Analisis HIP-4: Hyperliquid dan Kalshi Bersatu Kembali Membentuk Pasar Prediksi On-Chain

Baru-baru ini, Hyperliquid benar-benar aktif, sebelumnya ada HIP-3 yang memungkinkan siapa saja untuk membuat pasar kontrak abadi, kemudian ada lelang stabilcoin yang memicu perdebatan hangat, dan sekarang, mereka telah mengeluarkan proposal besar - HIP-4, siap untuk resmi memasuki pasar prediksi.

Ini bukan sekadar menambahkan fitur baru, di baliknya adalah ambisi besar Hyperliquid untuk berevolusi dari sekadar bursa kontrak berjangka menjadi infrastruktur keuangan yang lebih mendasar dan modular. Mari kita lihat lebih dalam, apa itu HIP-4, apa yang ingin dilakukannya, dan bagaimana ia akan mengguncang lanskap pasar prediksi.

Hyperliquid beraliansi dengan Kalshi

Hyperliquid telah menjadi raja mutlak di bidang kontrak perpetual on-chain, menguasai hampir 80% pangsa pasar. Namun, untuk setiap proyek yang sukses, selalu ada pencarian titik pertumbuhan baru. HIP-4 adalah langkah kunci yang mereka ambil.

Poin paling menarik dari proposal HIP-4 adalah, salah satu penulisnya John Wang berasal dari Kalshi—sebuah pasar prediksi terpusat yang diatur ketat oleh CFTC di Amerika Serikat. Pada Agustus 2025, Kalshi secara terbuka merekrut KOL Crypto John Wang sebagai Head of Crypto. Penulis yang terlibat dalam HIP-4 yang mencakup lembaga investasi terdesentralisasi dan praktisi pasar prediksi terpusat cukup menarik, mengingat kolaborasi antara pesaing tradisional untuk menulis proposal tidaklah umum. Sebagai pemain penting dalam pasar prediksi yang mematuhi peraturan di Amerika Serikat, keterlibatan Kalshi dalam penulisan HIP-4 menunjukkan bahwa proposal ini bukan untuk "mengguncang" pemain yang ada di bidang pasar prediksi, melainkan mencerminkan suatu pemikiran mengenai kolaborasi atau keberadaan yang berbeda.

• Keunggulan Hyperliquid terletak pada teknologi perdagangan on-chain kelas dunia dan basis pengguna yang besar. Buku pesanan on-chain yang berkinerja tinggi, kemampuan pemrosesan hingga 100.000 TPS, dan finalitas transaksi dalam subdetik juga merupakan dasar teknologi yang diperlukan untuk pasar prediksi on-chain yang layak. Hyperliquid sudah memiliki komunitas pengguna yang besar dan aktif, sebagian besar adalah trader berpengalaman dan spekulan, yang juga merupakan target pengguna pasar prediksi. Jika Hyperliquid memasuki jalur "pasar prediksi", itu dapat memperluas batas, memperkaya narasi, dan memberikan ruang imajinasi baru bagi pasar modal. Bidang kripto tidak pernah kekurangan dana, yang kurang adalah cerita yang baik. Cerita DEX perpetual sudah diceritakan hampir semua, jika berhasil memasuki jalur pasar prediksi, itu juga dapat menambah variabel baru untuk mendukung valuasi HYPE.
• Keunggulan inti Kalshi justru berlawanan dengan Hyperliquid: ia memiliki pengalaman yang kaya dalam menciptakan pasar yang sesuai dan menarik, berhasil menghadapi tantangan regulasi di AS (bahkan memenangkan gugatan melawan CFTC), dan membangun kepercayaan institusi yang kuat. Kelemahannya terletak pada kurangnya lapisan teknologi yang terdesentralisasi dan berbasis kripto, serta saluran yang efektif untuk menjangkau pengguna DeFi global tanpa izin.

