Au cours des deux dernières années, les stablecoins sont restés au centre des discussions réglementaires mondiales.
Aujourd’hui, ils entrent simultanément dans le cadre institutionnel de deux centres financiers mondiaux : Hong Kong favorise leur adoption, tandis que les États-Unis clarifient leurs règles de régulation. Cela signifie que le développement des stablecoins passe de la phase d’expérimentation du marché à une étape d’institutionnalisation formelle — ils ne sont plus seulement des produits de l’industrie cryptographique, mais des actifs conformes reconnus par le système réglementaire.
Hong Kong : vers une “ère des licences”
Le développement des stablecoins à Hong Kong atteint un point clé.
Le député hongkongais Wu Jiezhuang a récemment révélé que Hong Kong prévoit d’octroyer ses premières licences d’émission de stablecoins dès mars cette année. Cela marque l’entrée officielle des stablecoins hongkongais dans une “ère des licences”.
Mais ce qui est encore plus notable, c’est la prochaine étape envisagée par les régulateurs hongkongais.
Wu Jiezhuang a clairement suggéré que le gouvernement pourrait distribuer des coupons de consommation sous forme de stablecoins aux citoyens éligibles, pour encourager leur utilisation par les PME locales.
La logique de cette proposition est simple : au lieu d’attendre que le marché adopte lentement les stablecoins, le gouvernement crée directement des scénarios d’usage.
Il ne s’agit pas d’une première. Entre 2021 et 2023, le gouvernement hongkongais a déjà distribué à plusieurs reprises des coupons électroniques pour promouvoir massivement l’utilisation des paiements électroniques. Cette politique a accéléré la pénétration des paiements électroniques à Hong Kong, en faisant une méthode de paiement dominante.
Aujourd’hui, Hong Kong tente de reproduire ce modèle — en transformant les coupons électroniques en coupons de consommation en stablecoins. Le message est clair : le rôle des stablecoins à Hong Kong ne se limite plus à “exister en tant qu’actifs numériques autorisés”, mais consiste à “être activement promus comme infrastructure de paiement”.
Plus important encore, le système de régulation des stablecoins à Hong Kong est désormais prêt.
Au cours de l’année écoulée, Hong Kong a finalisé la conception de son cadre réglementaire pour les stablecoins, comprenant notamment :
- Les émetteurs doivent être licenciés
- Les stablecoins doivent être soutenus par des réserves suffisantes
- Les réserves doivent être déposées de manière indépendante
- La possibilité de rachat au pair doit être supportée
Ces règles reproduisent essentiellement la structure de confiance du système bancaire traditionnel. Les émetteurs de stablecoins ne seront plus des entreprises cryptographiques, mais des “quasi-institutions financières”. Cela signifie que, à Hong Kong, les stablecoins ne sont plus une expérimentation, mais une partie intégrante du système.
États-Unis : nouvelles tendances dans la compétition
Contrairement à Hong Kong qui pousse à la mise en œuvre, les États-Unis finalisent une autre étape cruciale : ils clarifient la place des stablecoins de paiement dans le cadre réglementaire financier.
Auparavant, le secteur bancaire américain et l’industrie cryptographique se sont affrontés sur la question de savoir si les stablecoins de paiement devraient permettre de verser des rendements aux détenteurs, ce qui a parfois freiné la progression législative. Le 20 février, la Maison Blanche a convoqué une troisième réunion spéciale sur la question des rendements des stablecoins, pour tenter de parvenir à un consensus réglementaire.
Le lendemain, la commissaire de la SEC Hester Peirce a indiqué que la SEC travaille à la révision de la règle 15c3-1, afin d’intégrer plus clairement les stablecoins de paiement dans le cadre de la réglementation du fonds propre des courtiers.
Concrètement, les stablecoins de paiement détenus par les courtiers pourraient bénéficier d’une déduction de 2 % du capital (haircut), sans opposition réglementaire.
Ce n’est pas une simple modification de règle, mais une première claire : la SEC affirme que les stablecoins de paiement relèvent désormais des actifs financiers conformes.
Par ailleurs, la SEC précise que seuls les stablecoins répondant à certains critères — libellés en dollars, émis par des entités réglementées, entièrement soutenus par des réserves, soumis à des audits mensuels, et permettant le rachat — seront considérés comme conformes.
En substance, c’est la première fois que la réglementation américaine reconnaît officiellement la nature financière des stablecoins de paiement, en les intégrant dans la gestion des risques et le cadre de capital des institutions financières traditionnelles. Ce changement marque l’entrée des stablecoins de paiement dans un système financier standardisé, réglementé et mesurable, sortant du flou réglementaire.
Une nouvelle porte d’entrée
Les licences pour les stablecoins à Hong Kong seront bientôt en place, et le cadre réglementaire américain se précise.
Deux trajectoires convergent : les stablecoins passent discrètement du statut de zone grise réglementaire à celui d’un système financier standardisé, réglementé et mesurable.
Dans cette phase d’institutionnalisation, l’avenir des stablecoins ne dépend plus uniquement de l’innovation technologique ou de l’acceptation du marché, mais de leur intégration officielle dans le système de régulation financière, en tant qu’actifs conformes, durables et traçables dans l’écosystème mondial des monnaies numériques.
Les stablecoins ne sont plus seulement des produits cryptographiques, mais une nouvelle porte d’entrée monétaire dans le système financier mondial.
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