Introducción al informe de inversión 2026 de J.P. Morgan: cinco señales clave para detectar la burbuja de la IA; los agentes toman el relevo de los LLM

J.P. Morgan publica su informe de perspectivas de inversión para 2026, en el que tres palabras clave —“Inteligencia Artificial (IA)”, “fragmentación global” e “inflación”— atraviesan todo el texto. J.P. Morgan señala que la era de baja inflación y globalización sin fisuras evidentemente ha terminado.

En su lugar, tres potentes fuerzas interrelacionadas están configurando un nuevo panorama de mercado. Juntas plantean un desafío fundamental: ¿cómo invertir cuando las perspectivas de crecimiento de la productividad impulsadas por la inteligencia artificial colisionan con una inflación más persistente e inestable y un orden mundial fragmentado? Este artículo se centra en los capítulos relacionados con la burbuja de la IA y ofrece un resumen de la lectura.

Palabras clave de inversión para 2026: IA, fragmentación global e inflación

J.P. Morgan considera que el cambio más significativo que aporta la inteligencia artificial es la posibilidad de reducir a cero el coste de las habilidades profesionales, describiendo esta transformación como comparable al auge de la informática. Esta nueva tecnología podría aumentar la productividad y mejorar los márgenes de beneficio empresarial, pero también traerá consigo otros problemas. Por ejemplo, el mercado laboral enfrentará un gran impacto y podría surgir una burbuja de mercado. El reto clave para el futuro será cómo aprovechar las oportunidades de esta transformación evitando al mismo tiempo los riesgos de obsolescencia tecnológica y exuberancia irracional.

En el ámbito geopolítico, el orden global se está desmoronando, surgiendo bloques rivales, cadenas de suministro ferozmente disputadas y alianzas frágiles. El acceso a los recursos naturales y la energía se ha convertido ahora en una prioridad estratégica. A medida que estas dinámicas remodelan el comercio y los flujos de capital, también crean oportunidades interesantes para los rendimientos (y pérdidas) de inversión. Cuando la búsqueda de eficiencia se ve reemplazada por la necesidad de resiliencia y seguridad, ¿qué regiones e industrias tienen potencial para destacar?

J.P. Morgan advierte que la volatilidad de la inflación será mayor que antes de la pandemia, reflejando déficits fiscales persistentes y una creciente riqueza familiar. Sin embargo, también prevén que en el próximo año unos sólidos fundamentos económicos favorecerán a los inversores. El ciclo de bajadas de tipos de la Fed, junto con la menor incertidumbre en las políticas económicas, debería ayudar a que el crecimiento económico mundial vuelva a los niveles previstos. La bajada de los tipos de interés a corto plazo en EE. UU. podría impulsar activos de riesgo como acciones y crédito a nivel mundial.

J.P. Morgan 2026 Palabra clave IA: Agentic

J.P. Morgan afirma que, desde que OpenAI lanzó ChatGPT a finales de 2022, el potencial de la inteligencia artificial ha atraído la atención de muchos inversores. Tres años después, el auge de la IA sigue intensificándose. El núcleo está en la rápida mejora de las capacidades de la IA generativa y la drástica reducción de costes. Los modelos actuales presentan menos alucinaciones, pueden manejar ventanas de contexto más largas y muestran mayor capacidad de razonamiento. Se espera que los LLM alcancen un nivel de rendimiento comparable al humano en la primavera de 2026.

J.P. Morgan señala que, aunque la curva de crecimiento del rendimiento de los grandes modelos de lenguaje se ralentiza, la Agentic AI podría convertirse en el próximo gran avance. La Agentic AI se refiere a sistemas de IA capaces de actuar de forma proactiva, planificar tareas de varios pasos y operar herramientas de manera autónoma. El concepto central es que la IA ya no solo responde, sino que puede completar tareas de manera activa, como un asistente. Por ejemplo, si escribo: “Ayúdame a obtener el precio actual de ETH y actualiza Google Sheet”, la Agentic AI puede consultar automáticamente la API y actualizar la hoja de Google.

(Google lanza oficialmente Gemini 3: el modelo de lenguaje grande Agentic AI y Vibe Coding más potente hasta la fecha)

Nota del autor: Agentic AI ya se ha convertido en la palabra clave más candente de la actualidad; no solo en el ámbito de los grandes modelos de lenguaje, sino que muchos minoristas también están iterando activamente sus productos para aprovechar la oportunidad de compras desde Acción de Gracias hasta Navidad.

