La apuesta de diez años de Tether: ¿cómo ha pasado de ser una “stablecoin” a convertirse en el “banco central en la sombra” del mundo cripto?

Autor: BlockWeeks

La liquidez del mercado cripto de 2,6 billones de dólares no está respaldada por la confianza soberana de ningún país, sino por una empresa privada que, tras pasar por Hong Kong y Suiza, finalmente se asentó en El Salvador: Tether. Su stablecoin en dólares estadounidenses, USDT, acapara más del 70% de la cuota de mercado. En la última década, ha crecido entre crisis y dudas, y ahora intenta definir los límites del sector a través de sus beneficios.

Pero una calificación de “débil” por parte de S&P Global vuelve a poner de manifiesto la contradicción central de este gran experimento: una herramienta monetaria diseñada para “estabilizar” se ha convertido en el mayor punto de riesgo sistémico.

Es como un elefante bailando en una cuerda floja, cuya base son cientos de miles de millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU., pero cuyas piruetas apuntan a la IA, las interfaces cerebro-máquina y los campos agrícolas argentinos.— Así lo describe la redacción de BlockWeeks.

Primera parte: Crónica de una crisis — La frágil base de la confianza

La historia de Tether es un ciclo continuo de cuestionamientos respondidos con un crecimiento aún mayor. Cada crisis fue interpretada como su “momento final”, pero acabó sirviendo de peldaño para consolidar su posición.

• 2017, el prólogo del “hacker” y la sombra de la “impresión de dinero”. A las puertas del gran mercado alcista cripto, Tether declaró haber sufrido un ataque hacker con el robo de USDT por valor de 31 millones de dólares. Acto seguido, ejerció su poder centralizado: una bifurcación dura para congelar los fondos. Este episodio reveló dos hechos clave: Tether tiene el poder de vida o muerte sobre los activos on-chain; el público desconoce si realmente respalda los USDT con suficientes reservas en dólares. Ese mismo año, una investigación académica relacionó estadísticamente la emisión de USDT con subidas del precio de Bitcoin, sembrando la “teoría conspirativa” de que Tether imprimía dinero de la nada para inflar el mercado.
• 2019, la “prueba” de Nueva York y el agujero de 850 millones. El momento más oscuro para la confianza en Tether. La investigación de la Fiscalía General de Nueva York (NYAG) sacó a la luz las grietas bajo la fachada de Tether: su matriz iFinex desvió al menos 700 millones de dólares de reservas de usuarios para cubrir las pérdidas de su exchange Bitfinex, provocadas por el bloqueo de fondos en Crypto Capital. La investigación confirmó que, en aquel momento, USDT tenía solo aproximadamente el 74% de respaldo en efectivo y equivalentes, no el “1:1” que proclamaba. En 2021, Tether cerró el caso con una multa de 18,5 millones de dólares y la salida de Nueva York. “Aunque no reconoce mala praxis, la acusación de fraude pasó de ser rumor de mercado a expediente judicial.”
• 2021, el misterio de los “papeles comerciales” y el puño regulatorio. Al superar los miles de millones en capitalización, la pregunta se hizo aguda: ¿dónde está el dinero? Tether reveló que poseía grandes cantidades de papeles comerciales (CP), lo que lo situaba entre los mayores tenedores del mundo. Cundió el pánico ante la sospecha de que parte correspondía a deuda corporativa de alto riesgo como la de Evergrande. La CFTC multó a Tether con 41 millones de dólares por “declaraciones falsas o engañosas sobre sus reservas”. Bajo presión, Tether liquidó todos sus papeles comerciales en 2022 y migró a bonos del Tesoro estadounidense, más transparentes.
• 2022: volatilidad del mercado y “pérdida temporal de paridad”. En mayo de 2022, tras el colapso de Terra/UST y el pánico encadenado, Tether llegó a perder la paridad en algunos exchanges (hasta aproximadamente 0,95 dólares o menos), con grandes reembolsos y volatilidad. Aunque finalmente el USDT recuperó su anclaje, el episodio demostró que incluso los stablecoins respaldados por reservas “mainstream” pueden distorsionarse bajo presión extrema.

“Al repasar esta historia, se ve que la ‘mayor transparencia’ de Tether ha sido forzada por crisis y litigios.” Según BlockWeeks, “siempre ha regresado del abismo, creciendo aún más. Esto le ha dado una cultura de riesgos única: alérgica a auditorías externas, pero muy hábil sobreviviendo en los vacíos regulatorios.”

Segunda parte: Una peligrosa metamorfosis — de “estable” a “agresivo”

Si las crisis del pasado trataban sobre “¿son suficientes las reservas?”, las actuales preocupaciones giran en torno a “¿en qué consisten las reservas?” y “¿adónde van los beneficios?”. Tether está culminando una peligrosa transformación estratégica: de un custodio monetario conservador a un “zaibatsu” cripto agresivo.

1. La reconstrucción del balance: cuando el stablecoin se enamora de Bitcoin y el oro

Según su último informe de atestación independiente (emitido por BDO Italia), la composición de reservas de Tether ha cambiado radicalmente:

• Piedra angular: Aproximadamente 135.000 millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU., lo que le convierte en el 17º mayor tenedor mundial, por delante de la mayoría de países.
• Controversia: Más de 12.900 millones de dólares en oro y cerca de 10.000 millones en Bitcoin. Así, Tether es ya uno de los mayores tenedores de Bitcoin del mundo corporativo.

Este es el motivo principal por el que S&P Global rebajó su calificación de estabilidad a “débil” (5 puntos) en noviembre de 2025. S&P señala que, aunque Tether declara unos 6.800 millones de dólares de “reservas en exceso”, si el precio de Bitcoin, oro y deuda corporativa de alto riesgo que posee cayese un 30%, ese colchón desaparecería de inmediato y el ratio de respaldo volvería a situarse por debajo del 100%.

