat Gambar 3). Bank dapat menerbitkan uang pribadi dalam bentuk simpanan untuk pembayaran ekonomi, yang merupakan ciri khas dari sistem keuangan dua tingkat. Hak istimewa ini tidak gratis dan tidak tidak terbatas. Bank harus memiliki kapasitas penyerapan risiko yang cukup, memenuhi persyaratan regulasi yang ketat, dan terikat untuk memegang cukup cadangan bank sentral untuk menyelesaikan kewajiban transaksi. Kemampuan bank untuk memberikan kredit juga dipengaruhi oleh posisi moneter yang ditetapkan oleh bank sentral. Jika ekspansi kredit yang berlebihan berpotensi memicu inflasi, maka pengetatan moneter akan mendorong bank untuk mengurangi pinjaman, sehingga mengurangi penciptaan simpanan. Karakteristik fleksibilitas simpanan membantu bank memenuhi permintaan dari sektor swasta, sekaligus mencerminkan posisi moneter bank sentral dan kerangka regulasi yang hati-hati.

Peran Deposito - Penciptaan Uang Pribadi oleh Bank Komersial

Gambar 3

Peran tokenisasi

Saya menekankan peran inti simpanan dalam sistem keuangan saat ini. Salah satu pertanyaan kunci di masa depan adalah bagaimana simpanan akan berevolusi untuk memanfaatkan keuntungan tokenisasi.

Tokenisasi mengubah catatan statis aset keuangan menjadi token digital yang dapat diverifikasi, yang dapat berjalan di platform yang dapat diprogram. Kemampuan pemrograman dan komposisi dari platform tokenisasi berarti bahwa beberapa langkah dan transaksi dapat diautomatiskan dan digabungkan, sehingga menghasilkan peningkatan efisiensi yang signifikan dan kemungkinan kontrak baru. Misalnya, platform yang dapat diprogram mendukung penyelesaian atomik, yang mengintegrasikan pengiriman pesan, rekonsiliasi, transfer aset, dan penyelesaian tunai menjadi satu operasi yang mulus. Penyelesaian atomik yang disederhanakan sepanjang waktu mengurangi kompleksitas, biaya rekonsiliasi, dan risiko, yang dapat menghasilkan peningkatan efisiensi yang besar.

Project Agorá dari BIS Innovation Hub adalah contoh konkret bagaimana platform yang dapat diprogram dapat meningkatkan pembayaran lintas batas. Ini adalah proyek inovatif. Ini mengumpulkan tujuh bank sentral dan lebih dari 40 lembaga keuangan yang diatur. Ini menggabungkan simpanan token dan cadangan token dalam platform yang dapat diprogram, sehingga mengintegrasikan berbagai langkah yang terlibat dalam pembayaran lintas batas dalam satu transaksi atom yang mulus dengan penyelesaian mata uang bank sentral (Gambar 4).

Tokenisasi membawa penyelesaian atom - proyek mengeksplorasi bagaimana menyelesaikan deposito tokenisasi secara atom melalui tokenisasi cadangan lintas batas.

Gambar 4

Selain pembayaran, tokenisasi juga membuka pintu untuk model bisnis, produk, dan layanan baru. Misalnya, pasar obligasi adalah pasar yang menjanjikan untuk tokenisasi. Obligasi pemerintah memiliki nilai terutang sebesar 80 triliun dolar AS, menjadikannya pasar aset terbesar dan paling penting di dunia, dengan eksperimen terkait menunjukkan potensi besar. Contoh lain adalah menggabungkan token yang dapat diprogram dengan agen kecerdasan buatan untuk mewujudkan penggunaan baru seperti pembayaran kecil antar mesin atau faktur pembiayaan perdagangan yang kompleks. Beberapa aplikasi tokenisasi yang berpengaruh mungkin berada di sudut-sudut yang diabaikan di bidang keuangan. Misalnya, dalam “Proyek Komitmen”, Pusat Inovasi BIS sedang bekerja sama dengan Bank Dunia dan lembaga lainnya untuk mentokenisasi surat berharga tradisional — alat yang digunakan oleh pemerintah di seluruh dunia untuk membiayai bank pembangunan multilateral dan proyek pembangunan penting lainnya.

Tokenisasi terus mempercepat di seluruh dunia, berkat kerangka hukum dan regulasi yang baru-baru ini muncul untuk mata uang dan aset yang ditokenisasi (termasuk stablecoin). Meskipun momentum terus terakumulasi, transformasi ini masih berada pada tahap awal, dan penerapan simpanan yang ditokenisasi masih terbatas.

Apakah setoran yang tertokenisasi dapat menunjukkan daya tarik yang sama dengan setoran tradisional?

Jadi, mengapa perkembangan deposit yang ditokenisasi hingga saat ini berjalan lambat? Salah satu alasan kunci adalah bahwa deposit yang ditokenisasi belum mudah dioperasikan secara interoperable, dan kurangnya infrastruktur teknologi yang relevan. Ini dapat dijelaskan melalui contoh “fragmentasi yang beragam” di Gambar 5, di mana bank menjalankan platformnya secara independen.