(Walmart, Amazon y Google mejoran sus funciones de agentes de compras con IA, impulsando las ventas durante la temporada alta de compras de fin de año)

Lecciones del pasado: cinco claves para analizar la burbuja de la IA

En cuanto a la muy debatida cuestión de la burbuja de la IA en el mercado de inversión, J.P. Morgan también ofrece su análisis. En primer lugar, destacan que la inversión relacionada con la IA ya contribuye más al crecimiento del PIB de EE.UU. que el gasto de consumo. En términos de capitalización bursátil, casi el 40% del índice S&P 500 está relacionado con la IA.

La formación de burbujas de mercado y económicas sigue un patrón fijo. La mayoría de las burbujas nacen cuando los inversores creen que el mundo está cambiando y acumulan recursos para satisfacer necesidades futuras. Parte de la formación de la burbuja se debe a la amplia circulación del crédito. El relajamiento de los estándares crediticios y el aumento del apalancamiento llevan a una desconexión entre los fundamentos económicos y la valoración del mercado. Cada vez más inversores se suman a la burbuja hasta que finalmente prevalecen los fundamentos y la burbuja estalla. Estas son las observaciones de J.P. Morgan al respecto:

Las burbujas nacen de un cambio de paradigma; la IA aún no muestra señales de exceso de capacidad

Las burbujas suelen originarse cuando la humanidad cree que una nueva tecnología, tendencia demográfica o cambio de políticas transformará profundamente el mundo. Ejemplos históricos famosos incluyen el auge ferroviario del siglo XIX o la burbuja de Internet a finales de los 90. Efectivamente cambiaron el mundo, pero el momento fue crucial. En el primer caso, la longitud de los ferrocarriles del Reino Unido se duplicó en diez años, pero los ingresos por unidad de vía se estancaron o incluso disminuyeron. En el segundo, las empresas de telecomunicaciones tendieron millones de kilómetros de fibra óptica, pero solo se utilizó el 10%, y cada fibra utilizada solo empleaba el 10% de las longitudes de onda disponibles.

En ambos periodos de auge, se produjo un enorme exceso de capacidad que no se correspondía con la demanda de consumo ni la economía por unidad en ese momento. Actualmente, en inteligencia artificial no se observan señales de exceso de capacidad; la tasa de inactividad de los centros de datos está en un mínimo histórico del 1,6%, y tres cuartas partes de la capacidad de los centros en construcción ya está reservada. En todos los eslabones de la cadena de valor —potencia de cálculo, energía, centros de datos— la demanda supera con creces la oferta. Los últimos resultados trimestrales también confirman que la aplicación de la IA está impulsando el crecimiento de los ingresos de las grandes empresas.

El mercado de deuda relacionado con la IA seguirá creciendo

La clave de la burbuja de los tulipanes fue el robusto mercado crediticio de Ámsterdam de la época; la burbuja de activos de Japón en los años 80 dependía de préstamos bancarios garantizados por el valor inflado de las acciones empresariales. La burbuja inmobiliaria previa a la crisis financiera global (GFC) estuvo impulsada por las hipotecas subprime. En la década de 2010, con los tipos de interés en niveles cercanos a cero, los productores de petróleo pudieron obtener financiación barata, lo que llevó a una burbuja en las acciones energéticas.

La reciente incursión de Oracle en el mercado de bonos indica que la siguiente fase del ciclo de infraestructuras de IA dependerá aún más del crédito. El mercado abierto está dispuesto a financiar a las grandes tecnológicas, cuyos diferenciales son inferiores al índice global de bonos investment grade. A medida que avanza el ciclo de recortes de tipos de la Fed, parece que el crédito relacionado con la IA seguirá creciendo.

En 2025 la IA seguirá basada en flujos de caja

Las burbujas suelen expandirse rápidamente porque la estructura financiera amplifica los rendimientos al mismo tiempo que oculta los riesgos subyacentes. El núcleo de la burbuja del Mar del Sur fue una gran conversión de deuda en acciones; antes de la crisis de 1929 los mercados estadounidenses se obsesionaron con la financiación apalancada en bolsa. El reciente auge de los SPAC también se apoyó en opciones put de redención y warrants gratuitos, generando un enorme apalancamiento financiero.