Keduanya saling melengkapi. Kalshi dapat memanfaatkan infrastruktur teknologi Hyperliquid untuk secara efisien memasuki dunia terdesentralisasi dan menjangkau pengguna global; sementara Hyperliquid, melalui kerjasama dengan Kalshi, memperoleh dukungan kepatuhan, reputasi, dan operator pasar profesional yang berharga, menghindari masalah munculnya banyak pasar berkualitas rendah di awal.

Inovasi Arsitektur: Mengapa Diperlukan "Kontrak Perpetual Acara" yang Khusus?

Anda mungkin bertanya, jika HIP-3 sudah memungkinkan pengguna untuk membuat kontrak berkelanjutan secara "tanpa izin", mengapa tidak langsung menggunakannya untuk membuat pasar prediksi? Jawabannya adalah: secara teknis tidak memungkinkan.

Standar Kontrak Berjangka Permanen "Tidak Cocok"

Kontrak berjangka standar memiliki dua mekanisme inti, yang membuatnya tidak dapat digunakan untuk pasar prediksi:

1. Bergantung pada harga yang terus menerus: Kontrak berkelanjutan memerlukan oracle untuk terus menerus menyediakan harga spot eksternal, yang digunakan untuk menghitung biaya modal, memastikan harga kontrak tidak menyimpang. Namun, tema pasar prediksi, seperti "Apakah tim A dapat memenangkan pertandingan?", hasilnya terjadi seketika, probabilitas langsung melompat dari satu nilai ke 0 atau 1, tidak ada harga yang berubah secara terus menerus untuk dilacak, sehingga tidak memerlukan oracle yang terus menerus.
2. Perubahan harga memiliki batas atas: Untuk mencegah fluktuasi pasar yang tajam, Hyperliquid menetapkan batas atas perubahan harga sebesar 1%. Desain keamanan ini menjadi cacat fatal dalam pasar prediksi. Proposal HIP-4 memberikan contoh yang sangat jelas: pada awal pertandingan, probabilitas kemenangan suatu tim adalah 50%, dengan harga 0.5. Begitu pertandingan berakhir, harga seharusnya segera berubah menjadi 1 atau 0. Namun, dengan batasan perubahan 1% per sekali, harga dari 0.5 harus disesuaikan menjadi 1.0 dalam sekitar 50 kali penyesuaian, yang memakan waktu hampir satu jam. Dalam periode ini, siapa pun yang sudah tahu hasilnya dapat melakukan arbitrase tanpa risiko, yang sepenuhnya merusak keadilan pasar.

“Kontrak Berkelanjutan Peristiwa” yang Disesuaikan

Untuk mengatasi masalah ini, HIP-4 memperkenalkan produk baru: "kontrak perpetual acara", yang melakukan beberapa inovasi kunci:

