Kekuasaan Trump tampaknya sedang melemah—apa yang akan terjadi selanjutnya?

Hasil pemilihan hari Selasa mendorong Presiden AS Donald Trump secara langka mengakui: bagi dirinya, beberapa hal tidak berjalan lancar.

Trump saat menganalisis bersama senator partai tentang alasan kemenangan besar Demokrat dalam pemilihan di New York City, New Jersey, Virginia, dan California hari Selasa mengatakan: “Gagal pemerintah adalah faktor penting, tidak menguntungkan Partai Republik.”

Pengadilan tertinggi tampaknya juga ikut mengacaukan keadaan. Dalam sidang dengar pendapat yang sangat diperhatikan hari Selasa, hakim konservatif melakukan pertanyaan mendalam tentang alasan pemerintah mengenakan tarif.

Hasil putusan Mahkamah Agung biasanya sulit diprediksi, tetapi rangkaian masalah politik dalam beberapa hari terakhir menunjukkan bahwa pemerintahan Trump sedang mengalami masa transisi. Presiden yang sebelumnya mampu mendorong kebijakan secara mandiri, sering memicu fluktuasi besar di pasar saham, pasar obligasi, dan dolar AS, kini tiba-tiba menemukan dirinya dibatasi lebih banyak.

Para investor mungkin merasa lega segera karena kondisi saat ini mendorong pasar saham mencapai rekor tertinggi, sementara imbal hasil obligasi tetap relatif rendah dan terus menurun. Namun, perubahan dalam lanskap politik AS ini juga menimbulkan kekhawatiran jangka panjang. Menjelang pemilihan paruh waktu, kekuasaan pribadi Trump mungkin akan melemah; sementara itu, oposisi juga meniru strateginya.

Generasi Demokrat baru juga bersedia berjuang dan menggunakan kekuasaan dengan cara yang belum pernah terjadi sebelumnya. Ini bisa memecah keadaan saat ini—sebelumnya, investor fokus pada prospek pengembangan kecerdasan buatan dan ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve, sementara mengabaikan kekacauan politik.

Kondisi kebijakan saat ini relatif stabil, meskipun keraguan Mahkamah Agung terhadap kebijakan tarif tetap menjadi faktor ketidakpastian. Dalam sidang, hakim agung yang ditunjuk Trump mengajukan pertanyaan: apakah tarif secara esensial termasuk dalam kebijakan perpajakan dan pengeluaran yang diberikan konstitusi kepada Kongres, bukan presiden?

Menteri Keuangan AS Janet Yellen baru-baru ini menyatakan bahwa pendapatan ratusan miliar dolar dari tarif sangat penting bagi kondisi keuangan pemerintah. Defisit anggaran sebagai persentase dari PDB akan turun dari 6.4% tahun lalu menjadi 5.9%. “Jika kita memangkas pengeluaran, maka inflasi seharusnya menurun. Jika inflasi turun, Federal Reserve harus menurunkan suku bunga,” kata Yellen dalam wawancara dengan CNN pada 2 November.

Beberapa orang di pasar khawatir, jika Mahkamah Agung memutuskan tarif tidak sah, hal itu akan memutus sumber pendapatan dan memperburuk defisit, sehingga mengancam tren ini.

Namun kekhawatiran ini mungkin berlebihan. “Meskipun kasus Mahkamah Agung ini penting, kemungkinan besar tidak akan mengubah strategi tarif AS maupun keinginan untuk terus memanfaatkan pendapatan ini di masa depan,” kata Greg Peters, Co-Chief Investment Officer bagian pendapatan tetap di PGIM. Pemerintah Trump mungkin akan segera mengambil langkah lain, berdasarkan hukum lain, untuk mengenakan tarif pengganti agar dana tetap mengalir ke Departemen Keuangan.

Meski begitu, pemerintah saat ini tetap akan terjebak dalam kebijakan yang simbolis. Mereka mungkin bisa menemukan cukup pendapatan untuk menenangkan pasar obligasi, tetapi negara-negara yang terpaksa duduk di meja negosiasi, mengingat kekuasaan presiden yang dipertanyakan, mungkin enggan membuat atau memenuhi konsesi. Ini bisa memperlambat aliran investasi triliunan dolar ke ekonomi AS.

Trump juga dibatasi di Kongres. Baru-baru ini, Senat menyetujui resolusi yang bertujuan mengakhiri status darurat yang digunakan Trump untuk membela berbagai tarif. Meski DPR menentang, langkah ini tidak akan benar-benar sampai ke tangan Trump, tetapi menjadi simbol politik yang kuat.

