Desde un pico de 270 mil millones hasta un colapso repentino, DeFi entra en las aguas profundas de la infraestructura financiera

Autor: Jae, PANews

En 2025, el mercado DeFi (finanzas descentralizadas) vivió una montaña rusa emocionante. A principios de año, el mercado, impulsado por la explosión del rendimiento en Layer 2 y la entrada masiva de fondos institucionales, llevó el TVL (valor total bloqueado) desde 182.3 mil millones de dólares hasta un pico histórico de 277.6 mil millones de dólares, pareciendo al alcance de un ecosistema de billones.

Sin embargo, en el cuarto trimestre, una caída repentina del 10/11, como un cubo de agua fría, redujo rápidamente el TVL a 189.3 mil millones de dólares, borrando toda la ganancia anual y dejando un aumento insignificante del 3.86%. Esta volatilidad extrema reveló la verdadera estructura tras la narrativa brillante de DeFi: por un lado, una profunda evolución en sectores como staking, préstamos y RWA; por otro, la fragilidad y el dolor oculto en la gobernanza debido al apalancamiento acumulado.

Esto es una forja de hielo y fuego. El mercado fue testigo de cómo Lido perdió su hegemonía en staking, Aave enfrentó dificultades en su guerra interna de gobernanza, Hyperliquid desafió con ferocidad a los nuevos competidores en la cima de Perp DEX, y las stablecoins oscilaban entre la búsqueda de rendimientos y los marcos regulatorios. En 2025, DeFi ya no es solo un campo de experimentación para nativos cripto, sino que, tambaleándose pero con paso firme, entra en las aguas profundas de la infraestructura financiera global.

El TVL del mercado DeFi primero sube y luego baja, consolidando un patrón de monopolio

La curva del mercado DeFi en 2025 dibuja una enorme V invertida.

Partiendo de 182.3 mil millones de dólares a principios de año, en la mitad del año, con la euforia del mercado y la explosión ecológica, el TVL alcanzó un pico de 277.2 mil millones. Sin embargo, la caída repentina del cuarto trimestre detuvo todo, y a fin de año, los números retrocedieron a 189.3 mil millones, casi volviendo al punto de partida.

Pero debajo de la superficie, la estructura del capital sufrió cambios profundos. El sector RWA (activos del mundo real) emergió con fuerza, superando a los DEX tradicionales y convirtiéndose en la quinta categoría más grande de DeFi. Los capilares financieros en cadena se están extendiendo hacia la economía real.

El monopolio se ha consolidado aún más. Los 14 principales protocolos, como Aave, Lido y EigenCloud, controlan el 75.64% del mercado.

Al mismo tiempo, la rentabilidad de los protocolos líderes se disparó, duplicando sus ingresos anuales de 2.51 mil millones a 5.02 mil millones de dólares. Los fondos en DeFi se están concentrando cada vez más en unos pocos componentes clave.

Los protocolos de staking vuelven a la base segura de Ethereum

El staking fue la historia de rendimiento más simple y brutal en DeFi. En 2025, esta categoría experimentó una vuelta a los valores fundamentales, evolucionando de una simple herramienta de rendimiento a un motor de seguridad económica para las redes de cadenas públicas.

El TVL en staking cayó desde su pico de 92.1 mil millones a mediados de año hasta 55.2 mil millones.

Con el aumento de la demanda de seguridad en el ecosistema Ethereum, más de 35 millones de ETH (alrededor del 30% de la oferta total) están bloqueados en validadores. Pero la posición dominante de Lido, que en su pico superó el 30%, ahora ha bajado al 24%. Esto no es una decadencia, sino una maduración, dispersión y diversificación en el staking de Ethereum.

La mayor transformación en staking es la regulación y cumplimiento. En mayo de 2025, la SEC aclaró que las actividades de staking no constituyen emisión de valores, lo que despeja obstáculos para que instituciones y fondos de pensiones asignen en masa LST (tokens de staking líquidos). Hoy, LST ya no es solo una herramienta para ganar recompensas, sino un colateral líquido de alta calidad que se infiltra en préstamos, derivados y otros escenarios.

