Metaplanet mengandalkan premi opsi sebagai sumber pendapatan, apa risiko yang tersembunyi?

Perusahaan Jepang MicroStrategy Metaplanet mengumumkan laporan keuangan terbaru, dengan pendapatan pada kuartal ketiga tahun 2025 mencapai 2,4 miliar yen, meningkat 94% dibandingkan kuartal sebelumnya, terutama melalui penjualan opsi jual Bitcoin yang dijamin dengan uang tunai (sell put options) untuk menciptakan pendapatan berkelanjutan, sekaligus meningkatkan jumlah Bitcoin yang dimiliki dalam jangka panjang.

(Metaplanet pendapatan musim ketiga melonjak 94%, opsi Bitcoin menjadi mesin pendapatan utama)

Namun, menurut pengumuman di situs resminya, Metaplanet tidak lagi membeli Bitcoin sejak 30/9, dan sejak menjadi perusahaan publik kedua di dunia yang sepenuhnya mengadopsi standar Bitcoin pada April 2024, telah membeli 30.823 koin Bitcoin dengan biaya rata-rata 107.911 dolar! Yang membuat orang bingung adalah, sebagai investor awal, mengapa Metaplanet, yang sudah mulai membeli Bitcoin saat masih di 60.000 dolar, memiliki biaya beli yang begitu tinggi? Apa rahasia yang tidak bisa diungkapkan di baliknya?

Bagaimana cara menjalankan strategi opsi Metaplanet?

Metaplanet menciptakan pendapatan berkelanjutan dengan menjual opsi jual Bitcoin (Put Option), yang dalam laporan keuangannya disebut sebagai “bisnis penghasil pendapatan Bitcoin”. Ini adalah model operasi produk derivatif yang menjanjikan untuk membeli Bitcoin pada harga tertentu pada tanggal kedaluwarsa di masa depan, dan menggunakan uang tunai sebagai jaminan, memastikan bahwa ada cukup dana untuk membeli BTC saat kontrak dilaksanakan. Kami menjelaskan di bawah ini, dan menetapkan harga pelaksanaan (garis putus-putus merah) pada 120K, dan harga impas (garis putus-putus hijau) pada 119K.

Jika pada saat jatuh tempo, harga Bitcoin lebih tinggi dari 120K, maka transaksi ini tidak akan dilaksanakan, perusahaan mengambil premi dari area hijau (Premium).

Jika pada saat jatuh tempo, harga Bitcoin di bawah 120K, perusahaan terpaksa membeli Bitcoin dengan harga 120K, tetapi karena sudah ada pendapatan premi, dan mengasumsikan harga impas adalah 119K.

Harga Bitcoin berada di antara 119K~120K, perusahaan membeli dengan harga eksekusi masih lebih murah dibandingkan membeli langsung dengan harga pasar.

Harga Bitcoin di bawah 119K akan menghadapi kerugian, karena membeli langsung dengan harga pasar lebih murah.

Namun laporan keuangan hanya akan mencatat pendapatan royalti, tanpa mengungkapkan risiko dan kerugian saat harga Bitcoin turun, karena prinsip dasar dari opsi adalah: keuntungan penjual terbatas, tetapi risiko tidak terbatas.

Metaplanet biaya pembelian Bitcoin terlalu tinggi!

Metaplanet tidak mengungkapkan detail seperti harga eksekusi dan tanggal jatuh tempo dari opsi, yang berarti investor tidak dapat menilai rentang risiko harga yang ditanggung oleh perusahaan. Apakah perusahaan akan menggunakan peningkatan harga eksekusi untuk mendapatkan pendapatan premi yang lebih tinggi demi mempercantik laporan keuangannya?

Untuk memverifikasi ide kami, penulis mengunduh data pembelian koin dari situs resmi Metaplanet mulai Juni tahun ini (, dan menghitung harga penutupan Bitcoin terendah, tertinggi, dan rata-rata selama setiap periode pengumuman pembelian koin sebagai tabel berikut ) berdasarkan harga penutupan harian Bitcoin yang disediakan oleh Metaplanet (, dan menandai posisi harga pembelian Bitcoin saat itu dengan bintang.

Dari tabel di bawah ini, dapat dilihat bahwa sebagian besar biaya pembelian Metaplanet berada di antara harga rata-rata dan harga tertinggi, menunjukkan bahwa biaya pembelian relatif tinggi, bahkan terdapat 2 periode ) yang ditandai dengan bintang merah ( di mana biaya pembelian lebih tinggi daripada harga penutupan tertinggi!

Sumber data asli: situs resmi perusahaan, disusun dan dihimpun oleh Chain News. Bagaimana Metaplanet mempercantik laporan keuangannya melalui royalti?