Untuk mempopulerkan setoran tokenisasi, bank perlu menemukan cara agar ini dapat dioperasikan antar lembaga, seperti mereka menemukan cara untuk mengoperasikan sistem pembayaran ritel antar bank. Ini dapat dicapai dengan membuat platform setoran bank tokenisasi individu dapat dioperasikan, contoh “interoperabilitas multilateral” di Gambar 5 menjadi contohnya.

Atau, bank juga dapat mengembangkan platform bersama untuk menerbitkan dan menyelesaikan simpanan yang ter-tokenisasi. Ini dapat dijelaskan melalui contoh “kooperasi bersama”, di mana bank berbagi platform yang dapat diprogram.

Untuk memastikan keunikan dana dalam skala besar, setoran yang tertokenisasi memerlukan aset penyelesaian yang tertokenisasi dan tanpa risiko—sama seperti setoran yang menggunakan cadangan bank sentral untuk melakukan pembayaran grosir antar bank. Misalnya, ini dapat dicapai dengan menghubungkan buku besar DLT dengan sistem penyelesaian penuh waktu nyata (RTGS) tradisional (seperti contoh “RTGS Bersama” dalam Gambar 5) atau dengan menerbitkan cadangan bank sentral yang tertokenisasi secara langsung di platform (seperti “TR” dalam contoh “Bersama Bersama” Gambar 5). Semua opsi ini sedang diuji secara aktif oleh bank sentral dan juga termasuk dalam proyek pusat inovasi BIS.

Dua lapisan sistem keuangan dalam dunia tokenisasi - bagaimana membuat setoran tokenisasi dapat berinteroperasi

Gambar 5

Ekosistem tokenisasi juga perlu diintegrasikan secara mulus ke dalam sistem keuangan yang ada. Ini karena nilai finansial aset sangat terkait dengan kemampuan entitas ekonomi untuk mengubah aset tersebut menjadi mata uang yang dapat dipercaya, terlepas dari teknologi dasar yang digunakan. Daya tukar ini tidak hanya memerlukan koneksi teknologi, tetapi juga perlu menggabungkan dua dunia yang sangat berbeda: mengintegrasikan platform tokenisasi waktu nyata dengan sistem yang ada yang dirancang untuk penyelesaian grosir, dan mengoordinasikan arsitektur berbasis akun dengan lingkungan buku besar yang terdesentralisasi. Ini berarti perlu merancang ulang infrastruktur dan proses operasional. Untuk mendukung integritas keuangan, Pusat Inovasi BIS bekerja sama dengan Otoritas Moneter Singapura dan bank sentral lainnya, sedang menjelajahi bagaimana memanfaatkan kepatuhan yang dapat diprogram untuk aset digital dalam “Proyek Mandala.”

Bagaimana dengan alat tokenisasi lainnya?

Teknologi buku besar terdistribusi dan tokenisasi telah membawa perubahan paradigma teknologi yang menarik: teknologi yang sama dapat digunakan untuk menciptakan dunia yang sepenuhnya berbeda. Penting untuk dicatat bahwa dunia ini mungkin tidak mudah untuk dilintasi. Dari sudut pandang kepercayaan, ini sangat penting, karena tokenisasi dapat membuka pintu bagi mata uang baru (seperti stablecoin). Namun, untuk benar-benar disebut sebagai mata uang, alat tokenisasi ini harus memastikan bahwa mereka memenuhi persyaratan keunikan dan integritas mata uang, untuk mempertahankan kepercayaan publik dan stabilitas keuangan. Untuk menilai atribut ini, penting untuk melihatnya dari perspektif dunia tempat alat tokenisasi berada.

Teknologi DLT, dunia yang berbeda

Teknologi DLT dapat menciptakan dunia (atau jenis platform) yang berbeda dalam dua dimensi kunci (Gambar 6): dimensi publik/pribadi, yang mendefinisikan akses ke platform (pribadi terbatas, publik terbuka untuk siapa saja); serta dimensi berizin/tanpa izin, yang mendefinisikan kontrol atau tingkat izin terhadap operasi di platform.

Sebuah teknologi DLT, dunia yang berbeda

Gambar 6

Untuk menyederhanakan, saya akan fokus pada dua kuadran - dunia izin pribadi di kiri atas dan dunia izin publik di kanan bawah.

Saat ini, deposito token biasanya diterbitkan melalui buku besar “izin pribadi”. Ini adalah buku besar DLT (atau jaringan buku besar) yang dirancang, dioperasikan, dimiliki, dan dikelola oleh bank. Akses hanya terbatas pada peserta yang diundang, buku besar DLT dioperasikan oleh sekelompok operator yang dikenal dan terpercaya, memiliki kerangka akuntabilitas yang jelas, dan dilengkapi dengan langkah-langkah perlindungan serta kontrol regulasi. Dalam arti ini, jaringan izin pribadi beroperasi di lapisan tengah seperti yang ditunjukkan pada Gambar 5.

