هل تورطت PIPPIN في تداول داخلي؟ 50 محفظة غامضة تقوم بجمع العملات، وتقلب في إجمالي المعروض على Gate

على الرغم من الأداء الضعيف لـ Solana، إلا أن PIPPIN ازدهرت من خلال تداول المشتقات واستراتيجية التراكم المنظم من قبل كيانات منظمة. ارتفع سعر PIPPIN بنسبة 556% خلال آخر 30 يومًا، وكشفت أدلة On-chain من Bubblemaps أن 50 محفظة مترابطة اشترت PIPPIN بقيمة 19 مليون دولار، في حين سحبت 26 عنوانًا من منصة Gate ما نسبته 44% من إجمالي العرض خلال شهرين.

انهيار ميم كوينز Solana بينما PIPPIN ترتفع بقوة عكس الاتجاه

(المصدر: Blockworks)

تواجه اقتصاديات ميم كوينز Solana حاليًا أزمة سيولة وانخفاضًا حادًا في حجم التداول، لكن PIPPIN نجحت في الانفصال عن هذا التراجع في القطاع. في شبكة Solana، تلاشت إلى حد كبير موجة الرموز التعبيرية التي اجتاحت العالم في بداية هذا العام، وحل محلها فترة دمج صعبة. هذا التمايز واضح جدًا، إذ أن توجه PIPPIN مختلف تمامًا، وذلك بفضل الرافعة المالية من عقود المشتقات، وزيادة العقود المفتوحة، فضلاً عن جهود منسقة للسيطرة على المعروض كما أظهرت تحليلات On-chain.

على مدى الأشهر الستة الماضية، شهد سوق المضاربة في Solana انكماشًا قاسيًا. تشير بيانات Blockworks Research إلى أن الأصول الميمية تمثل أقل من 10% من حجم التداول اليومي في منصات التداول اللامركزية (DEX) على Solana، مقارنةً بسيطرتها قبل عام عندما تجاوزت حصتها 70%.

السبب الرئيسي لهذا النزوح هو انهيار الثقة. سلسلة من أحداث “الخروج” المثيرة للجدل، بما في ذلك انهيار رموز LIBRA وTRUMP، ضربت حماس المستثمرين للمشاريع الجديدة بقوة. نتيجة لذلك، تشتت السيولة وانخفض عدد المتداولين النشطين بشكل حاد، مما أدى إلى انخفاض عمق السوق وتردد المشاركين في اكتساب مراكز جديدة.

في ظل هذا الانهيار في المضاربة، أصبح PIPPIN بمثابة مغناطيس للسيولة المتبقية للمضاربة. مع خروج أموال ضخمة من سوق ميم كوينز Solana، تمكنت بعض المشاريع القليلة المتبقية من جذب تدفقات رأسمالية مركزة. كان PIPPIN أحد أكبر المستفيدين، حيث لم يعد مضطرًا للتنافس مع مئات الميم كوينز الأخرى، بل أصبح أحد الأصول القليلة المتبقية ذات التداول النشط.

حجم مشتقات بقيمة 3.19 مليار دولار يقود جنون الرافعة المالية

(المصدر: Coinglass)

لم يكن صعود PIPPIN مدفوعًا بالكامل بالشراء الفوري، بل كان نتيجة لتوسع كبير في الرافعة المالية. تظهر بيانات CoinGlass أن حجم تداول مشتقات PIPPIN تجاوز 3.19 مليار دولار في 1 ديسمبر. هذا الرقم يفوق بكثير حجم تداول العديد من الرموز المتوسطة مثل HYPE من Hyperliquid وSUI، وكلاهما مشاريع بلوكشين ذات تطبيقات واقعية وتقنية قوية.

يشكل حجم تداول المشتقات البالغ 3.19 مليار دولار تناقضًا صارخًا مع القيمة السوقية الصغيرة نسبيًا لـ PIPPIN. هذا يعني أن المشاركين في السوق يضاربون بشكل أساسي من خلال العقود الآجلة والعقود الدائمة وليس عبر الشراء الفوري. هذا الصعود المدفوع بالرافعة المالية شديد الهشاشة، فعند حدوث انعكاس في السعر، سيتم تصفية مراكز الرافعة المالية بكثرة ما يسرع من هبوط السعر.

في الوقت نفسه، تضاعفت العقود المفتوحة للرمز لتصل إلى 160 مليون دولار، مما يشير إلى أن المتداولين يزيدون مراكزهم النشطة في الأصل. العقود المفتوحة تعني إجمالي قيمة جميع العقود الآجلة والدائمة غير المسواة، والنمو السريع لهذا المؤشر يدل على أن المزيد من المتداولين يفتحون مراكز رافعة مالية. عندما ترتفع العقود المفتوحة والأسعار معًا، فهذا عادة علامة على سيطرة المضاربين على الصعود.

