¿Es válido el relato de que ZEC se multiplicó por 20 en tres meses, siendo la "plata de Bitcoin"?

Autor: Ritmo Pequeño Trabajador, BlockBeats

La búsqueda de privacidad por parte de los punk de las criptomonedas se remonta a hace 16 años con el nacimiento de Bitcoin, que incorporó mecanismos de privacidad en un libro mayor completamente transparente, abriendo así todo el mundo de las criptomonedas. Y hasta hoy, la privacidad en el ámbito cripto sigue siendo un tema importante.

Si en esta ronda del ciclo de las altcoins, la primera vez que Mert, conocido como el «hijo de la versión» en el mercado cripto, recomendó ZEC para comprar y mantener, en menos de 3 meses podrías haber logrado una ganancia de 20 veces, una de las más raras en las altcoins de este año.

Cuando ZEC se disparó de 238 dólares a 580 dólares en 40 días, logrando un aumento de 20 veces en tres meses y alcanzando un máximo de siete años, el mercado cripto se dio cuenta de que un sector olvidado desde hace mucho tiempo estaba regresando con fuerza. Todo el sector de las monedas de privacidad en las últimas 7 días subió aproximadamente un 80%, con proyectos veteranos como DASH, DCR, ZEN aumentando más del 100%.

Lo más sorprendente fue el cambio en el sentimiento del mercado. Hace solo unos meses, las monedas de privacidad todavía estaban etiquetadas como «hijos abandonados por la regulación», Kraken eliminó XMR, y el borrador de la prohibición de la UE para 2027 hizo que los inversores se mantuvieran alejados. Pero ahora, «la privacidad es una necesidad básica, no solo una función» se ha convertido en un tema frecuente en Twitter, Arthur Hayes ha declarado públicamente que «el objetivo de ZEC es 10,000 dólares», y Vitalik ha respaldado varias veces a ZKsync.

¿Cuál es la verdadera fuerza impulsora de esta tendencia? ¿Es la demanda de refugio en medio de la alta presión regulatoria, o simplemente una especulación de fondos? Y lo más importante, ¿cuánto tiempo podrá mantenerse esta ola de entusiasmo?

¿Quiénes lideran la tendencia?

ZEC sin duda es el líder absoluto en esta ronda del mercado. Desde los 237.84 dólares el 23 de octubre hasta los 532.06 dólares el 7 de noviembre, en 40 días aumentó un 120%, con una ganancia acumulada en el año de hasta 700%. Este precio no solo estableció un nuevo máximo desde 2018, sino que también hizo que ZEC volviera a captar la atención de los inversores tradicionales.

Al revisar algunos puntos clave en el tiempo, se puede ver claramente la trayectoria alcista de ZEC:

• 1 de octubre: Grayscale anuncia la reapertura del fideicomiso ZEC Trust (ZCSH), ofreciendo tarifas reducidas y funciones de staking, lo que provocó un aumento del 22% en ZEC ese día;
• 24 de octubre: aparece una formación de «rompimiento de bandera» en el análisis técnico, con indicadores en cadena OBV y CMF en sincronía, logrando un aumento del 40% en 4 días;
• 1 de noviembre: el volumen de posiciones en futuros (OI) supera por primera vez los 770 millones de dólares, Arthur Hayes vuelve a recomendar «objetivo 10,000 dólares», generando una presión de ventas cortas y un aumento del 15% en un día;
• 7 de noviembre: el precio supera los 532 dólares, con un volumen de comercio spot de 1.75 mil millones de dólares en 24 horas, 1.4 veces el nivel mensual promedio.

Lo que también merece atención es la mejora en los fundamentos: el saldo del «shielded pool» de ZEC supera por primera vez los 5 millones de monedas, representando aproximadamente el 30% del suministro en circulación, lo que equivale a 2.5 mil millones de dólares en fondos almacenados de forma completamente anónima. El volumen diario de transacciones aumentó de 10,000 a 12,600, con las transacciones en modo shielded pasando de menos del 10% a entre el 25% y 30%. Estos datos muestran que el aumento de ZEC no es solo especulación, sino que responde a una demanda real de privacidad.

