Les données sur les flux ETF n'indiquent pas de retour de la liquidité susceptible de faire bouger le marché pour le Bitcoin

La récente évolution du prix du Bitcoin, qui oscille dans la fourchette des 90 000 $, a donné de l’espoir aux haussiers, mais la réalité sous-jacente du marché raconte une histoire plus humble, selon le dernier post de CryptoQuant. Les deux fonds les plus directement liés à la formation du prix, Fidelity’s FBTC et ARK’s ARKB, ne progressent plus de la même manière qu’elles l’ont fait l’année dernière, et cette absence de pouvoir d’achat sur les plateformes d’échange est visible si l’on regarde au-delà des titres. À la mi-janvier, le Bitcoin se situe autour de 95 600 $, ayant rebondi après des baisses récentes mais échouant à construire le type de rallye large et convaincu qui, historiquement, nécessite une liquidité profonde en ETF pour être soutenu.

Fidelity’s FBTC détient toujours une énorme réserve de Bitcoin, mais le profil des flux s’est aplati ; FBTC n’a pas retesté les sommets atteints vers mars de l’année dernière, et dans l’ensemble, ses flux cumulés ont stagné. Cela importe car le prix du Bitcoin a suivi avec une fidélité étonnante les flux combinés de FBTC et ARKB depuis que les ETF au comptant sont devenus courants. Lorsque ces deux fonds cessent d’être des acheteurs constants, la profondeur du marché s’amincit. Les trackers de détention de crypto montrent que FBTC détient environ 202 000 BTC à la mi-janvier, une position importante, mais qui ne semble plus être le moteur d’une demande nouvelle comme auparavant.

ARK’s ARKB offre une image encore plus claire de la diminution de la liquidité. Après un pic vers 2025, le fonds était au-dessus d’environ 49 000 BTC durant l’été. Le solde d’ARKB a progressivement diminué à l’automne et en hiver, une perte lente qui est facile à manquer si l’on ne suit pas quotidiennement les graphiques de détention. Cette tendance à la baisse réduit une catégorie de demande marginale qui, combinée aux flux de Fidelity, a contribué à faire monter le Bitcoin lors de précédents rallyes. Les estimations actuelles des détentions publiques placent l’exposition de ARKB au Bitcoin autour de la mi-40 000, en baisse par rapport aux sommets estivaux.

Et qu’en est-il de l’IBIT de BlackRock ?

Il reste la source de liquidité la plus importante dans l’univers des ETF, et son accumulation a été massive. La trust de BlackRock détient plusieurs centaines de milliers de BTC, avec des trackers publics montrant des détentions autour de 780 000 à 790 000 dans les dernières déclarations. Mais une nuance importante est que beaucoup d’achats d’IBIT se font hors marché via des desks OTC. Cela signifie que ces achats ne se traduisent pas toujours par des offres agressives sur le marché qui feraient monter les prix en temps réel. En réalité, l’IBIT a été un filet de sécurité ; sans ses achats hors marché, la dernière correction aurait pu être beaucoup plus profonde.

L’écho historique mérite d’être souligné : l’action de MicroStrategy a culminé vers novembre 2024, puis n’a pas réussi à atteindre de nouveaux sommets pendant près d’un an, un schéma qui reflète ce que nous observons au niveau des ETF : demande maximale, puis un refroidissement long et progressif. Pour les traders et les gestionnaires, cela a son importance : les flux à court terme peuvent rebondir sur des titres ou une dynamique, mais la tendance reste négative à moins que les grands acheteurs d’ETF ne reviennent à des achats réguliers et visibles sur le marché.

Sinon, les vendeurs OTC finiront par pousser leur inventaire sur le marché ouvert, et la prochaine baisse pourrait être plus violente qu’elle ne le paraît aujourd’hui. Pour l’instant, les investisseurs doivent considérer toute remontée comme provisoire. Le prix pourrait flirt avec de nouveaux sommets à court terme, mais sans une absorption robuste en ETF sur les plateformes d’échange, le rallye sera fragile, et les rallyes fragiles ont tendance à s’effondrer rapidement.