Letzte Woche erlebte Bitcoin eine dramatische „Wutgott“-Bewegung, bei der der Kurs innerhalb eines Tages um mehr als 10 % fiel und knapp die Marke von 60.000 US-Dollar hielt. Anschließend erholte er sich stark und stieg wieder in die Nähe von 70.000 US-Dollar. Doch stellt dieser plötzliche Abverkauf bereits das sogenannte „Kapitulationsverkauf“ dar? Das heißt, dass Investoren aus Angst Verluste realisieren und verkaufen, wodurch der Verkaufsdruck vollständig abgebaut wird und der Weg für eine nächste Bullenmarktphase frei gemacht wird.
Aus der Perspektive der Derivate-Märkte ist die Antwort wahrscheinlich jedoch negativ. Laut Greg Magadini, dem Leiter der Derivate bei Amberdata, deuten die Signale aus dem Futures-Markt darauf hin, dass Bitcoin möglicherweise noch weiter fallen könnte.
In seinem Marktbericht vom Montag erklärte Magadini, dass während dieses Abverkaufs die Reaktion der Futures-Contango (der Unterschied zwischen Futures- und Spot-Preisen) deutlich kühl blieb und nicht die heftigen Veränderungen zeigte, die in Bärenmärkten üblich sind. Er sagte:
Der Futures-Contango hat kaum die erwartete „Marktreaktion“ gezeigt, was mich daran zweifeln lässt, dass wir bereits den echten Kapitulationsmoment erlebt haben.
Damit meint er die typische Veränderung in der Beziehung zwischen Futures und Spot-Preisen in einem Bärenmarkt, insbesondere während der Marktbereinigung.
Futures ermöglichen es Händlern, in der Zukunft zu einem vorher vereinbarten Preis zu kaufen oder zu verkaufen, beispielsweise Bitcoin. Investoren können durch Futures auf Kursbewegungen spekulieren: Bei optimistischer Erwartung steigen sie long, bei pessimistischer Erwartung gehen sie short, ohne tatsächlich Bitcoin besitzen zu müssen. Daher ist die Differenz zwischen Futures- und Spot-Preisen, der sogenannten Basis, ein wichtiger Indikator für die Marktstimmung und die Positionierung.
Wenn die Futures-Preise deutlich über den Spot-Preisen liegen, deutet das auf eine bullische Marktstimmung hin, da Investoren für zukünftige Kurssteigerungen eine Prämie zahlen. Umgekehrt, wenn die Futures unter den Spot-Preisen liegen und ein Abschlag besteht, ist das ein Zeichen für starken Verkaufsdruck und Pessimismus.
Rückblickend auf die Geschichte von Bitcoin endeten Bärenmärkte oft, wenn die Futures- und Perpetual-Contracts einen „großen Abschlag“ aufwiesen. Diese extreme Gegenbewegung spiegelt das vollständige Zusammenbrechen des Marktrusts wider, bei dem HODLer panisch Verluste realisieren (also „kapitulieren“) – ein Zeichen dafür, dass die letzte Phase der Bärenmarktbearbeitung erreicht ist.
Doch während der heftigen Volatilität in der letzten Woche war der Futures-Abschlag nur von kurzer Dauer.
Magadini weist darauf hin, dass, obwohl der 90-Tage-Futures-Contango bei Bitcoin bei jedem Abverkauf schrittweise nach unten ging, die Schwankungen kaum mehr als -100 Basispunkte (bps) betrugen und kein tiefer Abschlag entstand. Derzeit liegt der 90-Tage-Futures-Contango bei etwa 4 %, was nahezu mit der risikofreien Rendite von US-Staatsanleihen übereinstimmt.
Zur Erinnerung: Im Endstadium des Bärenmarktes 2022, als Bitcoin unter die 20.000 US-Dollar-Marke fiel, zeigte der 90-Tage-Futures-Contango zeitweise einen Abschlag von bis zu 9 %, was die extreme Pessimismus- und Leverage-Abwicklungssituation auf dem Markt deutlich widerspiegelte.
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