• Menanggalkan oracle berkelanjutan dan suku bunga biaya: Ini adalah perubahan yang paling mendasar. “Kontrak berkelanjutan peristiwa” sepenuhnya menghilangkan ketergantungan pada peng喂 harga oracle berkelanjutan dan mekanisme suku bunga biaya, karena keduanya sama sekali tidak diperlukan untuk pasar prediksi. Sebelum hasil peristiwa diumumkan, harga kontrak sepenuhnya ditentukan oleh tindakan perdagangan pihak pembeli dan penjual di pasar, yang berfluktuasi bebas dalam rentang yang telah ditentukan (seperti 0.001 hingga 0.999). Hanya pada saat peristiwa berakhir, sebuah “oracle hasil resolusi” (Resolution Oracle) yang tunggal dan otoritatif akan mengumumkan hasil akhir (0 atau 1), yang akan digunakan untuk penyelesaian pasar.
• 1x Margin Terpisah: Berbeda dengan kontrak berjangka permanen dengan leverage tinggi, "kontrak berjangka peristiwa" menonaktifkan leverage (hanya mendukung 1x) dan margin di setiap pasar adalah terpisah. Ini jelas diperlukan untuk pengendalian risiko, yang secara signifikan mengurangi risiko likuidasi bagi pengguna dan secara ketat membatasi risiko produk eksperimental baru ini dalam satu pasar, mencegah risiko menyebar ke portofolio aset pengguna lainnya. Namun, Isolated Margin juga membatasi kombinasi dan keuntungan sinergi pasar prediksi dengan pasar lain di Hyperliquid.
• Mendukung Penggunaan Kembali Slot (Slot Reuse): HIP-4 mewarisi dari HIP-3, untuk membuat sebuah pasar diperlukan staking 1 juta HYPE. Namun, pasar prediksi berbeda dengan pasar perpetual, pasar perpetual dapat ada dalam jangka waktu yang lama, sedangkan pasar prediksi kehilangan maknanya setelah hasil peristiwa diumumkan. Staking sebanyak itu hanya dapat menciptakan satu pasar sekali pakai, jelas merupakan transaksi yang tidak menguntungkan. Untuk meningkatkan efisiensi penggunaan modal dan sumber daya platform, infrastruktur HIP-4 mendukung 'daur ulang' pasar. Ketika pasar peristiwa diselesaikan, sumber daya on-chain yang digunakan (slot transaksi) dapat segera dilepaskan dan digunakan untuk menerapkan pasar peristiwa baru, tanpa perlu berpartisipasi kembali dalam lelang penerapan.

analisis perbandingan: HIP-4 vs. Polymarket

Masuk ke pasar prediksi, Hyperliquid tak terhindarkan harus bersaing dengan pemimpin saat ini Polymarket. Namun Hyperliquid tidak memilih untuk meniru, melainkan menempuh jalan diferensiasi yang sama sekali berbeda.

Kurasi Elit vs. Pembiaran

Ini adalah perbedaan paling mendasar antara keduanya.

• Mode "Builder" Hyperliquid: Ingin membuat pasar? Bisa, tetapi ambang batasnya sangat tinggi—Anda harus mempertaruhkan 1 juta koin HYPE (nilai saat ini lebih dari 57 juta dolar). Ambang ekonomi yang tinggi ini berfungsi sebagai filter, memastikan bahwa hanya tim profesional yang memiliki dana kuat dan sikap serius yang memenuhi syarat untuk membuat pasar. Mereka memiliki motivasi kuat untuk meluncurkan pasar berkualitas tinggi yang berpotensi dan dapat menarik likuiditas untuk mendapatkan imbalan dari biaya transaksi. Karena biaya masuk dan transaksi yang tinggi, pasar prediksi di Hyperliquid diperkirakan akan lebih fokus pada topik "keuangan", seperti peristiwa makroekonomi (keputusan suku bunga, data inflasi), peristiwa industri kripto (upgrade besar, peluncuran proyek, dinamika regulasi), acara olahraga besar, dan peristiwa dengan permintaan lindung nilai yang kuat serta terkait erat dengan harga aset. Hanya pasar ini yang dapat menarik institusi dan spekulator dengan kekayaan tinggi.
• Model UGC Polymarket: Siapa pun dapat membuat pasar di Polymarket. Ini membuat topik di platform sangat beragam, selalu mengikuti isu terkini dan penuh semangat. Polymarket, dengan tidak ada biaya dan konten UGC, adalah surga bagi banyak ritel dan penggemar. Berbagai tebakan yang menarik, gosip berita terkini, dan kejadian sehari-hari akan muncul di Polymarket, menarik pengguna yang tidak terlalu memahami keuangan tetapi antusias dengan hiburan dan diskusi sosial. Mereka biasanya bertaruh dengan jumlah kecil, lebih mementingkan rasa partisipasi dan topik, serta sensitif terhadap biaya, Polymarket sangat memenuhi kebutuhan ini. Namun, kekurangannya adalah juga menghasilkan banyak pasar berkualitas rendah yang deskripsinya kabur dan berulang, sehingga mengencerkan likuiditas.

