رئيس SEC يعلن خبرًا هامًا! إعفاء 3 أنواع من عروض العملات الأولية (ICO) للعملات المشفرة من الرقابة، وعودة جمع التمويل المشروع

أعلن رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، بول أتكينز، أن عروض العملات الأولية (ICO) المتعلقة بالرموز الشبكية أو المقتنيات الرقمية أو الأدوات الرقمية المشفرة لا ينبغي اعتبارها أوراقاً مالية، وبالتالي فهي خارج نطاق اختصاص SEC، وحالياً فقط الأوراق المالية المرمّزة تخضع لإشراف SEC. ويمثل هذا تحولاً هاماً بحيث أن تمويل ICO في الولايات المتحدة قد ينتعش من جديد حتى قبل صدور تشريعات هيكلية للأسواق.

نظام تصنيف أتكينز الرباعي للرموز ينهي عصر غينسلر

“هذا بالضبط ما نريد تشجيعه”، أكد أتكينز بوضوح في 9 ديسمبر رداً على سؤال من موقع Decrypt. “حسب تعريفنا، لا تندرج هذه الأمور ضمن الأوراق المالية.” وتُمثل هذه الجملة تحولاً جذرياً للجنة SEC من حقبة غاري غينسلر ذات النهج الصارم إلى احتضان الابتكار. وأشار أتكينز بشكل خاص إلى نظام تصنيف الرموز الذي أطلقه الشهر الماضي، والذي يقسم قطاع العملات الرقمية إلى أربع فئات رئيسية من الرموز.

ويُعد هذا النظام مفتاحاً لفهم السياسة الجديدة للـSEC. وقد أوضح أتكينز الشهر الماضي أنه من بين هذه الفئات الأربع، لا ينبغي اعتبار الرموز الشبكية، والمقتنيات الرقمية، والأدوات الرقمية كأوراق مالية بحد ذاتها. وفي يوم الثلاثاء، ذهب أتكينز أبعد من ذلك وأشار إلى أن عروض العملات الأولية (ICO) المتعلقة بهذه الأنواع الثلاثة من الرموز يجب أيضاً اعتبارها معاملات غير ورقية مالية – ولن تخضع لإشراف SEC.

وأكد أتكينز بوضوح أن الفئة الوحيدة من الرموز التي يجب أن تشرف عليها SEC في سياق الـICO هي الأوراق المالية المرمّزة – أي تلك التي تمثل أوراقاً مالية خاضعة بالفعل لإشراف SEC ويتم تداولها على السلسلة. وقال أتكينز: “الـICO تتجاوز كل هذه الجوانب الأربعة. ثلاثة منها تندرج تحت اختصاص لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، ولذلك سنترك لهم مسؤوليتها وسنركز نحن على الأوراق المالية المرمّزة”.

ويمثل هذا النظام تصنيفاً على النقيض التام من موقف غينسلر السابق، حيث أصر على أن معظم عروض العملات الأولية (ICO) هي إصدارات أوراق مالية ويجب تسجيلها لدى SEC أو التماس الإعفاء. وقد أدى هذا الموقف إلى موجة كبيرة من إجراءات الإنفاذ بعد طفرة ICO في 2017، عندما رفعت SEC دعاوى قضائية ضد العديد من مُصدري ICO متهمة إياهم ببيع أوراق مالية غير مسجلة بشكل غير قانوني. أما نظام أتكينز الجديد فإنه عملياً يطيح بإرث السياسات السابقة.

تحويل إشراف ثلاث فئات من الرموز إلى CFTC وتخفيف القيود

تختلف الفلسفة التنظيمية للجنة تداول السلع الآجلة CFTC اختلافاً كبيراً عن SEC. فـCFTC تقليدياً تشرف على أسواق العقود الآجلة والخيارات والمشتقات، وتركز أكثر على كفاءة السوق ومنع التلاعب، وليس على متطلبات الكشف الشاملة لحماية المستثمرين. وبالنسبة للمصدرين، فإن عبء الامتثال لدى CFTC أقل بكثير من SEC. وهذا يعني أن عروض العملات الأولية (ICO) المتوافقة مع الفئات الثلاث المذكورة يمكن أن تتم دون الحاجة لتسجيلها لدى SEC، مما يقلل بشكل كبير من التكاليف والمخاطر القانونية.

ويُعد نقل هذه السلطة التنظيمية ذا أثر عميق. ففي عهد غينسلر، كان على أي مشروع يخطط لإجراء ICO في أمريكا أن يواجه عملية تسجيل طويلة ومكلفة مع SEC، أو يخاطر بالتعرض للملاحقة القضائية. وقد اختارت العديد من المشاريع استبعاد المستثمرين الأمريكيين كلياً لتجنب اختصاص SEC. أما سياسة أتكينز الجديدة فقد فتحت الباب أمام عودة هذه المشاريع إلى السوق الأمريكي.

ومع ذلك، لا يعني هذا غياب التنظيم كلياً؛ ستظل CFTC صاحبة الولاية القضائية على هذه الرموز، خاصة فيما يتعلق بمكافحة الاحتيال والتلاعب. لكن بشكل عام، فإن عبء الرقابة لدى CFTC أخف بكثير من SEC، مما يمنح المبتكرين مساحة أكبر للعمل.

