Taruhan $48B Bitcoin yang Mungkin Terurai dalam 90 Hari

Pasar kripto hampir tidak pulih dari koreksi terbaru, tetapi satu situasi yang mengancam dapat menjadi katalis yang lebih besar. Analis Shanaka Anslem Perera memposting breakdown viral di X yang berargumen bahwa Strategy Inc., perusahaan yang memegang kas Bitcoin terbesar di Bumi, mungkin akan menghadapi kegagalan struktural dalam tiga bulan ke depan. Strategy memiliki 649.870 BTC, setara dengan 3,26 persen dari semua Bitcoin yang akan pernah ada, dengan total biaya akuisisi sebesar $48,37 miliar. Secara teori, itu terdengar seperti posisi jangka panjang yang tak tertandingi. Masalahnya terletak pada pembiayaan.

Pengajuan publik menunjukkan bahwa Strategy hanya memiliki $54 juta dalam kas tersisa. Pada saat yang sama, mereka berhutang $700 juta per tahun dalam dividen saham preferen. Bisnis perangkat lunak mereka tidak menghasilkan arus kas bebas yang berarti, jadi perusahaan sepenuhnya bergantung pada penggalangan modal baru untuk membayar dividen tersebut. Perera menyoroti bahwa Strategy telah mengumpulkan $19,5 miliar dalam sembilan bulan pertama tahun 2025, dan sebagian besar dari itu digunakan untuk memenuhi kewajiban utang sebelumnya, bukan untuk membeli lebih banyak Bitcoin. Ketika sebuah perusahaan harus terus-menerus meminjam hanya untuk membayar bunga dari pinjaman yang lebih lama, struktur tersebut mulai menyerupai pembiayaan gaya Ponzi.

Selama bertahun-tahun, Strategi menghindari masalah ini karena sahamnya diperdagangkan jauh di atas nilai Bitcoin yang mendasarinya. Ketika ekuitas diterbitkan dengan premi, perusahaan dapat mengumpulkan uang tanpa mengurangi BTC per saham. Mekanisme itu rusak pada November 2025 ketika premi jatuh ke paritas. Sekarang menerbitkan saham akan mendilusi pemegang saham dan mengecilkan eksposur Bitcoin per saham, menghancurkan logika di balik strategi akumulasi.

STRATEGI INC. ERROR MATEMATIKA $48 BILLION baru saja mengungkap sesuatu yang luar biasa. Mereka memiliki 649.870 Bitcoin. Itu adalah 3,26 persen dari setiap Bitcoin yang akan pernah ada. Total biaya: $48,37 miliar. Mereka juga mengungkapkan angka-angka yang membuktikan bahwa ini tidak dapat bertahan selama 90 hari ke depan.… pic.twitter.com/SIEI6njNyB

— Shanaka Anslem Perera (@shanaka86) 23 November 2025

Untuk menarik pembeli saham preferen, Strategi meningkatkan tingkat dividen dari 9,0 persen pada bulan Juli menjadi 10,5 persen pada bulan November. Jika saham terus jatuh, angka itu mungkin perlu naik lagi. Perera berpendapat bahwa dinamika ini hanya dapat bertahan sampai batas tertentu sebelum perusahaan terpaksa menjual Bitcoin untuk memenuhi kewajiban. Menjual blok besar Bitcoin di pasar yang lemah akan mempercepat tekanan penurunan dan semakin melemahkan penggalangan dana di masa depan.

Titik balik terbesar akan tiba pada 15 Januari 2026. MSCI akan memutuskan apakah perusahaan dengan lebih dari setengah aset mereka dalam mata uang digital harus dikeluarkan dari indeks saham utama. Neraca strategi adalah 77 persen Bitcoin, jadi penghapusan akan otomatis. JPMorgan memperkirakan bahwa pengecualian indeks dapat memicu penjualan paksa hingga $2,8 miliar, dengan total aliran keluar mencapai $8,8 miliar. Algoritma tidak peduli dengan fundamental. Jika delisting memicu likuidasi, pemegang saham tidak memiliki suara.

Kejatuhan Bitcoin pada 10 Oktober memberikan gambaran tentang bagaimana penjualan yang dipaksa dapat terlihat. Ketika harga turun 17 persen, likuiditas buku pesanan menguap, dan $19 miliar dalam posisi terleverase dilikuidasi dalam 14 jam. Jika Strategi diharuskan untuk menjual bahkan 100.000 BTC dalam kondisi serupa, pasar mungkin tidak dapat menyerapnya tanpa dislokasi yang parah. Itu tidak akan mencerminkan nilai jangka panjang Bitcoin, hanya kerentanan teknis dari kepemilikan korporasi terpusat.

Poin Perera bukanlah bahwa Bitcoin rusak. Dia percaya Bitcoin akan bertahan lebih lama daripada perusahaan mana pun. Pertanyaan sebenarnya adalah apakah perusahaan yang diperdagangkan di publik dapat beroperasi secara berkelanjutan sebagai pemegang Bitcoin berskala kedaulatan sambil mengelola pembiayaan ulang kuartalan, biaya dividen yang meningkat, dan kelayakan indeks. Pemerintah dan bank sentral dapat menyimpan cadangan tanpa batas waktu. Perusahaan harus menjawab kepada pasar modal jangka pendek.

90 hari ke depan akan menguji perbedaan itu. Jika Strategi merestrukturisasi dan menemukan pembiayaan yang stabil, pasar akan bergerak maju. Jika tidak, eksperimen besar pertama dalam monetisasi Bitcoin korporat mungkin akan berakhir jauh lebih cepat daripada yang diharapkan siapa pun.

Baca juga: Kiyosaki memperingatkan AI akan memicu kejatuhan pasar bersejarah – Saatnya membeli Bitcoin dan emas?

Langganan saluran YouTube kami untuk pembaruan kripto harian, wawasan pasar, dan analisis ahli.

Postingan The $48B Bitcoin Bet That May Unravel in 90 Days muncul pertama kali di CaptainAltcoin.