Perjanjian menangkap nilai vs. Pengalaman pengguna di atas segalanya

• Polymarket: menerapkan kebijakan tanpa biaya transaksi. Strateginya adalah model pertumbuhan Web2 yang khas: memanfaatkan dana VC untuk mensubsidi produk tanpa biaya, untuk dengan cepat merebut perhatian pengguna dan membangun efek jaringan yang tak tertandingi, sambil menunda model profitabilitas di masa depan untuk diselesaikan nanti. Ini adalah ekspansi kilat yang padat modal.
• HIP-4: Dibandingkan, Hyperliquid telah berkomitmen sejak hari pertama untuk membangun sirkulasi ekonomi on-chain yang berkelanjutan dan berbasis kripto. Para pembangun mempertaruhkan HYPE, menciptakan pasar, dan membagikan hingga 50% dari biaya transaksi. Token HYPE di sini bukan hanya alat pemerintahan, melainkan lebih seperti "lisensi bisnis", yang nilai tersebut didukung secara langsung.

Secara sederhana, Polymarket mengikuti rute pertumbuhan Web2 yang khas - membakar uang untuk mendapatkan pasar, sementara Hyperliquid sejak hari pertama berkomitmen untuk membangun ekonomi yang berkelanjutan dan asli kripto.

Lepaskan potensi Anda: 1+1+1 > 3 gameplay lanjutan

Menempatkan berbagai alat keuangan di bawah satu akun dan sistem margin secara signifikan mengurangi kompleksitas operasi dan gesekan modal bagi trader. Trader dapat secara mulus memindahkan dana dan eksposur risiko antar produk yang berbeda, sehingga membangun portofolio yang lebih halus dan efisien. Kombinabilitas ini adalah keunggulan inti Hyperliquid dibandingkan platform pasar prediksi yang terfokus.

Strategi Satu: Melindungi Risiko Volatilitas yang Dipicu oleh Peristiwa

Ini adalah salah satu skenario aplikasi yang paling intuitif, yaitu menggunakan pasar prediksi sebagai alat yang tepat untuk melindungi risiko peristiwa tertentu.

• Situasi: Seorang trader memiliki posisi long kontrak perpetual XYZ senilai 100.000 dolar. Dia memperkirakan bahwa di konferensi industri yang akan datang, tim proyek XYZ akan merilis berita positif yang signifikan. Namun, jika berita yang dirilis tidak sesuai harapan, harga koin dapat menghadapi penurunan besar, yang merupakan risiko "event" yang signifikan.
• Strategi di Hyperliquid: Trader dapat membeli sekaligus bagian dari kontrak "tidak" (NO) di pasar "kontrak permanen acara", yang temanya adalah: "Apakah XYZ akan mengumumkan kemitraan dengan MegaCorp sebelum penutupan hari ini?" Fungsi dari kontrak "tidak" ini mirip dengan asuransi untuk peristiwa positif tertentu.

• Hasil Satu (Realokasi Keuntungan): XYZ mengumumkan kerjasama, harga kontrak berkelanjutan melonjak. Trader mendapatkan keuntungan yang jauh melebihi kerugian mereka pada kontrak "tidak" di pasar prediksi (seluruh modal yang diinvestasikan).
• Hasil Dua (Kabar Baik Tidak Terwujud): XYZ tidak mengumumkan kerja sama, harga kontrak berjangka jatuh drastis karena perasaan kecewa. Pada saat ini, kontrak "tidak" di pasar prediksi akan diselesaikan pada setiap lembar 1 dolar, dan keuntungan yang dihasilkan dapat secara efektif mengkompensasi sebagian kerugian posisi kontrak berjangka.

• Keunggulan: Dibandingkan dengan metode tradisional seperti melakukan short pada aset terkait, pendekatan ini lebih langsung, lebih akurat, dan lebih efisien dalam penggunaan modal, karena secara langsung mengatasi peristiwa inti yang mendorong fluktuasi harga.

