Kinerja Hive meledak namun tidak membantu harga saham! Turun 50% jatuh hingga 3,1 dolar, mendesak penerbitan 300 juta.

Hive Digital Technologies minggu ini meluncurkan rencana penjualan saham berdasarkan harga pasar yang akan memungkinkan perusahaan tersebut untuk menjual hingga 300 juta dolar dalam saham selama periode waktu mendatang, sehingga meningkatkan fleksibilitas finansial setelah mengumumkan kinerja kuartalan yang mencetak rekor minggu lalu. Meskipun perusahaan tersebut memperluas usaha secara agresif, harga saham Hive tetap turun menjadi sekitar 3,10 dolar, dengan penurunan lebih dari 53% sejak puncak pada bulan Oktober.

Misteri Pemotongan Harga Saham di Balik Rekor Kinerja

Kinerja kuartalan terbaru Hive mencerminkan strategi ini. Pendapatan meningkat 285% tahun ke tahun menjadi 87,3 juta dolar AS, sementara produksi Bitcoin tumbuh 77% dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 717 koin. Ledakan kinerja seperti ini sangat jarang terjadi di perusahaan pertambangan, dengan pertumbuhan pendapatan 285% berarti ukuran perusahaan hampir empat kali lipat dalam satu tahun. Pertumbuhan produksi Bitcoin sebesar 77% kuartalan juga menunjukkan bahwa kapasitas penambangan Hive berkembang pesat.

Namun, pasar bereaksi sangat dingin terhadap kinerja mengesankan ini. Meskipun perusahaan tersebut melakukan ekspansi besar-besaran, menurut halaman harga The Block, harga saham Hive telah turun dari titik tertinggi dalam tiga tahun di 6,60 dolar AS pada awal Oktober, menjadi sekitar 3,10 dolar AS, dengan penurunan lebih dari 53%. Penurunan harga saham yang terpangkas setengah dari puncaknya dan kinerja rekor yang kontras menciptakan fenomena yang bertentangan ini yang perlu dijelaskan.

Kemungkinan penyebabnya termasuk: kekhawatiran pasar bahwa kecepatan ekspansi Hive terlalu cepat, lonjakan belanja modal dapat menggerogoti profit; harga Bitcoin turun dari 126.000 dolar menjadi sekitar 90.000 dolar, harga saham perusahaan pertambangan biasanya mengikuti fluktuasi Bitcoin dengan leverage lebih tinggi; ketidakpastian tentang pengembalian investasi infrastruktur AI, investor mempertanyakan apakah strategi beralih dari penambangan ke AI adalah langkah yang bijaksana; sektor saham kripto secara keseluruhan mengalami tekanan, harga saham perusahaan seperti Coinbase, Riot, dan Marathon mengalami penurunan yang serupa.

Alasan yang lebih dalam mungkin adalah kekhawatiran investor terhadap rencana penerbitan tambahan sebesar 300 juta dolar AS yang diluncurkan oleh Hive. Penerbitan tambahan berarti dilusi saham, dan proporsi kepemilikan pemegang saham yang ada akan terpengaruh. Skala penerbitan tambahan sebesar 300 juta dolar AS sangat besar dibandingkan dengan nilai pasar Hive saat ini yang sekitar 300-400 juta dolar AS, yang mungkin menyebabkan dilusi saham lebih dari 50%. Tekanan dilusi ini mungkin menjadi penyebab utama jatuhnya harga saham.

Sorotan Kinerja Kuartalan Terbaru Hive

Pendapatan: 8.730 juta dolar AS (pertumbuhan tahunan 285%)

Produksi Bitcoin: 717 koin (naik 77% per kuartal)

Harga saham: turun dari 6,60 dolar AS menjadi 3,10 dolar AS (penurunan 53%)

Rencana Penerbitan: Penerbitan saham hingga 300 juta dolar AS

Strategi Dua Mesin: Penambangan Bitcoin Mendukung Ekspansi AI

Hive sedang meningkatkan upayanya untuk mengembangkan infrastruktur yang berfokus pada kecerdasan buatan, termasuk rencana untuk membangun kompleks pusat data baru di Provinsi New Brunswick, Kanada, yang bertujuan untuk menampung lebih dari 25.000 GPU. Para penambang memanfaatkan arus kas dari penambangan Bitcoin untuk mendanai pembangunan komputasi skala besar dengan strategi “dua mesin”, yang semakin menjadi bagian penting dari pertumbuhannya.