El rendimiento fuerte de ZEC ha encendido toda la categoría de monedas de privacidad, y varios proyectos veteranos que habían sido olvidados por el mercado también han experimentado explosiones:

Detrás de este movimiento colectivo hay dos impulsores clave:

Primero, la incorporación de nuevos productos en las plataformas de intercambio. Del 2 al 6 de noviembre, Binance, OKX y Bitget lanzaron contratos perpetuos o nuevos pares spot de DASH, ZEN y SCRT, lo que no solo aumentó la liquidez sino que también amplificó el efecto de los derivados con apalancamiento alto. Por ejemplo, en el caso de DASH, el volumen spot y de contratos en 24 horas superó los 1.2 mil millones de dólares, creciendo 2.8 veces respecto a antes.

En segundo lugar, avances sustantivos en tecnología o protocolos. El 2 de noviembre, DASH se convirtió en el activo nativo de Maya Protocol, logrando una interoperabilidad anónima entre cadenas; ZEN completó su migración a Base L2, duplicando la eficiencia de zk-SNARK; SCRT y ROSE se beneficiaron de nuevas narrativas que combinan privacidad y AI.

Además, en el sector de privacidad hay un jugador especial: ZKsync (ZK).

Desde el punto de vista técnico, ZK es una solución de escalabilidad Layer-2 en Ethereum, donde las transacciones en la cadena principal siguen siendo transparentes; pero debido a su funcionalidad opcional de privacidad ZK y a la cadena privada empresarial Prividium, plataformas como CoinGecko y Santiment las clasifican dentro del sector de privacidad.

En los últimos 7 días, ZK ha subido más del 130%, convirtiéndose en uno de los proyectos con mayor aumento en el sector de privacidad. Este rendimiento ha sido impulsado por tres catalizadores:

• La actualización Atlas, activada completamente el 1 de noviembre, que elevó el TPS teórico de 2,000 a entre 15,000 y 30,000, redujo la finalización de transacciones de 3 horas a 1 segundo y bajó las tarifas de 0.0013 a menos de 0.0001 dólares. La mayor limitación anterior de ZK era el coste, que era mucho mayor que OP, pero con Atlas, este problema se resolvió en gran medida.
• La reestructuración del modelo económico del token: el 4 de noviembre, la propuesta «ZKnomics Part I» anunció que las tarifas de red y las comisiones de autorización empresarial se devolverían al Tesoro, para su uso en «recompras, quema y distribución de dividendos por staking», transformando a ZK de un token de gobernanza a un activo de flujo de caja. Se estima un APY de staking del 8-12%.
• La respaldo público de Vitalik: el 1 de noviembre, Vitalik publicó dos tweets diciendo que ZKsync «está subestimado», y ese día, el volumen de ZK se multiplicó por 30. El respaldo de figuras clave actuó como catalizador en el sentimiento del mercado.

¿Cuáles son las razones del auge de la narrativa de privacidad?

«Prima de refugio» bajo regulación

A simple vista, la regulación más estricta debería suprimir las monedas de privacidad, pero la realidad es exactamente lo contrario: la alta presión regulatoria ha activado la demanda de privacidad.

Las políticas regulatorias se están acelerando. El borrador del «Reglamento de Antilavado de Dinero» (AMLR) de la UE propone restringir completamente las transacciones con monedas de privacidad en la UE antes de 2027; FinCEN en EE. UU. también planea reforzar la supervisión de las «direcciones de autogestión de alto riesgo». Tras la aprobación de ETF de Bitcoin y Ethereum en EE. UU., todas las transacciones en cadena enfrentan una supervisión más estricta.

Los activos conformes son cada vez más transparentes, y los activos de privacidad se vuelven escasos.

Por ello, medios de EE. UU. y Europa ya llaman a esta tendencia «Ola anti-vigilancia en cripto» (Crypto Anti-Surveillance Wave). ZEC y XMR se redefinen como «la última línea de defensa de la anonimidad en la cadena». La opinión en redes sociales es aún más directa: «La privacidad no es solo una función, sino un derecho fundamental».