Strategi Dua: Perdagangan Basis antara Kontrak Berkelanjutan dan Pasar Prediksi

Bagi trader kuantitatif yang lebih berpengalaman, platform terpadu menyediakan kesempatan untuk melakukan arbitrase lintas pasar dan perdagangan nilai relatif.

• Situasi: Tema pasar kontrak berjangka abadi untuk sebuah peristiwa adalah: "Apakah rasio ETH/BTC akan lebih tinggi dari 0.06 sebelum akhir bulan?", dan harga saat ini untuk kontrak "ya" (YES) adalah $0.70, yang berarti pasar mengimplikasikan probabilitas kejadian sebesar 70%. Sementara itu, pasar kontrak berjangka abadi ETH/USD dan BTC/USD di platform juga beroperasi dengan normal.

• Strategi di Hyperliquid: Seorang analis kuantitatif menilai melalui modelnya bahwa probabilitas nyata ETH/BTC pada akhir bulan lebih tinggi dari 0,06 hanya 60%, dan dia percaya bahwa penilaian pasar terhadap peristiwa ini (70%) terlalu tinggi. Dia dapat membangun perdagangan nilai relatif untuk menangkap "spread probabilitas" sebesar 10% ini:

  1. Melakukan short pada probabilitas implisit: Menjual kontrak "ya" di pasar prediksi (harga $0,70).
  2. Menghadapi Risiko Pasar: Untuk menghilangkan pengaruh fluktuasi nilai tukar ETH/BTC itu sendiri, ia perlu membangun posisi netral Delta. Ia dapat secara bersamaan membeli ETH dengan nilai nominal yang sama di pasar kontrak permanen dan menjual BTC dengan nilai nominal yang sama, sehingga membentuk eksposur long ETH/BTC untuk mengimbangi eksposur short yang dihasilkan dari menjual kontrak "ya" di pasar prediksi.

• Sumber Keuntungan: Melalui operasi di atas, trader tersebut mempertahankan posisi netral terhadap pergerakan nilai tukar ETH/BTC yang sebenarnya, tetapi ia menjual "premi peristiwa" atau "probabilitas implisit" pasar. Selama harga di pasar prediksi akhirnya berkumpul ke arah 60% probabilitas yang ia anggap lebih rasional, atau jika peristiwa tersebut pada akhirnya tidak terjadi (harga menjadi nol), ia dapat memperoleh keuntungan dari situasi tersebut. Esensi dari strategi ini adalah perdagangan perbedaan antara "pandangan" dan "konsensus pasar".

memberi kritik kepada HIP-4

Prospek HIP-4 cerah, tetapi tidak tanpa rintangan, karena masih menghadapi beberapa tantangan kunci.

Paradox Biaya

Seperti yang disebutkan sebelumnya, Polymarket hingga saat ini masih tidak membebankan biaya transaksi. Hal ini sebelumnya hanya dijelaskan sebagai strategi "gratis" Polymarket untuk menarik pengguna, tetapi sebenarnya ada pertimbangan yang lebih dalam di balik ini. Ini karena dalam prediction market, harga suatu opsi secara teori adalah probabilitas yang diyakini pasar bahwa opsi tersebut akan terwujud. Memperkenalkan biaya transaksi berarti memperkenalkan gesekan dalam transaksi, yang menyebabkan harga opsi menyimpang dari probabilitas prediksi pasar. Salah satu fungsi utama dari prediction market adalah untuk merefleksikan prediksi pasar tentang masa depan melalui harga yang intuitif, dan setelah memperkenalkan biaya transaksi, fungsi ini menjadi sangat berkurang.

Misalnya, dalam kondisi ideal, jumlah probabilitas Yes dan No harus 100%. Polymarket tidak memiliki biaya transaksi, dan melalui mekanisme arbitrase, harga YES token dan NO token dikenakan batasan, sehingga kesimpulan di atas berlaku. Dalam kebanyakan kasus, jumlah harga YES token dan NO token di Polymarket dapat sangat mendekati 1.