Los protocolos de re-staking lograron en 2025 un salto de concepto a un mercado de varios cientos de miles de millones de dólares, impulsados por una eficiencia de capital exponencial. EigenLayer se transformó en EigenCloud, alcanzando un TVL de más de 22 mil millones de dólares, siendo el segundo mayor protocolo de staking. EigenCloud reutiliza ETH ya stakeado y proporciona seguridad a múltiples validadores activos, generando múltiples niveles de rendimiento para los poseedores.

Ether.fi logró más de 8.5 mil millones de dólares en TVL y más de 73 millones de dólares en ingresos acumulados, consolidándose como un líder en protocolos de re-staking de liquidez.

Los protocolos de re-staking no solo cambian la lógica del staking en ETH, sino que abren un nuevo modelo de negocio de “seguridad compartida”. Sin embargo, en 2025, esta categoría experimentó un cambio de capital notable.

Con la expectativa de airdrops y la reducción de incentivos tempranos, los fondos se están moviendo de protocolos sin utilidad real hacia plataformas principales con ingresos tangibles, marcando la transformación del staking de una inversión especulativa a un negocio basado en servicios.

El sector de préstamos alcanza máximos históricos y entra en una fase de especialización

El préstamo es la base de DeFi, y su TVL alcanzó un récord de 125 mil millones de dólares, manteniéndose en 91.6 mil millones a finales de año.

Aave mantiene más del 50% del mercado, incluso en medio de una guerra interna de gobernanza por la disputa de soberanía, con un TVL superior a 54 mil millones de dólares, demostrando su solidez.

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Desde la escala de préstamos en cadena, los depósitos subieron de 64.1 mil millones a 90.9 mil millones, un crecimiento del 42%; los préstamos pendientes aumentaron de 26.6 mil millones a 37.6 mil millones, un 41% más.

Es importante notar que el pico de depósitos en el año fue de 126.1 mil millones, y el de préstamos pendientes de 51.5 mil millones, ambos récords históricos.

La utilización del capital se mantuvo por encima del 40% durante todo el año, en un nivel bastante saludable.

Dentro del sector de préstamos, se está produciendo una migración silenciosa: la preferencia del mercado se está desplazando de los protocolos CDP (collateral debt position) como MakerDao, hacia los protocolos de mercado monetario como AAVE. Un estudio de Galaxy Research muestra que ambos se están enfrentando en una dinámica de crecimiento y decrecimiento, con los protocolos de mercado monetario dominando más del 80% del volumen de crédito en cadena, mientras que los CDP han caído por debajo del 20%. Esto refleja que los usuarios prefieren obtener fondos en pools de préstamos con alta liquidez, en lugar de crear posiciones de deuda colateralizada con menor eficiencia de capital.

Al mismo tiempo, protocolos modulares como Morpho y Euler V2 crean cofres de préstamos con aislamiento de riesgos, satisfaciendo necesidades de personalización para usuarios profesionales. El sector de préstamos está dejando atrás la gestión en masa y entrando en una era de especialización y estratificación.

No obstante, los préstamos sin colateral para mayor eficiencia de capital siguen siendo un reto en 2025, aunque experimentos basados en identidad y crédito, como 3Jane, ya están en marcha.

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Protocolos de rendimiento se consolidan como infraestructura de DeFi, diversificando el escenario competitivo

En 2025, el sector de rendimiento pasó de ser un nicho a convertirse en infraestructura básica de DeFi, con un TVL que subió de 8.1 mil millones a 9.1 mil millones de dólares, un crecimiento del 12.5%, alcanzando picos de aproximadamente 18.8 mil millones en el año.

En finanzas tradicionales, el mercado de renta fija supera ampliamente al de acciones, y la madurez de protocolos como Pendle finalmente completa la pieza clave de las tasas de interés en DeFi.

Pendle divide activos en PT (tokens de principal) y YT (tokens de rendimiento), estableciendo un mecanismo de descubrimiento de tasas de interés predecibles en cadena. No solo ha logrado un crecimiento en escala, sino que sus productos de tasas llenan el vacío en la curva de rendimiento fijo en cadena.