Sebagai perbandingan, aset kripto dan sebagian besar stablecoin berjalan di atas buku besar “publik tanpa izin”. Buku besar DLT ini adalah jaringan terbuka yang dikelola dan dioperasikan oleh sekelompok peserta yang tidak dikenal, yang mengoordinasikan operasi melalui protokol konsensus. Meskipun arsitektur terbuka dan terdesentralisasi ini mendorong inovasi yang baru, ia juga mencerminkan dunia yang sama sekali berbeda—sebuah dunia yang menghadirkan risiko baru, transaksi yang terbuka untuk semua orang, dan tanpa operator atau pengatur pusat yang jelas. Desain yang salah sulit untuk dibalik dengan mudah, kerentanan kode dapat memiliki dampak sistemik, dan akuntabilitas saat terjadi serangan jaringan (serta pembagian tanggung jawab) mungkin tidak cukup jelas.

Mempertimbangkan individu yang dapat menerbitkan tanpa izin di platform publik, penting untuk memperhatikan risiko untuk memastikan keamanan, kepercayaan, dan ketahanan. Dalam beberapa kasus, langkah-langkah perlindungan dan solusi teknis dapat dimasukkan dalam kontrak pintar atau tumpukan teknologi itu sendiri, seperti kepatuhan. Namun, pada akhirnya, ekosistem yang berfungsi dengan baik bukan hanya tentang teknologi berkualitas tinggi. Kesehatannya tergantung pada tata kelolanya. Dan bagaimana tata kelola berfungsi dalam konteks platform publik tanpa izin belum sepenuhnya dipahami. Sebagai perbandingan, infrastruktur pasar keuangan dan sistem dalam kerangka dua tingkat biasanya dikelola dan dioperasikan oleh entitas yang diberi wewenang dan diatur, yang berarti mereka dapat terhubung ke inti (lapisan pertama dalam Gambar 7). Saat ini, stablecoin yang tidak diatur berada di lapisan luar. Seiring berjalannya waktu, apakah yurisdiksi dengan kerangka regulasi stablecoin yang baik akan mengubah keadaan ini masih perlu dilihat.

Sangat penting untuk membangun dunia yang menerbitkan bentuk mata uang tertentu.

Ini membawa kita kembali ke salah satu karakteristik kunci dari mata uang yang dapat diandalkan, yaitu kesatuan mata uang, yaitu kemampuan untuk menukar mata uang pribadi tanpa syarat. Secara historis, kesatuan dicapai melalui pertukaran deposito antar bank, dengan penyelesaian deposito ke dalam cadangan bank sentral (yaitu menghubungkan lapisan tengah dengan inti seperti yang ditunjukkan pada Gambar 7). Dalam dunia di mana deposito token beroperasi di platform izin pribadi, bank sentral sedang aktif mengeksplorasi opsi untuk membuat tautan semacam itu, termasuk penyelesaian cadangan token di dalam platform melalui sistem RTGS tradisional atau penyelesaian cadangan di luar platform melalui sistem RTGS tradisional.

Membangun dunia yang menerbitkan mata uang tertentu sangat penting—terutama dalam hal kepercayaan terhadap mata uang.

Gambar 7

Jadi, dalam Gambar 7, bagaimana mengimplementasikan keunikan dalam platform DLT publik tanpa izin yang masih berada di luar sistem dua lapis (atau stablecoin yang diterbitkan di platform semacam itu)? Ini masih merupakan area baru yang memerlukan analisis yang komprehensif dan rasional untuk memahami dalam kondisi apa platform di berbagai dunia dapat terintegrasi ke dalam ekosistem tokenisasi yang dinamis dan penuh energi.

Kesimpulan

Masa depan mungkin tidak dimiliki oleh jenis mata uang tertentu, sama seperti di masa lalu yang tidak pernah dimiliki. Itu mungkin milik rentang dari uang tunai hingga mata uang digital.

Melihat ke depan untuk dekade berikutnya dalam keuangan, tokenisasi mewakili inovasi yang transformatif. Kita perlu memanfaatkan peluang tokenisasi, sambil secara proaktif menangani risiko, dan menyediakan jaminan dengan teknologi dan kebijakan yang kuat. Seiring teknologi mengubah struktur fundamental mata uang dan sistem keuangan kita, kita harus tetap berpegang pada pentingnya kepercayaan mata uang, menegaskan kembali komitmen kita terhadap inklusivitas, ketahanan, dan integritas sistem keuangan. Tokenisasi bukanlah tentang membuang hal-hal yang efektif. Melalui tokenisasi, kita dapat membawa keuntungan sistem saat ini ke dalam dunia yang dapat diprogram dengan token, memberikan manfaat bagi masyarakat dan ekonomi yang lebih luas.

Kami menyerukan bank sentral, regulator, lembaga keuangan, dan industri untuk bekerja sama, mendukung transformasi menuju sistem keuangan yang aman, efisien, dan inklusif, sehingga mata uang dan aset yang ter-tokenisasi dan tidak ter-tokenisasi dapat berinteraksi dengan aman dan efisien, menghadapi tantangan kunci, dan memenuhi komitmen tokenisasi. Bank for International Settlements berkomitmen untuk bertindak sebagai pengumpul dan katalis inovasi global, bekerja sama dengan bank sentral, regulator, pembuat standar, bank, dan industri.