Namun, pasar prediksi dalam HIP-4 diperoleh oleh pembangun pasar dengan mempertaruhkan 1 juta HYPE (yang saat ini bernilai sekitar 58 juta dolar AS) sebagai "hak pengelolaan istimewa", tujuannya adalah untuk mendapatkan 50% dari pendapatan biaya transaksi. Ini juga akan mempengaruhi perilaku perdagangan pengguna, membuat harga dalam HIP-4 menyimpang dari probabilitas prediksi pasar.

Misalnya, karena mempertimbangkan biaya transaksi, jumlah Yes+No di pasar Hyperliquid mungkin kurang dari $1 (membeli satu lot Yes dan satu lot No harus membayar biaya ganda). Meskipun biayanya sangat kecil, saat likuiditas rendah, mungkin ada area perdagangan yang cukup signifikan. Misalnya, jika probabilitas nyata suatu pasar adalah 50%, harga opsi YES dan No di Polymarket sesuai dengan 0,50, tetapi di Hyperliquid mungkin Yes=0,48, No=0,49, jika dijumlahkan hanya 0,97, maka selisih 0,03 sama dengan imbalan 3% untuk bandar. Ini merugikan akurasi penemuan harga dan juga merusak pengalaman pengguna.

Tambahkan batasan pada harga

Baru saja disebutkan, untuk prediction market, mekanisme inti adalah bagaimana memastikan bahwa jumlah probabilitas hasil YES dan NO selalu sama dengan 100%, setara dengan menjamin bahwa harga Yes token dan harga No Token dijumlahkan menjadi 1.

Dasar dari mekanisme ini di Polymarket adalah melalui serangkaian mekanisme arbitrase:

• Pertama-tama, ditentukan bahwa setiap peserta dapat menyetorkan 1 USDC ke dalam kontrak, mencetak 1 token YES dan 1 token NO. Begitu pula, pengguna dapat mengembalikan 1 token YES dan 1 token NO ke kontrak untuk dihancurkan, menebus 1 USDC.
• Misalnya, ketika harga pasar YES token=0,70 dan NO token=0,40, arbiter menyetorkan 1 USDC ke kontrak, mencetak 1 YES dan 1 NO, kemudian segera menjualnya di buku pesanan dengan harga 0,7 dan 0,4, memperoleh keuntungan tanpa risiko sebesar 0,1 USDC. Banyak tindakan seperti ini akan meningkatkan tekanan jual, mendorong harga YES dan NO untuk turun bersamaan, sampai totalnya kembali menjadi 1 USDC.
• Ketika harga di pasar untuk YES token=0.60 dan NO token=0.3, para arbitrase akan terlebih dahulu membeli 1 saham YES dan 1 saham NO masing-masing dengan harga 0.6 dan 0.3 di buku pesanan, lalu mereka akan menyerahkannya untuk ditebus dalam kontrak seharga 1 USDC, memperoleh keuntungan tanpa risiko sebesar 0.1 USDC. Banyaknya perilaku semacam ini akan mendorong harga kedua saham untuk naik secara bersamaan, sampai jumlah total kembali menjadi 1 USDC.

Namun, dalam proposal HIP-4, tidak ada konten serupa, sehingga kami tidak dapat mengetahui bagaimana HIP-4 akan mengatur harga token YES dan token NO. Ditambah lagi, pasar prediksi dalam HIP-4 kemungkinan besar akan mengenakan biaya, ini menambah banyak ketidakpastian mengenai seberapa besar harga opsi dalam HIP-4 dapat mencerminkan ekspektasi pasar.