Manajemen menggambarkan strategi ini sebagai model “dua mesin”, memanfaatkan pendapatan dari penambangan Bitcoin untuk mempercepat pembangunan kemampuan komputasi berskala besar. Perubahan strategi ini mencerminkan tantangan nyata yang dihadapi industri penambangan Bitcoin. Dengan pengurangan Bitcoin yang mengurangi hadiah blok, kesulitan penambangan yang terus meningkat, dan biaya listrik yang tetap tinggi, ruang keuntungan untuk bisnis penambangan murni semakin menyempit. Sebaliknya, pasar layanan komputasi AI sedang tumbuh dengan pesat, harga sewa GPU jauh lebih tinggi daripada pendapatan dari penambangan.

Pada awal bulan ini, perusahaan tersebut membeli sebidang tanah seluas 32,5 acre di Kota Grand Falls, Provinsi New Brunswick, untuk membangun sebuah kawasan pusat data energi terbarukan yang dapat menampung lebih dari 25.000 GPU. Skala ini termasuk dalam kategori besar untuk kluster GPU komersial, cukup untuk mendukung pelatihan atau tugas inferensi dari beberapa model AI besar. Pemilihan Kanada sebagai lokasi pusat data mungkin disebabkan oleh sumber daya hidroelektrik yang melimpah (energi terbarukan) dan biaya listrik yang relatif rendah.

Perusahaan tersebut menyatakan bahwa seiring para penambang memposisikan diri sebagai penyedia infrastruktur untuk beban kerja kecerdasan buatan, divisi komputasi berkinerja tinggi BUZZ HPC semakin menjadi pendorong pertumbuhan yang penting. BUZZ HPC adalah divisi layanan komputasi AI yang didirikan khusus oleh Hive, yang menyediakan sewa GPU, pelatihan model AI, komputasi berkinerja tinggi, dan layanan lainnya. Pertumbuhan cepat divisi ini menunjukkan bahwa transformasi strategis Hive sedang menunjukkan kemajuan.

Dari segi model bisnis, strategi dual-engine memiliki sifat saling melengkapi. Penambangan Bitcoin menyediakan aliran kas yang stabil, yang digunakan untuk membeli GPU dan membangun pusat data. Layanan komputasi AI menawarkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi, tetapi investasi awalnya sangat besar. Kombinasi keduanya memungkinkan Hive untuk melakukan ekspansi bisnis tanpa bergantung pada pembiayaan eksternal (setidaknya dalam kondisi ideal). Namun, peluncuran rencana penerbitan tambahan sebesar 300 juta dolar menunjukkan bahwa aliran kas dari penambangan saja mungkin tidak cukup untuk mendukung kecepatan ekspansi Hive, sehingga pembiayaan eksternal masih diperlukan.

Tujuan penggunaan dana yang ditingkatkan sebesar 3 miliar dolar AS dan risiko dilusi

Rencana “Penawaran Shelf” ini memungkinkan perusahaan Hive untuk menjual saham pada harga pasar melalui bank-bank seperti KBW, Stifel, dan Cantor Fitzgerald jika diperlukan. Perusahaan Hive tidak memiliki kewajiban untuk menggunakan rencana ini, yang akan berlangsung sampai perusahaan mencapai batasan dana sebesar 300 juta USD atau memutuskan untuk menutupnya. Fleksibilitas ini adalah keuntungan utama dari penawaran shelf, di mana perusahaan dapat menerbitkan saat harga saham relatif tinggi, dan menunda saat harga saham menurun.

Peluncuran layanan ini adalah bagian dari strategi Hive untuk terus mendorong kecerdasan buatan dan infrastruktur komputasi berkinerja tinggi. Dana sebesar 300 juta dolar akan terutama digunakan untuk: membeli dan menerapkan lebih dari 25.000 GPU, membangun kompleks pusat data di New Brunswick, meningkatkan infrastruktur listrik dan pendinginan, serta kemungkinan akuisisi atau kerjasama strategis.