ثلاثة أنواع من عروض ICO المعفاة

الرموز الشبكية: رموز مرتبطة بالشبكات اللامركزية على البلوكشين، وعادة ما تُستخدم لدفع رسوم الشبكة أو للمشاركة في الإدارة أو كمحفزات، وتقترب خصائصها الوظيفية من السلع أكثر من العقود الاستثمارية.

المقتنيات الرقمية: رموز تشير إلى “ميمات الإنترنت أو الشخصيات أو الأحداث الجارية أو الاتجاهات”، وعادة ما تشمل عملات الميم وNFT. وتعتمد قيمة هذه الأصول بشكل أساسي على الإجماع المجتمعي والدلالة الثقافية بدلاً من توقعات العائد الاستثماري.

رموز الأدوات الرقمية: رموز توفر تذاكر أو عضوية أو وظائف عملية أخرى، مثل إذن الوصول إلى خدمات أو محتوى معين. وتكمن قيمتها في فائدتها العملية، مما يجعلها لا تتوافق مع السمات النموذجية للأوراق المالية.

ثلاثة محفزات لعودة تمويل ICO

تشير تصريحات أتكينز يوم الثلاثاء إلى أن موجة تمويل ICO قد تعود من جديد، سواء تم تمرير تشريع هيكلية أسواق العملات الرقمية أم لا. وقد يُمثل هذا التطور مكسباً كبيراً للشركات التي ترغب في جمع الأموال من خلال إنشاء رموز وبيعها للمستثمرين والجمهور. خلال طفرة العملات الرقمية في 2017، انتشرت ICO على نطاق واسع وجمعت المشاريع من خلالها مليارات الدولارات.

المحفز الأول هو الزيادة الكبيرة في اليقين التنظيمي. فقد أزالت توضيحات أتكينز أكبر مصادر الشك. الآن، تعرف المشاريع أنه طالما أن رموزها تندرج ضمن تعريف الرموز الشبكية أو المقتنيات الرقمية أو الأدوات الرقمية، يمكنها إجراء ICO دون انتهاك قواعد SEC. هذا الوضوح كان مفقوداً تماماً في عهد غينسلر.

المحفز الثاني هو برنامج “مشروع العملات الرقمية” الخاص بالـSEC. ففي يوليو الماضي، قال أتكينز إن هذا البرنامج قد يمهد الطريق لعروض ICO عبر الإعفاءات المؤسسية وبنود الملاذ الآمن. وهذا يعني أنه حتى إذا كانت بعض الرموز محل جدل على الحدود، فقد تتمكن المشاريع من إجراء طروحات قانونية عبر آليات إعفاء محددة.

المحفز الثالث هو نضوج البنية التحتية للسوق. مقارنةً بعام 2017، أصبح النظام البيئي للعملات الرقمية حالياً أكثر تطوراً على صعيد المحافظ، والبورصات، وخدمات الحفظ، وأدوات الامتثال. وهذا يُخفض العوائق التقنية والتشغيلية أمام مشاريع ICO ويتيح لمجموعة أوسع من المشاريع المشاركة.

أكبر بورصة عملات مشفرة أمريكية تسبق الجميع وتطلق منصة ICO

رغم أن مجلس الشيوخ يناقش حالياً مشروع قانون هيكلية سوق العملات الرقمية والذي سيمنح الضوء الأخضر لعمليات ICO، إلا أن قادة القطاع قد بدأوا بالفعل في دفع مشاريعهم ذات الصلة – سواء بوجود التشريع أو غيابه. في الشهر الماضي، أطلقت أكبر بورصة عملات مشفرة متوافقة مع اللوائح في الولايات المتحدة منصة جديدة لإصدار ICO. وفي وقت سابق، استحوذت الشركة في أكتوبر على منصة Echo للتمويل وإصدار الرموز الرقمية بقيمة 375 مليون دولار. وتتيح الرموز التي تُصدر عبر المنصة للمستثمرين الأفراد في أمريكا شرائها.

وتُظهر تحركات أكبر بورصة عملات مشفرة متوافقة مع اللوائح ثقة القطاع في عودة موجة ICO. فلا يمكن أن تطلق هذه البورصة منتجاً بهذه الأهمية في ظل غموض تنظيمي. ويبدو أن قرارها الاستحواذ على Echo بقيمة 375 مليون دولار كان مبنياً على قراءة دقيقة لاتجاهات سياسات أتكينز. وتوفر منصة Echo أدوات الامتثال لإصدار الرموز، وهو ما يمثل البنية التحتية اللازمة لموجة ICO جديدة.

وقد يمنح هذا السبق أكبر بورصة عملات مشفرة متوافقة مع اللوائح أفضلية تنافسية هائلة. فإذا عادت ICO للانتشار، ستجني البورصة رسوم معاملات من كل صفقة وتجتذب مشاريع ومستخدمين جدد إلى منظومتها. ومن المتوقع أن تتبعها بورصات ومنصات أخرى بسرعة في تقديم خدمات مماثلة.