Pembatasan Potensi Kolaborasi Saat Ini

Beberapa pembaca mungkin merasa gembira dengan visi indah yang dijelaskan penulis tentang Hyperliquid "spot, futures, prediksi: 1+1+1>3" di bab sebelumnya, sayangnya, di sini penulis harus menyiram air dingin: di bawah sistem "margin" Hyperliquid saat ini, meskipun di dalam pasar perpetual, Hyperliquid mendukung Cross-Margin, tetapi tiga lini produk utama yaitu spot, futures, dan prediksi masa depan tetap terisolasi satu sama lain, sehingga keuntungan kolaborasi "1+1+1>3" tersebut tidak dapat terwujud sama sekali.

Ini berarti meskipun secara permukaan tiga jenis produk berada di platform yang sama, pada kenyataannya pengguna masih perlu mengelola posisi dan dana secara terpisah.

1. Misalnya, jika Anda mendapatkan keuntungan 1000 USDC di pasar prediksi, uang ini tidak akan secara otomatis menambah margin akun kontrak, kecuali Anda secara aktif memindahkannya.
2. Demikian juga, jika margin akun kontrak tidak cukup untuk likuidasi, meskipun akun pasar prediksi memiliki saldo, tidak dapat secara otomatis dipindahkan untuk melengkapi.
3. Saat ini Hyperliquid belum mendukung penggunaan aset non-USDC sebagai jaminan (yaitu, mode "koin berbasis" belum diluncurkan), jenis koin yang dimiliki pengguna tidak dapat langsung digunakan untuk membuka atau menutup posisi kontrak atau prediksi, perlu terlebih dahulu ditukar menjadi USDC.

Desain isolasi seperti ini pada awalnya dapat dipahami karena pertimbangan yang hati-hati, tetapi juga membatasi kekuatan strategi kolaborasi antar pasar. Jika pengguna ingin menggunakan prediction market untuk mengimbangi posisi kontrak, mereka harus selalu menyesuaikan dana di dua akun secara manual, yang merepotkan dan memakan waktu. Dari sini terlihat bahwa masih banyak fungsi dasar di dalam Hyperliquid yang perlu disempurnakan, dan sebelum sepenuhnya mewujudkan integrasi ketiga lini produk, efek sinergi yang dihasilkan oleh bisnis prediction market akan tereduksi.

keuntungan rendah, sedikit orang, banyak pekerjaan

• Margin tipis: Anggap setelah HIP-4 diluncurkan, Hyperliquid hanya bisa merebut sekitar 10% dari volume perdagangan Polymarket pada awalnya (mengingat Polymarket saat ini memiliki ukuran yang sangat besar dan memiliki keunggulan awal). Volume perdagangan Polymarket pada bulan Agustus 2025 adalah 664 juta dolar AS, sehingga 10% kira-kira sekitar 66 juta dolar AS/bulan. Dengan biaya transaksi umum DEX sebesar 0,1%, pendapatan bulanan adalah 66 ribu dolar AS, di mana Hyperliquid sendiri mungkin mendapatkan setengahnya (setengah lainnya untuk pembangun), sekitar 33 ribu dolar AS. Dibandingkan dengan keseluruhan keuntungan Hyperliquid, ini hanyalah setetes air di lautan. Perlu diketahui, keuntungan Hyperliquid pada tahun 2025 sempat diklaim melebihi Nasdaq, dengan estimasi pendapatan bulanan yang konservatif berada di angka jutaan dolar bahkan puluhan juta dolar. Jika pasar prediksi hanya bisa meningkatkan pendapatan beberapa puluh ribu dolar AS per bulan, itu hampir tidak memiliki dampak langsung pada nilai token HYPE atau keuangan proyek.
• Sedikit orang, banyak pekerjaan: Hyperliquid ingin mendorong pelaksanaan HIP-4, tetapi terbatas oleh sumber daya dan kesulitan teknisnya. Saat ini, menurut informasi dari komunitas, tim inti Hyperliquid terdiri dari kurang dari 20 orang (di antaranya sekitar sepuluh pengembang). Baru-baru ini, mereka juga sedang mendorong implementasi konkret HIP-3, mendukung akses stablecoin asli USDH, serta peningkatan kinerja platform, dan lain-lain. Bisa dikatakan, jadwal pengembangan sudah cukup ketat. Ketika HIP-4 benar-benar diimplementasikan dalam kode, banyak masalah dasar yang perlu diselesaikan, dan pekerjaan ini tidak bisa diselesaikan dalam semalam.