2. Tether Evo: apostar el futuro con los beneficios del stablecoin

Tether ya no se conforma con ganar por el spread de tipos. Emplea decenas de miles de millones en beneficios anuales para lanzar “Tether Evo”, un agresivo plan inversor, cuyo portfolio parece una “lista de tecnologías del futuro”:

• Interfaces cerebro-máquina: Participación mayoritaria en Blackrock Neurotech (200 millones), rivalizando con Neuralink.
• Potencia de IA: Gran apuesta por la cotizada alemana Northern Data y compromiso de comprar 150 millones en GPUs.
• Activos reales: Oferta de 600 millones para adquirir la filial de fertilizantes de la agroindustrial argentina Adecoagro, incursionando en el núcleo agrícola latinoamericano.
• Comercio de materias primas: Entrada discreta en la financiación del comercio petrolero.

Esto supera por completo la narrativa de la banca tradicional. Utiliza fondos de bajo coste obtenidos a través de un “señoreaje” cuasi soberano para invertir directamente en activos de máximo riesgo y largo plazo, desdibujando la frontera entre “colchón de reservas de usuarios” y “capital de inversiones corporativas de riesgo”.

3. Mudanza a El Salvador: arbitraje regulatorio definitivo

A principios de 2025, Tether trasladó su sede a El Salvador, donde el Bitcoin es moneda de curso legal. La jugada se interpreta como una “retirada estratégica” ante el marco regulatorio cada vez más estricto de la UE (MiCA) y EE. UU.

El Salvador no exigirá auditorías según los estándares PCAOB (supervisor estadounidense de auditoría pública). BlockWeeks lo ve como un clásico arbitraje regulatorio: aprovechar la laxitud de un Estado soberano para esquivar normativas de jurisdicciones principales. El precio: alejarse aún más del reconocimiento financiero convencional.

Tercera parte: Paradoja sistémica — “Demasiado grande para caer” y “demasiado arriesgado para investigar a fondo”

Tether está incrustado en los capilares financieros del mundo cripto. Su supervivencia ya no es solo el problema de una empresa, sino un asunto sistémico.

Su resiliencia nace de una paradoja:

1. Rentabilidad asombrosa: En un entorno de tipos altos, sus reservas de bonos del Tesoro generan miles de millones de dólares anuales sin riesgo, formando un enorme colchón de capital.
2. Red “demasiado grande para caer”: Casi toda la liquidez de los exchanges principales se basa en USDT. Si colapsa, más del 80% de la liquidez total del mercado desaparece en segundos. Durante crisis, gigantes como Binance u OKX tienen incentivos para apoyar la liquidez de USDT, no por altruismo, sino por supervivencia.
3. Historial de pruebas de estrés: Durante el colapso de FTX, Tether gestionó más de 16.000 millones de reembolsos en 48 horas sin perder el anclaje, su mejor aval de credibilidad.

Pero sus riesgos mortales también son evidentes:

1. Riesgo de custodia: la “opción nuclear” estadounidense: Su talón de Aquiles no es la falta de fondos, sino la posibilidad de que estos sean congelados. Sus bonos del Tesoro están custodiados por firmas de Wall Street como Cantor Fitzgerald. Si el Departamento de Justicia de EE. UU. presentara cargos criminales (por blanqueo o sanciones, como en el caso Huione) y congelara las cuentas custodiadas, el USDT valdría cero al instante.
2. Descalce de plazos en activos y pasivos: Utilizar pasivos a corto plazo y reembolsables en cualquier momento (stablecoins) para invertir en activos de largo plazo y baja liquidez (acciones, activos reales) es la receta clásica para una crisis en finanzas tradicionales.
3. La “puerta giratoria” de la auditoría: Tras diez años, Tether sigue presentando “informes de atestación”, no auditorías conforme a los estándares de empresas cotizadas globales. Los primeros solo verifican la existencia de activos en un momento dado; las segundas evalúan controles internos, calidad de activos y viabilidad continuada. Es como mostrar solo una captura de saldo, sin permitir el acceso a los movimientos o contratos.

Conclusión y perspectivas: El baile perpetuo en la cuerda floja

La historia de Tether encarna la máxima contradicción del mundo cripto: un ecosistema descentralizado cuya línea vital depende de una entidad hipercentralizada y opaca.

De ser un simple “token dólar”, ha evolucionado hasta convertirse en un superhíbrido cripto: banco central (emisión de dinero), banco comercial (creación de crédito), fondo soberano (inversiones estratégicas) y hedge fund (activos de alto riesgo).

A corto plazo, gracias a su rentabilidad y efecto red, la probabilidad de un colapso endógeno por “reservas insuficientes” ha disminuido. El verdadero “cisne negro” vendrá del exterior, especialmente en la intersección entre geopolítica y regulación. La postura de EE. UU. será el indicador clave: mientras sus cuentas de custodia de bonos sigan intactas, Tether es de facto la “Fed” del cripto; si pierde esa licencia, la industria vivirá su invierno más severo.

Para millones de usuarios, Tether ofrece una comodidad inigualable, pero es ya un riesgo de infraestructura. Diversificar (usar varios stablecoins), vigilar los diferenciales (el precio USDT/USD refleja la confianza en tiempo real) y entender su naturaleza extrabancaria son habilidades de supervivencia para esta época.

La apuesta de Tether sigue en marcha. Su esperanza: que el imperio ecosistémico que construye con sus beneficios se vuelva autosuficiente antes de que caiga la espada regulatoria global. El baile continúa, tan arriesgado como siempre.