ثلاث سمات رئيسية لسوق مشتقات PIPPIN

تضخم ملحوظ في حجم التداول: حجم تداول يومي 3.19 مليار دولار يتجاوز بكثير القيمة السوقية، مما يدل على مضاربة عالية

تضاعف العقود المفتوحة: 160 مليون دولار من OI تظهر أن المتداولين يزيدون مراكز الرافعة المالية

تجاوز الرموز ذات التطبيقات: حجم تداول يفوق مشاريع مثل HYPE وSUI ذات التطبيقات الواقعية

وهكذا يتشكل حلقة تغذية ذاتية، فمع انكماش القطاع ككل، تتركز رؤوس الأموال المتبقية في عدد قليل من الأصول التي تظهر زخمًا في النمو. ومع ذلك، بخلاف الارتفاعات الواسعة السابقة، فإن هذه الموجة من الارتفاعات محدودة وهشة للغاية، وتعتمد بالكامل تقريبًا على آليات سوق العقود الآجلة وليس على مشاركة القاعدة الشعبية.

50 محفظة مترابطة وشكوك حول احتكار 44% من المعروض

(المصدر: Bubblemaps)

في الوقت ذاته، يكمن الجانب الأهم من ارتفاع PIPPIN على السلسلة، حيث حدثت تحولات كبيرة في الملكية. يشهد الرمز “انتقال سلطة” من المستخدمين الأوائل الطبيعيين إلى مجموعات مترابطة من عدة محافظ تدير معظم المعروض.

من أبرز ملامح هذا التحول هو خروج “حوت” مبكر معروف. في 1 ديسمبر، أفادت منصة تحليل البلوكشين Lookonchain أن محفظة تدعى 2Gc2Xg (احتفظت بالرمز لأكثر من عام) قامت مؤخرًا بتصفية كامل حصتها البالغة 24.8 مليون PIPPIN. اشترى هذا المتداول حصته في البداية مقابل 450 SOL (حوالي 90 ألف دولار وقتها)، وخرج في النهاية بسعر 3.74 مليون دولار، محققًا ربحًا نسبته 4,066%. هذا مثال طبيعي لمستثمر مبكر يحقق أرباحًا تغير حياته.

لكن السؤال هو: من استوعب هذه الكمية من المعروض؟ تظهر أدلة On-chain من Bubblemaps أن المشترين ليسوا متداولين أفراد مبعثرين، بل كيان منظم للغاية. وجدت الشركة التحليلية أن 50 محفظة مترابطة اشترت PIPPIN بقيمة 19 مليون دولار، وكانت سلوكيات هذه المحافظ غير طبيعية، حيث أودعت في منصة HTX في أوقات متزامنة تقريبًا، باستخدام كميات SOL مناسبة للرسوم، ولم يكن لها أي نشاط سابق على السلسلة.

بالإضافة إلى ذلك، أشارت Bubblemaps إلى 26 عنوانًا آخر سحبت ما مجموعه 44% من المعروض الكلي لـ PIPPIN من منصة Gate خلال شهرين. بلغت قيمة هذه السحوبات حوالي 96 مليون دولار، وتركزت في تواريخ محددة بين 24 أكتوبر و23 نوفمبر، مما يشير إلى استراتيجية متعمدة لسحب السيولة من المنصات المركزية وتقليل المعروض في السوق.

ومع انضمام مضاربين جدد نشطين مثل المحفظة BxNU5a (اشترت 8.2 مليون PIPPIN وتحتفظ حاليًا بأكثر من 1.35 مليون دولار من الأرباح غير المحققة)، أصبح المشهد أوضح. المعروض المتداول من PIPPIN يتركز بسرعة، ومع خروج الحائزين العضويين، تحل مكانهم كيانات تبدو وكأنها تنسق تراكميتها بهدف إحكام السوق وجعل الأسعار أكثر حساسية لرأس المال في سوق المشتقات.

مفارقة التقييم ومخاطر موجة الصعود على طريقة “سفينة الأشباح”

هذا التركيز في المعروض يؤدي إلى مفارقة تقييم غير مستقرة. على الورق، يبدو أن PIPPIN شركة يونيكورن بقيمة سوقية بلغت ذروتها عندما اعترف المؤسس يوهي ناكاجيما لأول مرة بمفهوم الذكاء الاصطناعي المولد. ومع ذلك، لا يزال الأساس الفعلي للرمز فارغًا. لم يصدر المطورون أي تحديثات أو خارطة طريق أو تطورات تقنية تدعم ارتفاع القيمة السوقية إلى 250 مليون دولار.

بالتالي، هذه الموجة من الارتفاع أشبه بـ"سفينة أشباح" يقودها هيكل السوق لا المنتج الفعلي. بالنسبة للحيتان الجدد والمحافظ المترابطة، يكمن الخطر في الخروج. فرغم أن المحفظة BxNU5a تظهر ربحًا قدره 1.35 مليون دولار، إلا أن تحقيق هذه الأرباح في سوق ذات سيولة متناقصة يمثل تحديًا مختلفًا. علاوة على ذلك، إذا حاولت المحافظ المنسقة تسييل مراكزها البالغة 96 مليون دولار، فقد يؤدي اختلال السيولة إلى انعكاس حاد في الأسعار.

في النهاية، تعكس PIPPIN حالة الاقتصاد الرقمي الحالي، الذي تشوهه الروافع المالية وتسيطر عليه كيانات معقدة قادرة على التلاعب بالأصول ذات السيولة المنخفضة. كما يظهر أداؤه السعري أن موجات الصعود الشاذة لا تزال ممكنة. ومع ذلك، فإن هذه الحركات أصبحت بشكل متزايد تحت سيطرة الحيتان والمجموعات الاستثمارية وليس المتداولين الأفراد.