Singkatnya, meskipun HIP-4 disetujui, waktu peluncurannya yang sebenarnya kemungkinan besar akan terjadi setelah tahun 2026, yang merupakan rencana jangka menengah hingga panjang. Bagi Kalshi yang terburu-buru untuk berkembang ke blockchain, ini bisa dianggap sebagai "air jauh sulit memadamkan dahaga dekat", dalam jangka pendek mereka masih tidak dapat memenuhi permintaan pasar terdesentralisasi melalui HIP-4. Dengan demikian, posisi Polymarket tetap solid dalam waktu dekat, setidaknya tidak akan merasakan ancaman langsung dari Hyperliquid tahun depan. Ketika produk pasar prediksi dari HIP-4 matang, Polymarket mungkin telah memperluas keunggulan mereka lebih lanjut, atau meluncurkan token mereka sendiri untuk membentuk parit baru.

Kesimpulan: Sebuah permainan yang direncanakan dengan cermat

Singkatnya, HIP-4 adalah aliansi "kolaborasi kuat" antara raksasa pasar prediksi terpusat Kalshi dan raksasa DEX Hyperliquid.

• Kalshi berharap untuk memanfaatkan infrastruktur on-chain Hyperliquid yang sudah matang untuk dengan cepat memperluas bisnisnya ke on-chain dan menjangkau pengguna global tanpa izin. Pada Agustus 2025, Kalshi secara terbuka merekrut KOL Crypto "John Wang" sebagai Head of Crypto-nya, yang bisa dianggap sebagai langkah pertama dalam "tindakan". Dan kali ini, HIP-4 yang melibatkan John Wang dianggap sebagai langkah pertama Kalshi untuk memasuki on-chain secara "praktis".
• Hyperliquid bertujuan untuk memanfaatkan keunggulan teknologinya di bidang infrastruktur perdagangan berkinerja tinggi, ditambah dengan basis pengguna yang besar, untuk memasuki pasar prediksi sebagai bidang vertikal yang baru, memberikan narasi baru untuk HYPE. Dengan bekerja sama dengan entitas yang diatur seperti Kalshi, yang menyediakan kepatuhan dan dukungan reputasi, HIP-4 memfokuskan penempatan pasar pada institusi dan investor bernilai tinggi, dan tema pasar juga terutama berfokus pada "keuangan", "kebijakan" dan tema serius lainnya, berbeda dengan posisi pasar yang dikejar oleh pesaing utama Polymarket yang tanpa izin, dari bawah ke atas, dan mengedepankan hiburan untuk masyarakat umum.

Keberhasilan atau kegagalan permainan ini akan bergantung pada apakah Hyperliquid dapat mengatasi tantangan inheren dari likuiditas yang terfragmentasi dan biaya yang tinggi dengan keunggulan teknologinya dan pengalaman yang berkualitas. Jika berhasil, ini tidak hanya akan membuka pasar baru yang besar bagi dirinya sendiri, tetapi juga akan menjadi contoh bagi seluruh industri: Bagaimana protokol DeFi beralih dari aplikasi tunggal menjadi platform, dan bagaimana lembaga keuangan tradisional berintegrasi dengan dunia terdesentralisasi. Pasar akan menjadi hakim akhir dari eksperimen ini.

• Artikel ini didasarkan pada analisis informasi publik dan tidak merupakan saran investasi. Investasi cryptocurrency memiliki risiko yang cukup besar, harap membuat keputusan dengan hati-hati, DYOR.
• Jika Anda menyukai artikel ini, silakan ikuti, beri suka, dan bagikan untuk mendukung!