En 2025, el TVL de Pendle cayó de 4.3 mil millones a 3.7 mil millones de dólares, una disminución del 13%. Sin embargo, sus ingresos acumulados aumentaron de 17.99 millones a 61.56 millones de dólares, un 242% de crecimiento, demostrando la resiliencia de su modelo. Incluso en ciclos bajistas, Pendle mantiene una capacidad estable de generación de ingresos.

El nuevo producto Boros, de Pendle, extiende aún más su negocio hacia el mercado de tasas de financiamiento, ofreciendo a los traders de derivados una herramienta para cubrir costos de posición, considerado una segunda curva de crecimiento para el protocolo.

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El escenario de rendimiento muestra una evolución de un monopolio único a una diversificación. Aunque Pendle sigue dominando, nuevos entrantes como Spark Savings también crecen rápidamente.

A largo plazo, los protocolos de rendimiento podrían convertirse en un vínculo clave entre DeFi y fondos institucionales.

Protocolos de DEX aumentan la fidelidad de usuarios y diversifican participantes

En 2025, los DEX aceleran en experiencia de usuario y eficiencia de liquidez, acercándose a los CEX (intercambios centralizados). El TVL cayó de 22.3 mil millones a 16.8 mil millones, una caída del 25%, con un pico en el año de 26.6 mil millones.

Impulsados por la fiebre de las memecoins y el auge de ecos como Solana y Base, en junio, la participación de DEX en el mercado spot de criptomonedas alcanzó un sorprendente 21.71%.

En 2025, la fidelidad de los usuarios en DEX aumentó notablemente. Durante ocho meses consecutivos, la proporción de transacciones en DEX respecto a CEX se mantuvo por encima del 15%, rompiendo la tendencia de solo picos breves en mercados alcistas.

Datos de Artemis muestran que en Solana, el volumen spot en DEX alcanzó en 2025 los 1.7 billones de dólares, representando el 11.92% del mercado global spot, superando a Bybit, Coinbase y Bitget, y solo por detrás de Binance. Desde 2022, la participación en la cadena de Solana subió del 1% al 12%, mientras que Binance cayó del 80% al 55%, indicando que las actividades spot se están desplazando progresivamente en cadena.

En cuanto a cuota de mercado, Uniswap mantiene su liderazgo, especialmente en gobernanza descentralizada y captura de valor.

En septiembre, la Fundación Uniswap registró la gobernanza de Uniswap como una asociación sin fines de lucro descentralizada en Wyoming (DUNA), como estructura legal para la gobernanza del protocolo, y la denominó “DUNI”. Esto permite a Uniswap tener un marco regulatorio más claro y preparar el camino para activar su mecanismo de tarifas.

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En diciembre, Uniswap lanzó la propuesta de gobernanza UNIfication, que activó oficialmente el mecanismo de tarifas y quemó 100 millones de tokens UNI.

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Aunque Uniswap sigue siendo líder, la ruta tecnológica de los DEX está cambiando, pasando de AMM (automated market maker) tradicional a estructuras derivadas como Prop AMM (automated market maker propio).

Cabe destacar que el nuevo DEX HumidiFi en Solana, con su modelo de pools de baja slippage, está redefiniendo el comportamiento de los traders. HumidiFi aporta entre el 36% y el 50% del volumen spot en Solana, con transacciones diarias en SOL/USD que superan varias veces a Binance y otros CEX. Aunque su tarifa ultra baja de 0.001% genera controversia sobre sostenibilidad, su rendimiento en resistencia a MEV, protección contra frontrunning y privacidad lo convierten en la opción preferida por instituciones y ballenas.

Además, gigantes como OpenSea están entrando en el mercado de trading spot para buscar una segunda curva de crecimiento.

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La diversificación de participantes impulsa aún más la prosperidad general del sector DEX. Datos de cryptodiffer muestran que en 2025, entre los protocolos DeFi por volumen de tarifas, Meteora, Jupiter y Uniswap ocupan los tres primeros lugares, todos con más de 1 mil millones de dólares.