Los datos en cadena confirman el crecimiento de la demanda real.

El saldo del shielded pool de ZEC aumentó en 40 días de 4 millones a 4.9 millones de monedas, un incremento del 25%; las transacciones en modo shielded pasaron de menos del 10% a entre el 25% y 30%. Esto indica que cada vez más usuarios optan por transacciones completamente anónimas. Cuantos más usuarios, mayor será la protección de la privacidad y más fuerte la sinergia en la red.

El aumento en la actividad en cadena de ZEC, DASH y ROSE también es evidencia clara: el volumen diario de ZEC creció de aproximadamente 10,000 transacciones el 1 de octubre a 12,600 el 7 de noviembre, un aumento del 26%. La media de transacciones en cadena de DASH en 30 días creció un 15%, de aproximadamente 1,300 a 1,500; y ROSE se disparó un 200%, de unos 3,300 a 10,000 transacciones.

El retorno del TVL de ZK también merece atención. Tras la actualización Atlas, el TVL de ZKsync Era subió de 500 millones a 600 millones de dólares, un incremento del 20%, en un contexto donde el TVL en todo el ecosistema Layer-2 ha disminuido, logrando un crecimiento contra la tendencia.

Los datos de entrada en plataformas de intercambio también reflejan una tendencia de acumulación: en 48 horas, la entrada neta en plataformas para ZEC cayó de 41.8 millones a 3.66 millones de dólares, una reducción del 91%. Esto indica que los poseedores no están especulando a corto plazo, sino que mantienen una visión a largo plazo sobre la creciente demanda de privacidad.

Efecto Grayscale en ZEC

El regreso de fondos institucionales es uno de los catalizadores más importantes de esta tendencia.

El reinicio del Trust de ZEC de Grayscale en octubre fue uno de los eventos más destacados. El 1 de octubre, Grayscale anunció la reapertura de la suscripción al ZCSH, con dos mejoras principales: eliminación de tarifas de gestión y la incorporación de funciones de staking con un rendimiento anual del 4-5%. Esta combinación aumentó significativamente la relación riesgo-retorno.

¿Por qué el término «Grayscale» tiene tanto peso? Porque en la última década, Grayscale ha sido casi el único puente regulado para que las instituciones tradicionales inviertan en cripto y un referente en la percepción del mercado. Sus fideicomisos en EE. UU. han proporcionado exposición a criptomonedas a fondos de pensiones, oficinas familiares y fondos de cobertura, siendo un indicador líder de la escala y preferencias de entrada institucional.

Desde que lanzó su primer fideicomiso de Bitcoin en 2013, Grayscale ha lanzado más de diez fideicomisos de activos individuales, incluyendo ETH, SOL, LTC, BCH, ETC, FIL, XLM, entre otros, muchos de los cuales han experimentado el típico «efecto Grayscale»: entrada de fondos que impulsa el precio, aumento del diferencial y creación de narrativas de consenso. El fideicomiso de ZEC (ZCSH), establecido en 2017, también experimentó picos de sobreprecio durante el ciclo alcista de 2020-2021, llegando a ser uno de los principales activos de inversión institucional en el sector de privacidad.

Sin embargo, tras el endurecimiento regulatorio y la presión de cumplimiento, ZCSH suspendió nuevas suscripciones en 2022 y entró en un período de quietud en 2023. La reapertura actual es una señal de que Grayscale vuelve a respaldar los activos de privacidad, y su significado va más allá del simple flujo de fondos.

Los datos muestran que el AUM (gestión de activos) de ZCSH aumentó un 228% en un mes, pasando de aproximadamente 42 millones a 136 millones de dólares, representando cerca del 1.9% del suministro en circulación de ZEC. Para un activo con un volumen de negociación diario de varios cientos de millones de dólares, casi el 2% de los tokens están bloqueados en el fideicomiso a largo plazo, lo que reduce la oferta disponible y genera un efecto de escasez.

