Le "roi des obligations" Gundlach signale que les rachats de crédit privé "échappent à tout contrôle": c'est comme avant la crise financière de 2008

« Nouveau roi de la dette » DoubleLine Capital, le PDG Jeffrey Gundlach a directement évoqué le marché du crédit privé lors d’une interview avec CNBC le 23 mars, en avertissant que la pression de rachat s’intensifie, que la transparence est extrêmement faible, et que la structure globale ressemble à la bulle des CDO de 2007, qui a conduit à l’éclatement de la crise financière de 2008.
(Contexte : BlackRock limite les retraits de son fonds de crédit privé de 26 milliards de dollars ! Experts avertissent : l’écosystème des cryptomonnaies et DeFi pourrait être impacté)
(Informations complémentaires : Le « nouveau roi de la dette » devient haussier sur le BTC ! Avec 3,9 trillions d’actifs sous gestion, le taureau de l’or, Gon拉克, pense que Bitcoin pourrait devenir le prochain « actif stimulant »)

Sommaire

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• La fissure du crédit est déjà apparue
• En 2026, le crédit privé ressemble à la bulle des CDO de 2007 multipliée par deux
• Si le crédit privé s’effondre, le marché crypto ne sera pas épargné

Le marché est au point mort, sans direction, c’est la conclusion que Gon拉克 tire de l’environnement actuel. Lors de son interview sur CNBC, il a déclaré : « Au cours des neuf derniers mois, il n’y a vraiment pas d’actifs permettant de faire de gros gains. Presque rien ne monte fortement, et rien ne chute violemment. »

Mais le problème ne se limite pas à un rendement faible. Gon拉克 pense qu’un risque plus profond se construit sous la surface, et son nom est presque inaudible dans les médias mainstream : le crédit privé (Private Credit).

La fissure du crédit est déjà apparue

Gon拉克 décrit le marché actuel du crédit privé comme « le Far West », avec de plus en plus de capitaux qui entrent pour tenter de profiter, alors que le mécanisme de fixation des prix est extrêmement opaque : « c’est une estimation, ce n’est pas une connaissance réelle. »

La pression concrète ne se limite pas à des avertissements sur les données, mais se manifeste par des cas concrets. Fox Business cite une transaction nommée Renovo, initialement valorisée à 100 cents (valeur nominale), qui a été révisée à zéro en un mois, disparaissant purement et simplement. C’est précisément ce que Gon拉克 désigne comme un trou noir de transparence : les investisseurs ne savent pas du tout combien vaut ce qu’ils détiennent.

Par ailleurs, les principales institutions du marché ont discrètement resserré leurs sorties :

• Blue Owl Capital a interdit les retraits d’un de ses fonds de dette
• BlackRock limite les rachats de son fonds de dette phare
• JPMorgan exige que les prêts en crédit privé augmentent leur collatéral
• UBS avertit qu’en cas de scénario risqué, le taux de défaut du crédit privé pourrait atteindre 15%
• Le taux de rachat global a déjà dépassé la limite d’alerte de 5%

Gon拉克 affirme que ces signes sont comme « la canari dans la mine de charbon » (symbole d’un danger imminent), « nous commençons à voir la canari tomber au fond de la cage. »

En 2026, le crédit privé ressemble à la bulle des CDO de 2007 multipliée par deux

Gon拉克 utilise l’histoire des grandes crises financières passées pour faire une analogie : « En 2026, le fonds de fonds de crédit privé ressemble fortement à un CDO-squared (le CDO au carré) de début 2007. »

Effet de levier en cascade, structure opaque, tout cela renaît sous différents noms. Ce marché manque de liquidité réelle, mais tout le monde fait semblant qu’il n’existe pas.

Le CDO-squared, ou CDO au carré, était l’une des poudres qui ont explosé lors de la crise de 2008. Il s’agit de regrouper plusieurs CDO, puis de les re-sécuriser, créant des instruments complexes difficiles à évaluer ou à suivre. Lorsque les actifs sous-jacents commencent à faire défaut, toute la structure s’effondre comme un jeu de dominos.

Gon拉克 pense que le problème du crédit privé réside dans sa taille énorme (estimée à plus de 1,7 trillion de dollars) et l’absence de normes de transparence. Lorsqu’il y a une contraction de la liquidité, les investisseurs se précipitent pour sortir, et les institutions ne peuvent pas réaliser rapidement une valorisation normale.

Il met en garde :

« Quiconque a déjà navigué sur ce marché sait que lors de la prochaine fenêtre de liquidité, la demande de rachats sera bien plus importante qu’en mars. »

Si le crédit privé s’effondre, le marché crypto ne sera pas épargné

L’impact de ce risque sur le marché des cryptomonnaies n’est pas hypothétique. La limitation des retraits par BlackRock sur son fonds de dette phare a déjà suscité des inquiétudes concernant la tokenisation d’actifs réels (RWA) et l’écosystème DeFi. Lorsque la liquidité dans les marchés traditionnels se resserre, les actifs en chaîne fortement intégrés à ces marchés subissent aussi une pression sur leur valorisation et leur liquidité.

Plus largement, la problématique du crédit privé reflète un resserrement de l’endettement des institutions, avec une sortie de capitaux des actifs risqués. En environnement de forte volatilité et de risque élevé, le marché crypto, en tant que classe d’actifs à haut risque, est souvent le premier à en souffrir. Bien que Gon拉克 ait déjà évoqué la possibilité que le Bitcoin devienne un « actif stimulant », son ton dans cette interview est clairement plus axé sur l’alerte concernant les risques systémiques que sur une recommandation d’achat.