Operator Perbendaharaan Kripto Bergumul dengan Pengetatan Leverage saat Selisih NAV Memicu Permainan Putus Asa

• Operator yang fokus pada ETH melakukan dump $40M dalam kepemilikan untuk pembelian kembali ekuitas di tengah penurunan valuasi 30% yang tajam, menyoroti tekanan di seluruh sektor.
• Hoarder BTC Jepang turun di bawah paritas cadangan, diperdagangkan di bawah brankas kriptonya meskipun mengalami keuntungan kuartalan yang kuat.
• Selera investor untuk tumpukan crypto perusahaan membeku pasca-Oktober, meningkatkan kerapuhan saat operator mengincar penjualan, merger, atau peningkatan utang untuk menghentikan kebocoran.

Vortex Penilaian Terkena Dampak Keras: Permainan Perbendaharaan Di Bawah Serangan

Rencana kepemilikan kripto perusahaan sedang mengalami tekanan baru, dengan banyak perusahaan kini bernilai di bawah tumpukan aset dasar mereka. Sebuah perusahaan yang berfokus pada Ethereum, ETHZilla, menjual $40 juta dalam ETH minggu lalu untuk mendukung upaya pembelian kembali saham, saat sahamnya terpuruk pada diskon 30% terhadap nilai aset bersih (NAV). Pergeseran dari akumulasi ke likuidasi menyoroti sinyal kesulitan yang sedang berkembang di seluruh papan.

Di Tokyo, Metaplanet—pelopor perbendaharaan BTC—melihat rasio NAV modifikasinya (mNAV) merosot menjadi 0,99 lebih awal bulan ini, meskipun ada lonjakan pendapatan yang terkait dengan Bitcoin sebesar 115,7% untuk Q3. Perusahaan telah kembali ke 1,03 pada akhir Oktober, tetapi pelanggaran itu adalah sinyal peringatan: kapitalisasi pasarnya sesaat tertinggal dari nilai simpanan 30.823 BTC-nya, yang diperkirakan bernilai sekitar $3,5 miliar. Sejak Juni, saham-saham telah anjlok hampir 70%, menghapuskan premi tinggi yang pernah ada dalam strategi-strategi ini.

Pindai terbaru Fidelity mengungkapkan entitas publik non-penambangan yang memegang lebih dari 700.000 BTC dan 3 juta ETH—sepotong besar pasokan yang kini menjadi liabilitas di lingkungan ini. Dengan 26 dari 168 operator tersebut terjebak dalam diskon NAV, kepercayaan pada eksposur crypto yang terleverase melalui saham dengan cepat memudar, menurut K33 Research.

Membeli Blackout Meningkatkan Keresahan Pasar

Data pasca-penurunan menggambarkan stagnasi yang mencolok: Akuisisi BTC korporat telah datar mendekati titik terendah tahunan, dengan tidak ada daya pemulihan yang terlihat, catat kepala riset institusional Coinbase. Raksasa neraca ini biasanya bertindak sebagai penyangga volatilitas, tetapi pengabaian mereka membuat lantai terbuka—terutama karena permintaan ETH bergantung pada satu paus. Penjualan besar ETHZilla, yang membeli 600.000 saham seharga $12 juta sejak 24 Oktober di bawah mandat $250 juta, membalikkan cerita dari penimbunan menjadi pelestarian diri.

Operator berencana untuk terus melikuidasi hingga selisih NAV menutup, mengawasi short squeezes dengan membatasi float yang dapat dipinjam. Tren yang lebih luas? Lebih dari 228 DAT publik (perbendaharaan aset digital) telah mengalirkan $148 miliar ke dalam crypto tahun ini, tetapi penurunan 95% dalam akumulasi sejak Juli menandakan kelebihan kewaspadaan.