Una lógica aún más profunda es el efecto indirecto de los ETF. La aprobación de ETF de Bitcoin y Ethereum ha permitido que estos activos entren en un marco regulatorio estricto, donde cada transacción puede ser rastreada. Algunas instituciones y grandes inversores prefieren mover fondos hacia activos anónimos para evitar esta transparencia. El fideicomiso de ZEC de Grayscale ofrece precisamente un canal regulado: permite exposición a monedas de privacidad y, al mismo tiempo, facilita la gestión a través de canales tradicionales.

La posición común de los «hijos de la versión» en el mercado cripto

Las redes sociales han jugado un papel de amplificador en esta tendencia.

En el proceso de subida de ZEC, uno de los actores más influyentes ha sido Mert (@0xMert_), considerado como uno de los «hijos de la versión» en el ecosistema Solana. Como CEO de Helius, infraestructura clave en Solana, y una de las voces más reconocidas en ese ecosistema, Mert empezó a recomendar ZEC en torno a los 30 dólares, con una posición de fuerte acumulación, y casi a diario en X, en transmisiones en vivo y podcasts. Esto ha generado una gran coincidencia entre la comunidad de ZEC y la de Solana.

Pero aún más catalizador ha sido la serie de recomendaciones de Arthur Hayes. Como cofundador de BitMEX, Hayes fue uno de los que mejor predijo los cambios de ciclo en la última tendencia alcista. El 31 de octubre, lanzó la primera predicción de «objetivo 1,000 dólares para ZEC», y el 1 de noviembre, amplió la meta a «10,000 dólares», calificando a ZEC como «activo de refugio en el mercado cripto». Este tuit tuvo más de 200,000 interacciones en un solo día, y ese mismo día, el volumen de ZEC se disparó, con una subida del 15% en corto plazo.

Luego, la intervención de Naval Ravikant elevó la narrativa de ZEC desde «activo especulativo» a una de «conflicto de valores y rutas tecnológicas». Naval redefinió el valor de la privacidad con la frase «la privacidad es un derecho fundamental, no solo una herramienta criminal».

Y como máximo defensor de ZK, Vitalik publicó en sus redes el 1 de noviembre que ZKsync «está subestimado», lo que provocó un aumento de 30 veces en el volumen de ZK, alimentando aún más la narrativa de la temporada ZK, y convirtiéndose en un tema popular: «ZK Season is here».

¿Es ZEC realmente la «plata de Bitcoin»?

En la subida de ZEC, la comunidad también ha promovido la narrativa de que es la «plata de Bitcoin». ¿Es realmente sustentable esta comparación?

Los optimistas creen que la subida de ZEC no solo se debe a la narrativa de privacidad. Una evidencia clave es la diferenciación en el mercado: si la subida de ZEC fuera solo por la demanda de privacidad, entonces proyectos como RAIL, que es una solución de privacidad en el ecosistema Ethereum, deberían beneficiarse en paralelo.

RAIL es un protocolo de privacidad en Ethereum que permite anonimizar ETH, tokens ERC-20 y NFT. Más importante aún, Vitalik no solo usa RAIL para anonimizar millones de dólares en ETH, sino que también ha integrado nativamente RAIL en su nuevo proyecto Kohaku (un SDK para wallets), con MetaMask y OKX como socios. Desde el punto de vista fundamental, RAIL cobra una tarifa del 0.25% por mover fondos hacia y desde las pools de privacidad, y el 77% de su suministro está bloqueado en staking por 30 días, lo que reduce la circulación efectiva. Es un proyecto con un modelo de negocio y tokenómica claros, no solo una apuesta especulativa.

Pero a mediados de octubre, surgió una señal clave: mientras ZEC seguía en auge, RAIL empezó a estancarse. Esto podría indicar que la subida de ZEC no solo responde a la privacidad, sino que también refleja una reevaluación del mercado sobre su función como reserva de valor y medio de intercambio. En otras palabras, la privacidad sería solo un catalizador, y la narrativa real sería «¿Podrá ZEC convertirse en la plata de Bitcoin?», una historia con un techo potencial más alto.