Los Perp DEX desafían a CEX, de dominantes a contendientes

Si 2024 fue el período experimental de los Perp DEX, 2025 será su año de explosión, con una forma de desafiar a los CEX. Gracias a Layer 1 personalizado y ZK-Rollups de alto rendimiento, la velocidad de ejecución y la profundidad de mercado en derivados en cadena lograron avances cualitativos.

En 2025, el TVL de contratos en Perp DEX superó los 16 mil millones de dólares, y su participación en volumen en comparación con CEX subió del 6.34% al 17%.

Hyperliquid lidera el sector Perp DEX, soportando 200,000 TPS y liquidaciones en fracciones de segundo, con un rendimiento comparable a los principales CEX. El volumen de transacciones anual creció de 617.5 mil millones a 35.5 billones de dólares. La relación OI/Vol (Open Interest / Volumen) se mantiene en torno a 2, indicando que la mayoría de las operaciones son coberturas reales y posiciones de tendencia, no solo minería de volumen.

El éxito de Hyperliquid no solo radica en su tecnología, sino en su modelo económico de tokens “sin VC, comunidad primero”, que en un entorno de mercado con rechazo a los tokens de VC, ha generado un gran valor de confianza.

No obstante, su cuota de mercado se ha reducido a la mitad, del 43% al 22%. Esto muestra que la competencia en Perp DEX evoluciona de Hyperliquid como único gigante a un escenario de múltiples contendientes.

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Los principales rivales son dos: uno, Aster, respaldado por el ecosistema Binance y experto en viralidad social; otro, Lighter, que usa tecnología ZK para un modelo sin tarifas. En 2025, ambos captaron la mitad del mercado, desplazando rápidamente fondos minoristas.

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Airdrops de 675 millones de dólares generaron controversia en distribución, y Lighter enfrenta el reto de retener usuarios tras emitir tokens.

Hyperliquid responde con funciones institucionales como “margen de portafolio”, en una batalla que ya no es solo velocidad, sino estrategia tecnológica, tráfico y eficiencia de capital.

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La penetración profunda de RWA en mercados en cadena y expansión a escala

En 2025, la barrera entre mercado en cadena y activos reales se derribó aceleradamente, logrando una expansión masiva de RWA. El valor de mercado de activos tokenizados (sin incluir stablecoins) subió de 5.6 mil millones a más de 20 mil millones de dólares.

En el contexto de la puesta en marcha de narrativas RWA y la aceleración de la tokenización de activos globales, gigantes tradicionales como MKS PAMP en Suiza reactivaron o exploraron productos tokenizados, marcando una profunda convergencia entre finanzas en cadena y activos físicos.

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Los bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados están convirtiéndose en un puente entre los rendimientos tradicionales sin riesgo y las estrategias en cadena. El fondo BUIDL de BlackRock logró en 2025 una expansión ejemplar, creciendo de 650 millones a 1,75 mil millones de dólares, consolidando su liderazgo en productos de bonos del Tesoro tokenizados. BlackRock aporta no solo capital, sino también respaldo de marca, permitiendo que el token BUIDL sirva como colateral en protocolos como Aave y Euler, y mediante distribución cross-chain, acceder a los rendimientos de bonos del Tesoro en DeFi.

RWA puede estar convirtiéndose en una herramienta contracíclica. Cuando en marzo de 2025, el mercado cripto sufrió una corrección por políticas arancelarias, el mercado de bonos del Tesoro tokenizados aumentó en un mes en 1,000 millones de dólares, un 33% de incremento.

Lo mismo ocurrió en noviembre de 2025, cuando productos tokenizados de oro y plata, impulsados por la subida de precios y la inestabilidad geopolítica, superaron los 3.5 mil millones de dólares, reflejando una demanda y tendencia de fondos en busca de refugio seguro en cadena.

