USX déconnexion en chute de 90 % ! La stablecoin Solana connaît une crise de liquidité explosive

12 décembre, le stablecoin USX de Solana a chuté de 90% à 0,1 dollar en raison d’une pénurie de liquidités. PeckShield a alerté à l’avance, et après une injection de fonds d’urgence par Solstice Labs, il est remonté à 0,94 dollar. L’émetteur a souligné que la garantie maintenait un collatéral supérieur à 100%, et le rachat sur le marché primaire était normal. Cette déconnexion n’est pas due à une faille du protocole mais à une pénurie de liquidités dans la structure du marché. Solstice exige une certification tierce.

Piège de liquidité : de 1 dollar à 0,1 dollar en 48 heures

(Source : Trading View)

Le 26 décembre, la liquidité du marché secondaire de USX sur le réseau Solana a soudainement disparu. Selon les données de surveillance on-chain, le prix de transaction de USX est brièvement tombé à 0,10 dollar, avant de remonter. En raison de la rapidité et de l’ampleur de la chute, cet événement a rapidement attiré l’attention du marché des cryptomonnaies. La société de sécurité PeckShieldAlert a alerté à l’avance sur cette déconnexion, en soulignant que le prix de USX s’était fortement éloigné de l’objectif de 1 dollar.

Les données de surveillance montrent que la liquidité de USX sur le marché secondaire a chuté rapidement. Avec la réduction de la liquidité, la pression de vente a fortement fait baisser le prix. Le prix de USX a atteint un minimum proche de 0,10 dollar, bien en dessous de son prix prévu. Cette déconnexion n’est pas due à une faille du protocole ou à une défaillance du collatéral, mais à une pression structurelle du marché, où le manque de liquidités a accentué la volatilité. De tels événements sont plus fréquents dans des marchés à faible liquidité ou dispersés. Lorsque les fournisseurs de liquidités se retirent simultanément, même de petites ventes peuvent provoquer de fortes fluctuations de prix.

Ce mode de crash éclair n’est pas inédit dans l’histoire de la DeFi. En 2022, USDe a chuté à 0,65 dollar sur la plateforme Binance, et en 2021, le stablecoin algorithmique IRON de IRON Finance s’est effondré de 1 dollar à 0 dollar en quelques heures. La caractéristique commune est que, lors d’une pénurie de liquidités, le mécanisme de découverte des prix échoue, et quelques transactions peuvent entraîner des prix extrêmes. La chute de USX à 0,1 dollar signifie qu’avec seulement 100 000 dollars de ventes, en l’absence d’acheteurs, le prix peut être brisé.

Urgence de Solstice et vérité sur le collatéral

Après la chute du prix, l’émetteur de USX, Solstice, est intervenu immédiatement pour tenter de stabiliser le marché. L’équipe de Solstice a confirmé qu’après l’incident, ils avaient injecté de la liquidité sur le marché secondaire. Après cette intervention, le prix de USX a rebondi à environ 0,94 dollar. Bien qu’encore en dessous du prix d’équilibre, cela marque une reprise rapide depuis le point bas intra-journalier. Solstice indique que cet incident concerne uniquement le marché secondaire. Selon l’équipe, la fonction de marché primaire est restée opérationnelle tout au long de l’événement.

Les trois principaux points de la réponse officielle de Solstice

Collatéral suffisant : USX maintient un collatéral supérieur à 100%, la valeur nette n’a pas été affectée, aucun actif en garde n’a été endommagé

Rachat normal : Le rachat 1:1 sur le marché primaire était entièrement disponible pendant la volatilité, les utilisateurs peuvent sortir à tout moment à la valeur nette

Certification tierce : Une vérification indépendante a été demandée à un organisme d’audit, un rapport transparent sera publié après sa réalisation

Solstice insiste sur le fait qu’aucun actif en garde n’a été endommagé. La société décrit cet incident comme un décalage de liquidité, et non comme un problème de solvabilité. Cette distinction est cruciale : un problème de solvabilité signifie que le collatéral est insuffisant pour soutenir la circulation, ce qui constitue un risque systémique critique ; un décalage de liquidité indique que les actifs sont suffisants mais qu’ils ne peuvent pas être liquidés rapidement ou que le marché manque d’acheteurs, ce qui est un problème structurel temporaire.

PeckShield considère la déconnexion comme une défaillance de la liquidité structurelle du marché. Cette qualification soutient la version de Solstice, mais soulève aussi des questions : pourquoi la liquidité a-t-elle soudainement disparu ? Les causes possibles incluent : le retrait de grands fournisseurs de liquidités dans la DeFi sur Solana ; la baisse de profondeur du marché pendant la période de Noël ; la faible notoriété de USX, avec une insuffisance de market makers ; ou une panique collective entraînant le retrait simultané de plusieurs fournisseurs de liquidités.

Alerte sur le risque systémique de la déconnexion des stablecoins

L’incident USX met en lumière les risques persistants dans le domaine en expansion constante des stablecoins. Même en l’absence de problème de collatéral, la dynamique du marché secondaire peut rapidement briser l’ancrage des prix lors d’une pénurie de liquidités. Les traders soulignent que des fluctuations de prix extrêmes comportent à la fois des risques et des opportunités. Certains ont profité d’un rebond de 0,1 dollar à 0,94 dollar pour réaliser un gain de 840 % en peu de temps. Cependant, cette volatilité extrême peut aussi entraîner des pertes soudaines pour ceux qui ne peuvent pas sortir à temps.

Alors que de plus en plus de projets lancent des stablecoins sur différentes blockchains, les analystes prévoient que des événements similaires se produiront. La pénurie de liquidités, la dispersion des plateformes de trading et la volatilité rapide du sentiment du marché peuvent, en combinaison, entraîner l’effondrement du mécanisme d’ancrage, même temporairement. La brève chute de USX souligne une leçon essentielle : les stablecoins dépendent non seulement du collatéral, mais aussi d’une liquidité continue et suffisante. En l’absence de ces deux éléments, même sur des réseaux majeurs comme Solana, la stabilité des prix peut être brisée en quelques minutes.

Pour les utilisateurs de stablecoins, cet incident offre une leçon importante. Premièrement, ne pas considérer tous les stablecoins comme sans risque, même ceux prétendant être 100% garantis. Deuxièmement, la profondeur du marché des petits stablecoins est souvent insuffisante, ce qui augmente le risque d’extrêmes en période de pression. Troisièmement, durant des périodes comme Noël, la liquidité du marché diminue généralement, augmentant le risque pour les petits stablecoins. Quatrièmement, bien que la fonction de rachat sur le marché primaire soit disponible, en cas de retrait simultané de milliers d’utilisateurs, cela peut entraîner congestion ou retard, et la vente sur le marché secondaire est souvent plus rapide mais à un prix moins favorable.