Los optimistas creen que ZEC tiene todos los elementos para ser la «plata de Bitcoin». Desde el punto de vista técnico, ZEC usa un mecanismo de prueba de trabajo (POW), similar a Bitcoin, que garantiza la seguridad mediante la competencia de hash, en contraste con POS, y cumple con el principio de «moneda neutra»: nadie puede controlar la red solo con poseer tokens. La oferta total de ZEC está fija en 21 millones, lo cual es una característica clave de los activos de reserva de valor, evitando riesgos de inflación. Además, su funcionalidad de privacidad no es un inconveniente, sino una ventaja: en un mundo donde la regulación se vuelve cada vez más estricta y las transacciones en cadena son completamente transparentes, la privacidad pasa de ser una función opcional a un requisito esencial. Cuando cada transacción de Bitcoin puede ser rastreada y cada dirección marcada, las transacciones shielded de ZEC ofrecen una verdadera alternativa — una de las propiedades más básicas del dinero.

Desde la perspectiva de valoración, los optimistas también señalan que la capitalización de mercado de ZEC sigue siendo muy baja en comparación con Bitcoin, lo que implica un gran potencial de revaloración. Si ZEC fuera aceptada por el mercado como reserva de valor, incluso una participación del 5-10% respecto a Bitcoin significaría varias veces su valor actual. Históricamente, la proporción de valor entre plata y oro ha oscilado entre 1:50 y 1:80; si se aplica esa lógica, ZEC todavía tiene un amplio margen de valoración respecto a Bitcoin.

Pero los pesimistas tienen una visión completamente diferente.

Creen que si el valor de ZEC realmente reside en ser «moneda/reserva de valor», entonces la verdadera competencia para Bitcoin sería Ethereum, no ZEC.

Ethereum no solo tiene contratos inteligentes, un ecosistema DeFi enorme y reconocimiento institucional, sino que ya actúa en la práctica como una «moneda programable»: cientos de miles de millones en stablecoins circulan en Ethereum, y billones en valor están bloqueados en protocolos DeFi. En comparación, aunque ZEC tiene privacidad y oferta fija, carece de la profundidad del ecosistema y de aplicaciones, por lo que se asemeja más a una «herramienta funcional» que a una «moneda integral».

En este marco, los pesimistas prefieren proyectos como Railgun. RAIL, al mejorar la privacidad en Ethereum, en realidad está mejorando sus propiedades monetarias. Esto significa que RAIL no solo se beneficia de la narrativa de privacidad, sino también de la narrativa de moneda en Ethereum — está en un ecosistema más grande y maduro, en lugar de intentar construir un sistema monetario desde cero.

Desde la perspectiva de valoración, la diferencia en potencial de crecimiento es enorme. Si RAIL sube 20 veces, su valoración total (FDV) alcanzaría los 4 mil millones de dólares, en línea con otros grandes proyectos en Ethereum, y sería fácilmente aceptado por el mercado. Pero si ZEC sube 20 veces, su FDV alcanzaría los 160 mil millones de dólares, convirtiéndose en la tercera mayor criptomoneda por capitalización, solo por detrás de Bitcoin y Ethereum. Esto requiere que el mercado crea que ZEC puede igualar en valor a Bitcoin y Ethereum, un umbral muy alto.

No es algo que se pueda resolver solo con debates teóricos; la respuesta la dará el mercado en la práctica: en los próximos 12-24 meses, ¿seguirá creciendo el saldo del shielded pool de ZEC? ¿Las instituciones, a través de canales regulados como Grayscale, seguirán invirtiendo en ZEC? ¿La presión regulatoria aplastará a ZEC o, por el contrario, aumentará su escasez?

Las respuestas a estas preguntas determinarán si la narrativa de «plata de Bitcoin» para ZEC puede sostenerse, y también influirán en la continuidad y profundidad de esta tendencia alcista en las monedas de privacidad.