Kita ambil contoh harga dari bursa opsi Bitcoin terbesar, Deribit,

Harga spot Bitcoin: 96.152 dolar

Harga futures Bitcoin: 97,649 dolar AS, mencerminkan harapan pasar terhadap harga Bitcoin pada tanggal jatuh tempo.

Tanggal jatuh tempo: 27 Maret 2026

Harga pelaksanaan: 10 ribu dolar

Pendapatan royalti ) dengan 1 koin Bitcoin sebagai satuan (: 12.196 dolar

Setelah melakukan transaksi ini, Metaplanet dapat mengakui “pendapatan dari generasi Bitcoin” sebesar 12,196 dolar. Dan pada tanggal jatuh tempo:

Harga Bitcoin tetap di atas 100.000 USD, perdagangan tidak dilaksanakan, Metaplanet sama dengan menerima royalti sebagai pendapatan.

Harga Bitcoin jatuh di bawah 100.000 dolar AS, Metaplanet terpaksa membeli Bitcoin dengan harga 100.000 dolar AS, padahal harga pasar saat itu mungkin hanya 90.000 dolar AS!

Dan jika Metaplanet ingin meningkatkan pendapatan, mereka hanya perlu sedikit meningkatkan harga eksekusi Bitcoin, seperti menetapkan harga di 105K, mereka dapat memperoleh premi sebesar 15.173 dolar. Jika harga eksekusi dinaikkan menjadi 110K, mereka akan mendapatkan premi sebesar 18.534 dolar.

Cara ini memungkinkan perusahaan untuk mengendalikan angka laporan keuangan sesuka hati, tetapi seiring dengan meningkatnya pendapatan dari Bitcoin, apakah ini akan memaksa perusahaan untuk membeli Bitcoin dengan harga yang lebih tinggi, investor tidak akan dapat memverifikasi.

Ilusi Dividen Tinggi: Konsumsi Kronis dari Pokok?

Ini mengingatkan penulis pada ETF dividen tinggi “MSTY” yang baru-baru ini muncul di AS, yang menonjolkan strategi cadangan Bitcoin dari MicroStrategy sebagai produk utamanya. Mengandalkan “strategi pendapatan opsi”, ETF ini menggunakan saham MicroStrategy )MSTR( sebagai aset, menarik investor yang mengejar arus kas tinggi. Karena MicroStrategy memiliki sejumlah besar Bitcoin, MSTY secara tidak langsung menjadi semacam “alat arbitrase volatilitas Bitcoin”, di mana dana ini menghasilkan pendapatan dengan menjual opsi beli (covered calls) dan mengubah pendapatan tersebut menjadi dividen bulanan. Hingga Agustus 2025, MSTY memiliki imbal hasil tahunan sebesar 154%, tetapi strategi ini juga berarti mengorbankan potensi kenaikan MSTR dan menghadapi risiko volatilitas serta penurunan nilai pokok.

)Jenis baru olahraga FIRE muncul, mengedepankan strategi mikro MSTY, yang memicu tren ETF dividen tinggi di AS(

ETF dengan dividen tinggi yang dicintai oleh investor Taiwan, banyak di antaranya mengandalkan penjualan saham sebagai sumber dividen yang disebut sebagai modal penyeimbang ), sumber pendapatannya bukan berasal dari dividen nyata yang dibayarkan oleh saham-saham yang menjadi komponen.

Kebingungan menganggap dividen saat ini sebagai kekayaan jangka panjang memberikan rasa aman dari pendapatan pasif yang stabil, tetapi mengabaikan bahwa tingkat pengembalian yang tinggi sering kali mengorbankan harga dan pertumbuhan keseluruhan portofolio investasi, yang sebenarnya sering kali menjadi ilusi. Dan produk yang semakin kompleks sering kali menyimpan detail yang berbahaya, produk yang dapat mengikis “modal” ini lebih mirip dengan memasak katak dalam air hangat, membuat investor kehilangan kewaspadaan.

Tentu saja, orang yang mengagungkan jenis investasi ini berpikir berbeda, pendiri “Dividendology” Breece berpendapat bahwa memiliki dividen yang stabil tidak hanya merupakan pendapatan, tetapi juga sebuah pemberdayaan. Ini adalah cara untuk mengendalikan waktu, mengendalikan keseluruhan situasi, dan membuat perasaan bebas terasa lebih dekat, meskipun pensiun mungkin masih terasa jauh. Ini adalah pemikiran umum dari gerakan FIRE (Financial Independence, Retire Early) yang baru-baru ini muncul di Amerika.

Pada akhirnya, metode investasi mana yang lebih cocok untuk diri sendiri tergantung pada situasi dan pilihan individu.

Artikel ini Metaplanet mengandalkan premi opsi sebagai sumber pendapatan, apa krisis yang tersembunyi? Pertama kali muncul di Berita Blockchain ABMedia.