Recientemente varias empresas han utilizado infraestructuras de IA como garantía: por ejemplo, Lambda y CoreWeave han emitido bonos respaldados por GPU, Alibaba ha anunciado la emisión de bonos convertibles sin cupón para expandir sus centros de datos. Según los datos, la emisión de bonos por parte de tecnológicas, valores respaldados por activos de centros de datos y valores respaldados por hipotecas comerciales han vuelto a los niveles del boom de 2020-2021.

Pero esto sigue siendo solo la superficie de los mercados de capitales. Si los operadores de centros de datos a gran escala deciden aumentar el apalancamiento hasta los niveles habituales en compañías investment grade (deuda neta 2,8 veces el EBITDA), en teoría el mercado podría liberar cerca de un billón de dólares adicionales.

Lo que hay que vigilar ahora es: ¿empezarán a relajarse los estándares de suscripción? Ya sea en PPA (acuerdos de compra de energía), private equity o venture capital, en cuanto se relajen y se vuelvan menos exigentes, eso será una señal clara de aumento del riesgo. Hasta ahora, los flujos de caja operativos de las grandes tecnológicas siguen superando ampliamente el gasto de capital y los dividendos, lo que indica que, aunque la inversión en IA es elevada, se financia principalmente con efectivo propio. El apalancamiento podría ir aumentando poco a poco, pero por ahora, este ciclo de gasto en IA se apoya en una base relativamente saludable.

Las cotizadas de IA ya han sido corregidas por el mercado; la burbuja se observa en el mercado privado

En tiempos de burbuja, las valoraciones exceden frecuentemente los fundamentales. Durante la burbuja de Internet, algunas empresas salieron a bolsa sin ningún ingreso. El precio de las acciones de Cisco se multiplicó por 40 entre 1995 y 2000, mientras que sus beneficios solo crecieron 8 veces. J.P. Morgan indica que en el mercado privado ya se observa una burbuja: las valoraciones de las startups de IA superan sistemáticamente a las de empresas no IA en todas las rondas de financiación.

Sin embargo, en el mercado público, las rentabilidades de las empresas de IA proceden enteramente del crecimiento de los beneficios. En los últimos tres años, el PER (price/earnings) esperado de las acciones de IA cotizadas ha disminuido, mientras que el BPA (beneficio por acción) esperado más que se ha duplicado. En los últimos cinco años, el precio de las acciones de NVIDIA ha aumentado 14 veces y sus beneficios 20 veces.

J.P. Morgan: Más que la burbuja de la IA, importa quién capturará el valor

Todas las burbujas tienen algo en común: mientras los precios sigan subiendo, atraen a más y más creyentes. Artesanos holandeses llegaron a pagar varias veces su salario anual por bulbos de tulipán; en 2005, los camareros de Las Vegas se lanzaron a especular con viviendas. El comportamiento de las últimas OPV también recuerda a esa atmósfera de burbuja. El sentimiento del mercado efectivamente está subiendo, pero solo nos alarmaremos de verdad si el calor aumenta un escalón más.

En conjunto, las condiciones para la formación de una burbuja ya están casi todas presentes. Sin embargo, J.P. Morgan cree que el riesgo ahora no es que la burbuja haya tocado techo, sino que la probabilidad de que se forme está aumentando. En cuanto a si la IA está entrando en una burbuja, esa pregunta es menos relevante que otra más crucial: ¿quién podrá quedarse con la mayor parte del valor de esta ola de innovación tecnológica? Lamentablemente, la historia no ofrece un patrón estable y aplicable.

Algunos pioneros de industrias acabaron mal: los ferrocarriles británicos, la fibra óptica, las telecomunicaciones, todos ellos invirtieron primero y asumieron los riesgos, pero al final fueron los rezagados quienes se beneficiaron al comprar activos depreciados. Por el contrario, en la transformación de las tecnologías de la información, IBM, Microsoft, Cisco y Amazon, estos pioneros sostuvieron el ecosistema y mantuvieron su cuota de mercado. Además, las eléctricas estadounidenses conservaron su cuota pero la rentabilidad para los inversores quedó limitada por la regulación, lo que impidió que los pioneros capturaran todo el espacio de beneficio.

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