Senator Partai Republik juga menolak permintaan Trump untuk menghapus prosedur debat panjang (filibuster), yang mengharuskan mayoritas 60 suara agar sebuah undang-undang disahkan. Lew Lukens dan George Pollack dari Signum Global Advisors menulis dalam briefing kepada klien: “Setelah pemilihan hari Selasa, performa kuat Demokrat mungkin membuat beberapa anggota Partai Republik, demi melindungi diri sendiri, enggan bekerja sama dengan Trump menjelang pemilihan paruh waktu.”

Trump pandai mencapai tujuannya dengan cara-cara tak terduga, dan meremehkan kemenangan lawan di hari tertentu adalah hal yang tidak bijaksana. Tetapi dari sudut pandang yang lebih besar, pemilihan ini menunjukkan bahwa Trump tidak selalu menjadi orang yang paling vokal di panggung politik.

“Trump tidak lagi satu-satunya figur ‘Trumpian’,” kata Ed Price, peneliti senior di Center for Global Affairs NYU.

Di antara figur “Trumpian” generasi baru, termasuk Zohran Mamdani—demokrat sosialis muda yang karismatik dan terpilih sebagai walikota New York berikutnya. Ia memenangkan pemilihan dengan janji kebijakan besar-besaran yang sulit direalisasikan. Misalnya, ia ingin New York City menerbitkan utang sebesar 70 miliar dolar untuk pembangunan rumah mampu milik, tetapi rencana ini melampaui batas utang konstitusional negara bagian—dan solusinya adalah menghapus batas tersebut.

Di California, Gubernur Gavin Newsom berhasil mendorong usulan penggambaran ulang distrik pemilihan yang menguntungkan Demokrat di Kongres. Ia mempromosikan rencana ini sebagai “balas dendam dengan cara Trump”—menggunakan taktik Trump untuk mengalahkan Trump. Trump sendiri mendorong negara bagian seperti Texas untuk melakukan penggambaran ulang distrik guna memperoleh lebih banyak kursi di tengah pemilihan paruh waktu (yang biasanya tidak menguntungkan pemerintah yang sedang berkuasa).

Calon presiden Demokrat berikutnya, termasuk Kamala Harris yang gagal dalam pencalonan, meskipun secara verbal menyebutkan ingin mengurangi defisit, sebenarnya hanya melakukan perubahan kecil yang tidak signifikan (sebenarnya, rencana pengeluarannya justru akan memperburuk masalah defisit). Dan calon presiden Demokrat berikutnya kemungkinan besar tidak akan membatasi diri seperti itu lagi. Misalnya, Harris pernah berjanji mengeluarkan kebijakan insentif pajak yang rumit untuk membantu pembeli rumah pertama, tetapi setelah Mamdani secara terbuka menuntut “membekukan sewa,” langkah kecil ini sudah tidak lagi menjadi “nilai jual” yang menarik.

Pelajaran dari Demokrat yang meniru Trump dalam kampanye mereka, yang meraih kemenangan, menimbulkan kekhawatiran, terutama saat tingkat inflasi tetap sekitar 3%.

Menghadapi risiko rebound inflasi, Jerome Powell dan Federal Reserve mulai mempertimbangkan kembali rencana penurunan suku bunga pada Desember dan seterusnya. Tetapi masa jabatan Powell sebagai ketua akan segera berakhir, dan Trump telah berjanji menggantinya dengan kandidat yang berkomitmen untuk menurunkan suku bunga lebih jauh.

Masalah kebijakan ini bukanlah kerugiannya terhadap pasar—setidaknya dalam jangka pendek. Kebijakan moneter yang lebih longgar bisa mendorong kenaikan harga saham dan kripto. Masalahnya, begitu independensi Federal Reserve terganggu, tidak ada politikus yang mau secara sukarela “mengambil botol minuman pesta” (mengencangkan kebijakan moneter). Baik Partai Demokrat yang lebih “Trumpian,” maupun Trump sendiri, situasinya serupa.

Sikap Trump yang “menang semua” meningkatkan risiko politik di AS. Ia menggunakan kekuasaan untuk mengurangi regulasi dan menurunkan pajak, memberi dukungan pada pasar. Tapi masalahnya, saat aturan main berubah, pihak lain juga tidak akan lagi mematuhi aturan tersebut. Trump memicu kompetisi kekuasaan yang lebih mengutamakan “menang” sendiri daripada pembuatan kebijakan yang sehat. Berapa lama situasi ini bisa bertahan agar ekonomi tetap kuat dan pasar tetap sehat, siapa pun tidak bisa memastikan.