Namun, masalah yang paling dikhawatirkan oleh investor adalah masalah dilusi ekuitas. Dengan harga saham saat ini sebesar 3,10 dolar, penerbitan tambahan sebesar 300 juta dolar akan menambah sekitar 9.677.000 saham (300.000.000 / 3,10). Jika saham beredar saat ini dari Hive adalah sekitar 200 juta saham (nilai asumsi, angka aktual perlu diperiksa dalam dokumen perusahaan), setelah penerbitan tambahan akan mencapai sekitar 297 juta saham, dengan rasio dilusi sekitar 32,6%. Ini berarti bahwa proporsi kepemilikan pemegang saham yang ada akan tereduksi sekitar sepertiga, dan laba per saham serta aset bersih per saham juga akan turun sesuai.

Tekanan dilusi ini mungkin merupakan alasan utama harga saham anjlok dari 6,60 dolar menjadi 3,10 dolar. Pasar mulai “memasukkan” (merefleksikan lebih awal) harapan dilusi ini sebelum pengumuman rencana penerbitan saham, yang menyebabkan harga saham turun lebih awal. Bagi pemegang saham yang ada, ini menyakitkan: bahkan jika kinerja perusahaan cemerlang, nilai ekuitas tetap tergerus karena dilusi.

Dari sudut pandang manajemen, penerbitan saham tambahan adalah sarana yang diperlukan untuk mewujudkan strategi ekspansi. Membangun pusat data yang mampu menampung 25.000 GPU membutuhkan ratusan juta dolar pengeluaran modal, dan sulit untuk didukung hanya dengan arus kas dari penambangan. Memilih pembiayaan ekuitas daripada pembiayaan utang mungkin disebabkan oleh biaya utang yang terlalu tinggi dalam lingkungan suku bunga yang tinggi saat ini. Meskipun pembiayaan ekuitas dapat mengencerkan pemegang saham, ini tidak meningkatkan leverage keuangan dan menjaga kesehatan neraca.

Gelombang transformasi AI dalam pertambangan Bitcoin

Transformasi strategis Hive bukanlah kasus yang terpisah, melainkan tren di seluruh industri penambangan Bitcoin. Perusahaan penambangan besar seperti Riot Platforms, Marathon Digital, dan Core Scientific sedang menjelajahi layanan komputasi AI. Logika di balik transformasi ini sangat jelas: penambang memiliki banyak kontrak listrik, infrastruktur pusat data, dan pengalaman operasional, yang semuanya dapat digunakan untuk komputasi AI. Dari menambang Bitcoin hingga menyewa GPU, hanya perlu mengganti perangkat keras dan menyesuaikan model bisnis.

Namun, transformasi ini juga menghadapi tantangan. Pasar komputasi AI sangat kompetitif, dengan raksasa cloud seperti AWS, Azure, GCP mendominasi, penyedia layanan cloud GPU profesional seperti CoreWeave, Lambda Labs juga sedang berkembang pesat. Sebagai pendatang baru yang beralih dari penambangan, apakah Hive dapat mempertahankan pijakan di pasar ini? Apakah departemen BUZZ HPC mereka dapat bersaing dengan pesaing mapan ini? Ini semua adalah pertanyaan yang menarik bagi para investor.

Dari segi permintaan pasar, kebutuhan komputasi AI memang sedang meledak. Perusahaan AI seperti OpenAI, Anthropic, dan Mistral memiliki kebutuhan GPU yang hampir tak terbatas dan bersedia membayar harga tinggi untuk menyewa daya komputasi. Jika Hive dapat berhasil bertransformasi, pendapatan dan keuntungan mungkin akan meningkat secara signifikan. Namun, ambang masuk ke pasar ini juga meningkat dengan cepat. Harga GPU H100 dan H200 yang terbaru sangat tinggi dan pasokan terbatas, pusat data perlu memenuhi standar daya dan pendinginan yang sangat tinggi, dan pelanggan memiliki tuntutan yang ketat terhadap keandalan dan keamanan layanan. Hive perlu membuktikan bahwa mereka dapat memenuhi semua persyaratan ini.

Dari sudut pandang nilai investasi, harga saham Hive telah mengalami penurunan signifikan sebesar 53%. Jika strategi transformasi AI-nya berhasil, harga saat ini mungkin menawarkan peluang untuk membeli. Namun, jika transformasi gagal atau adanya penerbitan saham baru senilai 300 juta dolar AS yang serius mengencerkan nilai pemegang saham, harga saham mungkin akan turun lebih lanjut. Investor perlu memantau dengan seksama kontribusi pendapatan dari divisi BUZZ HPC, kemajuan pembangunan pusat data baru, serta skala dan waktu penerbitan saham yang sebenarnya.