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La regulación de stablecoins en marcha, con impacto en escala y estructura

El sector de stablecoins avanza en medio de una fragmentación entre cumplimiento e innovación. En el mapa de DeFi 2025, las stablecoins se han convertido en la capa monetaria que conecta pagos, comercio y colaterización. Su madurez se refleja en la implementación regulatoria y en la innovación de modelos.

2025 marca un punto de inflexión en la regulación global de stablecoins, pasando de teoría a práctica. Con la ley GENIUS en EE. UU., se vislumbra un marco regulatorio federal para stablecoins, permitiendo a bancos tradicionales como JPMorgan y Citibank participar más activamente en emisión y reservas.

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La entrada en vigor del reglamento MiCA en Europa, que obliga a los proveedores de servicios de activos digitales a migrar a stablecoins reguladas, ha provocado una rotación significativa de liquidez en el mercado europeo.

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La transparencia regulatoria también se ha convertido en una entrada para las instituciones. Stripe adquirió Bridge e integró USDB, una stablecoin respaldada por dólares; PayPal lanzó PYUSD; Klarna presentó KlarnaUSD. El informe de DeFiLlama indica que en 2025, las transacciones con stablecoins reguladas superaron los 50 billones de dólares, con picos mensuales que superaron a Visa y PayPal, demostrando la superioridad de la infraestructura blockchain en pagos.

Las stablecoins, como la sangre de DeFi, experimentaron en 2025 una doble transformación en escala y estructura. La capitalización total alcanzó los 300 mil millones de dólares, en un escenario de “monopolio bipartito con innovación interna”.

USDT mantiene más del 60% del mercado, con USDC en segundo lugar por su transparencia y cumplimiento.

Las expectativas de recortes de tasas impulsaron una fuerte demanda de activos en cadena que generan interés, y la preferencia por stablecoins de rendimiento superó a las de pago tradicional. DeFiLlama reporta que el volumen de stablecoins de rendimiento creció en 2025 de 9.5 mil millones a más de 20 mil millones de dólares, un aumento superior al 110%.

Elena emitió USDe, una stablecoin sintética, que en 2025 se destacó. Sin respaldo en moneda fiat, crea posiciones cortas perpetuas en ETH y otros activos generadores de interés, logrando neutralidad delta.

Gracias a apalancamientos en Aave y Pendle, la oferta de USDe alcanzó cerca de 15 mil millones de dólares. Sin embargo, el 11 de octubre, un flash crash despegó USDe en Binance a 0.65 dólares, y las réplicas hicieron que su TVL cayera a 6.3 mil millones, un 58% menos que su máximo histórico.

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Luego, Ethena lanzó una plataforma white-label para impulsar una segunda palanca de crecimiento.

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La mala suerte continuó en noviembre, cuando Stream y Elixir colapsaron por la quiebra de gestores externos, haciendo que sus stablecoins de rendimiento xSUD y deUSD se desplomaran a cero. Este evento golpeó duramente al mercado y también sirvió de advertencia: incluso las stablecoins aparentemente seguras deben estar alertas a las complejidades de sus estrategias subyacentes, ya que el riesgo sistémico se ha desplazado de los códigos a los contrapartes.

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Por otro lado, MakerDAO, tras renombrarse como Sky, crece con estabilidad. Aunque la expansión de su stablecoin USDS enfrentó obstáculos, al integrar activos RWA y obtener rendimientos de bonos del gobierno, logró ofrecer una tasa estable y sostenible, superando a USDe en valor de mercado y posicionándose en tercer lugar en el sector.

La evolución de estos siete segmentos hace que el mercado DeFi en 2025 deje de ser solo un experimento aislado. Muestra una gran capacidad de ingeniería financiera, transformando staking, préstamos, rendimientos e incluso bonos en bloques de construcción programables. Pero también revela la avaricia humana: conflictos de gobernanza, colapsos de apalancamiento, operaciones en caja negra… La “caída del 10/11” es como un espejo que refleja las grietas tras la prosperidad.

Pero la caída no provocó un colapso sistémico. Los protocolos líderes demostraron resiliencia en medio de la tormenta, las aplicaciones reales se consolidan, y quizás esa sea la verdadera prueba de madurez del mercado DeFi.